Green Thumb Industries ist kein Verkaufsschlager mehr

Ich war bei Green Thumb Industries (OTCQX:GTBIF) vorsichtig, und der Kurs ist im Jahr 2024 um 16,9 % gestiegen. In meinem letzten Artikel, den ich Ende Februar verfasst habe, handelte es sich um eine Herabstufung von „Neutral“ auf „Verkaufen“. Ich warnte, dass die Aktie nicht war sicher zu der Zeit. Obwohl es in der vergangenen Woche einige großartige Neuigkeiten über die Neuplanung von Cannabis durch die DEA gab, die endlich auf den Markt kam, ist die Aktie seit diesem Artikel derzeit um 7,6 % gefallen. Ich aktualisiere den Bestand auf Neutral.

Die DEA-Aktion

Die Investoren waren sehr gespannt auf die mögliche Umstufung von Cannabis, die Gerüchten zufolge Ende August stattfinden sollte, als das Ministerium für Gesundheit und menschliche Dienste der DEA empfahl, Cannabis von Liste 1 auf Liste 3 zu verschieben. Es vergingen viele Monate, aber im April Am 30. gab die DEA über die Medien bekannt, dass sie dies tun würde. Es ist immer noch kein Der Deal ist abgeschlossen, da das Budgetmanagementbüro des Weißen Hauses ihn genehmigen muss und es eine obligatorische öffentliche Kommentierungsfrist gibt. Dies sollte bis zum Jahresende abgeschlossen sein, möglicherweise vor den Wahlen im November.

Eine Neuregelung hat einen großen Vorteil: Wenn Cannabis in Anhang 3 (nicht Anhang 2!) verschoben wird, endet die 280E-Besteuerung. Die 280E-Steuer wurde in den 80er Jahren eingeführt und zwingt Hersteller oder Verkäufer von Arzneimitteln der Kategorien 1 oder 2 dazu, Steuern auf das Bruttoeinkommen und nicht auf das Nettoeinkommen zu zahlen. Die Unmöglichkeit, gewöhnliche Geschäftsausgaben abzuziehen, sollte Drogendealer von der Geschäftstätigkeit abhalten. Dies hat dazu geführt, dass die Einkommenssteuersätze für amerikanische Cannabisunternehmen sehr hoch sind. Tatsächlich sind auch bei Betriebsverlusten Steuern geschuldet.

Ich verkünde seit mehr als einem Jahr öffentlich, wie wichtig es ist, dass 280E verschwindet. Die Abschaffung dieser Steuer wird die Steuern senken und den operativen Cashflow verbessern. Die Analysten der Cannabisbranche geben Aktienkursziele auf der Grundlage des bereinigten EBITDA an, das überhaupt nicht beeinflusst wird. Der Nettogewinn wird sich jedoch verbessern.

Die Umstellung auf Cannabis könnte noch andere Vorteile mit sich bringen, aber auch Nachteile mit sich bringen. Was ich beängstigend finde, ist, dass die FDA damit beginnen könnte, die Branche zu regulieren. Der Kongress hat Hanf im Jahr 2018 legalisiert, und was für eine Katastrophe das war. Die FDA hat bisher versucht, CBD aus Hanf zu regulieren.

Die Umplanung wird nichts an der Tatsache ändern, dass jeder Bundesstaat sein eigenes Programm für medizinisches Cannabis betreibt. Es wird auch keinerlei Auswirkungen auf Cannabisprogramme für Erwachsene haben. Einige glauben, dass die Börsen damit beginnen werden, Unternehmen aufzulisten, die sie jetzt nicht einbeziehen, aber ihre Entscheidung, amerikanische Cannabisbetreiber nicht einzubeziehen, basiert nicht auf einer gesetzlichen Beschränkung. Vielmehr ist es ihre Entscheidung. Vielleicht werden sich diese Richtlinien ändern, was fantastisch wäre, aber das ist sehr ungewiss.

Der GTI-Ausblick

Green Thumb Industries veröffentlicht seine Finanzzahlen für das erste Quartal am Mittwoch nach Handelsschluss. Laut Sentieo gehen Analysten davon aus, dass der Umsatz 269 Millionen US-Dollar betragen wird, was einer Steigerung von 8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das bereinigte EBITDA soll um 20 % auf 81 Millionen US-Dollar steigen.

Für 2024 prognostizieren die 17 Analysten ein Umsatzwachstum von 6 % auf 1,119 Milliarden US-Dollar und ein bereinigtes EBITDA von 339 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 4 % entspricht. Das ist etwas besser als Ende Februar, vor dem Q4-Bericht. Für das Jahr 2025 gehen 11 Analysten davon aus, dass der Umsatz um 8 % auf 1,208 Milliarden US-Dollar steigen wird, während das bereinigte EBITDA um 8 % auf 365 Millionen US-Dollar wächst, was einer Marge von 30,2 % entspricht. Im Jahr 2021 betrug die Marge 34,5 % bei einem Umsatz von 894 Millionen US-Dollar.

GTI wird mit einem Aufschlag gegenüber Mitbewerbern gehandelt

Das Unternehmen beendete das Jahr 2023 mit Barmitteln in Höhe von 162 Millionen US-Dollar. Die Nettoverschuldung betrug 147 Millionen US-Dollar, was im Vergleich zu Mitbewerbern niedrig ist. Die Aktie hat einen materiellen Buchwert von 691 Millionen US-Dollar, was im Vergleich zu ihren Mitbewerbern sehr hoch ist. Der aktuelle Preis beläuft sich auf das 4,7-fache des materiellen Buchwerts, was kein wirkliches Schnäppchen ist, außer im Vergleich zu seinen Mitbewerbern.

Betrachtet man den Unternehmenswert im Verhältnis zum prognostizierten bereinigten EBITDA, wird die Aktie etwa mit dem Zehnfachen der Schätzung für 2024 gehandelt. Dies ist ein großer Abschlag gegenüber dem Handelsplatz von Curaleaf (OTCPK:CURLF), 13,5X, aber ein Aufschlag gegenüber den anderen Konkurrenten Cresco Labs (OTCQX:CRLBF), Trulieve (OTCQX:TCNNF) und Verano Holdings (OTCQX:VRNOF). . Die Tier-2-Namen weisen teilweise niedrigere Bewertungen auf. Hier ist eine Tabelle mit Preis-zu-materiellem Buchwert und Forward-Verhältnissen für Unternehmenswert zu bereinigtem EBITDA:

Als ich den Bericht Ende Februar schrieb, hatte ich Bedenken, dass der Markt der DEA zu optimistisch gegenüberstand. Obwohl es noch nicht abgeschlossen ist, gehe ich davon aus, dass der Termin für Cannabis verschoben wird. Wenn dies nicht geschieht, besteht zwar ein erheblicher Nachteil, ich nenne jedoch keine zwei Ziele mehr (ein optimistisches und ein pessimistisches). Mein optimistisches Ziel in diesem Februar-Ziel basierte auf einem Unternehmenswert im Verhältnis zum prognostizierten bereinigten EBITDA für 2025 von 12X, und das ergab 18,76 US-Dollar. Mit dem niedrigeren prognostizierten bereinigten EBITDA führt dieselbe Kennzahl zu einem niedrigeren Ziel. Ich gehe jetzt davon aus, dass der GTI am Jahresende bei 16,88 USD notieren wird, was einem Anstieg von 28 % entspricht.

Das GTI-Diagramm

Seit dem Artikel Ende Februar hat sich GTI schlechter entwickelt als die anderen Tier-1-MSO-Namen:

Die einzige Aktie, die schlechter abgeschnitten hat als der GTI, war der Verano, der meiner Meinung nach nach wie vor kein Schnäppchen ist. Der gesamte Cannabissektor ist, gemessen am New Cannabis Ventures Global Cannabis Stock Index, seit dem 23.02. um 19,0 % gestiegen, was mehr ist als bei allen großen MSOs mit Ausnahme von Trulieve. Angesichts der positiven Nachrichten für die MSOs, da die DEA plant, Cannabis neu einzustufen, ist es für viele irgendwie überraschend, dass die großen MSOs nicht besser abschneiden.

Ich finde es interessant, dass Green Thumb Industries Ende 2022 immer noch unter seinem Höchststand notiert:

Ich sehe Unterstützung bei 12 $ und dann bei 10 $. Wenn es endlich gelingt, die 16-Dollar-Marke zu überwinden, sehe ich einen Widerstand bei 18 Dollar. Vor drei Jahren lag die Aktie im Tief bei 30 US-Dollar und testete Anfang 2021 den Rekordwert von 40 US-Dollar auf ihrem Allzeithoch.

Ich habe meine Besorgnis darüber zum Ausdruck gebracht, dass AdvisorShares Pure US Cannabis ETF (MSOS) so viele dieser Aktien besitzt und dies auch weiterhin tut. Die von ihr gehaltenen 20,4 Millionen Aktien repräsentieren 23,9 % des Fonds. Ich mache mir jedoch weniger Sorgen, dass MSOS zusammenbrechen und Aktienrücknahmen durchführen werden, obwohl dies passieren könnte, wenn keine Umschuldung stattfindet.

Abschluss

Als ich Ende Februar über GTI schrieb, hatte ich in meinen Modellportfolios kein Engagement. Da es hinter seinen Mitbewerbern zurückblieb, habe ich einige zu meinem Modellportfolio hinzugefügt, das sich auf amerikanische Cannabisbetreiber konzentriert, und ich besitze es immer noch dort. Die Positionsgröße beträgt 8,3 % nach meinen Käufen am 5.3. Hier geht es um das Gewicht der Aktie im Index, den ich zu schlagen versuche. Es ist der einzige Tier-1-Name, den ich derzeit besitze, und ich habe 12,4 % Bargeld.

Für diejenigen, die optimistisch in Bezug auf Cannabis-Aktien sind, könnte dies ein großer Gewinner sein. Vielleicht ist mein Ziel zu niedrig! Ich erinnere mich an die Zeit vor einigen Jahren, als das 20-fache des bereinigten EBITDA die typische Bewertung war. GTI hat unter den Tier-1-Titeln mit Abstand die beste Bilanz und seine Bewertung könnte besser ausfallen, als ich derzeit erwarte. Natürlich könnte es auch Probleme geben. Die Umplanung ist keine beschlossene Sache und wird möglicherweise auch nicht stattfinden.

Ich glaube nicht, dass GTI das beste MSO ist, das man kaufen kann, und ich bin weiterhin der Ansicht, dass andere Teile des Cannabismarktes im Verhältnis zum potenziellen Abwärtspotenzial ein besseres Aufwärtspotenzial haben. Dieser Schritt der DEA begeistert mich für die Nebengeschäfte, die von einem finanziell gesünderen Kunden profitieren dürften.

Anmerkung des Herausgebers: In diesem Artikel werden ein oder mehrere Wertpapiere behandelt, die nicht an einer großen US-Börse gehandelt werden. Bitte beachten Sie die mit diesen Aktien verbundenen Risiken.