Optimistisch für DLF, L&T, Maruti Suzuki und RIL aus indischen Aktien: Jonathan Garner

„Japan ist eine sehr starke Geschichte und wird nur etwa vierzehneinhalb Mal mit dem KGV pro Jahr gehandelt“, sagt Jonathan Garner von Morgan Stanley. Wollen Sie damit sagen, dass wir nur, sagen wir mal, mit einem mittleren KGV rechnen sollten? Gibt es auch für die indischen Märkte eine realistische Renditeerwartung im einstelligen Bereich? Das ist das Basisszenario. Wie ich bereits erwähnt habe, ist der Bullenmarkt noch höher. Ich meine, bedenken Sie, dass unser Basisszenario darin besteht, dass der S&P 500 Nachteile hat. Unser Basisszenario für den S&P 500 liegt bei 4.500 und nicht bei 5.000. Und natürlich sind viele der Gewinne im S&P auf die Multiplikatorseite zurückzuführen. Tatsächlich dürften die Gewinne bei Multiplikatoren im Vergleich zu den Gewinnen für den S&P größer ausfallen als für Indien, wo das Gewinnwachstum sehr stark ist. Aber man kann nicht behaupten, dass diese Märkte, die sich gut entwickelt haben, billig sind, mit Ausnahme möglicherweise Japans. Japan ist eine sehr starke Geschichte und wird nur etwa vierzehneinhalb Mal so hoch gehandelt wie ein Jahres-KGV.

Und was die Strategie für Indien angeht: Sie sagten, Sie seien alle optimistisch in Bezug auf Indien. Sie mögen sowohl Finanzwerte als auch inländische Industriewerte. Gibt es etwas Spezielles, das Sie in diesem Bereich hinzugefügt haben oder das Sie derzeit noch attraktiver finden? Wir mögen auch zyklische Konsumgüter und Immobilien. Wir sind leider eingeschränkt, wenn es darum geht, über einzelne Finanzwerte zu sprechen, aber die Namen, die wir derzeit in unserer Fokusliste aus Indien haben, sind DLF, Larsen & Toubro, Maruti Suzuki und dann die Mega-Cap Reliance Industries. Aber was die Finanzen angeht, kann ich leider keine detaillierten Angaben zu den Aktien machen, außer dass ich sagen kann, dass die Finanzwerte in Indien auf Sicht von drei bis fünf Jahren durchaus in der Lage sind, eine jährliche Gewinnwachstumsrate von 15 bis 20 % zu erzielen. Sie sind also grundsätzlich sehr attraktiv. Das kommt auf die Geschichte Indiens zurück, die von schnellem Wirtschaftswachstum, Urbanisierung, Haushaltsbildung und Formalisierung der Finanzmarktaktivität im Kontext niedrigerer und stabilerer Nominal- und Realzinsen geprägt ist, was für Sektoren wie den Finanzsektor, aber auch für Immobilien äußerst spannend ist deutlich.

Für einen Moment möchte ich, einfach aus Neugier, in ein Land außerhalb Indiens zurückkehren, nämlich nach Japan. Es liegt auf einem 30-Jahres-Hoch. Sie sagen, dass es eine sehr starke Geschichte ist und dass sie außerdem nicht verfügbar und sehr teuer ist. Was könnte es für die Ströme in die Region tun? Könnte das bedeuten, dass zunehmende Zuflüsse globaler Investoren in die Schwellenländer fließen, von denen ein großer Teil in Länder wie Japan fließen könnte? Japan verzeichnet sehr große Zuflüsse, letztes Jahr wahrscheinlich etwa 70 Milliarden US-Dollar. Derzeit sehr starke Zuflüsse. Auch im Hinblick auf Gewinnwachstum, nominales BIP-Wachstum und eine Verbesserung der Eigenkapitalrendite weist das Unternehmen eine Outperformance auf. Aber ich würde es nicht so sehen, dass Geld aus den Schwellenländern nach Japan umgeleitet wird. Es ist tatsächlich so, dass Japan im gesamten globalen Anlegeruniversum stärker gewichtet wird, und ich denke, es gibt globale Anleger, die an Indien interessiert sind, und Indien erhält seinen Anteil innerhalb der EM-Gruppe, während China Anteile verliert. Daher ist es durchaus bemerkenswert, dass Indiens Marktkapitalisierung im MSCI EM gegenüber China recht schnell zunimmt. Es ist keineswegs unvorstellbar, dass Indien innerhalb von drei bis fünf Jahren ein größerer Markt als China im Schwellenländeruniversum sein könnte.

Aufgrund der Reform, des überlegenen Wachstums, ja, von dem Sie gesprochen haben, aber auch der Reformdynamik, die von der derzeitigen Führung ausgelöst wurde, ist Indien seit 10 Jahren auch ein sehr großer Nutznießer der Zuflüsse aus dem In- und Ausland, und das ist auch jetzt der Fall eine Bestandsaufnahme machen und darüber reden. Ich bin sicher, dass dies auch in vielen Ihrer Gespräche mit Ihren Kunden im Ausland zur Sprache kommt. Aber welche zusätzliche Arbeit würde sich die ausländische Investorengemeinschaft zum jetzigen Zeitpunkt, zehn Jahre nach Amtsantritt dieser Regierung, in Ländern wie Indien wünschen? Es ist die Rede von Reformen der neuen Generation usw. Wo würde Ihrer Meinung nach inkrementelle Arbeit stattfinden? Ich denke, es ist weitgehend dasselbe. Wenn man sich die jüngsten Entwicklungen etwas genauer ansieht, halte ich die Finanzankündigungen für wirklich sehr wichtig. Also die Wahrung der Haushaltsdisziplin bei wachsender Wirtschaft, gezielte Investitionen in die staatliche Infrastruktur, Ermöglichung privater Investitionen, Offenheit für ausländische Direktinvestitionen und Portfolioströme sowie Private-Equity-Ströme.

Ich glaube nicht, dass es wirklich etwas Dramatisches und Neues braucht. Aus Anlegersicht ist dieser Mix schon seit geraumer Zeit erfolgreich und wir haben Indien schon seit geraumer Zeit übergewichtet. Ich wollte auch ein Feedback dazu erhalten, was Investoren über Indien im Hinblick auf Large-Cap- und Mid-Cap-Unternehmen denken. Werden sie etwas ungeduldig wegen der Underperformance, die wir bei den großen Banken im Large-Cap-Bereich gesehen haben, denn bei den Mid-Caps und Small-Caps sieht das völlig anders aus? Werden sie jetzt stärker auf das breitere Ende des Marktes ausgerichtet? Die meisten Anleger, mit denen ich spreche, sind nicht wirklich an indischen Mid- und Smallcaps beteiligt, was im Laufe der Zeit passieren kann. Für sie ist der Index also der MSCI India und es sind die Aktien mit größerer Marktkapitalisierung. Es ist ermutigend zu sehen, dass ich einige unserer Präferenzen erst vor einiger Zeit erwähnt habe, aber einige der Aktien mit der größten Marktkapitalisierung haben sich in letzter Zeit gut entwickelt, und daher stoße ich nicht auf große Bedenken hinsichtlich der mangelnden Leistung Indiens. Denken Sie auch hier daran, dass es für die meisten unserer Kunden auf die relative Leistung ankommt. Da der chinesische Markt leider nicht ganz schwach ins Jahr gestartet ist. Auch hier sind die Menschen mit dem Indien-Engagement ihrer Portfolios vollkommen zufrieden.

Erwarten Sie im Hinblick auf die Kapitalströme nun ein höheres Tempo der Kapitalströme für indische Aktien und denken Sie, dass das Tempo bei dem anhaltenden Kapitalfluss, den wir gesehen haben, zunehmen wird? Nun ja, es ist eindeutig ein Wahljahr. Indien ist in dieser Hinsicht nicht ungewöhnlich. In Südkorea, Indonesien und natürlich auch in den Vereinigten Staaten stehen wichtige Wahlen an. Das kann also zu einer gewissen Volatilität führen und unsere Kollegen Ridham und das Team haben darüber geschrieben. Aber im Großen und Ganzen denke ich, wie ich bereits sagte, wie sich das Umfeld entwickelt, und Indien wird seinen Anteil bekommen, wahrscheinlich mehr als seinen Marktanteil, sozusagen innerhalb der Schwellenländerströme, die von globalen Investoren kommen, das ist sicherlich unser Empfehlung, mehr Geld für die Arbeit in Indien einzusetzen.

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