SINGAPUR/TOKIO (Reuters) – Der Yen rutscht von Tag zu Tag auf ein neues 38-Jahrestief und die Marktteilnehmer sind besorgt, dass die japanischen Behörden wie schon im März erneut zur Verteidigung der Währung eingreifen könnten.
Ihre Zurückhaltung lässt sich jedoch durch einige Faktoren erklären.
Die BoJ erhöht langsam die Zinsen
Die enormen Zinsunterschiede zwischen den USA und Japan belasten den Yen, sodass die Geldpolitik im Mittelpunkt der Währungsprobleme steht.
Die US-Notenbank Federal Reserve signalisiert, dass sie kurz vor einer Zinssenkung steht, und die japanische Notenbank beabsichtigt, ihren Leitzins in diesem Jahr von nahezu null Prozentpunkten aus langsam anzuheben. Damit dürfte sich die große Spanne von fünf Prozentpunkten zwischen den Zinssätzen für Dollar und Yen letztlich verringern und die Yen-Abwertung zumindest aufhalten, wenn nicht sogar umkehren.
Eine Erholung des Yen könnte jedoch nur von kurzer Dauer sein, da die Zinserhöhungen in Japan voraussichtlich gering ausfallen und schrittweise erfolgen werden. Die BOJ möchte das Wirtschaftswachstum durch solide Lohnzuwächse und eine nachhaltige Inflation unterstützen.
Der Carry Trade
Eine langsame Straffung der Geldpolitik wird dazu beitragen, die Beliebtheit des Yen für „Carry Trades“ zu festigen – bei denen man sich eine Währung mit niedrigen Zinsen leiht, um in eine Währung mit höheren Renditen zu investieren.
So bringen beispielsweise Yen-finanzierte Carry Trades mit US-Staatsanleihen eine Rendite von fast 6% – ein gewaltiger Anreiz für die Marktteilnehmer, dem Japan nur schwer etwas entgegensetzen kann.
Die Netto-Short-Spekulationspositionen in Yen liegen mit 184.223 Kontrakten auf einem 17-Jahres-Hoch, wie aus Daten der Commodity Futures Trading Commission hervorgeht.
Eine inverse US-Zinskurve hat zudem Dollar-Investitionen in japanische Anleihen angekurbelt, und auch dieser Carry Trade könnte sich zum Ende hinziehen, wenn die Fed die Zinsen anhebt.
KÖNIG DOLLAR
Die Kehrseite der Yen-Schwäche ist die hartnäckige Stärke des Dollars aufgrund der robusten US-Wirtschaft.
Es vergeht kaum eine Woche ohne die Veröffentlichung von Blockbuster-Zahlen zu US-Arbeitsmärkten oder Inflation, die einen langen Schatten auf die Märkte werfen. Das allgegenwärtige Risiko einer Überraschung, die den Dollar in die Höhe treibt, ist ein unangenehmes Umfeld für Währungsinterventionen.
GESTUMMTES POLITISCHES IMPERATIV
Auch wenn der schwache Yen in der japanischen Öffentlichkeit nach wie vor zutiefst unpopulär ist – er ist regelmäßig Thema in Fernsehnachrichten und auf den Titelseiten von Zeitungen -, könnten die von ihm verursachten Schmerzen durch die Rekordstände der lokalen Aktienkurse und das schnellste Lohnwachstum seit 33 Jahren etwas gemildert werden.
Auch ist es schwieriger, die Art von Wut zu finden, die Ende 2022 Japans ersten Dollarverkauf seit 1998 auslöste. Stattdessen wurde sie weitgehend durch eine widerwillige Akzeptanz ersetzt, dass eine superweiche Währung Teil der gegenwärtigen Realität des Landes ist.
Die Geschichte geht weiter
Zudem würde Tokio keinen weiteren massiven Vorstoß in den Markt wagen, ohne vorher die Zustimmung Washingtons einzuholen. Das gilt insbesondere, nachdem das Land wieder auf die Beobachtungsliste des Finanzministeriums für potenzielle Währungsmanipulatoren gesetzt wurde.
Allerdings könnte der innenpolitische Handlungsimpuls mit der bevorstehenden internen Wahl des Parteivorstands im September zunehmen.
LOHNT SICH VIELLEICHT NICHT
Obwohl die Märkte wissen, dass Japan über die nötige Feuerkraft verfügt, um erneut zuzuschlagen – die Devisenreserven belaufen sich auf sage und schreibe 1,23 Billionen Dollar –, zeigten zwei Interventionen seit September, darunter die Ausgaben von rund 62 Milliarden Dollar für die jüngste Dollar-Verkaufsrunde im März, kaum Wirkung.
Vertreter des Finanzministeriums haben wiederholt gewarnt, dass sie zum Handeln bereit seien, und bis jetzt sind die Schwankungen des Yen aufgrund dieser Überredungskünste relativ gering, langsam und stetig geblieben.
(Berichterstattung von Kevin Buckland und Brigid Riley in Tokio, Tom Westbrook und Vidya Ranganathan in Singapur; Bearbeitung von Edwina Gibbs)
