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Advanced Micro Devices, Inc. (NASDAQ: AMD) hat gestern (30. Juli) die Ergebnisse des zweiten Quartals veröffentlicht. Das Unternehmen übertraf beim Umsatz die Erwartungen und lag beim Gewinn pro Aktie ungefähr im Rahmen der Erwartungen. Bei der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen gab das Management auch Updates über AMDs GPU-Geschäft für Rechenzentren, einschließlich der Entwicklung seiner MI300-Chips, sowie einige Informationen zur kommenden GPU-Roadmap des Unternehmens. In diesem Artikel schaue ich mir die wichtigsten Updates von AMD genauer an und betrachte ihre Auswirkungen auf die Zukunftsaussichten des Unternehmens auf dem GPU-Markt für Rechenzentren.
Der Umsatz von MI300 überstieg im zweiten Quartal die Marke von 1 Milliarde USD
In den letzten Quartalen habe ich AMDs vierteljährlichen GPU-Umsatz für Rechenzentren auf der Grundlage der Updates des Unternehmens zu seinem MI300-Auftragsbestand sowie der Kommentare des Managements prognostiziert. Ich habe diese Prognosen zuletzt nach dem ersten Quartal aktualisiert und bin zu den folgenden Umsatzzahlen für 2024 gekommen (für insgesamt 4,3 Milliarden US-Dollar):
Q1: 600 Millionen US-Dollar (tatsächlich)
Im zweiten Quartal übertraf AMD meine Prognose um über 100 Millionen Dollar. Hier ist, was das Management in der Telefonkonferenz zu den Quartalsergebnissen erklärte:
Was unser KI-Geschäft für Rechenzentren betrifft, verzeichneten wir im dritten Quartal in Folge einen Rekordumsatz mit GPUs für Rechenzentren, wobei der MI300-Quartalsumsatz erstmals die Marke von 1 Milliarde US-Dollar überstieg.
Das ist ein deutlicher Anstieg und entspricht einer Outperformance von mehr als 11 % gegenüber meiner früheren Prognose. AMDs Gesamtumsatz übertraf im zweiten Quartal um 120 Millionen US-Dollar, sodass es mir scheint, dass fast die gesamte Umsatzsteigerung des Unternehmens in diesem Quartal auf die Outperformance im GPU-Geschäft für Rechenzentren zurückzuführen sein könnte.
Erhöhter MI300-Rückstand für 2024
AMD hat seit Ende letzten Jahres Auftragsbestandszahlen für den MI300 vorgelegt. Im Oktober lag die Zahl bei 2 Milliarden Dollar, im Januar bei 3,5 Milliarden Dollar und im Mai bei 4 Milliarden Dollar. In diesem Quartal wurde die Zahl um weitere 500 Millionen Dollar oder so erhöht. Hier ist, was das Management in der Gewinnbesprechung zu sagen hatte:
Die Kundenreaktionen auf unsere mehrjährigen Instinct- und ROCm-Roadmaps sind überwältigend positiv und wir sind sehr zufrieden mit der Dynamik, die wir aufbauen. Daher erwarten wir nun, dass der Umsatz mit GPUs in Rechenzentren im Jahr 2024 4,5 Milliarden US-Dollar übersteigen wird, gegenüber den 4 Milliarden US-Dollar, die wir im April prognostiziert hatten.
Das Management erwartet außerdem, dass der Umsatz von MI300 sowohl im dritten als auch im vierten Quartal weiter steigen wird. Auf der Grundlage dieser Informationen aktualisiere ich nun meine vierteljährlichen Umsatzprognosen für MI300 für 2024 auf die folgenden Zahlen (insgesamt 4,6 Milliarden US-Dollar):
Q1: 600 Millionen USD (tatsächlich) Q2: 1.000 Millionen USD (tatsächlich) Q3: 1.300 Millionen USD Q4: 1.700 Millionen USD.
Basierend auf diesen Prognosen sollte AMD bis zum Jahr 2024 einen Umsatz von etwa 6,8 Milliarden US-Dollar pro Jahr erzielen. Dies ist sicherlich ein großer Fortschritt, wenn man bedenkt, dass AMDs GPU-Umsätze im Rechenzentrumsgeschäft in den vergangenen Jahren recht gering ausgefallen waren.
Darüber hinaus scheint das Wachstum der GPU-Verkäufe in Rechenzentren im letzten Jahr zu einem ziemlich deutlichen Anstieg der Bruttomargen von AMD (und damit der Rentabilität) geführt zu haben. Wie das Management bemerkte:
Die Bruttomarge betrug 53 % [in Q2]ein Anstieg um 340 Basispunkte gegenüber dem Vorjahr, vor allem bedingt durch höhere Umsätze im Rechenzentrumsbereich.
Da die Umsätze des MI300 im weiteren Jahresverlauf weiter wachsen, ist davon auszugehen, dass die Bruttomargen und die Rentabilität weiter steigen werden.
Der Ausblick für 2025 bleibt ungewiss
Obwohl AMDs Leistung im GPU-Segment für Rechenzentren in diesem Jahr stark zu sein scheint und am Ende des Jahres wahrscheinlich eine recht hohe Laufrate erreichen wird, bin ich weiterhin besorgt über AMDs Fähigkeit, seinen Wachstumskurs im Jahr 2025 aufrechtzuerhalten. Obwohl der Auftragsbestand für MI300 Ende 2023 und Anfang 2024 recht schnell gewachsen war, scheinen die Neuaufträge (zumindest für 2024) in den letzten beiden Quartalen versiegt zu sein. Sowohl im ersten als auch im zweiten Quartal ist der Auftragsbestand nur um etwa 500 Millionen US-Dollar gewachsen.
Ich hatte AMD nach dem ersten Quartal aufgrund des langsamen Auftragswachstums herabgestuft und meine Bedenken auch in meinem letzten Artikel über AMD ausführlicher erläutert. Insbesondere bin ich besorgt, dass sich AMDs Auftragswachstum verlangsamt hat, weil es Schwierigkeiten hat, gegen Nvidia (NVDA) zu konkurrieren. NVDA hat sowohl an der Hardware- als auch an der Softwarefront ziemlich unaufhaltsame Fortschritte gemacht, insbesondere seit es von einem zweijährigen auf einen einjährigen Einführungszyklus für GPUs umgestellt hat. Leser können hier meine detaillierte Analyse des starken technologischen Fortschritts von Nvidia sehen.
AMD-CEO Lisa Su wurde im Earnings Call direkt nach dem Ausblick für 2025 gefragt. Hier war ihre Antwort:
Was das nächste Jahr angeht, war eine der wichtigen Ankündigungen auf der Computex die Erweiterung und Ausweitung unseres Fahrplans. Ich denke, wir sind mit unserem Fahrplan wirklich zufrieden. Wir sind auf Kurs, noch in diesem Jahr den MI325 auf den Markt zu bringen. Und dann im nächsten Jahr unsere MI350-Serie, die mit den Blackwell-Lösungen sehr konkurrenzfähig sein wird. Und dann sind wir auch auf dem besten Weg zu unserem CDNA Next. Ich denke also, dass wir insgesamt weiterhin recht optimistisch in Bezug auf den KI-Markt sind. Ich denke, der Markt braucht weiterhin mehr Rechenleistung. Und wir sind auch sehr zufrieden, dass unsere Hardware- und Softwarelösungen gut ankommen, und wir bauen diese Pipeline weiter aus.
Zumindest für mich wirkt Lisa Sus Antwort etwas unverbindlich. Sie scheint zuversichtlich, dass der Gesamtmarkt für Rechenzentrums-GPUs wachsen wird, was auch zu steigenden Verkäufen von AMDs MI300/MI325 führen könnte. Gleichzeitig scheint es jedoch so, als ob AMD Mühe hat, mit Nvidias Angeboten mitzuhalten.
Ich sage das, weil Lisa Su erklärte, dass der MI350 (der vermutlich gegen Ende 2025 auf den Markt kommen wird) mit Nvidias Blackwell-Reihe (die dieses Jahr auf den Markt kommt, wobei Nvidia „viel Blackwell-Umsatz in diesem Jahr“ erwartet) konkurrieren wird. Es wird erwartet, dass Nvidia 2025 Blackwell Ultra-GPUs auf den Markt bringt, und seine Rubin-GPUs der nächsten Generation sollten ebenfalls gegen Ende 2025 in Produktion gehen. Daher erscheint es mir zunehmend wahrscheinlich, dass AMD Nvidia in Sachen Technologie bis 2025 weiterhin hinterherhinken wird. Wenn das zutrifft, ist es möglich, dass sich AMDs starker Wachstumstrend bei GPUs für Rechenzentren im kommenden Jahr verlangsamen könnte.
Positiv zu vermerken ist jedoch, dass das Management weiterhin eine zunehmende Akzeptanz bei einigen großen Kunden sowie eine gute Engagement-Pipeline feststellt. Insbesondere scheint Microsoft die Akzeptanz von AMD-GPUs sowohl für interne Workloads als auch für Cloud-Kunden zu erhöhen:
Microsoft hat den Einsatz von MI300X-Beschleunigern erweitert, um GPT-4 Turbo und mehrere Co-Pilot-Dienste wie Microsoft 365 Chat, Word und Teams zu betreiben. Microsoft war außerdem der erste große Hyperscaler, der in diesem Quartal die allgemeine Verfügbarkeit öffentlicher MI300X-Instanzen ankündigte.
Bezüglich der Kundenpipeline lieferte das Management das folgende Update:
Unsere Kundenpipeline für Enterprise- und Cloud-KI ist im Quartal gewachsen und wir arbeiten sehr eng mit unseren System- und Cloud-Partnern zusammen, um die Verfügbarkeit von MI300-Lösungen zu steigern und so der wachsenden Kundennachfrage gerecht zu werden. Dell, HPE, Lenovo und SuperMicro haben alle Instinct-Plattformen in der Produktion und mehrere Hyperscale- und Tier-2-Cloud-Anbieter sind auf dem besten Weg, in diesem Quartal MI300-Instanzen auf den Markt zu bringen.
Insgesamt würde ich sagen, dass es für AMD im Jahr 2025 in beide Richtungen gehen könnte. Einerseits ist die starke Leistung in Bezug auf Kundenbindung und Bereitstellung ermutigend für die Anleger. Andererseits scheinen die Bestellungen für den MI300 im Jahr 2024 ausgeblieben zu sein, was weiterhin ein düsteres Zeichen ist, insbesondere da Nvidia einen sehr aggressiven Hard- und Software-Fahrplan verfolgt.
Abschluss
In meinem letzten Artikel zu AMD hatte ich folgende Gesamtmeinung zu AMD geäußert:
AMD bleibt einer der schwieriger einzuschätzenden KI-Player auf dem heutigen Markt. Nvidia ist sehr aggressiv bei der Einführung neuer Produkte sowohl im Hardware- als auch im Softwarebereich, was es schwierig macht, vorherzusagen, wie gut sich der Zweitplatzierte AMD in den kommenden Quartalen und Jahren schlagen kann. Es ist möglich, dass AMD sich im GPU-Geschäft für Rechenzentren eine anständige Nische erobern könnte. Andererseits ist es aber auch möglich, dass Nvidia es AMD sehr schwer machen könnte, mehr als nur einen Fuß in die Tür zu bekommen.
Basierend auf dem, was wir aus den Ergebnissen und der Telefonkonferenz zum zweiten Quartal erfahren haben, bin ich hinsichtlich der Aussichten von AMD für Rechenzentrums-GPUs im Jahr 2025 (und darüber hinaus) weiterhin unsicher. Die bisherige Leistung von AMD in diesem Jahr sowie für den Rest des Jahres ist ziemlich beeindruckend. Ein Umsatz von fast 7 Milliarden US-Dollar mit Rechenzentrums-GPUs zum Jahresende ist eine beachtliche Leistung, insbesondere wenn man bedenkt, dass AMD in diesem Segment bis zur Einführung des MI300 fast irrelevant war. Aber die Verlangsamung der Auftragseingänge für 2024 sowie eine scheinbar sehr schwer zu überwindende Technologielücke gegenüber Nvidia führen dazu, dass ich in Bezug auf AMD in Zukunft weiterhin vorsichtig bleibe. Daher bleibe ich insgesamt bei einer neutralen Halteempfehlung für die AMD-Aktie.
