Bombardier: Auf gutem Weg, das EBITDA-Ziel für das Geschäftsjahr 25 zu erreichen

Investitionsmaßnahme

Ich habe eine Kaufbewertung für Bombardier empfohlen (TSX:BBD.B:CA) (OTCQX:BDRBF), als ich im März letzten Jahres darüber schrieb, da ich erwartete, dass das Unternehmen sein EBITDA-Ziel für das Geschäftsjahr 25 erreichen würde, und In diesem Fall sollte die Aktie zumindest wieder ihr historisches durchschnittliches EBITDA-Vielfaches erreichen. Der Aktienkurs von BBD.B:CA ist seit meinem Beitrag im März massiv gesunken, wobei der EBITDA-Multiplikator weiter auf etwa das 6-fache des erwarteten EBTIDA gesunken ist. Basierend auf meinem aktuellen Ausblick und meiner Analyse empfehle ich eine Kaufempfehlung. Mein wichtigstes Update zu meiner These ist, dass BBD.B:CA weiterhin auf einem guten Weg ist, seine EBITDA-Ziele für das Geschäftsjahr 25 zu erreichen, und, wenn dies zutrifft, möglicherweise die Konsensschätzungen um 11 % übertreffen könnte, was den Markt dazu veranlassen würde, die Bewertungsmultiplikatoren nach oben zu bewerten.

Rezension

BBD.B:CA meldete vor ca. 3 Wochen Gewinne und hatte seinen Investorentag abgehalten 1st Mai. Im Ergebnisse 1Q24Der Gesamtumsatz ging um 12 % auf 1,28 Milliarden US-Dollar zurück, was auf weniger Auslieferungen zurückzuführen war, obwohl die Aftermarket-Umsätze weiter stiegen. Allerdings fiel die bereinigte EBITDA-Marge mit 16 % gegenüber 14,6 % besser aus als im ersten Quartal 2023. Zum 1. Quartal 2024 belief sich der Auftragsbestand auf 14,9 Milliarden US-Dollar, was einem sequenziellen Wachstum von 5 % und einem Book-to-Bill-Verhältnis von 1,6x entspricht.

Was mich zuversichtlich gemacht hat, meine Kaufempfehlung zu bekräftigen, ist das bullische Update, das am Investor’s Day bereitgestellt wurde. Das Management bekräftigte seine Prognose für das Geschäftsjahr 25 für adj. EBITDA von mehr als 1,625 Milliarden US-Dollar und mehr als 900 Millionen US-Dollar FCF. Auf dieser Grundlage impliziert dies, dass die Aktie nur mit dem 6,4-fachen EBITDA des Geschäftsjahres 25 gehandelt wird, was weit unter dem unteren Ende des historischen Handelstrends von BBD.B:CA liegt (7,2- bis 13-faches EBITDA-Forward-Multiple-Range in den letzten 10 Jahren). Diese EBITDA-Zahl liegt auch über dem, was der Konsens erwartet (derzeit werden 1,58 Milliarden US-Dollar erwartet), was bedeutet, dass es einen sichtbaren Katalysator für eine Neubewertung der Bewertung gibt (der Konsens erhöht seine Schätzungen). Insbesondere die Prognose für das Geschäftsjahr 25 von 1,625 Milliarden US-Dollar an Adj. Das EBITDA bedeutet, dass BBD.B:CA auf dem besten Weg ist, die Konsensschätzungen für das Geschäftsjahr 25 um mindestens 3 % zu übertreffen. In der Vergangenheit hat BBD.B:CA seinen jährlichen EBITDA-Richtwert um durchschnittlich 8 % übertroffen (in den letzten 5 Leitfäden). Wenn man dies als Maßstab verwendet, bedeutet dies, dass BBD.B:CA die Konsensschätzungen für das Geschäftsjahr 25 um etwa 11 % übertreffen könnte.

Grundsätzlich denke ich, dass dieses Ziel durchaus erreichbar ist, da BBD.B:CA eine starke Nachfrage verzeichnet, die den Auftragsbestand des Unternehmens auf einen Rekordwert von 14,9 Milliarden US-Dollar getrieben hat (gegenüber 14,2 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2023). Dies deckt problemlos einen großen Teil des Umsatzes der nächsten zwei Jahre ab: die Konsensschätzung für den Umsatz im Geschäftsjahr 24e beträgt 8,5 Milliarden US-Dollar und der Leitfaden für das Geschäftsjahr 25 einen Umsatz von >9 Milliarden US-Dollar. Es wird erwartet, dass das Segment Flugzeugbau den Großteil des Umsatzes erwirtschaftet, mit einem Ziel von etwa 6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, angetrieben durch rund 150 Auslieferungen. Dieses Ziel scheint nicht sehr aggressiv zu sein, wenn man bedenkt, dass im Geschäftsjahr 24 voraussichtlich auch etwa 150 bis 155 Jets ausgeliefert werden. Mit einer Gesamtproduktionskapazität von 200 ist BBD.B:CA durchaus in der Lage, die Lieferungen auch bei Bedarf zu steigern. Es wird besser, weil das Management sagte, dass es in Zukunft nicht mehr für Kapitalausgaben ausgeben müsste, um die Auslieferungen zu steigern, was ein gutes Zeichen für FCF ist.

Die Aussichten für das Verteidigungssegment sind ebenfalls sehr positiv: Das Management prognostiziert eine Marktgröße von 25 bis 40 Milliarden US-Dollar (einschließlich Ausgaben für Flugzeuge und Modifikationen) und eine Chance für rund 375 Flugzeuge zwischen 2023 und 2032. Alles in allem ist das BBD.B:CA Der Verteidigungsendmarkt hat das Potenzial für das Drei- bis Fünffache seines Umsatzes. Beachten Sie, dass die Verteidigungsmarge größer ist als die Neuflugzeuglieferungsmarge. Dies verheißt Gutes für die Erfüllung der EBITDA-Richtwerte für das Geschäftsjahr 25, insbesondere angesichts der erweiterten Möglichkeiten für Umsatzwachstum. Ich bin auch hinsichtlich des EBITDA-Ziels für das Geschäftsjahr 25 in den folgenden Bereichen optimistisch: (1) die effektive Umsetzung der Strategie zur Kostensenkung und (2) der Beitrag des Aftermarket-Geschäfts, da die BBD.B:CA-Flotte im nächsten Jahr wachsen wird ein paar Jahre.

Die andere Sache ist, dass der Teileverkauf sehr wichtig ist und wir weiterhin eine sehr starke Teileverkaufsaktivität sehen, von der wir jetzt viel mehr kontrollieren, weil der Anteil des Ersatzteilmarkts, der durch unser Geschäft fließt, wächst. Und das war auch der Schlüssel zur Margenausweitung. 1Q24-Anruf

Die Wiederholung des FCF-Leitfadens für das Geschäftsjahr 25 setzt auch einen sehr positiven Ausblick für die Unternehmensbilanz, die einen Anstieg der Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDA von 3,3x im 4. Quartal 2023 auf 3,6x im 1. Quartal 2024 verzeichnete. Bei einem FCF von mindestens 900 Millionen US-Dollar im Geschäftsjahr 25 können wir mit Sicherheit davon ausgehen, dass die Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDA unter Verwendung des LTM-EBITDA auf mindestens das 2,9-fache zurückgehen kann (vorausgesetzt, dass der FCF im Geschäftsjahr 25 als Bargeld in der Bilanz verbleibt). Dies macht das Erreichen der Managementziele für einen Nettoverschuldungsgrad von 2 bis 2,5 im Jahr 2025 sehr plausibel, wenn wir die Verbesserung der adj. berücksichtigen. EBITDA- und FCF-Generierung im Geschäftsjahr 24.

Bewertung

Ich glaube, dass das Aufwärtspotenzial für BBD.B:CA weiterhin attraktiv bleibt. Ich bin immer noch zuversichtlich, dass BBD.B:CA auf dem richtigen Weg ist, seine Ziele für das Geschäftsjahr 25 zu erreichen, auch wenn der Markt offenbar anders zu denken scheint (basierend auf Konsensschätzungen). Das Erreichen eines EBITDA-Ziels von mindestens 1,625 Milliarden US-Dollar für das GJ25 würde bedeuten, dass der Konsens seine Schätzungen für die folgenden Jahre (GJ26 und darüber hinaus) anheben muss, was meiner Meinung nach zu einer Anhebung der Bewertung führen wird. Aus historischer Sicht bedeutete das Erreichen des EBTIDA-Ziels für das Geschäftsjahr 25 auch, dass BBD.B:CA ein Geschäft mit viel höheren Margen als in der Vergangenheit ist (1,625 Milliarden US-Dollar werden das höchste EBITDA darstellen, das BBD.B:CA seit dem Geschäftsjahr 2011 generiert hat, und zwar bei weitem). niedrigere Umsatzbasis), was meine Ansicht, dass die Aktie mit einem höheren Bewertungsfaktor als heute gehandelt werden sollte, weiter untermauert. Unter Verwendung des historischen 10-Jahres-Durchschnittsmultiplikators des 10-fachen erwarteten EBITDA glaube ich, dass die Aktie einen Wert von 178 CAD hat (wo BBD.B:CA auch im Geschäftsjahr 11 gehandelt wurde, als es ein ähnliches EBITDA-Niveau erzielte: 1,567 Milliarden US-Dollar, etwas unter dem Niveau des Geschäftsjahres 25). EBITDA-Leitfaden).

Risiko

Privatjets sind äußerst diskretionäre Artikel, die meiner Sorge nach von der makroökonomischen Entwicklung beeinflusst werden könnten. In einem rezessiven Umfeld erwarte ich, dass Kunden die Lieferung ihrer Bestellungen verzögern oder stornieren. Obwohl sich diese Bestellungen im Auftragsbestand befinden, kann BBD.B:CA diese erst dann als Umsatz verbuchen, wenn das Produkt geliefert wurde. Dies könnte dazu führen, dass BBD.B:CA die Prognose für das Geschäftsjahr 25 verfehlt, was meines Erachtens großen Druck auf die Bewertung der Aktie ausüben wird.

Abschließende Gedanken

Meine Empfehlung ist ein Kaufrating für BBD.B:CA, da das Unternehmen weiterhin auf dem richtigen Weg ist, sein EBITDA-Ziel für das Geschäftsjahr 25 zu erreichen und möglicherweise die Konsensschätzungen zu übertreffen. Dies könnte zu einer Neubewertung der Bewertung führen. Die Prognose für den Investorentag bekräftigte das EBITDA-Ziel für das Geschäftsjahr 25 von über 1,625 Milliarden US-Dollar, was eine Überschreitung der Konsensschätzungen um mindestens 3 % und möglicherweise 11 % basierend auf historischen Trends bedeutet. Ein starker Auftragsbestand von über 14,9 Milliarden US-Dollar bietet Umsatztransparenz für die nächsten zwei Jahre. Erhöhte Produktionskapazität und positive Aussichten für das Verteidigungssegment stärken die Erreichbarkeit des GJ25-Ziels weiter.

Anmerkung des Herausgebers: In diesem Artikel werden ein oder mehrere Wertpapiere behandelt, die nicht an einer großen US-Börse gehandelt werden. Bitte beachten Sie die mit diesen Aktien verbundenen Risiken.