chapin31
These
Texas Roadhouse, Inc. (NASDAQ:TXRH) ist eine Compoundiermaschine, von der ich glaube, dass sie den Gesamtmarkt weiterhin übertreffen wird. Eine Kombination aus einer starken Bilanz und einem langen Weg für profitables Wachstum wird das Unternehmen deutlich nach oben treiben Ebenen. Aktionäre werden weiterhin von ihrer aktionärsfreundlichen Politik und der relativ niedrigeren Bewertung profitieren.
Einführung und Leistung
TXRH ist eine relativ junge Restaurantkette, die hauptsächlich im Casual-Dining-Segment tätig ist. Das Unternehmen wurde 1993 in den Vereinigten Staaten gegründet und betreibt heute zusammen mit seinen Franchisenehmern 741 Restaurants in 49 Bundesstaaten und 10 Ländern außerhalb der Vereinigten Staaten. Zu den Ketten des Unternehmens gehören 686 Texas Roadhouse-Restaurants, 45 Bubba’s 33 Restaurants und 10 Jaggers-Restaurants.
Meiner Meinung nach bieten die Restaurants im Texas Roadhouse ein Erlebnis für Gäste, die hauptsächlich Steaks servieren. Diese Kette war die ursprüngliche und treibende Kraft für die Unternehmen seit mehr als 20 Jahren und macht die Mehrheit der Restaurants aus. Bubbas 33-Kette ist 10 Jahre alt und ich kann sie am besten als Sportbar mit gutem Essen beschreiben. Schließlich ist Jaggers ihr Fast-Casual-Restaurant und die jüngste Kette, da es sie seit weniger als 10 Jahren gibt. Das angebotene Essen umfasst Burger, Hühnchenfilets, Hühnchensandwiches und frische Salate.
2023 war ein herausragendes Jahr für TXRH, da das Unternehmen seinen Umsatz und Gewinn steigerte, alle Schulden abbezahlte und seine Restauranteinheiten vergrößerte. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 15 % auf 4,6 Milliarden US-Dollar und der Gewinn pro Aktie stieg um 14,3 % auf 4,5 US-Dollar pro Aktie. Der durchschnittliche wöchentliche Umsatz aller Marken stieg um 10,1 % auf 144.000 US-Dollar, wobei die Gästezahl um 5,4 % stieg. Das Unternehmen eröffnete 30 neue Restaurants im Eigentum des Unternehmens, und Franchisenehmer eröffneten im Jahr 2023 weitere 15 Restaurants. Die Gesamtzahl der von TXRH betriebenen Restaurants belief sich Ende Dezember 2023 auf 635, die restlichen 106 wurden von Franchisenehmern betrieben. Schließlich zahlte das Management 147 Millionen US-Dollar in Form von Dividenden aus, führte Aktienrückkäufe im Wert von 50 Millionen US-Dollar durch und zahlte die verbleibenden 50 Millionen US-Dollar an Bankschulden ab.
Um die Umsatz- und Gewinnentwicklung sowie die Bilanzveränderung zu veranschaulichen, haben wir die folgenden Jahresdiagramme für die letzten fünf Jahre eingefügt. Nach den Auswirkungen der Pandemie in den Jahren 2020 und 2021 hat TXRH seinen Umsatz und sein verwässertes Ergebnis je Aktie stetig gesteigert und gleichzeitig die Schulden in seiner Bilanz reduziert.
Viele Menschen könnten von der Vorstellung überrascht sein, dass ein Restaurantunternehmen wie TXRH den Gesamtmarkt übertreffen kann.
Wie wir unten sehen können, hat TXRH seit dem Börsengang des Unternehmens im Jahr 2004 den Markt zum Absturz gebracht und im Vergleich zum Gesamtmarkt die dreifache Gesamtrendite erzielt.
Meiner Meinung nach wird TXRH im nächsten Jahrzehnt weiterhin besser abschneiden als der Markt, da das Unternehmen über eine sehr starke Bilanz und eine lange Reihe profitabler Wachstumschancen verfügt.
Starke Bilanz
Wie ich bereits erwähnt habe, hat das TXRH-Management im Jahr 2023 alle Schulden zurückgezahlt. Wie unten angegeben, hat das Management im Laufe der Jahre bedeutende Schritte unternommen, um sicherzustellen, dass die Bilanz des Unternehmens risikoarm ist, da keine Schulden bestehen. Dies wird es dem Management auch ermöglichen, die Bilanz zu nutzen, wenn es zu irgendeinem Zeitpunkt eine geeignete Gelegenheit dazu sieht. Wie wir unten sehen können, hatte das Management nie einen übermäßigen Schuldensaldo und schaffte es, diesen vor 2020 auf Null zu reduzieren. Angesichts des Lockdowns und der Pandemie nahm das Unternehmen Kredite auf, schaffte es jedoch in kurzer Zeit, wieder auf Null zu sinken Schulden ab 2023.
Was dem Unternehmen nun bleibt, sind die Pachtverträge für seine Restaurants. Ende 2023 verfügte das Unternehmen über Pachtverträge für 480 seiner Restaurants, die restlichen 155 Restaurantimmobilien befanden sich im direkten Eigentum. Insgesamt verfügt TXRH über eine hervorragende Bilanz, da es keine Schulden gibt, wodurch das Management flexibler agieren kann und das Unternehmen in der Lage ist, unerwarteten makroökonomischen Schocks standzuhalten.
Profitable Wachstumschance
Wie ich bereits erwähnt habe, gibt es in TXRH insgesamt 741 Restaurants, die in drei „Marken“ unterteilt sind: Texas Roadhouse, Bubba’s 33 und Jaggers. Meiner Meinung nach ist TXRH noch ein relativ junges Unternehmen und kann noch viele weitere Restaurants eröffnen, bevor es den Markt sättigt. Daten aus dem Jahr 2021 deuten darauf hin, dass TXRH bei der Anzahl der Casual-Dining-Läden in den Vereinigten Staaten etwa auf dem 7. Platz lag, wobei der Spitzenreiter 1.578 Läden hatte, der Zweite 1.234 Läden und der Dritte 1.212 Läden. Angesichts der Tatsache, dass die Marke Texas Roadhouse nur 686 Geschäfte hat, ist es klar, dass die Zahl noch viel weiter steigen kann, bevor sie den Markt sättigen. Darüber hinaus sind Bubba’s 33 und Jaggers viel kleinere Marken und können ihre Filialen gegenüber dem heutigen Stand deutlich vergrößern. Für 2024 rechnet das Management mit rund 30 firmeneigenen Restaurants und 14 Restaurants von Franchisenehmern. Insgesamt weisen die Restaurantbetriebe darauf hin, dass sie noch einen langen Weg vor sich haben, bis der Markt gesättigt ist.
Darüber hinaus konzentriert sich das Management darauf, sicherzustellen, dass die Technologie ihren Restaurants hilft. Sie bieten eine digitale Warteliste und eine mobile Anwendung. Sie begannen auch, Technologien in ihre Küchen zu integrieren und sie zu digitalen Küchen zu machen. Alle diese Elemente zielen darauf ab, die Kunden- oder Mitarbeitererfahrung zu verbessern, und sind meiner Meinung nach der Schlüssel zu ihrem kontinuierlichen Erfolg. Die digitale Warteliste und die mobile App sorgen dafür, dass Menschen ihre physische Wartezeit beim Essen in diesen Restaurants verkürzen und machen es für Menschen, die ihr Mobiltelefon verwenden, ganz einfach, Restaurants zu finden, Wartelisten zu überprüfen und zu bestellen. Darüber hinaus nutzen digitale Küchen digitale Displays, was im Wesentlichen einen effizienteren und ruhigeren Küchenbetrieb ermöglicht. Für die Kunden bedeutet dies einen besseren Service und für die Mitarbeiter bedeutet dies, dass sie diese Restaurants aufgrund größerer Sichtbarkeit und optimierterer Abläufe besser verwalten können. Für die Aktionäre führt dies zu einem größeren Volumen, das bewältigt werden kann, und damit zu höheren Umsätzen und höheren Margen, da diese Restaurants effizienter geführt werden. Dies wird fortgesetzt, da das Management signalisiert hat, dass im Jahr 2024 etwa 200 bestehende Texas Roadhouses in eine digitale Küche umgewandelt werden, um die Effizienz dieser Restaurants zu steigern.
Schließlich hat das Management immer wieder bewiesen, dass sich ihre Investitionen auszahlen, da sie profitabel sind. Wie wir unten sehen können, liegen die Eigenkapitalrendite und die Rendite des investierten Kapitals seit 2018 konstant über 16 % und steigen im Laufe der Zeit (mit Ausnahme der Pandemie aufgrund der Lockdowns). Dies sind sehr hohe Renditen, da das Management hervorragende Arbeit leistet, um sicherzustellen, dass seine Investitionen rentabel sind.
Aktionärspolitik und relative Bewertung
Meiner Meinung nach verfolgt TXRH eine sehr starke aktionärsfreundliche Politik. Das Unternehmen zahlt Dividenden und kauft seine Aktien zurück. Wie wir unten sehen können, ist die Dividende in den letzten drei Jahren von Jahr zu Jahr gestiegen, wodurch sich die Gesamtdividende pro Aktie um 83 % erhöht hat, und die durchschnittliche Anzahl ausstehender Aktien ist in den letzten drei Jahren um 4 % gesunken. Derzeit bietet das Unternehmen eine Dividendenrendite von 1,6 % und eine konservative Ausschüttungsquote von unter 50 %.
Aus relativer Bewertungsperspektive ist TXRH unterbewertet. Nachfolgend vergleiche ich die TXRH-Bewertung mit Wingstop Inc. (WING), Dutch Bros Inc. (BROS) und Shake Shack Inc. (SHAK).
TXRH WING BROS SHAK Rang KGV GAAP (FWD) 27,8 124,9 98,5 158,2 4. EV/EBIT (FWD) 25,0 83,9 45,3 152,3 4. P/Cashflow (FWD) 18,0 88,6 49,6 27,3 4. EBITDA-Marge (TTM) 11. 0 % 28,5 % 12.3 % 9,5 % 3. Return on Common Equity (TTM) 28,3 % NA 0,7 % 4,7 % 1 klicken um zu vergrößern
Insgesamt und wie wir oben sehen können, wird TXRH zu viel niedrigeren Preismultiplikatoren gehandelt, bietet aber eine durchschnittliche EBITDA-Marge und die beste Rendite auf das Stammkapital. Daher glaube ich, dass TXRH relativ unterbewertet ist.
Der Vollständigkeit halber finden Sie unten ein Diagramm zur Gesamtrendite aller oben verglichenen Unternehmen. WING hat sie alle in den letzten fünf Jahren übertroffen, wobei TXRH den zweiten Platz belegte. Wenn Sie an WING interessiert sind, lesen Sie hier den Artikel, den ich letzten Monat über Seeking Alpha veröffentlicht habe. Meiner Meinung nach wird TXRH im Vergleich zu seinen Mitbewerbern und im Vergleich zum Gesamtmarkt weiterhin eine starke Gesamtrendite erzielen.
Risiken
Unsere Bewertung basiert auf dem Wachstumspotenzial, das wir in TXRH sehen, und der Tatsache, dass das Management beim Aufbau eines starken, profitablen Unternehmens großartige Arbeit geleistet hat. Aktionäre sollten die Neueröffnungen und das Umsatzwachstum im gleichen Restaurant im Auge behalten, um festzustellen, ob TXRH vor Herausforderungen steht. Das Management wird am 2. Mai die Ergebnisse des ersten Quartals bekannt geben, die einen Überblick über die Fortschritte geben, die es bei Neueröffnungen, der Technologieimplementierung und dem Umsatzwachstum im gleichen Restaurant erzielt hat. Dies wird den Aktionären einen Hinweis darauf geben, ob das Management die Eröffnung neuer Restaurants, die Installation digitaler Küchen und die Bewältigung der Marktherausforderungen erfolgreich umsetzt, um sowohl Umsatz als auch Margen weiter zu steigern.
Auch wenn das Management bei der Bewältigung der vielen Herausforderungen, mit denen es in der Vergangenheit konfrontiert war, großartige Arbeit geleistet hat, bleiben die makroökonomischen Bedingungen meiner Meinung nach eine Herausforderung für Restaurants. Der jüngste Inflationsbericht deutete darauf hin, dass der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) über den Erwartungen lag und die Federal Reserve die Zinssätze daher wahrscheinlich länger hoch halten wird. Dies hat zwei Auswirkungen auf TXRH. Höher (PCE) bedeutet höhere Inflation und höhere Warenkosten, die das Management an die Verbraucher weitergeben muss oder einen Rückgang ihrer Margen in Kauf nehmen muss. Darüber hinaus bedeuten längere höhere Zinsen für die Kunden ein geringeres verfügbares Einkommen, da Hypotheken und alle anderen Finanzierungen teurer werden. Daher wird das makroökonomische Umfeld weiterhin eine Herausforderung für TXRH bleiben, da das verfügbare Einkommen der Kunden weiterhin eingeschränkt sein wird. Wenn die Margen oder das Volumen sinken, führt dies zu einem Rückgang der TXRH-Aktie.
Abschluss
Wie ich oben erläutert habe, verfügt TXRH über eine sehr starke Bilanz ohne Schulden und über mehrere Jahre hinweg, in denen die Restauranteinheiten erweitert wurden, bevor sie den Markt sättigen. Das Management stellte sicher, dass die Bilanz keine Schulden aufweist, um agil zu sein, investierte in der Vergangenheit gewinnbringend mit hohen Renditen auf das investierte Kapital und investiert in Technologie, um die Margen zu erweitern und die Erfahrung von Kunden und Mitarbeitern zu verbessern. TXRH ist relativ unterbewertet und ein Kauf.
