Nike kaufen: Mr. Market verkauft diese Top-10-Marke mit 20 % Rabatt

Die Nike-Aktie stürzte um fast 20% ab, nachdem das Unternehmen solide Ergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2024 gemeldet hatte, aber eine schwächere Prognose als erwartet abgab: Das weltweit führende Unternehmen für Sportbekleidung und -schuhe sagte, dass es für das Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von um etwa einen mittleren einstelligen Wert gesunken sein. Langfristig jedoch denke ich, dass der Ausverkauf eine attraktive Gelegenheit für Investoren darstellt, ein hochwertiges Franchise zu Schnäppchenpreisen zu kaufen. Meiner Ansicht nach wird Nike aufgrund seiner beispiellosen Markenstärke, seiner weltweiten Marktpräsenz und seiner erstklassigen Sportler-Werbungsstrategie ein Gewinner in der Sportbranche bleiben. Aufgrund der Bewertung, die auf einem Residualgewinnmodell basiert, gebe ich den Nike-Aktien die Bewertung „Kaufen“ und setze mein Kursziel auf 91 USD.

Zum Kontext: Die Nike-Aktie hat sich in diesem Jahr deutlich schlechter entwickelt als der breitere US-Aktienmarkt. Seit Jahresbeginn sind die NKE-Aktien um etwa 31 % gefallen, während der S&P 500 um fast 15 % zulegte (SP500).

Nikes Ergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2024 sind solide, aber mit enttäuschender Prognose

Am Donnerstag, dem 27. Juni, veröffentlichte Nike nach Börsenschluss seine Finanzergebnisse für das letzte Quartal und übertraf damit die Erwartungen der Wall Street in Bezug auf Umsatz und Gewinn: Für den Zeitraum von März bis Ende Mai meldete der weltweit führende Anbieter von Sportbekleidung und -schuhen einen Umsatz von insgesamt rund 12,6 Milliarden Dollar. Dies entspricht einem Rückgang von 2 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum (12,8 Milliarden Dollar). Der Umsatz übertraf den Analystenkonsens jedoch um rund 150 Millionen Dollar, wie aus von Refinitiv erhobenen Daten hervorgeht. Auf Kanalbasis ging der Umsatz von NIKE Direct im Vergleich zum Vorjahr um 8 % zurück und lag bei 5,1 Milliarden Dollar. Der Großhandelsumsatz belief sich auf 7,1 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 5 % gegenüber dem Vorjahr. Dies stellt eine negative Mischungsverschiebung dar, da NIKE Direct, das normalerweise höhere Margen erzielt, im Vergleich zum Vorjahr einen Umsatzrückgang verzeichnete, während der Großhandel mit allgemein niedrigeren Margen einen Anstieg erlebte.

In Bezug auf die Rentabilität gab es gute Nachrichten für die Anleger: Die Bruttomarge stieg um etwa 110 Basispunkte auf 44,7 %, während die gesamten Vertriebs- und Verwaltungskosten im Vergleich zum Vorjahr um 7 % auf etwa 4,1 Milliarden Dollar sanken. Das Betriebsergebnis belief sich auf 1,7 Milliarden Dollar, ein Plus von 39 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum (1,2 Milliarden Dollar). Der Nettogewinn belief sich auf 1,5 Milliarden Dollar, ein Plus von 45 % gegenüber dem Vorjahr.

Betrachtet man Nikes Bericht zum vierten Quartal des Geschäftsjahres 2024, ist es offensichtlich, dass die Zahlen eigentlich recht solide waren; was die Investoren jedoch erschreckte, waren die Kommentare des Managements zum Ausblick für das Geschäftsjahr 2025. In der Telefonkonferenz mit Analysten sagte Nike-Finanzvorstand Matthew Friend, dass der Umsatz im neuen Geschäftsjahr wahrscheinlich im mittleren einstelligen Bereich zurückgehen werde. Um die schwache Prognose zu rechtfertigen, hob er einige bemerkenswerte Gegenwinde hervor (Hervorhebung von mir).

Wir bewältigen einen Produktzyklusübergang, dessen Komplexität durch die sich verändernde Dynamik des Kanalmix noch verstärkt wird. Ein Comeback in dieser Größenordnung braucht Zeit. Vor diesem Hintergrund haben wir bei der Überarbeitung unseres Ausblicks für das Geschäftsjahr 2025 eine Reihe von Faktoren und Szenarien berücksichtigt. Dazu gehören vor allem Zeitpläne und Tempo zur Verwaltung der Marktversorgung unserer klassischen Schuh-Franchises, geringeres digitales Wachstum bei NIKE, insbesondere im ersten Halbjahr aufgrund geringerer Besucherzahlen bei weniger Produkteinführungen, geplante Rückgänge bei klassischen Schuh-Franchises angesichts der Trends im vierten Quartal sowie reduzierte Werbeaktivitäten, erhöhte makroökonomische Unsicherheit, insbesondere in Großchina, wobei sich uneinheitliche Verbrauchertrends in EMEA und anderen Märkten weltweit fortsetzen, und der Verkauf an Großhandelspartner, während wir Produktinnovationen und -neuheiten auf dem gesamten Markt skalieren und die Auftragsbücher für das zweite Halbjahr abschließen.

Aufbauend auf der niedrigeren Umsatzprognose und einer prognostizierten Steigerung der Bruttomarge um 10 bis 30 Basispunkte schätze ich, dass Nikes Betriebsergebnis für das Geschäftsjahr 2025 wahrscheinlich irgendwo zwischen 5,2 und 5,4 Milliarden US-Dollar liegen wird. Das deutet darauf hin, dass Nikes voraussichtliches KGV eng im Einklang mit dem breiteren S&P 500 bei etwa 22 liegt.

Nike ist bereit, ein Gewinner in der Sportbekleidung zu bleiben

Wenn man von den kurzfristigen Wachstumsproblemen einmal absieht, ist Nike meiner Ansicht nach auf dem besten Weg, auch langfristig ein Gewinner in der Sportbranche zu bleiben. Grund dafür sind die beispiellose Markenstärke des Unternehmens (Platz 9 der wertvollsten Marken der Welt), die umfassende globale Marktpräsenz und die Sponsoring-Strategie mit hochkarätigen Sportlern.

Obwohl der Produktzyklus für Nike derzeit Anlass zur Sorge gibt, darf er nicht langfristig sein. Tatsächlich konzentriert sich Nike darauf, sein Innovationstempo zu beschleunigen und neue Produkte in seinem gesamten Portfolio einzuführen. Dazu gehört die Einführung neuer Performance- und Lifestyle-Modelle wie Pegasus Premium, Vomero 18 und neuer Versionen von Dynamic Air. In diesem Sinne bieten die bevorstehenden Olympischen Spiele in Paris Nike eine große Chance, seine Innovationen hervorzuheben und die Markendifferenzierung durch Storytelling und Einzelhandelsaktivierung zu verbessern. In Bezug auf Betriebseffizienz und Kostenmanagement ist es wichtig zu beachten, dass Nike gute Arbeit leistet, um Einsparungen durch die Reduzierung der Erfüllungskosten, die Konsolidierung von Lieferanten und die Optimierung der Technologieausgaben zu erzielen. Dies wird durch die Steigerung der Bruttomarge um 100 Basispunkte im Geschäftsjahr 2024 und die für das Geschäftsjahr 2025 erwartete Steigerung um 10-30 Basispunkte unterstrichen.

Bewertung: Fairer Wert wahrscheinlich bei 91 USD pro Aktie

Um einen Bewertungsanker für Aktien zu finden, bin ich ein großer Fan des Residualgewinnmodells. Dieses Modell basiert auf dem Prinzip, dass die Bewertung eines Unternehmens seinen diskontierten zukünftigen Gewinnen nach Berücksichtigung der Kapitalkosten entsprechen sollte. Laut dem CFA Institute:

Konzeptionell ist Residualeinkommen der Nettogewinn abzüglich einer Gebühr (Abzug) für die Opportunitätskosten der Stammaktionäre bei der Erzielung des Nettogewinns. Es handelt sich um das Residualeinkommen oder verbleibende Einkommen nach Berücksichtigung der Kosten des gesamten Kapitals eines Unternehmens.

Für mein Bewertungsmodell der Nike-Aktie gehe ich von folgenden Annahmen aus:

EPS-Prognose: Ich verwende die Konsensprognose der Analysten vom Bloomberg Terminal bis 2026. Nach 2026 halte ich die Schätzungen für zu spekulativ, um zuverlässig zu sein. Der Analystenkonsens für die nächsten 2-3 Jahre ist jedoch normalerweise zutreffend.

Kapitalkosten: Ich verwende das CAPM-Modell, um die Eigenkapitalkosten von Nike zu schätzen, die auf einen Satz von 8,3 % schließen lassen.

Endwachstumsrate: Ich wende eine Endwachstumsrate von 3,25 % nach 2026 an, die ich für angemessen halte (etwa 50 – 100 Basispunkte über dem nominalen BIP-Wachstum, um die Stärke des Franchise widerzuspiegeln).

Auf Grundlage dieser Annahmen berechne ich einen Basiskurszielwert für Nike von etwa 90,79 USD pro Aktie.

Für Anleger mit anderen Annahmen bezüglich der Eigenkapitalkosten und der Endwachstumsrate von Nike hebe ich die beigefügte Sensitivitätstabelle hervor.

Fazit für Anleger

Die Nike-Aktie stürzte um fast 20 % ab, nachdem das Unternehmen starke Ergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2024 gemeldet, aber eine schwächere Prognose als erwartet abgegeben hatte. Das weltweit führende Unternehmen für Sportbekleidung und -schuhe gab an, dass es für das Geschäftsjahr 2025 mit einem Umsatzrückgang im mittleren einstelligen Bereich rechnet. Trotz dieses kurzfristigen Rückschlags glaube ich, dass der Ausverkauf eine attraktive Kaufgelegenheit für Anleger darstellt, die ein qualitativ hochwertiges Franchise zu einem reduzierten Preis suchen. Meiner Einschätzung nach ist Nike aufgrund seiner beispiellosen Markenstärke, seiner umfassenden globalen Marktpräsenz und seiner außergewöhnlichen Sportler-Werbungsstrategie gut positioniert, um eine dominierende Kraft in der Sportbranche zu bleiben. Wann immer Mr. Market Ihnen eine der zehn weltweit führenden Marken mit 20 % Rabatt anbietet, sollten Sie das Angebot wahrscheinlich annehmen. Diesmal sollte es nicht anders sein. Basierend auf einer Bewertung, die auf einem Residualgewinnmodell basiert, weise ich den Nike-Aktien ein „Kaufen“-Rating zu und setze mein Kursziel auf 91 USD.