Über das Nettoeinkommenswachstum, die Umstrukturierung und das Dividendenwachstum von Energizer

Energizer Holdings, Inc. (NYSE:ENR) versprach im Jahr 2024 eine geringere Nettoverschuldung und erscheint mit einer Dividendenrendite von knapp 4 % interessant. Darüber hinaus erwarte ich dank des laufenden Projekts Momentum weitere betriebliche Effizienzsteigerungen in der Batterieherstellung und im Vertrieb Gewinnwiederherstellungsprogramm. Darüber hinaus glaube ich, dass Energizer in den kommenden Jahren höchstwahrscheinlich ein Nettogewinnwachstum erzielen wird, wenn die jüngsten Akquisitionsbemühungen erfolgreich sind. Es bestehen einige Risiken, die sich aus der sich entwickelnden Einzelhandelslandschaft oder dem Wettbewerb sowie aus Wertminderungen des Firmenwerts ergeben. Dennoch glaube ich, dass das Unternehmen weiterhin unterbewertet ist.

Energiespender

Energizer bietet eine breite Palette an Haushalts- und Automobilprodukten sowie Beleuchtung. Seine Batterien umfassen Technologien wie Lithium, Alkali, Zink-Luft und Silberoxid und werden unter großen Marken wie Energizer, Eveready und Rayovac vertrieben.

Darüber hinaus bieten sie Kfz-Pflegeprodukte von an Aussehen und Duft bis hin zur Leistung und Aufladung der Klimaanlage. Darüber hinaus bieten sie im Bereich der Automobilleistung Kraftstoff- und Öladditive unter der legendären Marke STP an. Die Beleuchtungslinie umfasst tragbare Taschenlampen und Flächenprodukte bekannter Marken wie Hard Case, Dolphin und WeatherReady.

Wie in der Abbildung unten dargestellt, stammt der Großteil des Umsatzes aus dem Verkauf von Batterien, und Energizer verkauft sowohl in Nordamerika als auch im Ausland. Ich glaube, dass Diversifizierung einer der Vermögenswerte ist, die Energizer möglicherweise nicht in der Bilanz ausgewiesen.

Das Unternehmen besitzt weltweit Tausende von Marken, darunter Energizer, Rayovac und Eveready sowie andere damit verbundene Marken. Sie vertreiben Produkte über ein umfangreiches Einzelhandelsnetzwerk, das von großen Ketten bis hin zu Fachgeschäften und E-Commerce reicht.

Seine Marketingstrategie deckt sowohl den modernen Handel, etwa mit großen Einzelhändlern, als auch den traditionellen Handel ab, der in Entwicklungsmärkten häufiger anzutreffen ist. Ich denke, dass dieses diversifizierte Modell es ihnen ermöglicht, eine breite Verbraucherbasis zu erreichen.

Was das Geschäftsmodell betrifft, halte ich es für lohnenswert, einen Blick auf die jüngsten Ergebnisse zu werfen, die besser ausgefallen sind als erwartet. Sowohl der normalisierte tatsächliche Gewinn je Aktie als auch der Quartalsumsatz waren besser als von Analysten erwartet.

Energizer wies auch auf Prognosen hin, die ein bereinigtes EBITDA zwischen 600 und 620 Millionen US-Dollar für 2024 und einen bereinigten Gewinn je Aktie von etwa 3,10 bis 3,3 US-Dollar umfassen. Darüber hinaus wies Energizer darauf hin, dass der Nettoverschuldungsgrad aufgrund der Schuldenrückzahlungen höchstwahrscheinlich bald unter das Fünffache sinken wird.

Wir erwarten außerdem ein bereinigtes EBITDA im Bereich von 600 bis 620 Millionen US-Dollar und einen bereinigten Gewinn pro Aktie im Bereich von 3,10 bis 3,30 US-Dollar. Quelle: Pressemitteilung zum ersten Quartal des Geschäftsjahres 2024

Vermögenswerte: Jüngste Akquisitionen können zu Geschäftswachstum führen

Angesichts des Gesamtbetrags an Barmitteln und einem aktuellen Verhältnis von mehr als 1x denke ich, dass Energizer über eine beträchtliche Menge an Liquidität verfügt, um zukünftige Akquisitionen zu finanzieren oder neue Produkte zu entwickeln. Zum 31. Dezember 2023 meldete das Unternehmen 241 Millionen US-Dollar an Barmitteln, Vorräte im Wert von 640 Millionen US-Dollar und ein Gesamtumlaufvermögen von fast 1,47 Milliarden US-Dollar.

Energizer meldete einen Firmenwert von fast 1 Milliarde US-Dollar und andere immaterielle Vermögenswerte in Höhe von 1,2 Milliarden US-Dollar. Diese Vermögenswerte stammen aus früheren Akquisitionen. Vor diesem Hintergrund glaube ich, dass Energizer über Fachwissen auf den M&A-Märkten verfügt und in den kommenden Jahren neue Akquisitionen ankündigen könnte. Leser möchten möglicherweise einen Blick auf frühere Fusionsvereinbarungen und Übernahmevereinbarungen werfen, die vom Unternehmen unterzeichnet wurden.

Zu den jüngsten Akquisitionen zählen beispielsweise Batterieproduktionsanlagen in Belgien und Rohstoffe von APS. In diesem Artikel bin ich in meinem optimistischsten Szenario davon ausgegangen, dass die jüngsten Akquisitionen von Energizer das Nettoumsatzwachstum in Zukunft beschleunigen könnten. Ich bin von einem durchschnittlichen Nettoumsatzwachstum von knapp 1,9 % bis 2034 ausgegangen.

Verbindlichkeiten: Der Gesamtbetrag der Schulden ist nicht gering

Energizer erhält Finanzierungen von Unternehmensanbietern, da sich der Gesamtbetrag der Verbindlichkeiten auf 374 Millionen US-Dollar beläuft. Allerdings erhält das Unternehmen auch Finanzierungen von Banken. Die Gesamtschulden sind nicht gering. Im letzten Bericht gab das Unternehmen Schulden in Höhe von 3,3 Milliarden US-Dollar an.

Angesichts der Gesamthöhe der Finanzschulden habe ich den gezahlten Zinssatz sorgfältig studiert. Das Unternehmen strukturierte seine Schulden durch eine Kreditvereinbarung, die eine revolvierende Kreditfazilität in Höhe von 400 Millionen US-Dollar und ein besichertes Darlehen in Höhe von 550 Millionen US-Dollar mit einer Laufzeit bis 2027 umfasst. Außerdem schien es, dass es Anpassungen an der Vereinbarung vorgenommen hat, um zusätzliche Finanzierung zu erhalten, und bestimmte vorrangige Kredite refinanziert hat Anmerkungen. Der gezahlte Zinssatz liegt bei knapp 3,5 % und 6,5 %. Mit diesen Zahlen im Hinterkopf bin ich in meinen beiden Fallszenarien von einer Bewertung von knapp 7 % und 8 % ausgegangen.

Nettoumsatzkatalysator: Das Wachstum der Batteriemarktgröße wird höchstwahrscheinlich das organische Nettoumsatzwachstum vorantreiben

In meinem Best-Case-Szenario ging ich davon aus, dass Energizer dank des Wachstums des Batteriemarktes höchstwahrscheinlich ein Nettoumsatzwachstum erzielen wird. Es ist nicht einfach, genaue Erwartungen über das Wachstum des Zielmarkts von Energizer zu formulieren. Das Unternehmen bietet verschiedene Arten von Batterien und Lösungen an. Damit wird beispielsweise erwartet, dass der Markt für Alkalibatterien um fast 5 % CAGR wächst.

Die Marktgröße für Alkalibatterien überstieg im Jahr 2023 8,84 Milliarden US-Dollar und wird bis 2033 voraussichtlich rund 14,43 Milliarden US-Dollar erreichen, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 5,03 % von 2024 bis 2033. Quelle: Precedence Research

Katalysator für den Nettoumsatz: Innovation, neue Marken und neue Technologie

Die Geschäftsstrategie von Energizer konzentriert sich auf globale Expansion, ständige Innovation und Anpassung an Markttrends. Ebenso ist es bestrebt, bestehende Marken zu stärken, neue Produkte zu entwickeln und Wachstumschancen in aufstrebenden Bereichen zu erkunden. Operative Effizienz, Nachhaltigkeit und Exzellenz im Kundenerlebnis stehen im Vordergrund.

Meiner Ansicht nach wird es in dieser Branche als entscheidend erachtet, in Technologie und menschliche Talente zu investieren, um die Wettbewerbsfähigkeit aufrechtzuerhalten. In meinem optimistischsten Szenario ging ich davon aus, dass diese Initiativen höchstwahrscheinlich zu einem Anstieg des Nettoeinkommens und des Nettoumsatzes führen werden.

Wachstumskatalysator für Nettoeinkommen: Optimierung und Straffung der Organisation

Im letzten Quartal verzeichnete Energizer eine Ausweitung des Gewinnwiederherstellungsprogramms Project Momentum, das voraussichtlich die Optimierung in den Produktions-, Vertriebs- und globalen Lieferkettennetzwerken beschleunigen wird. In meinem optimistischsten Szenario ging ich davon aus, dass diese Bemühungen zu einem Anstieg des Nettoeinkommens führen würden.

Der Vorstand des Unternehmens genehmigte eine Erweiterung des Gewinnwiederherstellungsprogramms Project Momentum und übertrug der Unternehmensleitung die Befugnis, die endgültigen Maßnahmen in Bezug auf den Plan festzulegen. Die Erweiterung dieses Programms umfasste ein zusätzliches Jahr, das eine weitere Optimierung unserer Batteriefertigung ermöglichen wird. Quelle: 10-Q

In diesem Zusammenhang verzeichnete das Unternehmen im letzten Quartal Gesamtrestrukturierungs- und damit verbundene Kosten in Höhe von rund 22 Millionen US-Dollar, was deutlich mehr ist als im Jahr 2022.

In meinem Best-Case-Szenario könnte der WACC aufgrund der Schuldenrückzahlung niedriger sein.

In der letzten Präsentation vor Investoren stellte das Unternehmen einen deutlichen Rückgang der Gesamtverschuldung fest. Der Nettoverschuldungsgrad sank von 6,1x auf weniger als 5,3x. In meinem optimistischsten Fallszenario könnten die jüngste Schuldenreduzierung und mögliche neue Schuldenreduzierungen zu einer Verbesserung des Nettoeinkommens und einer geringfügigen Reduzierung des WACC führen. Beachten Sie, dass ich in meinem Best-Case-Szenario von Kapitalkosten in der Größenordnung von 6,9–7 % ausgegangen bin.

Mein optimistisches Fallszenario implizierte eine Bewertung von 37 USD pro Aktie

In meinem optimistischsten Szenario ging ich davon aus, dass die jüngsten Umstrukturierungsbemühungen, das Wachstum des Batteriemarktes und der Schuldenabbau zu einem Anstieg des Nettoeinkommens und einer Steigerung der Betriebsmarge führen könnten.

Es ist auch erwähnenswert, dass ich frühere Gewinn- und Verlustrechnungen von Energizer berücksichtige. Ich glaube wirklich, dass meine Zahlen recht konservativ sind.

Nach meinen Schätzungen für die Zukunft des Unternehmens ging ich von einem Gesamtumsatz von 3.848 Millionen US-Dollar im Jahr 2034 und Kosten für verkaufte Produkte von nahezu 2.247 Millionen US-Dollar aus, was uns einen Bruttogewinn von 1.600 Millionen US-Dollar bescherte.

Zusätzlich zu den Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten von fast 17 Millionen US-Dollar sowie den Werbe- und Verkaufsförderungskosten von 257,148 Millionen US-Dollar habe ich auch die Forschungs- und Entwicklungskosten für 2034 in Höhe von 8 Millionen US-Dollar berücksichtigt.

Die Gesamtkosten lägen bei knapp 756 Millionen US-Dollar und die Betriebseinnahmen bei 844 Millionen US-Dollar. Schließlich erzielte ich auch einen Nettogewinn von 208 Millionen US-Dollar, was einer Gewinnspanne von 5,43 % entspricht.

Bei einer Ausschüttungsquote von nahezu 40 % erhielt ich für 2034 eine Dividendenzahlung von 83 Millionen US-Dollar. Ich gehe außerdem von einem WACC von 7 % aus, was einen Nettobarwert der Dividendenzahlungen von nahezu 686 Millionen US-Dollar impliziert.

Außerdem läge die Gesamtbewertung bei einem Exit-KGV von 21x Punkten bei nahezu 2,6 Milliarden US-Dollar, sodass wir einen Preis pro Aktie von 37 US-Dollar hätten.

Mein pessimistisches Fallszenario implizierte eine Bewertung von 23 USD pro Aktie

In meinem pessimistischen Szenario ging ich davon aus, dass einige der Initiativen von Energizer, darunter Restrukturierungsbemühungen, Schuldenabbau oder M&A-Bemühungen, nicht erfolgreich sind. Infolgedessen ist das Wachstum des Nettoumsatzes und des Nettoeinkommens etwas geringer als im vorherigen Fallszenario.

In einem weniger optimistischen Fall würde der Gesamtumsatz im Jahr 2034 3,709 Milliarden US-Dollar betragen, begleitet von einem durchschnittlichen Umsatzwachstum von 0,5 %. Was die Kosten der verkauften Produkte angeht, ging ich von 455 Millionen US-Dollar aus, was uns einen Bruttogewinn von 1542 Millionen US-Dollar bescheren würde.

Darüber hinaus könnten die Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten etwa 467 Millionen US-Dollar betragen, wobei sich die Ausgaben für Werbung und Verkaufsförderung auf fast 32 Millionen US-Dollar und die Forschungs- und Entwicklungskosten auf 21 Millionen US-Dollar belaufen.

2034 würden sich die Gesamtkosten auf nahezu 567 Millionen US-Dollar belaufen, was zu einem Betriebseinkommen von rund 1017 Millionen US-Dollar führen würde. Schließlich könnte der Nettogewinn im Jahr 2034 bei nahezu 148 Millionen US-Dollar liegen.

Auch unter der Annahme einer Ausschüttung von nahezu 40 % würde die Dividendenzahlung im Jahr 2034 sehr nahe bei 59 Millionen US-Dollar liegen. Unter Berücksichtigung eines WACC von 8 % und einer Exit-KGV-Quote von 20 Punkten läge die Gesamtbewertung bei etwa 1.623 Millionen US-Dollar und der Aktienpreis bei etwa 23 US-Dollar.

Beachten Sie, dass ich glaube, dass mein KGV-Verhältnis nahe am aktuellen KGV-Vielfachen liegt, das auch das niedrigste in den letzten vier Jahren ist.

Risiken und Wettbewerb

Ich glaube, dass Energizer Risiken für den Ruf und den anhaltenden Erfolg der Marken birgt, da sie in einem wettbewerbsintensiven und sich ständig weiterentwickelnden Umfeld von entscheidender Bedeutung sind. Darüber hinaus stellen die Einführung neuer Vertriebskanäle wie E-Commerce und Massenabschläge sowie Veränderungen in Geschäftsmodellen wie Eigenmarken und Direktverkäufe an den Verbraucher Herausforderungen dar.

Mögliche Risiken reichen von Imageschäden bis hin zu Qualitäts- oder Sicherheitsproblemen, Rechtsstreitigkeiten wegen irreführender Werbung und Produktrückrufen. Diese Elemente könnten negative Auswirkungen auf das Unternehmen und seine Finanzlage haben.

Darüber hinaus glaube ich, dass Energizer unter Berücksichtigung des Gesamtbetrags des Geschäfts- oder Firmenwerts unter dem Risiko einer Wertminderung des Geschäfts- oder Firmenwerts oder immaterieller Wertminderungen leiden könnte. Infolgedessen glaube ich, dass der Buchwert pro Aktie sinken könnte und auch die Nettogewinnerwartungen sinken könnten.

Meiner Meinung nach steht das Unternehmen auf nationaler und globaler Ebene in einem intensiven Wettbewerb. Die Haupttreiber für das Batteriegeschäft sind die Gerätenutzung, die Verbraucherdemografie und Katastrophen, während sie für die Automobilpflege die Größe und das Alter der Fahrzeugflotte sowie die gefahrenen Kilometer sind.

Meine Meinung

Energizer Holdings legt großen Wert auf Markenschutz, Innovation sowie geografische und Produktdiversifizierung. Außerdem glaube ich, dass das Gewinnwiederherstellungsprogramm Project Momentum und die jüngsten Umstrukturierungsbemühungen in den kommenden Jahren zu einem Nettogewinnwachstum führen könnten. Darüber hinaus gelang es Energizer, seine Schulden sehr effektiv zu senken und die Schuldenvereinbarungen einzuhalten. Energizer steht vor großen Herausforderungen aufgrund des intensiven Wettbewerbs, der sich entwickelnden Einzelhandelslandschaft und sogar der Gefahr einer Verschlechterung des Markenimages. Vor diesem Hintergrund glaube ich, dass Energizer unterbewertet gehandelt wird.