(Bloomberg) — Die lange beliebte Arbitragestrategie, Aktien der Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. in Taipeh zu kaufen und gleichzeitig die US-Notierung der Aktie zu shorten, beginnt sich als schmerzhaft zu erweisen.
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Die Begeisterung für künstliche Intelligenz in den USA hat die American Depositary Receipts von TSMC in diesem Quartal gegenüber den taiwanesischen Aktien auf den höchsten Kurs seit 2009 getrieben, wie aus von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht. Am Freitag wurden sie mit einem Aufschlag von rund 21 Prozent gehandelt, verglichen mit weniger als 8 Prozent im Fünfjahresdurchschnitt. Während des chinesischen Neujahrsfestes im Februar, als die taiwanesische Börse geschlossen war, erreichte der Aufschlag einen Höchststand von 30 Prozent.
„Viele Leute haben es eingerichtet und hoffen, dass es wieder auf sein langfristiges, faires Wertniveau zurückfällt“, sagte Jon Withaar, Leiter für Sondersituationen in Asien bei Pictet Asset Management. Aber die Prämie könnte noch weiter steigen, „und dann wird es viel Schmerz geben“, fügte er hinzu.
Die Spitzentechnologie und die angemessene Bewertung von TSMC haben das Unternehmen zu einem beliebten Wertpapier globaler KI-Investoren gemacht. Die ADRs sind in diesem Jahr bis Freitag um 66 % gestiegen, verglichen mit einem Anstieg der Taipei-Aktien um 55 %. Dennoch werden beide Aktien deutlich unter ihren Bewertungshöchstständen von 2021 gehandelt.
Die ADRs haben sich besser entwickelt, weil sie für ausländische Investoren leichter zugänglich sind. Sie sind auch in Messgrößen wie dem Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index und in börsengehandelten Produkten wie dem VanEck Semiconductor ETF und dem iShares Semiconductor ETF enthalten, was bedeutet, dass Fonds, die sie nachbilden, die in den USA notierten Wertpapiere kaufen müssen.
„Es ist eine Dynamik von Angebot und Nachfrage“, sagte Brian Freitas, Gründer des Forschungsunternehmens Periscope Analytics. „Nicht alle ausländischen Investoren können taiwanesische Aktien halten, also bevorzugen sie einfach die ADRs. Außerdem gibt es einige Indizes, die sich nur auf die ADRs beziehen, also kaufen ETFs dann im Grunde die US-Aktien auf.“
Darüber hinaus wurden die ADRs von TSMC in der Regel mit einem Aufschlag gehandelt, da sie fungibel sind, im Gegensatz zu den taiwanesischen Aktien, die für die Umrechnung in den US-Gegenwert eine besondere behördliche Genehmigung benötigen. Das asiatische Wertpapier ist zudem bereits stark in der Hand von Fondsmanagern, was es für diese schwierig macht, ihre Position weiter auszubauen.
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Derzeit ist der KI-Sektor jedoch weiterhin heiß begehrt. Nvidia Corp. hat einen Börsenwert von mehr als 3 Billionen US-Dollar und ein Indikator für Halbleiteraktien verzeichnet ein Rekordhoch. Die ADR-Prämie von TSMC gegenüber der lokalen Aktie ist in diesem Quartal auf durchschnittlich fast 17 % gestiegen, nachdem sie im Februar noch 30 % erreicht hatte.
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„Der KI-Boom ist noch nicht vorbei“, sagte Withaar. „Ich warte gern auf ein Crescendo, das sich ausweitet und vielleicht sogar die Panik abebbt.“
Tech-Chart des Tages
Microsoft Corp., Apple Inc. und Nvidia Corp. liefern sich einen erbitterten Dreikampf um den Titel des wertvollsten Unternehmens der Welt. Mit jeweils über 3 Billionen Dollar sind alle drei zusammen inzwischen mehr wert als der chinesische Aktienmarkt, wie aus von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht.
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(In einer früheren Version dieser Geschichte wurde die diesjährige Entwicklung der taiwanesischen Aktien korrigiert.)
– Mit Unterstützung von Betty Hou, Subrat Patnaik und David Watkins.
(Aktualisiert, um den Abschnitt „Tech-Chart des Tages“ hinzuzufügen.)
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