Cleveland-Cliffs: Der Ausverkauf ist wahrscheinlich noch lange nicht vorbei

In volatilen Märkten ist es schwierig, einen Tiefpunkt zu finden. Während Aktien und Vermögenswerte, die stark abverkauft werden, oft unterbewertet erscheinen, bilden sich Tiefpunkte normalerweise nicht sehr schnell.

Einer der zyklischeren Märkte im Norden Amerika ist die US-Stahlindustrie. In diesem oft unberechenbaren Sektor gibt es keine nennenswerten Versorgungsengpässe, und in dieser Branche kommt es häufig zu großen Preisschwankungen in kurzen Zeiträumen. Cleveland-Cliffs (NYSE: CLF) Ist der größte Produzent von Flachstahl und Automobilstahl in den USA. Warmgewalzter und beschichteter Stahl macht etwas mehr als 60 % des Umsatzes des Unternehmens aus, wobei fast 31 % seiner Stahlendprodukte an Automobilhersteller verkauft werden.

Das Unternehmen kaufte die Produktionsanlagen von ArcelorMittal und erwarb auch AK Steel, wobei beide Transaktionen über die Kreditmärkte finanziert wurden. Dieses Unternehmen verkauft hauptsächlich in den nordamerikanischen Stahl- und Eisenmärkten Erzmärkte. Lesen Sie meine bisherige Berichterstattung über das Unternehmen Hier.

In den letzten drei Jahren hat Cleveland-Cliffs den Anlegern eine Gesamtrendite von minus 48,51 Prozent geboten, während der S&P 500 (SPY) den Anlegern im gleichen Zeitraum eine Gesamtrendite von 30,51 Prozent geboten hat.

Ich habe das letzte Mal im Mai 2023 über Cleveland-Cliffs geschrieben und das Unternehmen als „stark verkaufen“ eingestuft, hauptsächlich weil ich der Meinung war, dass der US-Stahlmarkt überversorgt ist. Der Stahlhersteller ist um 15 Prozent gefallen, seit ich das Unternehmen letztes Jahr herabgestuft habe. Heute wollte ich meine Berichterstattung aktualisieren, da über ein Jahr vergangen ist. Ich bestätige meine Empfehlung „stark verkaufen“. Obwohl die Preise für Flachstahl seit Jahresbeginn um über 30 Prozent gefallen sind, liegen sie immer noch deutlich über dem 10-Jahres-Tief, und dieser Markt wird im nächsten Jahr wahrscheinlich mit einer Reihe von Gegenwinden konfrontiert sein.

Die inländischen Preise für warmgewalzten Stahl sind in den letzten 8 Monaten von fast 1132 USD auf 653 USD pro Tonne gesunken, liegen aber immer noch deutlich über dem Niveau von 2016, als warmgewalzter Stahl 435 USD pro Tonne kostete. Der Hauptgrund für den starken Preisverfall für nordamerikanischen Stahl liegt darin, dass, als die Preise nach der Pandemie unhaltbare Höhen erreichten, eine Reihe neuer Werke in Betrieb genommen werden sollten, um die Nachfrage zu decken, und diese Produktion trifft auf einen bereits überversorgten Markt. Die historisch hohen Preise in dieser Branche im Jahr 2021 und die übermäßig optimistische Stimmung, teilweise aufgrund der Zölle, die Trump eingeführt und Biden beibehalten hat, führten zu einer unrealistisch optimistischen Stimmung in diesem Sektor. Die Bauausgaben, die Fertigungsaktivität und jetzt auch die Autoverkäufe sind in diesem Jahr alle deutlich zurückgegangen, da die höheren Zölle der Wirtschaft zugesetzt haben.

Die US-Stahlproduktion bleibt am oberen Ende der 10-Jahres-Spanne, obwohl neue Daten zeigen, dass die Verbraucherausgaben deutlich zurückgehen. Große Einzelhändler wie Target (TGT), Walmart (WMT) und McDonald’s (MCD) haben allesamt berichtet, dass die Verbraucher zunehmend auf günstigere Produkte umsteigen. Die Neuwagenverkäufe stiegen im Juli im Vergleich zum Vorjahreszeitraum nur um 0,1 Prozent, und die Verkäufe dürften in der zweiten Jahreshälfte zurückgehen, da die Lagerbestände gewachsen sind und die Preise hoch bleiben. Cleveland-Cliffs ist der größte Lieferant von Automobilstahl in den USA.

Aus diesem Grund erscheint Cleveland-Cliffs immer noch überbewertet. Cliffs wird derzeit mit dem 7,73-fachen des prognostizierten EBITDA gehandelt, was unter der 5-Jahres-Durchschnittsbewertung des Unternehmens von 9,48 liegt. Allerdings wird erwartet, dass der nordamerikanische Stahlhersteller seinen Umsatz zwischen 2024 und 2026 nur um 2 Prozent pro Jahr steigern wird, und der umfangreiche Aktienrückkaufplan des Unternehmens belastet die Aktionäre nur mit Schulden.

Cleveland-Cliffs hat allein in diesem Jahr Aktienkäufe im Wert von 733 Millionen Dollar bekannt gegeben, und das Management kündigte Anfang April dieses Jahres einen neuen Rückkaufplan im Wert von 1,5 Milliarden Dollar an. Diese Kapitalzuweisungen sind besonders bedeutsam, da die aktuelle Marktkapitalisierung des Unternehmens 5,89 Milliarden Dollar beträgt.

Cliffs verschwendet weiterhin wertvolles Kapital für enorme Rückkäufe, während das Unternehmen Akquisitionen in einem schwachen Markt tätigen und sich auf die Verbesserung der niedrigen Margen des Stahlherstellers konzentrieren sollte.

Die derzeitige Nettomarge des Stahlherstellers von 1,78 Prozent liegt unter dem Niveau von Wettbewerbern wie US Steel (X), einem Unternehmen mit einer Nettomarge von 3,4 Prozent, und Cliff weist bereits seit einiger Zeit branchenweit niedrige Margen auf.

Aufgrund der Volatilität dieser Branchen ist es immer schwierig, in sehr zyklische Märkte zu investieren. Es gibt eine Reihe von Gründen dafür, dass der nordamerikanische Stahlmarkt wahrscheinlich noch einige Zeit überversorgt bleiben wird. Obwohl die Aktien von Cliffs in diesem Jahr bisher stark abverkauft wurden, sollten Anleger damit rechnen, dass die Herausforderungen für das Unternehmen noch einige Zeit weiter zunehmen werden.