Graham Corporation: Nach einem fantastischen Aufstieg ist es Zeit, einen Schritt zurückzutreten (Herabstufung der Bewertung)

Ende letzten Jahres, gegen Ende Dezember, habe ich zum ersten Mal tief in die Graham Corporation eingetaucht (NYSE:GHM), ein Unternehmen, das sich auf die Produktion geschäftskritischer Flüssigkeiten, Energie- und Wärmeübertragungsprodukte sowie Vakuum konzentriert Technologien. In diesem Artikel habe ich erwähnt, wie beeindruckt ich vom Wachstum des Unternehmens bis zu diesem Zeitpunkt war. Es sah so aus, als ob das Unternehmen auf einem guten Weg sei, den Jahresumsatz von 200 Millionen US-Dollar zu erreichen, den es bis 2027 angestrebt hatte. Hinzu kommt, wie die Aktien aus Bewertungssicht gehandelt wurden, und ich konnte nicht umhin, es mit „a“ zu bewerten. kaufen‘.

Wenn ich ein solches Rating vergebe, spiegelt es normalerweise meine Überzeugung wider, dass die Aktie in absehbarer Zukunft wahrscheinlich besser abschneiden wird als der Gesamtmarkt. Aber nicht einmal ich, so optimistisch wie ich war, hätte vorhersehen können, wie viel Aufwärtspotenzial die Aktionäre gesehen hätten. Seit der Veröffentlichung dieses Artikels ist der S&P 500 nur um 7,8 % gestiegen. Im Vergleich dazu ist die Graham Corporation um 50,5 % gestiegen. Dies ist auf das anhaltende Umsatzwachstum, die Verbesserung des Cashflows und die Ausweitung des Auftragsbestands zurückzuführen, was auf noch höhere Einnahmen in den kommenden Jahren schließen lässt. Angesichts des starken Anstiegs der Aktie stellt sich jedoch die berechtigte Frage, ob die „Kauf“-Ratings immer noch sinnvoll sind oder nicht. Auch wenn ich dem Unternehmen auf lange Sicht optimistisch gegenüberstehe, würde ich tatsächlich behaupten, dass dieser Anstieg eine Herabstufung auf „Halten“ erforderlich macht. Aber für den Fall, dass die Aktie etwas zurückgeht oder wir eine anhaltende Verbesserung des Endergebnisses sehen, könnte sich meine Einstellung zu diesem Thema ändern und eine Rückkehr zu einem optimistischeren Kurs wäre nicht undenkbar.

Zeit, einen Schritt zurückzutreten

Um ganz ehrlich zu sein, ist nicht viel passiert, seit ich Ende Dezember letzten Jahres das letzte Mal über die Graham Corporation geschrieben habe. Zu diesem Zeitpunkt lagen uns Daten vor, die das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2024 abdeckten. Diese Daten erstrecken sich nun über das dritte Quartal. Die in dieser Zeit veröffentlichten Daten sind jedoch überwiegend ermutigend. Der Umsatz belief sich beispielsweise auf 43,8 Millionen US-Dollar. Das ist eine Steigerung von 9,8 % im Vergleich zu den 39,9 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Etwa 1 Million US-Dollar dieser Steigerung von 3,9 Millionen US-Dollar stammten aus dem Kauf von P3 durch das Unternehmen, einem in Florida ansässigen Unternehmen für kundenspezifische Turbomaschinentechnik, Produktentwicklung und Fertigung, das sich auf die Bereiche Raumfahrt, alternative Energie und Medizin konzentriert. Dieser spezielle Kauf kostete die Aktionäre 10,5 Millionen US-Dollar und bestand größtenteils aus Bargeld, wobei 2,1 Millionen US-Dollar des Kaufpreises in Form von Aktien entfielen. Die gestiegene Nachfrage aus der Verteidigungsindustrie, die durch einen verbesserten Produktmix und margenstärkere Verteidigungsprojekte verursacht wurde, sowie einige andere Faktoren waren letztendlich für den Großteil des restlichen Anstiegs verantwortlich.

Unterm Strich war das Bild freilich gemischt. Der Nettogewinn wurde von 0,4 Millionen US-Dollar auf 0,2 Millionen US-Dollar halbiert. Aber wenn wir bestimmte Anpassungen vornehmen, wäre der Betrag tatsächlich von 0,9 Millionen US-Dollar auf 2,4 Millionen US-Dollar gestiegen. Andere Rentabilitätskennzahlen waren überwiegend positiv. Es stimmt, dass der operative Cashflow des Unternehmens von 9,3 Millionen US-Dollar auf 7,6 Millionen US-Dollar zurückging. Aber wenn wir die Veränderungen im Betriebskapital berücksichtigen, würden wir tatsächlich eine leichte Verbesserung von 2,4 Millionen US-Dollar auf 2,7 Millionen US-Dollar sehen. Und schließlich konnte das EBITDA des Unternehmens von 2,2 Millionen US-Dollar auf 3,9 Millionen US-Dollar gesteigert werden.

Für das gesamte Geschäftsjahr 2024 ergibt sich ein überwiegend positives Bild. Der Umsatz belief sich in den ersten neun Monaten des Jahres auf insgesamt 136,5 Millionen US-Dollar. Das ist eine Steigerung gegenüber den 114,1 Millionen US-Dollar, die in den ersten neun Monaten des Jahres 2023 erwirtschaftet wurden. In der Grafik oben können Sie auch sehen, dass der Nettogewinn und jede Kennzahl des Cashflows für das Unternehmen im Jahresvergleich gestiegen sind. Kein Wunder, dass das Unternehmen den Marktteilnehmern Mut macht. Tatsächlich ist das Management so optimistisch, dass es die Prognose für das Jahr sogar angehoben hat. Für das Gesamtjahr rechnen sie nun mit einem Umsatz zwischen 175 und 185 Millionen US-Dollar. Das ist sowohl für das untere als auch für das obere Ende der Spanne eine Verschiebung um 5 Millionen US-Dollar höher als zuvor erwartet. Auch bei der Rentabilität geht das Management davon aus, dass die Lage besser sein wird als bisher erwartet. Beispielsweise sollte das EBITDA jetzt zwischen 15 und 16 Millionen US-Dollar liegen. Frühere Prognosen sahen einen Betrag zwischen 11,5 und 13,5 Millionen US-Dollar vor. Zum Cashflow liegen uns keine Schätzungen vor. Aber wenn der Anstieg des EBITDA ein Indiz dafür ist, dürfte der bereinigte operative Cashflow etwa 22,1 Millionen US-Dollar betragen.

Mit diesen Ergebnissen habe ich das Unternehmen wie in der Tabelle oben dargestellt bewertet. Wie Sie sehen, sehen Aktien auf Zukunftsbasis tatsächlich günstiger aus, als wenn sie die Daten für 2023 zugrunde legen. Aber im Vergleich zu ähnlichen Unternehmen scheint die Aktie fair bewertet zu sein oder vielleicht sogar leicht am teuren Ende des Spektrums zu liegen. In der Tabelle unten können Sie sehen, was ich meine. Wenn es um den Preis-Leistungs-Cashflow-Ansatz geht, waren drei der fünf Unternehmen am Ende günstiger als die Graham Corporation. Und diese Zahl erhöht sich auf vier von fünf, wenn wir den EV-zu-EBITDA-Ansatz verwenden.

Unternehmenspreis / operativer Cashflow EV / EBITDA Graham Corporation 13,6 18,6 LB Foster Co (FSTR) 6,9 14,3 NN Inc. (NNBR) 5,4 22,7 Enerpac Tool Group (EPAC) 27,4 15,8 Tennant Company (TNC) 11,6 11,8 Barnes Group (B) 23,8 13.0 klicken um zu vergrößern

Obwohl das Unternehmen aus Bewertungssicht möglicherweise nicht das Beste ist, insbesondere im Vergleich zu ähnlichen Unternehmen, bedeutet das nicht, dass es nichts zu bieten hat. Ich werde meine Analyse aus meinem ersten Artikel über das Unternehmen hinsichtlich der künftigen Erwartungen der Branche nicht wiederholen. Allerdings muss ich sagen, dass das Unternehmen einen großen und wachsenden Auftragsbestand hat. Im dritten Quartal 2024 erhielt das Unternehmen Bestellungen im Wert von 123,3 Millionen US-Dollar. Das übertraf die 20 Millionen US-Dollar, die im gleichen Zeitraum ein Jahr zuvor erwirtschaftet wurden. Außerdem stieg der Auftragsbestand des Unternehmens auf 399,2 Millionen US-Dollar. Vor einem Jahr lag es bei 293,7 Millionen US-Dollar. Das ist eine Steigerung von 35,9 % in nur 12 Monaten. Ein Teil dieses neuen Auftragsbestands wird erst im letzten Quartal des nächsten Jahres als Umsatz für das Unternehmen verbucht. Sie wird jedoch bis Anfang des Geschäftsjahres 2030 verlängert. Hinzu kommt die Tatsache, dass das Unternehmen über eine Nettoliquidität von 12,1 Millionen US-Dollar verfügt und sich finanziell in einer stabilen Verfassung befindet.

Wegbringen

So sehr ich die Graham Corporation auch schätze und an ihr langfristiges Potenzial glaube, fällt es mir schwer zu glauben, dass Aktien von hier aus noch viel zusätzliches Aufwärtspotenzial bieten. Die Aktie ist in den letzten Monaten enorm gestiegen. Und wenn ich Anteilseigner wäre, was ich jetzt bedauere, dass ich es nicht bin, würde ich auf jeden Fall versuchen, Geld auszuzahlen und nach Möglichkeiten an anderer Stelle zu suchen. Aus diesem Grund habe ich beschlossen, die Bewertung von „Kaufen“ auf „Halten“ herabzustufen.