Pressemitteilung // Jeder Konjunkturzyklus hat seinen Währungskrieg. In den 1920er Jahren werteten Frankreich, Deutschland und Belgien ihre Währungen ab, um zum Goldstandard zurückzukehren, der im Ersten Weltkrieg aufgegeben worden war. In den 1930er Jahren griffen die großen Volkswirtschaften der Welt auf wettbewerbsorientierte Abwertungen zurück, um den Wohlstand wiederherzustellen, der nach dem amerikanischen Börsencrash von 1929 verloren gegangen war. Im Jahr 2024 könnte die Stärke des Dollars einen neuen Währungskrieg auslösen, erklärt Johan Gabriels, Regionaldirektor bei iBanFirst, einem führenden Anbieter von Devisen- und internationalen Zahlungsdienstleistungen für Unternehmen.
Im Jahr 2024 könnte die Stärke des Dollars einen neuen Währungskrieg auslösen. Der Markt ist besorgt über das Risiko konkurrierender Abwertungen in Asien, um dem starken Dollar entgegenzuwirken. Eine Abwertung des Yuan könnte der erste fallende Dominostein sein, der es China ermöglichen würde, wieder wettbewerbsfähig zu werden und seine exportorientierte Wirtschaft auf das Niveau vor der Pandemie anzukurbeln. Die Analysten von iBanFirst gehen davon aus, dass aufgrund der günstigen Wirtschaftslage in China kaum das Risiko einer erheblichen Abwertung oder Abwertung des Yuan besteht. Solange die US-Notenbank keine Zinssenkungen vornimmt – was in diesem Jahr wahrscheinlich nicht der Fall sein wird – wird der starke Dollar ein Problem für China und den Rest der Welt bleiben.
Steuern wir auf einen neuen Währungskrieg zu? Derzeit greifen nur wenige Länder ein, um dem Verfall ihrer Währungen gegenüber dem US-Dollar entgegenzuwirken. Diese Länder haben eines gemeinsam: Sie liegen alle in Asien. Indonesien hat im Mai seine Zinsen erhöht, um die Rupie zu stützen, während Japan auf direkte Yen-Käufe am Devisenmarkt setzt.
Gemischter Erfolg der Interventionen der Bank of Japan
Nach neuesten Schätzungen kosteten die beiden Interventionen der Bank of Japan Anfang des Monats 60 Milliarden Dollar. Japan verfügt über reichlich Devisenreserven und kann theoretisch weiterhin intervenieren. Allerdings ist die Wirksamkeit eines einseitigen Eingriffs zweifelhaft. In der Vergangenheit wurden erfolgreiche Interventionen koordiniert und mit der Geldpolitik abgestimmt. Damit Japans Intervention wirksam ist, müsste das US-Finanzministerium auch Yen kaufen, was derzeit nicht geplant ist. Darüber hinaus müsste die Bank of Japan ihre Geldpolitik weiter normalisieren, da eine äußerst expansive Politik auf lange Sicht mit einer starken Währung unvereinbar ist.
Abwertungswettlauf in Asien
Was den Markt beunruhigt, ist das Risiko wettbewerbsorientierter Abwertungen in Asien als Gegengewicht zum starken Dollar. Eine Abwertung des Yuan könnte der erste Dominostein sein, der fällt. Sie würde es China ermöglichen, seine Wettbewerbsfähigkeit wiederzuerlangen und seine exportorientierte Wirtschaft auf das Niveau vor der Pandemie zu bringen. Analysten befürchten dieses Szenario schon seit Monaten.
Aber besteht ein echtes Risiko? „Das glauben wir nicht. Forderungen nach einer erheblichen Abwertung (oder sogar Abwertung) des Yuan ignorieren die wirtschaftlichen Realitäten. China weist einen erheblichen Leistungsbilanzüberschuss auf, der etwa 1-2 % seines BIP beträgt. Sein Handelsüberschuss beträgt 3-4 % des BIP und der Handelsüberschuss des verarbeitenden Gewerbes beträgt über 10 % des BIP. Angesichts der Größe der chinesischen Wirtschaft – 18 Billionen Dollar oder 15 % des globalen BIP – sind diese Überschüsse enorm“, sagt Johan Gabriels.
Das Risiko einer Kapitalflucht
Dies bedeutet jedoch nicht, dass es keine Probleme gibt. Viele Exporteure rechnen ihre Gewinne nicht in Renminbi um. Aufgrund der Zinsunterschiede und des mangelnden Vertrauens in die chinesische Politik kommt es zu erheblichen Kapitalabflüssen. Im Jahr 2023 erreichten sie den höchsten Stand seit fünf Jahren und weckten bei den Behörden schlechte Erinnerungen.
Zudem würde eine Abwertung des Yuan nur die Kapitalflucht verstärken, wie es 2015/16 der Fall war. Dieser schmerzhafte Moment in Chinas Wirtschaftsgeschichte macht Peking wahrscheinlich vorsichtiger bei der Steuerung des Wechselkurses. Seit Jahresbeginn hat China hauptsächlich versucht, den Renminbi gegenüber dem Dollar stabil zu halten, ohne die reichlichen Devisenreserven der Zentralbank zu nutzen. Stattdessen hat es sich auf tägliche Fixierungen und direkte Eingriffe in den Markt der öffentlichen Geschäftsbanken verlassen, um zu signalisieren, dass eine Abwertung des Yuan gegenüber dem Dollar nicht erwünscht ist.
Währungsmanipulation?
Anders als in der Trump-Ära scheint die Biden-Regierung mit dem Niveau des Yuan zufrieden zu sein. Chinas Leistungsbilanzüberschuss ist nicht hoch genug, als dass das US-Finanzministerium ihn als Zeichen von Währungsmanipulationen betrachten würde. Darüber hinaus ist das Wachstum der chinesischen Devisenreserven relativ stabil, was ebenfalls darauf hindeutet, dass es keine Manipulationen gibt. Schließlich ist sich Washington durchaus bewusst, dass der Abwärtsdruck auf den Yuan teilweise den starken Dollar widerspiegelt.
Solange die US-Notenbank nicht zu einer Senkung der Zinsen übergeht – was in diesem Jahr unwahrscheinlich ist – wird der starke Dollar für China und den Rest der Welt ein Problem bleiben. Die Analysten von iBanFirst bezweifeln jedoch, dass eine Reihe von wettbewerbsorientierten Abwertungen, insbesondere in China, die angemessene Reaktion auf den starken Dollar ist.
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