Metamorwerke
Karoooooo (NASDAQ:KARO) ist ein südafrikanisches Telematikunternehmen, das schnell wächst und zunehmend Kapital an die Aktionäre zurückgibt. Seit meinem letzten Artikel hat das Unternehmen seine Tochtergesellschaft Carzuka vernachlässigt und sich wieder auf das Wachstum von Cartrack in Asien konzentriert. Das Unternehmen hat Der Wachstumspfad ist lang und Anleger sollten Aktien zum aktuellen Unternehmenswert von ca. 840 Mio. USD kaufen.
Kritische KPIs:
Der wichtigste Unternehmens-KPI ist die Anzahl der zahlenden Abonnenten. Zum Zeitpunkt meiner vorherigen Veröffentlichung hatte das Unternehmen 88.000 Kunden und 1,526 Millionen Abonnenten. Ein Kunde ist ein Unternehmen wie Avis, ein Abonnent ist jede Hardwareeinheit, typischerweise eine pro Fahrzeug. Im letzten Quartal, das am 29.02.2024 endete, gab es mehr als 121.000 Kunden, wobei die Abonnentenbasis auf 1,971 Millionen anstieg. Für das am 29.02.24 endende Kalenderjahr erwartet das Unternehmen Abonnenten zwischen 2,2 und 2,4 Millionen. Historisch gesehen war Südafrika für den Löwenanteil des Abonnentenwachstums verantwortlich 1,186 Millionen Abonnenten auf 1,443 Millionen Abonnenten seit meinem letzten Update. Asien, die USA und der Nahe Osten wachsen ausgehend von einer niedrigeren Basis schneller und steigen von 0,145 Millionen Abonnenten auf 0,230 Millionen Abonnenten. Das Management hat erklärt, dass Wachstum in Südostasien mittelfristig die beste Chance für das Unternehmen sei. Der CEO antwortete auf eine Frage auf der Q2-24-Konferenz, bei der es um die Verdoppelung der Abonnenten alle vier Jahre ging: „Derzeit wachsen wir etwas langsamer als in diesen Jahren … Wir kommen auf jeden Fall in Schwung und haben die Absicht, auf mehr zu wachsen.“ Wir haben unsere Abonnentenbasis in weniger als vier Jahren mehr als verdoppelt. Es kommt also nur darauf an, dass wir wieder in Schwung kommen, was uns auch nach der COVID-Krise gewiss gelingt.“ Es gibt Hinweise darauf, dass sich das Wachstum wieder beschleunigen kann. Konkret stiegen die Nettoabonnentenzuwächse von 191.000 im Jahr 2023 auf 254.000 im Jahr 2024. Die Führung bestätigte, dass die Zahl der Abonnenten zum Bilanzstichtag Mitte Mai die Marke von 2 Millionen überschritten hat. Ich betrachte das Abonnentenwachstum als zufriedenstellend, und wenn es dem Management in den nächsten vier Jahren auch nur annähernd gelingt, die Abonnentenzahl zu verdoppeln, dürfte die Aktie ein Homerun sein.
Herstellerinitiative:
In den jüngsten Telefonkonferenzen gab es interessante Details über Karos Beziehung zu Automobilherstellern. In der Telefonkonferenz zum dritten Quartal 2024 erklärte der CFO: „Dank unserer jüngsten Partnerschaft mit führenden OEMs sind wir in der Lage, unser umfangreiches Angebot für die künftige Entwicklung des vernetzten Fahrzeug-Ökosystems zu nutzen, und gehen davon aus, dass diese Partnerschaften mittelfristig zu unseren Ergebnissen beitragen werden.“ Goy hat genau diese Zeile auch aus dem Drehbuch für die Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des zweiten Quartals 2024 vorgelesen. Als Antwort auf die Frage: „Können Sie ein Update zu den OEM-Beziehungen bereitstellen?“ Wann könnte es anfangen, zum Abonnentenzuwachs beizutragen?“ Goy antwortete: „Wir haben bereits viele Integrationen mit den europäischen OEMs durchgeführt. Wir sollten in der Lage sein, im Geschäftsjahr 25 erste Früchte aus diesen Beziehungen zu sehen.“ Diese spannende Initiative wurde in der Telefonkonferenz im vierten Quartal 2024 erneut bestätigt.
Finanzergebnisse, Ausblick und Bewertung:
Die Finanzergebnisse für 2024 waren äußerst ermutigend und die Aussichten für 2025 sind positiv. Auf konsolidierter Basis steigerte Karooooo den Umsatz um 20 % und den Abonnementumsatz um 17 %. Bruttogewinn und Betriebsgewinn stiegen um 18 % auf den besten Betriebsgewinn aller Zeiten von 1 Milliarde ZAR. Die operativen Gewinnmargen blieben mit 25 % und bereinigtem Umsatz extrem hoch. Das EBITDA von 1,7 Milliarden betrug 40 % des Umsatzes.
Das Management teilte die Prognose für 2025 mit 2,2 bis 2,4 Millionen Abonnenten mit. Das wären in der Mitte mehr als 300.000 neue Abonnenten, eine weitere Steigerung gegenüber 131.000 im Jahr 2023 und 254.000 im Jahr 2024. Das Unternehmen geht außerdem davon aus, dass sich der Betriebsgewinn zur Mitte auf 27 % verbessern und zur Mitte einen Nettogewinn von 29,25 ZAR erzielen wird. Das entspricht einem Gewinn pro Aktie von etwa 1,60 USD.
Diese Zahlen deuten auf ein KGV von ~18 beim heutigen Preis von 28,62 $/Aktie hin. Dies ist mehr als ein fairer Preis für ein SaaS-Unternehmen, das die 40er-Regel erfüllt, den Abonnentenzuwachs beschleunigt und nach einer Möglichkeit zum Rückkauf von Aktien sucht.
Kapitalrendite:
Im Februar 2024 kündigte Karo eine Aktualisierung seines Kapitalrückgabeprogramms an. Das Unternehmen gab seine Absicht bekannt, vor seiner nächsten Jahreshauptversammlung im Juli 2024 bis zu 1 Mio. Aktien zurückzukaufen. Dies entspricht 10 % der ausstehenden Aktien, aber einem VIEL höheren Prozentsatz des Streubesitzes. Aufgrund der SEC-Regeln ist es eine Herausforderung, diesen Rückkauf umzusetzen. Sollte es jedoch zu einem Ereignis kommen, bei dem das Volumen steigt, während der Aktienkurs sinkt, wäre es vernünftig zu erwarten, dass das Unternehmen den Aktienkurs unterstützt.
Karooooo hat auch in der Vergangenheit Sonderdividenden gezahlt. Das Unternehmen zahlte im Kalenderjahr 2022 0,60 USD/Aktie und im Kalenderjahr 2023 0,85 USD/Aktie. In der jüngsten Pressemitteilung zu den Gewinnen bestätigte das Management, dass es im Zeitraum Mai – August eine Sonderdividende erklären und zahlen will. Angesichts der starken Cash-Position wird diese Dividende wahrscheinlich mindestens 1,00 USD/Aktie betragen. Wenn dies ein fester Bestandteil des Kapitalrückzahlungsplans ist, können die Aktionäre mit einer Dividendenrendite von über 3 % auf alle zum aktuellen Preis erworbenen Aktien rechnen.
Abschluss:
Seit meinem letzten Artikel hat sich Karooooo wieder auf das Kerngeschäft konzentriert, das Abonnentenwachstum beschleunigt, Kapital an die Aktionäre zurückgegeben und mit europäischen OEMs zusammengearbeitet, um die Verfügbarkeit ihrer Technologien zu erhöhen. Der Markt hat diesen Fortschritt ignoriert und bewertet das Eigenkapital des Unternehmens immer noch mit etwa dem 18-fachen der erwarteten Gewinne. Anleger, die Anteile an einem hochwertigen SaaS-Unternehmen zu einem angemessenen Preis kaufen möchten, sollten sich für Anteile von Karooooo entscheiden.
