Von David Randall
NEW YORK (Reuters) – Übergroße Positionen beim Künstliche-Intelligenz-Liebling Nvidia haben die Renditen der Portfoliomanager in diesem Jahr in die Höhe getrieben. Doch die Risiken werden noch größer, wenn die Aktien des Chipherstellers eine Trendwende erleben.
Die Nvidia-Aktien sind seit Anfang 2023 um etwa 785 % gestiegen und allein in diesem Jahr um etwa 160 %, angekurbelt durch die Nachfrage nach seinen Chips, die als Goldstandard im KI-Bereich gelten. Nvidia wurde im Juni kurzzeitig zum wertvollsten Unternehmen der Welt, bevor ein Einbruch seiner Aktien diesen Titel an Microsoft zurückgab.
Die Beteiligungen der Vermögensverwalter an dem Chiphersteller sind parallel zum Aktienkurs gestiegen. Morningstar-Daten zeigen, dass 355 aktiv verwaltete Fonds am Ende des ersten Quartals 5 Prozent oder mehr ihrer Vermögenswerte in Nvidia hielten, verglichen mit nur 108 Fonds im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Fonds können aus verschiedenen Gründen große Positionen in einer einzigen Beteiligung halten, sei es um Gewinne zu maximieren oder um die Gewichtung einer Aktie in einem Index zu verfolgen, an dem der Fonds gemessen wird.
„Einige Portfoliomanager sind der Meinung, sie hätten den Anschluss an Apple oder Microsoft verpasst und wollen bei KI nichts falsch machen“, sagt Jack Shannon, leitender Analyst bei Morningstar. „Sie wollen nicht verkaufen.“
Die überdimensionierten Positionen bei Nvidia sind ein weiteres Beispiel dafür, wie sich Investoren auf eine Handvoll massiver Wachstumsaktien konzentriert haben, was zu einem der konzentriertesten Marktanstiege aller Zeiten geführt hat. Laut S&P Dow Jones Indices ist Nvidia allein für rund ein Drittel des diesjährigen Zuwachses des S&P 500 von fast 17 Prozent verantwortlich.
Insgesamt sind die Märkte die drittkleinsten seit 1986. Den Strategen von BofA Global Research zufolge übertrafen im ersten Halbjahr lediglich 24 Prozent der Aktien im S&P 500 den Index.
Fonds, die Nvidia hielten, haben bisher davon profitiert. Aktiv verwaltete US-Aktienfonds, die die Aktie hielten, legten in den ersten sechs Monaten des Jahres 2024 im Durchschnitt um 16,3 Prozent zu, verglichen mit einer durchschnittlichen Rendite von 5,7 Prozent bei denjenigen, die Nvidia nicht hielten, wie Morningstar-Daten zeigten.
Doch die Konzentration auf eine einzelne Aktie kann Anlegern schaden, wenn die Nvidia-Aktie in eine schwierige Phase gerät. Während das durchschnittliche Kursziel der Analysten für die Aktie laut LSEG-Daten bei 133,45 Dollar liegt, also rund 3 Prozent über dem aktuellen Niveau, nennen einige Marktteilnehmer den zunehmenden Wettbewerb, ein erwartetes Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage, da Nvidia seine Produktion hochfährt, und die hohe Bewertung des Unternehmens als mögliche Gründe für einen Abschwung.
Laut LSEG wird die Aktie zum 39,3-Fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, also rund 50 Prozent mehr als der Branchendurchschnitt.
Die Geschichte geht weiter
„Ist es ein übermäßiges Risiko, wenn man 6 % oder mehr seines Portfolios in einer Aktie hält? Die Antwort ist ganz klar: Ja“, sagt Phil Orlando, Chefstratege für Aktienmärkte bei Federated Hermes. „Die Tatsache, dass eine Aktie tatsächlich wie eine Rakete durch die Decke ging, bedeutet nicht, dass es klug war, so viele Eier in einen Korb zu legen.“
Wie konzentrierte Positionen eine Einbahnstraße sein können, bekamen die Anleger letzte Woche nach einer scharfen, eintägigen Rotation aus den Aktien der großen Technologieunternehmen, die durch kühlere Inflationsdaten ausgelöst wurde, eine Kostprobe davon. Nvidia verlor am Donnerstag fast 6 Prozent, den größten Tagesverlust seit mehr als zwei Wochen, während der technologielastige Nasdaq 100 etwa 2,2 Prozent verlor. Beide Aktien konnten ihre Verluste am nächsten Tag wieder ausgleichen.
„Ein Stich des Bedauerns“
Insgesamt haben Fonds aus dem Technologiesektor die größten Anteile an Nvidia. Laut Morningstar halten vier Fonds von Fidelity jeweils mehr als 18 Prozent ihrer Anlagen in der Aktie. Andere, stärker diversifizierte Fonds scheinen jedoch ähnliche Risiken einzugehen. Der Baron Fifth Avenue Growth Fund hält fast 15 Prozent seines Portfolios in Nvidia und der Fidelity Blue Chip Growth Fund etwa 13 Prozent seines Portfolios in der Aktie. Beide Unternehmen lehnten eine Stellungnahme ab.
Anthony Zackery, Portfoliomanager bei Zevenbergen Capital Investments, besitzt Nvidia seit 2016 und hält weiterhin eine Kernposition, die er allerdings regelmäßig reduziert hat, um die Risikotoleranzrichtlinien seines Unternehmens einzuhalten. Der Fonds kann bis zu 13 Prozent einer Aktie in Wachstumsportfolios halten, um mit den Gewichtungen in seinem Benchmark, dem Russell 3000 Growth Index, Schritt zu halten.
„Dies ist ein Unternehmen, das an der Spitze des nächsten Technologietrends steht“, sagte er.
Manche, die ihr gesamtes Eigentum verkauft haben, wünschen sich andererseits, sie hätten länger durchgehalten.
Kevin Landis, Chief Investment Officer bei Firsthand Capital Management, sagte, er sei „umsichtig“ gewesen und habe 2020 bei einer Nvidia-Position, die er mehrere Jahre lang hielt, Gewinne mitgenommen. Dennoch kann er nicht umhin, an die Gewinne zu denken, die er verpasst hat.
„Ich kann jetzt auf keinen meiner Bildschirme mehr schauen, ohne ein leichtes Bedauern zu verspüren“, sagte er.
(Berichterstattung durch David Randall; Bearbeitung durch Ira Iosebashvili und Rod Nickel)
