Märkte bewegen sich weg von Konsumthemen hin zu Investitionsthemen: Manish Sonthalia

„Mit Ausnahme von Öl, Gas und Metallen stehen wir meiner Meinung nach gut da, was das Gewinnwachstum betrifft. Das Gewinnwachstum wird in diesem Quartal im Großen und Ganzen bei 13 bis 15 % liegen, sektoral gesehen, mit Ausnahme von Metallen sowie Öl und Gas“, sagt er Manish Sonthalia, CIO, Emkay Investment Manager. Wie beobachten Sie die Märkte derzeit? Sind Sie in Bezug auf die Märkte angesichts der Qualität der Erträge konstruktiv, oder würden Sie Ihr Geld nebenbei oder den Zufluss einsetzen, den Sie erst erhalten, nachdem dieses wichtige Ereignis tatsächlich eingetreten ist, weil Sie vielleicht noch einmal einen Blick auf Ihre Situation werfen möchten? Rahmenbedingungen und die Ausrichtung des Portfolios? Ich denke, angesichts der Situation, in der wir uns in Bezug auf die Wahlen befinden, glaube ich nicht, dass es zu einem Ausreißerereignis auf der negativen Seite kommen könnte. Aus dieser Perspektive also, soweit es den Korpus betrifft, vollständig eingesetzt. Und ich denke, was die Erträge angeht, sind die Erträge im Großen und Ganzen auf dem gleichen Niveau. Was nicht erwartet wurde, hat sich nicht gut entwickelt, daher sollte die IT-Abteilung nicht so gut abschneiden, ihre Erträge sind daher gedämpft. Aber ansonsten haben Autos, Banken, Pharmazeutika und Investitionsgüter alle Zahlen geliefert. Metalle sowie Öl und Gas sollten erneut gedämpft werden. Ich denke also, alles in allem war die Erwartung für die Ergebnissaison, mit der wir die Gewinnsaison begonnen haben, ein Gewinnwachstum von 5 % bis 6 % für dieses Quartal.

Abgesehen von Öl, Gas und Metallen denke ich, dass wir, was das Gewinnwachstum betrifft, gut dastehen. Mit Ausnahme der Sektoren Metalle sowie Öl und Gas wird das Gewinnwachstum in diesem Quartal im Großen und Ganzen bei 13 bis 15 % liegen. Ich sehe keine allzu große negative Überraschung, was die Kennzahlen der Unternehmen betrifft, zumindest im Large-Cap-Bereich, ich denke, das wäre auch im Mid-Cap-Bereich wahrscheinlich.

Ich frage Sie nach Ihren Beständen an Investitionsgüteraktien. Zumindest konnte das Large-Cap-Universum nicht nur gute Zahlen vorlegen, sondern auch einen sehr positiven Ausblick prognostizieren. Aber wird die Bewertung dort zu einer kleinen Herausforderung? Verschieben Sie Ihre Kapitalwertpositionen entlang der Marktkapitalisierungskurve nach unten, oder halten Sie an ihnen fest, erhöhen sie vielleicht nicht, halten aber zumindest fest? Kapitalwertunternehmen bewegen sich eher aufgrund von Auftragszuflüssen als aufgrund der tatsächlichen Ausführung auf der Umsatzlinie. Es kommt also im Grunde genommen auf die Buch-zu-Bill-Rechnung an, und da die Aussichten für die Buch-zu-Bill-Rechnung auch jetzt noch für die nächsten Jahre gut sind, glaube ich nicht, dass der Markt negativ reagieren wird, selbst wenn es, sagen wir mal, eine leichte Entwicklung gibt Ein Rückgang der Margen oder eine leichte Unterschreitung der Umsatzerlöse, da es auf die Aussicht und den Sichtbarkeitsfaktor ankommt.

Und da die Aussichten sowohl für die Staatsinvestitionen als auch für die privaten Investitionen ziemlich gut zu sein scheinen, glaube ich, dass wir sowohl die Largecaps als auch die Midcaps, was auch immer wir haben, weiterhin halten, obwohl einige Unternehmen sagen, dass dies in den nächsten beiden Quartalen der Fall sein wird Die Konjunkturentwicklung wird gedämpft ausfallen oder das erste Quartal wird aufgrund der Wahlen schwach ausfallen. Ich denke, die Märkte würden darüber hinausblicken und sich auf die zweite Hälfte des Geschäftsjahres 25 und dann auf das Geschäftsjahr 26 konzentrieren. Und von diesem Punkt an denke ich, dass die Aussichten sowohl für den Umsatz als auch für das EBITDA recht gut sind. Ich denke, dass die Bewertungen wahrscheinlich halten werden. Es wird nicht herunterkommen. Es gibt keinen Fall, dass Gewinne im Kapitalvermögensbereich verbucht werden. Es dürfte bei den hohen Bewertungen bleiben, aber das liegt in der Natur des Geschäfts. Nach langer Zeit bewegen sich die Märkte weg von konsumbezogenen hin zu investitionsbezogenen Themen.

Aber das andere, worüber ich mit Ihnen sprechen möchte, ist auch das Netzteilpaket, und ich werde die Banken aus diesem Segment heraushalten. Sind Sie da auch so optimistisch oder glauben Sie, dass bei der Wahl das Risiko eines Ereignisses besteht, das bei der Rallye, die man bei allen gesehen hat, zu einer Art Spielverderber werden könnte? Das Netzteilpaket wird massiv neu bewertet, und das ist meine persönliche Meinung. Unter dem Gesichtspunkt, dass die Wachstumsaussichten für die meisten PSUs ziemlich gut sind, glaube ich.

Wenn Sie sich die Bewertungen ansehen, meine ich, dass sie sehr, sehr vernünftig sind, sodass OMC möglicherweise mit einem KGV von 5 bis 6 oder, sagen wir, einer Dividendenrendite von 4 bis 5 % gehandelt wird, also im Fall von, sagen wir mal, Macht Finanziers.

Sie nennen es. Im Großen und Ganzen hätten PSUs sowohl Wachstum als auch Bewertungen auf ihrer Seite, und ich denke, wenn man in solchen Märkten nach Werten sucht, ist dies ein Bereich, in dem man dieses Paket als Ganzes meines Erachtens nicht lange ignorieren kann Länge der Zeit. Und unter diesem Gesichtspunkt, sozusagen monopolistischer PSUs, und einschließlich PSU-Banken, deren Bewertungen meiner Meinung nach weitaus günstiger sind, würde ich glauben, dass es sich um einen übergewichteten Sektor handelt, in dem man sein sollte, insbesondere wenn man sein Portfolio schon vor den Wahlen positioniert oder vielleicht sogar nach den Wahlen.

Welche anderen Bereiche außer den OMCs sehen interessant aus, weil PSUs ein so großer Bereich sind? Also, monopolistische PSU-Unternehmen, es gibt die Verteidigungsunternehmen, es gibt die Logistikunternehmen, es gibt die Stromfinanzierer und es gibt die Neben den Ölvermarktungsunternehmen gibt es auch die Rohstoffunternehmen. Ich meine, jede Menge davon. Und ich glaube, alle werden zu sehr, sehr vernünftigen Bewertungen gehandelt.

Glaubt man den Rohstoffen, wird dies in Zukunft ein dunkles Pferd sein. Schauen Sie sich um und finden Sie ein Rohstoffunternehmen, insbesondere im Rohstoffbereich, und Sie werden dort ein tolles Preis-Leistungs-Verhältnis finden.

Es geht also nicht nur um das Gewinnwachstum, sondern auch um sehr gute Bewertungen, auch um die sehr lukrative Dividendenrendite. Ich meine, wie lange kann man all diese Dinge ignorieren?

Und wo stehen Sie, wenn es um Pharma geht? Wird es sehr selektiv sein und vielleicht Namen aus dem Large-Cap-Bereich betrachten, oder ist es das gesamte Spektrum? Wenn wir über Pharma sprechen, fällt zuerst der CDMO-Bereich auf, weil China plus eins jetzt Realität ist. Da draußen wird ein neues Gesetz verabschiedet, das es chinesischen Unternehmen etwas erschweren wird, neue Verträge zu bekommen, und das glaube ich.

Daher wird der CDMO-Bereich, insbesondere wenn es um Biologika geht, ein sehr interessanter Bereich sein. Und es gibt hier sehr Nischenunternehmen, die versuchen, ihre Geschäfte zu beschleunigen und sich in hohen Margen und Erträgen und so weiter niederschlagen.

Der zweite Punkt in der Reihe ist im Wesentlichen die generische Preisgestaltung, die in den USA sehr anständig war, der Preisverfall, den wir bei Unternehmen, die aus Indien in entwickelte Märkte exportierten, gewohnt waren. Ich meine, die Zeiten, in denen man doppelte Preise sah, sind vorbei. Es gibt einen Preisverfall im digitalen Bereich, und das hilft den in den USA ansässigen Generikaherstellern, die dort produzieren und exportieren.

Und in Indien denke ich, dass es der chronische Bereich ist, der offensichtlich wächst und im Hinblick auf die Margen viel lukrativer ist. Eine Kombination aus zwei oder drei davon, alle zusammengenommen, wäre für die Sichtbarkeit Ihrer Einnahmen von großem Nutzen.

Auch die Preise für wichtige Rohstoffe waren tendenziell rückläufig. Was die Margen betrifft, konnten wir keine allzu großen Dellen feststellen. Tatsächlich vergrößerte es sozusagen die Margen, wenn es um Cross-Margins ging.

All diese Dinge kommen den Pharmaunternehmen zugute. Und man könnte auch sagen, dass die Diagnostikunternehmen jetzt möglicherweise einen Aufschwung erleben, wenn man bedenkt, dass der gesamte Tiefpunkt und Höhepunkt, als sie den COVID-Zyklus durchliefen, jetzt in der Basis vorhanden ist, sodass ich meine, dass der Raum tendenziell recht interessant aussieht, nicht für alle sie, aber sicherlich einige von ihnen.

Alles in allem auch positive Stimmung für den Pharmabereich. Ich meine, es gibt eine ganze Menge Auswahl in diesem Bereich. Was die Vorlieben angeht, muss man seine eigene Wahl treffen.

In diesem speziellen Lagerbereich gibt es einige große Namen wie Schaeffler. Ich habe mir angesehen, wie sich die Lagerbestände nach fast einem, eineinhalb Jahren erholen. Was halten Sie derzeit von spezialisierten Spielen im Zusammenhang mit technischen Lagern? Der Markt für Lager ist nicht so groß und der Gewinnpool wird zwischen diesen drei oder vier bekannten Akteuren aufgeteilt und ist ein direktes Spiel auf Sie Kapitalrückgewinnungszyklus. Auch dem Automobil geht es recht gut. Sowohl der Industriesektor als auch der Automobilbereich entwickeln sich also recht gut. Es gibt einige davon, die einen größeren Anteil an Industrielagern haben.

Einige von ihnen haben einen größeren Anteil an den Automobilen. Ich denke, das alles führte dazu, dass die Zahlen, die die Lagerunternehmen in diesem Quartal erwartet hatten, weitaus besser ausfielen als erwartet, was eine Art positive Überraschung darstellte. Vielleicht lag es daran, dass ihnen die Eisenbahn viele Geschäfte bescherte, oder weil ihnen der Automobilbereich, sowohl Zweiräder, Personenkraftwagen als auch Nutzfahrzeuge, recht gut geht.

Unter diesem Gesichtspunkt denke ich, dass hier die Bewertung berücksichtigt werden muss. Ansonsten denke ich, dass es zusammen mit dem Automobilaufschwung, der im System vorhanden ist, und der industriellen Erholung gut voranschreiten wird. Es geht um eine Beurteilung der Bewertungen und um das Ausmaß des Wachstums, das bei den meisten dieser Unternehmen zu beobachten ist.

Ein Blickfang, wenn es um neue Börsengänge, bevorstehende oder sogar aktuelle Notierungen geht. Wirklich kein großer Fan angesichts der Hektik, die im IPO-Segment herrscht. Innerhalb des aufgeführten Bereichs gibt es eine große Auswahl. Aber ein paar davon sind auf jeden Fall einen Blick wert, wenn sie in den nächsten Monaten erscheinen.

Aber andernfalls würde ich den Pop, den Sie am Listing-Datum sehen, einschränken, ich meine, etwas von der Begeisterung nehmen, denn bei den meisten dieser IPO-Unternehmen muss man im Hinblick auf die Rechtfertigung der Bewertung eine Zeitkorrektur für den nächsten sehen Jahr, um zu sehen, dass Renditen erzielt werden, weil es da draußen wirklich keine Zuteilung gibt, und wenn man es am ersten Tag auf dem Markt kauft, wird der gesamte Wertzuwachs für mindestens das nächste Jahr zunichte gemacht, sodass ich mich da draußen völlig einschränkte was den Börsengang betrifft.

Viele große Banken in Ihren Portfolios, aber spielen Sie auch im Finanzbereich ohne die Kreditgeber? Welcher Bereich gefällt Ihnen? Ich denke, dass die Plattformunternehmen in den nächsten Jahren bei den meisten von ihnen ein nichtlineares Wachstum verzeichnen werden.

Fintech, BSE. Nein, also im Grunde genommen werden Kapitalmarktplattformen, Repositories, Verwahrstellen, Börsen, Maklerunternehmen und Vermögensverwaltungsplattformen ein starkes Wachstum verzeichnen. Dazu gehört die Nichtlinearität, wenn es um Gewinne geht, und natürlich kann man als Plattformunternehmen tatsächlich ein Modell erstellen, wenn es um Wachstum bis zur Ewigkeit geht, und auf dieser Grundlage könnten Bewertungen gerechtfertigt sein.

Es handelt sich also um ewige Geschäfte für viele Jahre. Und ich meine, die Langlebigkeit des Wachstums, wenn es um die Finanzialisierung von Ersparnissen geht, gibt viel Spielraum, um über die Kreditgeber, sogar die Fintechs usw. hinauszuschauen, sie sind ziemlich gut.

Nur ein kurzes Wort dazu, wo Sie glauben, dass die Bewertungen zum jetzigen Zeitpunkt etwas überzogen erscheinen, und daher wäre es vielleicht ein No-Go, wenn es darum geht, diesen Sektor zu betrachten. FMCG, natürlich im Großen und Ganzen angesichts der Wachstumsaussichten Ich weiß, dass Unternehmen von einer erwarteten Erholung der Nachfrage gesprochen haben, aber selbst jetzt scheinen die Bewertungen nicht mit dem scheinbar vorhandenen Wachstum übereinzustimmen.

Einige dieser Nicht-Basiskonsumgütertitel waren ebenfalls recht schwach, wurden zu teilweise erhöhten Bewertungen gehandelt, die Geschäftsmodelle sind ziemlich gut, insbesondere wenn es um einige dieser Einzelhandelsunternehmen geht, ich meine, sie werden Wachstum verzeichnen, aber was soll das? PEG, das Sie bezahlen möchten? Da draußen könnten die Bewertungen also eine Art Besorgnis erregen.