Von MATTHEW HOLT
Plötzlich sind wir wieder im Jahr 2021.
Ihr Digital-Health-Fans erinnert euch bestimmt noch an diese glückliche Zeit. Im Jahr 2019 gingen einige Digital-Health-Unternehmen an die Börse und wurden dann irgendwie in den Meme-Aktienboom der Pandemie verwickelt. Der Vorbote war der Verkauf von Livongo im August 2020 an Teladoc, der das Unternehmen mit 19 Milliarden Dollar bewertete, und Anfang 2021 sogar noch mehr, da Teladoc selbst im Februar 2021 eine Marktkapitalisierung von 44 Milliarden Dollar erreichte.
Als Fin de Siècle des ZIRP, das seit einem Jahrzehnt lief, floss Risikokapital in die digitale Gesundheit, kombiniert mit der Vorstellung, dass wir aufgrund von Covid unsere Häuser nie verlassen würden. Der Impfstoff, der zu Beginn der Biden-Administration im Jahr 2021 allgemein verfügbar wurde, machte der Vorstellung ein Ende, dass die Telemedizin die Zukunft der Gesundheitsversorgung größtenteils ausmachte.
Dennoch berichteten Jess DaMassa und ich zwischen Mitte 2021 und Anfang 2022 in einer Sendung namens „Health in 2 Point 00“ (später „Health Tech Deals“) über VC-Finanzierungen, und jede Woche gab es mehrere Deals über 100 Millionen Dollar und mehr für neue Health-Tech-Unternehmen.
Jetzt sieht es nicht mehr so rosig aus. Obwohl Risikokapital in die digitale Gesundheit floss, begannen die Aktienkurse dieser börsennotierten Unternehmen, wie Teladoc, zu fallen. Obwohl es insgesamt eigentlich ein gutes Jahr für die Börse war, fiel der digitale Gesundheitssektor 2021 um rund 60 %. Und es ging immer weiter bergab. 2022 war noch schlimmer, und obwohl sich ein oder zwei einzelne Unternehmen erholt haben (Hallo Oscar!), ist die Marktkapitalisierung des gesamten Sektors fast zwei Jahre später immer noch im Keller.
Auf der Liste, die ich seit Jahren verfolge, finden sich nur 11 breit angelegte Digital-Health-Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 1 Milliarde Dollar – also nur 11 börsennotierte Unicorns.
Schlimmer noch ist, dass nur ein Unternehmen auf dieser Liste einigermaßen profitabel ist, und das ist Doximity. Es machte im letzten Jahr bei einem Umsatz von weniger als 500 Millionen Dollar über 170 Millionen Dollar Gewinn und wird mit dem 10-fachen des Umsatzes gehandelt. Aber Doximity war schon immer profitabel, schon seit 2014 (lange vor seinem Börsengang), und obwohl es coole Sachen mit KI und Telemedizin macht, ist es im Grunde eine Werbeplattform für die Pharmaindustrie.
Es gibt kein profitables öffentliches digitales Gesundheitsunternehmen im Mainstream der Gesundheitsversorgung oder sogar der Versicherung – es sei denn, man zählt Optum dazu. Das bedeutet, dass es mit ziemlicher Sicherheit auch kein profitables privates Unternehmen gibt, das von Risikokapitalgebern unterstützt wird.
Was mich zu diesem Monat führt. Erinnern Sie sich an die riesigen Runden, über die Jess und ich immer berichteten und uns lustig machten? Sie sind wieder da.
Ich verstehe. Die Börse ist heiß und all diese Pensionsfonds versuchen, ihre Gewinne von Nvidia irgendwo anzulegen. VC scheint eine vernünftige Wette zu sein und es gab ein paar Tech-IPOs. Wenn Sie ganz genau hinschauen, wie es Mario Aguilar von STAT tat, können Sie so tun, als wären Waystar & Tempus Börsengänge im Bereich Gesundheitstechnologie, obwohl ein Zahlungs-/RCM-Unternehmen und ein Diagnostikunternehmen, die beide eine Menge Geld verlieren, mir als Investor kein Vertrauen einflößen würden.
Aber die Beträge, mit denen um sich geworfen wird, müssen jedem zu denken geben. Sehen wir uns ein paar Beispiele aus dem letzten Monat an. Das soll jetzt kein Angriff auf diese Unternehmen sein, die sicher großartige Arbeit leisten, aber schauen wir uns die Zahlen an.
Der digitale Haustür-Chatbot K-Health wurde mit 900 Millionen Dollar bewertet. Diese Runde war eine Aufstockung um 50 Millionen Dollar, aber es wurden fast 400 Millionen Dollar gesammelt. Das Unternehmen sagt, es werde 2025 profitabel sein und hat Elevance als größten Kunden. Harmonycares ist eine medizinische Hausbesuchsgruppe, die vermutlich die Strategie verfolgt, die Signify und andere verfolgten. Es wurden 200 Millionen Dollar gesammelt, also wird es vermutlich mit über 500 Millionen Dollar bewertet – Centene kaufte vor zehn Jahren eine frühere Version des Unternehmens für 200 Millionen Dollar und verkaufte sie vor zwei Jahren an einige Investoren. Headway ist ein Netzwerk von Anbietern im Bereich psychische Gesundheit, das Tools verwendet, um Anbieter in sein System aufzunehmen und sie an Versicherer zu vermarkten. Es wurden 200 Millionen Dollar gesammelt und es wird mit 2,3 Milliarden Dollar bewertet.
Sie können sich die Liste der börsennotierten Unternehmen ansehen, einschließlich derer, die wie Sharecare privatisiert wurden, und sehen, dass sich dort viele Telemedizin-Chatbots, medizinische Gruppen und Unternehmen für psychische Gesundheit befinden. In jedem von ihnen steckt wahrscheinlich eine ähnliche Technologie. Ich bin sicher, wenn man Sharecare stark genug schütteln würde, würden all diese Technologien herausfallen, wenn man bedenkt, wie viele Unternehmen es im Laufe seiner über zehnjährigen Expansion übernommen hat.
Aber nehmen wir die psychische Gesundheit.
Amwell hat ein Unternehmen für psychische Gesundheit namens Silvercloud und einen Chatbot namens Conversa übernommen. Seine Marktkapitalisierung schwankt zwischen 250 und 350 Millionen Dollar und es hat noch mehr in bar – was bedeutet, dass das Unternehmen selbst nichts wert ist! Die Risikokapitalgeber, die Geld in K-Health und Headway investiert haben, hätten Amwell buchstäblich für ungefähr den Betrag kaufen können, den sie für einen Bruchteil dieser Unternehmen investiert haben. Erwirtschaftet Headway mehr als die 250 Millionen Dollar Jahresumsatz, die Amwell erwirtschaftet? Headways Wert ist fast 6-mal so hoch wie der von Talkspace, das etwa 150 Millionen Dollar Jahresumsatz einbringt. Und wenn man davon ausgeht, dass BetterHelp 50 % von Teladoc ausmacht – was ungefähr der Fall ist –, ist Headway 3-mal so hoch wie BetterHelp, das 1 Milliarde Dollar Jahresumsatz macht. Besteht irgendeine Chance, dass Headway annähernd diese Zahlen erreicht? Vielleicht kann mir jemand, der das neueste Pitch Deck gesehen hat, Bescheid geben, aber ich bezweifle es stark.
Natürlich könnten diese neuen Investitionen neue Technologien oder neue Geschäftsmodelle hervorbringen, die die vorherige Generation digitaler Gesundheitsunternehmen nicht durchschauen konnte. Sie haben vielleicht auch herausgefunden, wie sie profitabel wachsen können – obwohl Doximity meines Wissens das einzige profitable Unternehmen ist, das Risikokapital annahm, das es nie brauchte und nie nutzte.
Aber ist es nicht wahrscheinlicher, dass sie auf dem Markt mit den öffentlichen Unternehmen und den privaten Unternehmen konkurrieren, die in den Jahren 2020–2022 Finanzmittel erhalten haben, über ähnliche Pitches und ähnliche Technologien verfügen und in ähnlicher Weise Geld verlieren?
Ich bin seit langem ein Befürworter der digitalen Gesundheit und hoffe wirklich, dass die Technologie den sklerotischen Gesundheitssektor verändern kann. Ich möchte, dass all diese Unternehmen erfolgreich sind und die Welt verändern. Vielleicht sind die VCs, die in diese Megarunden investieren, vernünftiger als im Jahr 2022. Aber angesichts des Zustands des digitalen Gesundheitssektors an der aktuellen Börse – die ansonsten auf einem Allzeithoch ist – weiß ich einfach nicht, wie der Ausstieg aussehen könnte, und es schmerzt mich, das sagen zu müssen.
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