Newell Q2-Ergebnisse: Anzeichen einer Trendwende, aber ich bin nicht völlig überzeugt

Einführung

Newell Brands (NASDAQ:NWL) hat kürzlich die Ergebnisse des zweiten Quartals 2024 bekannt gegeben, die der Markt begeisterte und den Aktienkurs des Unternehmens um 40 % steigen ließ, da die Anleger glauben, dass die Trendwende auf dem Weg ist. Selbst nach einem solchen Anstieg des Aktienkurses blieb das Unternehmen hinter dem Gesamtmarkt zurück. seit ich das erste Mal deckte es ab im August letzten Jahres. Heute wollte ich mir die Ergebnisse ansehen und was dabei helfen kann, die Wende in Zukunft herbeizuführen. Das Unternehmen hat noch einen langen Weg vor sich und muss beweisen, dass es sich in Zukunft weiter verbessern kann. Ich bleibe bei meiner Halteempfehlung.

Zahlen zum 2. Quartal

Der Umsatz des Unternehmens belief sich auf 2 Mrd. USD, was einem Rückgang von -7,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht (Kernumsatz -4,2 %) und einem Fehlbetrag von 50 Mio. USD. Der Non-GAAP-Gewinn pro Aktie lag bei beeindruckenden 0,36 USD, was einem deutlichen Anstieg von 0,15 USD entspricht. Der Grund für die hohe Der Grund für die positive Entwicklung war, dass das Unternehmen ein Quartal früher als erwartet einen Steuergewinn erzielte.

Was die Margen angeht, sehen wir, dass sich die Maßnahmen des Managements im letzten Jahr enorm ausgezahlt haben. Die Bruttomarge für das zweite Quartal verbesserte sich um 590 Basispunkte auf 34,4 %, während die normalisierte Bruttomarge um 490 Basispunkte auf 34,8 % zulegte. Die Betriebsmargen verbesserten sich im Vergleich zum Vorjahr um 260 Basispunkte, während sich die normalisierten Margen um 170 Basispunkte verbesserten und nun bei 10,8 % liegen.

Aufgrund dieser Ergebnisse erhöhte das Unternehmen seinen Ausblick für das Gesamtjahr 2024 und engte die Spanne ein:

Was die finanzielle Gesundheit des Unternehmens angeht, konnte NWL seit Ende 2023 einige Schulden tilgen, genauer gesagt 500 Millionen Dollar, was den Druck auf die Zinsaufwendungen etwas abmildern sollte. Trotz der geringeren Schuldenhöhe stiegen die Zinsaufwendungen des Unternehmens aufgrund anhaltend hoher Zinssätze um 2 Millionen Dollar pro Jahr. Darüber hinaus stufte Moody’s Corporation (MCO) die Bonitätsbewertung von NWL im Laufe des Jahres herab. Die letzte Herabstufung erfolgte am 9. Februar, gefolgt von einer Herabstufung nur wenige Tage später durch S&P Global (SPGI). Diese Herabstufungen haben die jährlichen Zinsaufwendungen um rund 39 Millionen Dollar pro Jahr erhöht. Wenn sich die finanzielle Situation des Unternehmens also durch Schuldentilgung weiter verbessert, sollte die Belastung durch die Zinsaufwendungen allmählich sinken. Meiner Ansicht nach ist der Schuldenberg des Unternehmens mit rund 4 Milliarden US-Dollar immer noch ziemlich beträchtlich, während die Zinsdeckungsquote im zweiten Quartal 2024 bei knapp 2x lag, was Analysten zufolge ausreichend ist, mir jedoch zu nahe kommt, um mich wohlzufühlen, was bedeutet, dass ich bei der Berechnung des inneren Werts des Unternehmens eine angemessene Sicherheitsmarge einplanen müsste.

Insgesamt denke ich, dass die Verlangsamung des Umsatzrückgangs und eine beeindruckende Margenverbesserung ein Schritt in die richtige Richtung sind. Zusammen mit einem verbesserten Ausblick für 2024 stieg der Aktienkurs des Unternehmens am Tag der Veröffentlichung um über 40 %. Den Anlegern gefiel, was sie hörten, und die Trendwende ist jetzt viel plausibler als noch vor einem Jahr, und der Markt scheint dem zuzustimmen. Ich glaube nicht, dass es an diesem Tag eine solche Reaktion rechtfertigte, aber da das Unternehmen so am Boden lag, wäre jede positive Nachricht sehr optimistisch gewesen.

Kommentare zum Ausblick

Bisher sind die Umsätze in den Bereichen „Privat und Gewerbe“ sowie „Outdoor und Freizeit“ weiterhin rückläufig, während die Umsätze im Bereich „Lernen und Entwicklung“ im Vergleich zum Vorjahr unverändert blieben, die Margen sich jedoch deutlich verbesserten. Ein Hoffnungsschimmer, dass das Unternehmen eine Trendwende erlebt.

Das reichte also aus, um den Aktienkurs des Unternehmens in die Höhe zu treiben. Was hat das Unternehmen bisher getan und was wird es weiterhin tun, um sein Umsatzwachstum zu steigern? Mit der Einführung der Strategie zur organisatorischen Neuausrichtung zusätzlich zum Neuausrichtungsplan 2023 wird das Unternehmen seine Bemühungen auf die leistungsstärksten Marken konzentrieren und „überproportional in Innovation, Markenaufbau und Go-to-Market-Exzellenz“ für seine besten Marken und profitabelsten Regionen investieren. Der neue CEO hat seit seiner Ernennung hart gearbeitet, was meiner Meinung nach ein sehr vielversprechendes Zeichen ist. Die umgesetzten Strategien beginnen Früchte zu tragen, aber es ist noch ein ziemlich frühes Stadium, sodass ich in den nächsten Quartalen keine großen Veränderungen erwarte, obwohl die Margenverbesserungen fantastisch waren. Weitere Investitionen in die besten Marken des Unternehmens sollten sich laut dem Management in naher Zukunft positiv auswirken, aber das bleibt abzuwarten.

Was die Margen betrifft, liegen wir nahe an dem, was das Management für sein langfristiges Margenprofil erwartet. Im jüngsten Transkript sagte CEO Chris Peterson, dass das langfristige Bruttomargenziel des Unternehmens 37 bis 38 % beträgt, was seiner Meinung nach erreichbar ist. Und wie will das Unternehmen solche Margen erreichen? Nun, der One Newell-Ansatz ist nach wie vor das übergeordnete Thema des Unternehmens. Das Unternehmen will seine Betriebseffizienz durch eine Reduzierung der Lagereinheiten, eine Rationalisierung der Immobilien des Unternehmens und eine Zentralisierung seiner Lieferkettenfunktionen weiter optimieren. Laut dem oben erwähnten jüngsten Transkript reduziert das Unternehmen seine Abhängigkeit von China erheblich und strebt an, diese in den kommenden Quartalen auf 10 % zu senken. Dies bedeutet, dass das Unternehmen wahrscheinlich weitere Kostensteigerungen vermeiden wird, wenn China in Zukunft mit weiteren Zöllen belegt wird. Es scheint also, dass das Anfang 2023 umgesetzte Projekt Phoenix gut funktioniert hat und bis Ende 2023 vollständig umgesetzt sein sollte. Die Auswirkungen der Strategie auf die Margen sind klar erkennbar. Wenn wir die langfristigen Aussichten des Managements für bare Münze nehmen, die wahrscheinlich nicht ideal sind, ist in den nächsten Jahren noch eine Verbesserung der Bruttomarge um 800 Basispunkte möglich, was hervorragend ist. Aber wie gesagt, das ist die Erwartung des Managements, und im Laufe der Zeit könnten viele unerwartete Probleme auftreten, daher nehme ich diese Kommentare mit Vorsicht zur Kenntnis. Schauen wir uns dennoch eine aktualisierte Bewertung an.

Bewertung

Was die Einnahmen betrifft, gibt es nicht viele Informationen, um zu beurteilen, wie gut die Strategie am Ende funktionieren wird. Aus Prognosegründen habe ich mich jedoch für einen Umsatzrückgang von etwa 7 % für das GJ24 entschieden (gemäß den aktualisierten Zahlen des Managements), -2 % für das folgende Jahr, unverändertes GJ26 und einen leichten Aufschwung im GJ27, der sich bis GJ33 auf ein Wachstum von 2 % abschwächen wird, was mir eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 2 % über das Jahrzehnt beschert. Wie unten angegeben.

Was die Margen betrifft, habe ich beschlossen, die Erwartungen des Managements an sein langfristiges Margenprofil umzusetzen. Allerdings wird das Unternehmen bis zum Geschäftsjahr 2033 nicht 38 % erreichen, sondern nur 37 %, um dies zu gewährleisten. Nachfolgend sind die Annahmen und der Verlauf der Bruttomargen aufgeführt, die zu einer Verdoppelung der Betriebsmargen im nächsten Jahrzehnt führen.

Um auf Nummer sicher zu gehen, habe ich mich für einen Abzinsungssatz von 10 % entschieden, statt für den sehr niedrigen WACC des Unternehmens von etwa 5 %. Auf diese Weise habe ich mehr Spielraum für Fehler in den obigen Schätzungen. Ich wähle auch 2,5 % als meine Endwachstumsrate, weil ich möchte, dass das Unternehmen das langfristige Inflationsziel der USA einhält. Darüber hinaus werde ich aufgrund der immer noch hohen Schulden des Unternehmens und der Unsicherheit der Trendwende selbst einen weiteren Abschlag von 30 % auf die endgültige Berechnung des inneren Werts hinzufügen. Vorsicht ist besser als Nachsicht. Vor diesem Hintergrund liegt der innere Wert von NWL bei etwa 11,35 USD pro Aktie, was bedeutet, dass das Unternehmen mit einem Abschlag gehandelt wird.

Schlussbemerkungen

Der oben genannte faire Wert des Unternehmens hängt von der Fähigkeit des Managements ab, sein Margenprofil weiterhin erheblich zu verbessern, genauer gesagt um 700 Basispunkte im nächsten Jahrzehnt. Ist das möglich? Ich denke schon, wenn die massive Verbesserung im Jahresvergleich ein Hinweis ist, aber ich bleibe weiterhin unentschlossen. Der Grund ist, dass ich noch ein paar Quartalsergebnisse sehen möchte, bevor ich zu dem Schluss komme, dass sich das Margenprofil des Unternehmens in die richtige Richtung entwickelt und wir langfristig schließlich 37 % bis 38 % sehen werden. Darüber hinaus möchte ich sehen, wie sich der Umsatz des Unternehmens in Zukunft entwickelt und ob es ihm gelingt, in den nächsten Quartalen einen positiven Prozentsatz herauszuholen oder nicht.

In der Zwischenzeit werde ich die Situation weiterhin beobachten und mein Modell entsprechend aktualisieren.