in der Lage
Wird die Federal Reserve ihren Leitzins senken oder nicht?
Das ist hier die Frage.
Aber ist das, während ich weiter schreibe, wirklich die Frage, die wir stellen sollten?
Einige Analysten werfen einen genaueren Blick auf die Bewegungen der Geldmenge M2.
Bedenken bestehen darin, dass die Geldmenge M2 seit geraumer Zeit rückläufig ist.
Schauen wir uns das Diagramm an.
M2 Geldmenge (Federal Reserve)
Der Höhepunkt der Geldmengenzahlen M2 wird in der Woche vom 18. April 2022 erreicht – nur wenige Wochen, nachdem die Fed mit ihren aktuellen Bemühungen zur quantitativen Straffung begonnen hat.
Die Geldmenge M2 erreichte in dieser Woche 22.048,8 Milliarden US-Dollar.
In der Woche vom 1. Juli 2024 belief sich die Geldmenge M2 auf 20.947,5 Milliarden US-Dollar und lag damit um 1.101,3 Milliarden US-Dollar unter dem Höchststand.
Diese 5,0-prozentige Abwärtsbewegung im Die Geldmenge M2 belief sich auf 27 Monate.
Historisch gesehen war ein so lang anhaltender Rückgang des Geldmengenwachstums mit einer Wirtschaftsrezession verbunden.
Das Problem bei dieser Schlussfolgerung besteht darin, dass in den letzten vier Jahren bis zur ersten Juliwoche 2024 die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate der Geldmenge M2 mehr als 8,0 Prozent betrug.
Diese Wachstumsrate der Geldmenge M2 könnte mit einer Phase hoher Inflation einhergehen. Und die US-Wirtschaft hat in diesem Zeitraum eine Phase der Inflation erlebt.
Man könnte jedoch die Frage stellen, warum die Inflation in diesem Zeitraum nicht höher war als tatsächlich zu verzeichnen war.
Die Antwort ist, dass die Menschen in dieser Zeit nicht so schnell Geld ausgaben wie zuvor.
Schauen wir uns nun die Umlaufgeschwindigkeit der Geldmenge M2 an.
Umlaufgeschwindigkeit der Geldmenge M2 (Federal Reserve)
Wie man sieht, wuchs die Geldmenge M2 zwar sehr, sehr schnell, doch während der kurzen Rezession ab 2020 sank der Umschlag der Geldmenge rapide und erholte sich nur geringfügig, bis die Fed mit ihren Bemühungen zur quantitativen Straffung begann.
Als mit der quantitativen Straffung begonnen wurde, begann die Umlaufgeschwindigkeit von M2 zu steigen.
Allerdings hat die M2-Umlaufgeschwindigkeit nicht das Niveau erreicht, das sie unmittelbar vor der jüngsten Rezession hatte.
Tatsächlich ist die Geldmenge M2 in den vergangenen vier Jahren sehr, sehr schnell gewachsen, aber … es kam nicht zu einem wirklichen „Umschlag“ der Geldmenge M2 wie in der Vergangenheit.
Die Geldmenge M2 ist in etwa wie eine „Blase“ gewachsen, die Wirtschaft hat die volle „Schubkraft“ dieses Anstiegs der Geldmenge M2 bis zu diesem Zeitpunkt jedoch noch nicht wirklich gespürt.
Ja, die Federal Reserve hat einiges unternommen, um das gesamte Reservegeld, das sie in die Wirtschaft gepumpt hatte, abzuziehen. Aber wenn die Menschen ihr Geld tatsächlich im gleichen Tempo ausgeben würden wie in der Vergangenheit und wenn die Umlaufgeschwindigkeit auf dem Niveau geblieben wäre, das vor der letzten Rezession erreicht worden war, dann wäre die Inflation viel, viel schlimmer.
Und wenn die Umlaufgeschwindigkeit weiter steigt und wieder das Niveau von vor der letzten Rezession erreicht, dann könnte die Inflation erneut anziehen.
Aus diesem Grund muss die Federal Reserve ihren Leitzins auf einem höheren Niveau halten.
Wenn die Umlaufgeschwindigkeit weiter steigt, dann Vorsicht Inflation!!!
Quantitative Straffung
Was also unternimmt die Federal Reserve hinsichtlich ihrer Haltung zur quantitativen Straffung?
Zuvor hatte die Fed angedeutet, dass sie möglicherweise damit beginnen werde, den Betrag, um den sie ihr Wertpapierportfolio monatlich kürzt, zu reduzieren.
Der Starttermin schien etwa Juni 2024 zu sein.
Vom 6. Juni 2024 bis zum 14. August 2024 ist das Wertpapierportfolio der Fed lediglich um 84,0 Milliarden Dollar geschrumpft.
Wertpapiere im Direktbesitz (Federal Reserve)
In diesem Diagramm ist die Verschiebung nicht wirklich deutlich zu erkennen, aber die Kurve scheint in der äußersten rechten Ecke abzuflachen.
Es sieht so aus, als würde die Fed ihre Bemühungen zur Zinssenkung etwas „verlangsamen“.
Wenn die Fed diesen Kürzungsfeldzug tatsächlich verlangsamt hat, wurde Phase I der quantitativen Straffung von Mitte März 2022 bis Ende Mai 2024 durchgeführt – also sechsundzwanzig Monate.
Es handelt sich um eine sehr lange Phase wirtschaftlicher „Straffung“.
Und nun hat Phase II der quantitativen Straffung im Juni 2024 begonnen, wir befinden uns also im dritten Monat dieser Phase.
Allerdings bleibt die große Frage: Wie stark muss die Federal Reserve ihre Geldpolitik noch straffen?
Die Federal Reserve schuf die oben erwähnte große „Blase“ in den Reserven. Dadurch wuchs die Geldmenge M2.
Sollte die Umlaufgeschwindigkeit der Geldmenge M2 weiter steigen, könnten die Inflationsraten wieder anziehen.
Dies ist das Letzte, was die Federal Reserve wollen würde, insbesondere nach all den Anstrengungen, die sie in den vergangenen zwei Jahren und mehr in die quantitative Straffung gesteckt hat.
Betrachtet man die Inflationslage aus diesem Blickwinkel, scheint die Fed noch einiges zu tun.
Vielleicht könnte eine Senkung des Leitzinses einen Einstellungswandel in der Wirtschaft auslösen, der wiederum eine Steigerung der Umlaufgeschwindigkeit zur Folge hätte – eine Steigerung, die mit Sicherheit einen Anstieg der Inflationsrate zur Folge hätte.
Mir scheint nur, dass die Federal Reserve noch lange nicht im Begriff ist, „ihren Sieg zu verkünden“ und zu einer lockereren Geldpolitik und niedrigeren Zinsen überzugehen.
Die Wahrheit ist, dass die Federal Reserve sehr viel Geld in das Finanzsystem gepumpt hat, um die mit der Covid-19-Pandemie und der darauf folgenden Rezession verbundenen Probleme zu bekämpfen.
Die Fed hat bisher gute Arbeit geleistet, aber es bleiben immer noch jede Menge „überschüssige Mittel“ in der Wirtschaft, die den Inflationsknopf erneut drücken könnten.
Investoren?
Nun, die Anleger haben darauf gewartet, dass die Fed beginnt, ihren Leitzins zu senken.
Die Wartezeit auf eine Maßnahme hat sich deutlich über den Zeitpunkt hinaus verlängert, zu dem die Anleger mit dem Beginn von Änderungen gerechnet hatten.
Dennoch stiegen die Aktienkurse weiter.
Warum stiegen die Aktienkurse weiter?
Wegen all des Geldes, das immer noch im Finanzsystem vorhanden ist.
Obwohl die US-Notenbank bereits seit über zwei Jahren eine quantitative Straffung durchführt, setzen die Anleger weiterhin auf Aktien.
Ich habe das Gefühl, wenn nichts anderes passiert, das auf die eine oder andere Weise eine Reaktion der Fed hervorruft,
ist, dass die Fed mit der Reduzierung ihres Wertpapierportfolios „weiter, weiter“ machen wird, vielleicht mit der einen oder anderen Zinssenkung.
Wenn die Fed so weitermacht, sehe ich für die Anleger keinen Grund, ihr Geld nicht mehr in den Aktienmarkt zu stecken … und die Aktienkurse werden weiterhin neue historische Höchststände erreichen.
