FLTW: Mit Taiwan vom technologischen Rückenwind profitieren

Neben dem fundamentalen Rückenwind durch „Hacke und Schaufel“ bietet FLTW auch ein interessantes technisches Setup. Der Schlüssel liegt darin, wie stark die Aktien von Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM)), der weltweit führende Halbleiterhersteller, hat seinen Aktienwert seit letztem Jahr nicht nur verdoppelt, sondern auch die anderen Large-Cap-Indexkomponenten bei weitem übertroffen. Dies bedeutet, dass, wenn TSM die Konzentrationsgrenzen überschreitet, bei jeder Überprüfung passive Ströme in die Ex-TSM-Komponenten fließen werden, was den anderen liquiden taiwanesischen Namen Auftrieb verleiht. Aufgrund einer strengeren Gewichtungsobergrenze für TSM wird FLTW von jeder Neugewichtung überproportional profitieren.

Der andere große technische Rückenwind für FLTW ist der Zugang zur TSM-Notierung in Taiwan. Zum Vergleich: Die Prämie für in den USA notierte Depositary Receipts (oder „ADRs“) gegenüber der entsprechenden Notierung in Taiwan ist in diesem Jahr in die Höhe geschossen – wahrscheinlich als Reaktion auf TSMs „Picks and Shovels“-KI-Attraktivität. Arbitrageure haben das jedoch erkannt, und die derzeit unhaltbar hohe ADR-Prämie von +20 % wird sich meiner Ansicht nach irgendwann verringern. So oder so macht die Präsenz von FLTW in der vergünstigten Notierung in Taiwan das Unternehmen attraktiv – sowohl als potenzieller Nutznießer einer sich verringernden Spanne als auch als viel sicherere Möglichkeit, sich bei TSM zu engagieren. In der Zwischenzeit erhalten FLTW-Investoren fürs Warten eine gut gedeckte Rendite im niedrigen einstelligen Bereich (und steigende Rendite).

FLTW-Übersicht – Das bevorzugte taiwanesische Vehikel für gebührenbewusste Anleger

Der in den USA notierte Franklin FTSE Taiwan ETF ist einer von zwei großen in den USA notierten Large-Cap-Trackerfonds aus Taiwan. Der andere ist der MSCI Taiwan Capped ETF (EWT) von iShares. Der Hauptunterschied des FLTW besteht grundsätzlich in seinen strengeren Konzentrationsgrenzen – was insbesondere auf dem taiwanesischen Markt relevant ist, wo eine große Aktie (TSMC) dominiert.

Angesichts der Entwicklung des taiwanesischen Marktes ist es nicht überraschend, dass die verwalteten Vermögenswerte seit meiner letzten Berichterstattung über den Fonds weiter gewachsen sind (siehe FLTW: Taiwan erhält grünes Licht nach den Wahlen). Die Liquidität hat sich jedoch nicht ganz so stark verbessert, wie eine etwas größere Geld-/Briefspanne von ~9 Basispunkten zeigt. In Kombination mit seiner branchenweit niedrigen Gebührenstruktur (~0,2 % Kostenquote gegenüber ~0,6 % für EWT) behält FLTW seinen Kostenvorteil jedoch deutlich bei.

FLTW-Portfolio – Tech-lastig, aber mit Grenzen

FLTW hat sein Portfolio mit 124 Aktien in diesem Quartal zwar erweitert (im Vergleich zu 90 Beteiligungen bei EWT), aber sein Sektorengagement in der Informationstechnologie hat mit 66,2 % einen höheren Wert erreicht als jemals zuvor. Die andere wichtige Sektorallokation, Finanzen, ist ebenfalls auf 17,9 % gestiegen, während Industrie und Materialien auf 4,5 % bzw. 3,8 % gesunken sind. Aus Sektorsicht ist FLTW nun der kopflastigere der beiden taiwanesischen ETFs, daher sollten Anleger weiterhin auf die Konzentrationsrisiken achten.

FLTW ist jedoch auf Einzelaktienebene die diversifiziertere Option. Sein größter Anteil, Taiwan Semiconductor Manufacturing, stößt weiterhin an die 20 %-Grenze, obwohl ein halbjährlicher Neuausgleichsprozess bei der Positionsgröße hilft. Im Vergleich dazu hat EWT aufgrund seiner weniger starren Gewichtungsgrenzen einen etwas größeren TSM-Anteil von ~24 %.

Die übrigen großen Beteiligungen von FLTW erhalten aufgrund der TSM-Obergrenze eine größere Zuteilung, mit Gewichtungen für Namen aus der Technologie-Lieferkette wie Hon Hai Precision (OTCPK:HNHPF) (7,9 %) und MediaTek (OTCPK:MDTTF) (6,4 %) liegt etwas höher als EWT. Im Wesentlichen profitieren FLTW-Investoren nicht nur von einem ausgewogeneren Querschnitt Taiwans, sondern auch von den Kapitalströmen, die bei den kommenden Umstrukturierungsmaßnahmen aus TSM (und in den Rest der taiwanesischen Technologie) abfließen.

FLTW Performance – Die Aufwärtsdynamik setzt sich bis 2024 fort

Nach einem herausragenden Jahr 2023, in dem FLTW eine Rendite im niedrigen zweistelligen Bereich erzielte, ist der Fonds in diesem Jahr erneut auf Erfolgskurs. Dank eines Anstiegs im zweiten Quartal hat der Fonds seit Jahresbeginn eine Rendite von +18,2 % erzielt (+18,6 % Gesamtrendite zum Nettoinventarwert) – trotz eines holprigen Jahresstarts aufgrund der Wahlunsicherheiten. Beachten Sie, dass FLTW bisher auch um etwa einen Prozentpunkt vor EWT liegt und im letzten Jahr sogar noch deutlich mehr. Rein aus Performancesicht war FLTW also die beste Wahl unter den taiwanesischen Large-Cap-ETFs.

Um es klar zu sagen: Dieses Delta ist kein Einzelfall. Über längere Zeiträume von drei und fünf Jahren hat sich FLTW etwas schneller verzinst als EWT, was die Vorteile seines breiteren, diversifizierteren Ansatzes bei der Portfoliokonstruktion unterstreicht.

Nach der starken Rallye in diesem Jahr ist die Ausschüttungsrendite von FLTW allerdings auch niedriger und liegt bei ~2,5 %. Da taiwanesische Large Caps jedoch kurz- und langfristig von sehr attraktiven Technologie-Rückenwinden profitieren werden, sind die Argumente für weiteres Gewinnwachstum und damit auch für Dividendenwachstum so stark wie nie zuvor.

Die höhere Auszahlung im Juni stützt diese Ansicht nur, ebenso wie die Konsensprognosen, dass die Gewinne in Taiwan in diesem Jahr mit einer in der Region führenden Rate von +26 % wachsen werden (im hohen zweistelligen Prozentbereich in 2025/2026). Obwohl der Fonds mit einem ~21-fachen der nachlaufenden Gewinne (~19-faches KGV für MSCI Taiwan) optisch nicht billig ist, bleibt hier noch reichlich Spielraum für FLTW, seine Bewertung im Laufe der Zeit zu steigern.

Mit Taiwan vom technologischen Rückenwind profitieren

Taiwanesische Aktien sind nach der Wahl immer stärker geworden, und das zu Recht, wenn man das Tempo des Gewinnwachstums bedenkt. Sowohl Makro- (Export, Produktion) als auch Mikroindikatoren (Handy-Lieferungen) deuten auch auf eine weitere Dynamik in der Zukunft hin, sodass diese Rallye wahrscheinlich noch anhält. Als der kostengünstigste und renditestärkste passive Fonds ist der technologielastige FLTW aus fundamentaler Sicht attraktiv, obwohl ihn die technische Ausstattung aufgrund seines Zugangs zu ermäßigten taiwanesischen Notierungen auch besonders interessant macht. Unter dem Strich bleibe ich für diesen technologielastigen Fonds optimistisch.