Artisan Partners: Ein beeindruckender Vermögensverwalter

Anlagethese

Als börsennotierter Investmentmanager ist Artisan Partners (NYSE:APAM) hat eine solide Erfolgsbilanz bei der Wertschöpfung für seine Kunden vorzuweisen. Ihre Kultur und Erfolgsbilanz zeigen ihre Fähigkeit, sich in volatilen Märkten zurechtzufinden. und dennoch eine solide Rendite zu erwirtschaften, die für Kunden einen Mehrwert darstellen kann. Ich glaube, dieses Unternehmen zeigt, dass aktive Anlagestrategien in den heutigen Märkten immer noch funktionieren können. Darüber hinaus hat das Unternehmen seinen Aktionären großzügige Dividenden ausgezahlt und damit sein Engagement zur Schaffung von Aktionärswert unter Beweis gestellt. Mit dem 11-fachen des FWD-Gewinns glaube ich jedoch, dass die Aktie all diese positiven Aspekte nun fair einpreist, sodass Anleger die Aktie weiterhin halten sollten.

Firmenüberblick

Artisan Partners ist „eine Investment-Management-Firma, die sich auf die Bereitstellung von aktiven Anlagestrategien mit hohem Mehrwert in Anlageklassen für anspruchsvolle Kunden auf der ganzen Welt konzentriert“. Sie bieten Investmentfonds, private Fonds, Investmentfonds und separat verwaltete Konten für ihre Kunden. Zu ihren Kunden zählen unter anderem institutionelle Anleger wie Stiftungsfonds, öffentliche Pensionskassen und Privatanleger.

Ihre Anlagestrategien drehen sich darum, ein Umfeld zu schaffen, in dem die Menschen autonom handeln und sich auf die langfristige Perspektive konzentrieren können. Für mich bedeutet das, dass sie kalkulierte Risiken eingehen dürfen, die kurzfristig vielleicht unterdurchschnittlich, langfristig aber überdurchschnittlich ausfallen. Diese Kultur war meiner Ansicht nach entscheidend für ihren Erfolg, da sie potenziell andere Positionen als der Markt einnehmen und sich auf eine überdurchschnittliche Performance konzentrieren können, anstatt sich an den Benchmarks festzuhalten.

Laut Jahresbericht „wurden zum 31. März 2024 etwa 75 % unserer verwalteten Vermögenswerte für Kunden und Anleger mit Sitz in den USA und 25 % unserer verwalteten Vermögenswerte für Kunden und Anleger mit Sitz außerhalb der USA verwaltet“. Anleger können also erkennen, dass es sich hauptsächlich um einen in den USA ansässigen Vermögensverwalter handelt, dessen Gelder größtenteils im Inland verwaltet werden.

Als Vermögensverwalter erzielen sie laut ihrem Jahresbericht „fast alle ihre Einnahmen aus Anlageverwaltungsgebühren, von denen die meisten auf einem bestimmten Prozentsatz des durchschnittlichen verwalteten Vermögens der Kunden basieren“. Zum 31. Mai 2024 betrug das verwaltete Vermögen 158,6 Milliarden Dollar, was meiner Meinung nach ein großes Vertrauen in Artisan zeigt.

Das Unternehmen sieht sehr stark aus und weist bei den meisten seiner Anlagestrategien eine konstante Anlageperformance auf. Ich glaube, dass ihre Prozesse, ihr Geschäft und ihre Kultur sehr transparent sind, da das Management gezeigt hat, dass es bereit ist, sich in seinem Anlageansatz von der Masse abzuheben. Daher erwarte ich weiterhin eine gute fundamentale Anlageperformance, die wahrscheinlich Kunden von Artisan anziehen und halten wird.

Outperformance resultiert aus einzigartiger Kultur

Ich bin davon überzeugt, dass in der Welt des aktiven Investments eine nachhaltige Outperformance im Allgemeinen aus der Bereitschaft resultieren muss, anders zu sein. Artisan Partners hat gezeigt, dass es diese Kultur wirklich nutzt, um seine Anlagestrategien zu unterstützen. Während alle anderen also durch Bürokratie und Portfolios, die sich an Benchmarks orientieren, behindert werden, scheint mir Artisans einzigartige Kultur es dem Unternehmen zu ermöglichen, seine Benchmarks zu übertreffen.

Laut ihrer Website haben Artisan Partners „nach Abzug der Gebühren einen erheblichen langfristigen Mehrwert geschaffen“. In ihrem Jahresbericht 2023 zeigen sie diese Grafik, die ihre wertschöpfenden Anlagestrategien veranschaulicht,

Ihre Kultur beruht auf Autonomie, was für ihren Fokus „Investitionen zuerst“ von entscheidender Bedeutung ist. Ich glaube, dass es für diese Outperformance keinen anderen Grund geben kann als eine echte Hingabe an die Kunden, indem man sich auf Investitionen und nicht auf Gebühren konzentriert. Ihre ablenkungsfreien, autonomen Investmentteams ermöglichen es ihnen, Positionen einzunehmen, bei denen absolute Renditen Vorrang vor der relativen Performance zum Benchmark haben.

Obwohl es sich also um eine wettbewerbsintensive Welt im Investmentmanagement handelt, scheint es mir, dass der Erfolg von Artisan hauptsächlich auf seinen Mitarbeitern, Prozessen und seiner Philosophie beruht. Aktives Management kann immer noch richtig gemacht werden, aber um es richtig zu machen, muss es meiner Meinung nach langfristig, differenziert und kundenorientiert sein. Artisan Partners hat mir gezeigt, dass sie bereit sind, eine einzigartige Kultur aufzubauen, die nachhaltig Wert für Kunden, Aktionäre und ihre Mitarbeiter schafft.

Alternative Strategien sind attraktiv

Ich bin überzeugt, dass das Management in Zukunft neue Fonds und Anlagestrategien, die ihre Stärken ausspielen, richtig priorisiert. Viele alternative Anlagestrategien wie Kredite, Schulden, hohe Einkommen, Schwellenmärkte und Entwicklungsländer zeigen, wie flexibel das Management bei der Entwicklung neuer Produkte ist, aus denen die Kunden wählen können.

Insbesondere Kredite scheinen mir am interessantesten, da sie im Vergleich zu Aktien relativ stabile Renditen bei vergleichsweise geringerem Risiko bieten. Laut Ergebnisprotokoll

Seit seiner Gründung belegt der Artisan High-Income Fund bei den Nettozuflüssen den zweiten Platz unter 138 Fonds in der Morningstar High Yield-Kategorie. Entscheidend ist jedoch, dass Brian und das Kreditteam über den Bereich der hohen Einkommen hinaus expandiert sind. Sie haben eine Reihe von Fähigkeiten, Strategien und Vektoren für zukünftiges Wachstum entwickelt.

Alternative Anlagestrategien wie Kredite stellen für Artisan eine Chance dar, da sie hier neue Fonds und Strategien für zukünftiges Wachstum schaffen können. Ihre Erfolgsbilanz bei Innovationen ermöglicht es ihnen meiner Ansicht nach, ihr verwaltetes Vermögen, ihren Ruf und ihre Anlagerenditen für ihre Kunden zu steigern. Daher denke ich, dass das Management in Zukunft in weniger gesättigten Marktbereichen weiterhin gute Leistungen erbringen wird, was ihnen einen Vorteil bei der Leistungssteigerung für ihre Kunden verschafft.

Eine abgestimmte Vergütung der Führungskräfte ist vorteilhaft

Aus der Vollmachtserklärung geht hervor, dass die Vergütung der Führungskräfte ein weiterer Faktor ist, der zur Unternehmenskultur und der daraus resultierenden Outperformance von Artisan Partners beiträgt. Laut ihrer Vollmachtserklärung:

Für das Jahr 2023 waren 92 % der Vergütung unseres Chief Executive Officer leistungsbezogen. Bei unseren anderen benannten leitenden Angestellten lag die leistungsbezogene Vergütung zwischen 86 % und 94 %.

CEO Eric Colson hat bewiesen, dass er ein erfolgreicher Manager ist, wenn es darum geht, die richtigen Leute für sein Unternehmen zu gewinnen. Seine Vergütung ist direkt an die Gesamtleistung des Unternehmens gekoppelt. Er verfügt nicht über übermäßige Aktienoptionen, die ihn dazu anregen, den Aktienkurs in die Höhe zu treiben. Stattdessen ist seine Vergütung an den Erfolg der Kunden von Artisan gekoppelt.

Die leistungsbezogene Vergütung ist an das tatsächliche Geschäft in Bezug auf Finanzen, Kundenzuflüsse und -abflüsse und die Gesamtanlageperformance ihrer Fonds gebunden. Darüber hinaus bin ich überrascht zu sehen, dass die Mitarbeiter von Artisan eine beträchtliche Menge an Aktien besitzen, nämlich rund „10,3 % unserer im Umlauf befindlichen Stammaktien zum Stichtag“.

Investoren können sehen, dass die Vergütung der Führungskräfte insgesamt fair erscheint. 6 Millionen Dollar für den CEO sind meiner Meinung nach nicht übertrieben. Ihr Schwerpunkt darauf, die Leistung des Unternehmens und der Kunden mit der Vergütung zu verknüpfen, ist ein weiterer Grund, warum ihre Unternehmenskultur ihre Benchmarks in einzigartiger Weise übertroffen hat. Daher glaube ich, dass ihre Vergütungsphilosophie für langfristige Aktionäre vorteilhaft ist.

Bewertung: 45 USD Fairer Wert

Die Aktie scheint fair bewertet zu sein, und trotz der Outperformance, die sie für ihre Kunden erzielen, hat die Aktie den SP 500 in den letzten fünf Jahren nicht wirklich übertroffen. In den letzten 5 Jahren ist Artisan Partners um 47 % gestiegen, verglichen mit den Renditen des SP 500 von 85 %.

Artisan Partners ist mit dem 11-fachen FWD-Gewinn im Vergleich zum Branchenmedian von 10 nicht supergünstig. Bei einem angenommenen jährlichen Umsatzwachstum von etwa 5 % sollte Artisan Partners bis 2027 einen Umsatz von 1,15 Milliarden US-Dollar erzielen. Wendet man eine Nettomarge von 23 % an, was ihrem 5-Jahres-Durchschnitt entspricht, erhalte ich einen Gewinn von 264,5 Millionen US-Dollar. Dividiert man durch die 64 Millionen ausgegebenen Aktien, erhalte ich einen Gewinn pro Aktie von 4 US-Dollar, abgerundet. Wendet man ein 11-faches FWD-Gewinnmultiplikator an, erhalte ich einen fairen Wert von etwa 45 US-Dollar, aufgerundet.

Anleger können also erkennen, dass die Aktie wahrscheinlich fair bewertet ist, und ich erwarte nicht, dass sie von hier aus den SP 500 übertrifft. Zum jetzigen Zeitpunkt kann man sich auf die Dividenden von Artisan Partners verlassen, aber der Aktienkurs wird den Aktionären wahrscheinlich keinen nennenswerten Mehrwert bieten.

Obwohl das Unternehmen einen sehr hohen Nettogewinn pro Mitarbeiter von 400.000 USD verzeichnet, der weit über dem Branchendurchschnitt von 83.000 USD liegt, glaube ich, dass das Unternehmen so effizient wie möglich ist. Daher sind ihre Margen und Rentabilitätskennzahlen meiner Meinung nach so hoch wie möglich, was meine Ansicht weiter untermauert, dass die Aktien im Vergleich zum SP 500 nur ein begrenztes Aufwärtspotenzial aufweisen.

Risiken

Marktrückgänge, Rezessionen und konjunkturelle Gegenwinde können sich negativ auf die Anlageperformance auswirken, was wiederum die Gebühren senkt, die Artisan für die verwalteten Vermögenswerte verdient. Das Management muss darauf achten, die wirtschaftlichen Unsicherheiten in seinem Portfolio zu steuern und diversifiziert zu bleiben, um jeden möglichen Sturm zu überstehen.

Investmentmanager agieren in einem wettbewerbsintensiven Umfeld, in dem viele Fonds in Bezug auf Gebühren, Renditen und Strategien miteinander konkurrieren. Ich gehe davon aus, dass die Branche noch wettbewerbsintensiver wird, da immer mehr Geld in alternative Anlagestrategien fließt, was Artisans Wettbewerbsposition möglicherweise gefährdet.

Schlüsselpersonal kann gehen, was die Unternehmenskultur gefährden könnte, und das einzigartige autonome Umfeld könnte sich ändern, was sich negativ auf die Anlageperformance auswirken könnte. Passives Investieren könnte weiterhin wettbewerbsfähig bleiben, da aufgrund der niedrigen Gebühren möglicherweise mehr Geld in Indexfonds fließt als in die aktiv verwalteten Fonds von Artisan.

Halten Sie Artisan-Partner

Anleger sollten einigermaßen gut abschneiden, wenn sie hier bleiben, aber ich erwarte nicht, dass die Aktie den SP 500 übertrifft. Bei einem fairen Wert von etwa 45 USD steigen die verwalteten Vermögen nicht schnell genug, um eine Outperformance der Aktie zu rechtfertigen. Ich mag das Management und die Kultur, die sie aufgebaut haben, aber es scheint, dass der Markt diese Stärken bereits erkennt. Daher erwarte ich, dass die Aktie im nächsten Jahr bei etwa 45 USD pro Aktie seitwärts gehandelt wird.