ICL Group: Es ist zu billig geworden, Wachstumspotenzial

Anlagethese

Aktien der ICL Group (NYSE: ICL) sind meiner Meinung nach günstig genug geworden, damit Anleger einen Kauf in Erwägung ziehen. Bei rund 4 USD hat die Aktie die Worst-Case-Szenarien eingepreist und gleichzeitig die Möglichkeit, nach oben zu greifen. Ich glaube, das Unternehmen wird in der Nähe eines zyklischen Tiefpunkts, da Düngemittel zu historisch sehr billig Niveaus. Daher denke ich, dass das langfristige Aufwärtspotenzial für die ICL Group attraktiv ist, und empfehle Anlegern, den Kauf dieses Chemie- und Düngemittelunternehmens zu prüfen, das heute zu einer recht günstigen Bewertung angeboten wird.

Firmenüberblick

ICL Group steht für Israel Chemicals Limited und ist als globaler Hersteller von „Spezialmineralien und Düngemitteln“ bekannt. Laut ihrer Website setzt sie sich für nachhaltige landwirtschaftliche Lösungen ein, um die Welt zu ernähren. Sie konzentrieren sich auf Düngung der nächsten Generation, digitale Landwirtschaft und Lebensmitteltechnologie, wie ihre Website zeigt, und sind mit „38 Produktionsstandorten“ weltweit präsent. Standorte in 13 Ländern”.

Laut Jahresbericht „ist unser integriertes Geschäftsmodell hauptsächlich um drei mineralische Wertschöpfungsketten herum aufgebaut – Brom, Pottasche und Phosphat“. Diese drei Mineralien haben viele Anwendungsgebiete, von der Industrie über die Fertigung bis hin zur Landwirtschaft. Investoren können also sehen, dass sie als Chemieunternehmen eine Vielzahl von Branchen beeinflussen, mit vier Berichtssegmenten: Industrieprodukte, Pottasche, Phosphatlösungen und Wachstumslösungen.

Industrial Products verweist auf seine „Brom-Wertschöpfungskette, die elementares Brom und Bromverbindungen für verschiedene industrielle Anwendungen umfasst“. Das Unternehmen stellt Brom her, indem es es aus dem Toten Meer gewinnt, einem seiner einzigartigen Vorkommen, zu dem es Zugang hat. Brom kann zur Abwasserbehandlung, zur Reduzierung der Luftverschmutzung in Kraftwerken und zur Herstellung von Autoreifen verwendet werden, heißt es in der Pressemitteilung des Unternehmens zu Brom.

Die Kaliproduktion bezieht sich auf ihre „Kali-Wertschöpfungskette und umfasst in erster Linie Kalidünger und unser Magnesiumgeschäft“. Kali ist ein Düngemittel, das verschiedene Mineralien und Salze kombiniert, die Landwirte zum Anbau von Nutzpflanzen verwenden. Vor kurzem hat der Kalipreis mehrjährige Tiefststände erreicht, nachdem er Mitte 2022 aufgrund des Russland-Ukraine-Krieges in die Höhe geschossen war. Obwohl der Kalipreis immer noch im Minus ist, erholt er sich langsam, was mich glauben lässt, dass die zyklische Erholung bei Düngemitteln langsam stattfindet.

Phosphate Solutions bezeichnet „spezielle Phosphatsalze und -säuren für verschiedene Lebensmittel- und Industrieanwendungen“. Zu diesen Industrieanwendungen gehören Düngemittel, Geschmacksverstärker und Konservierungsmittel. Es wird auch in Lithium-Eisenphosphat-Batterien verwendet, was für mich interessant ist, da Elektrofahrzeuge wahrscheinlich beliebter werden, was die Nachfrage nach diesen LFP-Batterien erhöhen sollte.

Schließlich verweist Growing Solutions auf Spezialdünger, also Hightech-Produkte für spezielle Zwecke. Das Unternehmen verkauft beispielsweise einen Spezialdünger namens „Foliar Fertilizer“, bei dem „wasserlösliche Düngemittel direkt auf die Blätter gesprüht werden, um die Pflanzen zu regenerieren und Mängel zu beheben“. Zusammengefasst handelt es sich bei diesen Spezialdüngern um Hightech-Produkte, die für spezielle Pflanzen verwendet werden, um die Sicherheit und Effizienz der Ernteerträge der Landwirte zu verbessern.

Der Segmentbeitrag ist laut Geschäftsbericht des Unternehmens wie folgt ersichtlich:

Alles in allem ist das Unternehmen in diesen vier Segmenten gut diversifiziert und weltweit präsent. Es ist in einer ziemlich zyklischen Branche tätig. Je nach Industrieproduktion, Düngemittelnachfrage und Wachstumsperioden schwanken die Finanzergebnisse des Unternehmens aufgrund dieser vorherrschenden Faktoren. Bei den heutigen Preisen glaube ich jedoch, dass die ICL Group auf einem zyklischen Tiefstand gehandelt wird und sich erholen kann, da die Preise für Brom, Kali und Phosphat sich zu erholen scheinen.

Eine zyklische Erholung

Bei vielen Düngemitteln erholt sich das Preisniveau, was mich glauben lässt, dass die Nachfrage stetig wächst und der ICL Group möglicherweise einen Umsatzanstieg bescheren könnte. Die Verkäufe erreichten 2022 einen Höchststand von etwa 10 Milliarden Dollar, da der Krieg zwischen Russland und der Ukraine die Preise vieler Düngemittel, darunter auch Kali, in die Höhe trieb. Seitdem wurde die Produktion wieder aufgenommen und das Angebot beschleunigt, um diesen Mangel auszugleichen, sodass die Preise für Düngemittel heute gesunken sind.

Ich glaube, dass der Zyklus von seinem Tiefpunkt aus auf eine Erholung eingestellt ist, da niedrige Düngemittelpreise die Nachfrage ankurbeln und das Angebot entmutigen. Ein Bericht weist beispielsweise auf eine wachsende Nachfrage nach Kali mit einer „durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 3,2 % für 2024-2029“ hin. Der Bericht weist darauf hin, dass „die steigende Nachfrage nach Nahrungsmitteln, gepaart mit veränderten Ernährungsgewohnheiten, wirtschaftlicher Entwicklung und einem wachsenden Bewusstsein für nachhaltige Landwirtschaft, den jüngsten Aufschwung des Kalimarktes vorangetrieben hat“.

Was Brom betrifft, eine Chemikalie, die von der ICL Group produziert wird, sind die Brompreise in letzter Zeit aufgrund der Spannungen im Nahen Osten aufgrund des Krieges zwischen Israel und Hamas stark angestiegen.

Der US-Brommarkt verzeichnete im April 2024 aufgrund der anhaltenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten einen allgemeinen Aufwärtstrend. Inmitten des Konflikts zwischen Israel und Palästina sowie der Intervention des Iran sind die Brompreise in diesem Monat in die Höhe geschossen.

Ich glaube, dass die Spannungen im Nahen Osten zu einer positiven Erholung der Brompreise geführt haben, da sich aufgrund militärischer Konflikte ein potenzieller Engpass entwickelt. Der Bericht nennt Produktionsverzögerungen, Lieferkettenunterbrechungen und allgemeine Unsicherheit in der Region als wichtige Faktoren, die die Brompreise ankurbeln. Infolgedessen sehe ich einen Aufwärtstrend bei vielen Rohstoffpreisen der ICL-Gruppe, was mich zu der Annahme veranlasst, dass wir eine potenzielle zyklische Erholung bei Düngemitteln, Brom und Phosphaten erleben.

Kluge Investitionen

Ich bin überzeugt, dass ein wichtiger Faktor, der der ICL Group dabei helfen wird, ihren weltweiten Marktanteil, ihre Präsenz und ihr Wachstum zu behaupten, die klugen Investitionen der letzten Jahre sind. So hat die ICL Group beispielsweise 30 Millionen Dollar in Nordamerika investiert, um „ihren langfristigen Plan umzusetzen, kommerzielle Lösungen für den Markt für Energiespeichersysteme in den Vereinigten Staaten bereitzustellen“.

Das Unternehmen versucht, den Energiebedarf für die Produktion von Lithiumeisenphosphat zu senken. Wie bereits erwähnt, kann Phosphat zur Herstellung von Lithium-Ionen-Batterien verwendet werden, und die Marktchancen für Elektrofahrzeuge in Amerika sind für die ICL Group recht attraktiv. Daher sehe ich, dass das Management sehr wachsam ist, was angrenzende Marktchancen angeht, die es durch die Bereitstellung der erforderlichen Rohstoffe und Chemikalien nutzen kann.

Neben Lithium-Eisenphosphat-Batterien verfügt das Unternehmen meiner Meinung nach auch über unglaublich fortschrittliche Forschungs- und Entwicklungskapazitäten, die es zu einem wichtigen Akteur im Bereich Spezialdünger machen. Ich bin davon überzeugt, dass sich ihre klugen Investitionen in Forschung und Entwicklung langfristig auszahlen werden, da ihre Produkte der Konkurrenz in Bezug auf Effizienz und Kosten überlegen sind.

Vor Kurzem hat das Unternehmen einen Planet Startup Hub gegründet, der im Wesentlichen als Unternehmensinvestitionszweig für die Erforschung und Entwicklung neuer Technologien in der Landwirtschaft fungiert. Ihr Ziel ist es, „Frühphaseninvestitionen für AgriFood-Startups bereitzustellen“ und eine neue Welle von „Innovationen und Technologien im AgriFood-Technologie-Ökosystem“ voranzutreiben.

Obwohl diese Initiative noch in einem frühen Stadium ist, sehe ich sie als Beweis dafür, dass das Unternehmen sehr gut darin ist, Marktchancen zu erkunden und in seine Zukunft zu investieren. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass das Management sehr hochkarätig und wachsam genug zu sein scheint, um angrenzende Marktchancen zu erkennen, in die es investieren und sein Geschäft ausbauen kann.

Bewertung: 7 USD Fairer Wert

Obwohl wir derzeit ein zyklisches Tief erleben, erwarte ich, dass sich die Umsätze und bereinigten EBITDAs erholen und von hier aus steigen. Derzeit beträgt der Umsatz für das erste Quartal 2024 1,7 Milliarden US-Dollar. Wenn wir davon ausgehen, dass der Umsatz jedes Quartal bei etwa 1,7 Milliarden US-Dollar bleibt, sollte der Umsatz künftig bei etwa 7 Milliarden US-Dollar pro Jahr liegen, aufgerundet (1,7 x 4 = ~7).

Bei einer angenommenen bereinigten EBITDA-Marge von 20 %, die der Marge des aktuellen Quartals von 21 % entspricht, kann ich für die nächsten Jahre mit einem bereinigten EBITDA von 1,4 Milliarden USD jährlich rechnen (7 Milliarden USD x 0,20 = 1,4 Milliarden USD). Wenn ich ein 8-faches FWD EV/EBITDA-Multiplikator anwende, was ungefähr dem Branchenmedian entspricht, komme ich auf einen fairen EV von 11,2 Milliarden USD. Zieht man die Nettoverschuldung von ca. 2 Milliarden USD ab, ergibt sich eine Marktkapitalisierung von ungefähr 9,2 Milliarden USD.

Wenn ich die Marktkapitalisierung von 9,2 Milliarden Dollar durch die ausstehenden 1,29 Milliarden Aktien dividiere, erhalte ich einen fairen Wert von 7 Dollar, abgerundet. Ich denke, dieses Kursziel von 7 Dollar ist angesichts der zyklischen Erholung, die ich für die ICL Group erwarte, ziemlich konservativ. Die Anleger können also sehen, dass die Aktie ziemlich günstig ist und mit einem schönen Abschlag gegenüber meiner Schätzung des fairen Werts gehandelt wird.

Darüber hinaus werden die Anleger laut Seeking Alpha für ihr Warten mit einer netten Dividendenrendite von 4,23 % belohnt. Ihre Ausschüttungsquote lag unter 50 %, da das Unternehmen die Aktionärsrendite mit internen Reinvestitionen ausgeglichen hat. Daher erwarte ich keine Erhöhung der Dividendenausschüttung. Diese nette Rendite gibt den Anlegern jedoch ein schönes Polster, auf das sie sich stützen können, während sie auf eine mögliche Wertsteigerung der Aktie warten.

Risiken

Zyklische Unternehmen wie die ICL Group sind schwer vorherzusagen, da ihre Finanzergebnisse von der Weltwirtschaft, Angebot und Nachfrage sowie geopolitischen Spannungen in der Welt beeinflusst werden. Beispielsweise gefährdet der Israel-Hamas-Konflikt die ICL Group, da die meisten ihrer Geschäftstätigkeiten von Israel aus erfolgen.

Tatsächlich wurde das Unternehmen vom Staat Israel gegründet und ist zu einem Großteil im Besitz des israelischen Konzerns. Seine Verbindungen zur israelischen Regierung könnten aufgrund des aktuellen Konflikts ein potenzielles Problem darstellen. Anleger sollten daher bedenken, dass sie ein israelisches Unternehmen kaufen. Wenn der Konflikt eskaliert und für Israel hässlich wird, könnte dies ein großes Risiko für das zukünftige Geschäft darstellen.

Darüber hinaus ist die ICL-Gruppe stark im Ausland tätig und verlässt sich daher beim Export ihrer Produkte in erster Linie auf die Schifffahrt. Mögliche Unterbrechungen der Lieferkette durch Krieg, Blockaden oder Zölle könnten sich negativ auf die Umsätze der ICL-Gruppe auswirken. Ich denke, das erklärt, warum die Aktie so günstig ist, denn die Anleger haben Angst vor der Unsicherheit, der dieses israelische Unternehmen ausgesetzt ist.

Kaufen ICL Group

Ich bin kein Experte für Geopolitik, aber ich glaube, dass die Aktie hier zu Unrecht dafür bestraft wurde, zur falschen Zeit am falschen Ort zu sein. Die Auswirkungen des Krieges und der konjunkturbedingt niedrigen Rohstoffpreise haben dazu geführt, dass die Aktie zum Zeitpunkt des Schreibens dieses Artikels von einem Höchststand von 12 USD auf 4 USD gefallen ist. Ich erwarte eine konjunkturelle Erholung bei Kali, Brom und Düngemitteln insgesamt, die das Unternehmen wieder auf die Beine bringen wird, und schlage Investoren vor, sich den Kauf dieses diversifizierten Produktionsunternehmens zu günstigen Preisen anzusehen.