Die Arbeitslosigkeit stieg im Juli von 4,1% auf 4,3%, da die Zahl der Neueinstellungen stark zurückging. Die Einbrüche am Arbeitsmarkt haben die Sorge verstärkt, dass die Fed zu lange mit Zinssenkungen gewartet hat – und dass sie möglicherweise in Rückstand gerät und damit eine Verlangsamung des Arbeitsmarktes zulässt, die sich nur schwer aufhalten oder umkehren lässt.
„Sie hinken der Entwicklung deutlich hinterher und müssen aufholen“, sagt Julia Coronado, Gründerin von MacroPolicy Perspectives. Hohe Zinsen der Fed helfen, die Inflation zu dämpfen, indem sie die Nachfrage bremsen. Wenn es teurer ist, sich Geld für den Hauskauf oder die Expansion eines Unternehmens zu leihen, tätigen die Menschen weniger große Anschaffungen und die Unternehmen stellen weniger Arbeitnehmer ein. Wenn die Wirtschaftsaktivität zurückgeht, fällt es den Unternehmen schwer, ihre Preise so schnell anzuheben, und die Inflation lässt nach.
Diese Kettenreaktion kann jedoch ernsthafte Folgen für den Arbeitsmarkt haben. Und wenn der Arbeitsmarkt erst einmal zu schwächeln beginnt, kann die Abkühlung nur schwer aufzuhalten sein: Ökonomen sagen oft, die Arbeitslosenquote steige wie eine Rakete und falle wie eine Feder.
Seit Monaten schon müssen die Fed-Politiker zwei große Risiken abwägen. Sie versuchen, Zinssenkungen zu vermeiden, die zu früh oder zu stark sind, damit die Wirtschaft nicht wieder anzieht und die Inflation auf hohem Niveau bleibt. Doch während die Inflation nachlässt und die Arbeitslosigkeit steigt, sind sich die Fed-Politiker zunehmend der zweiten Bedrohung bewusst: dass sie es übertreiben könnten, indem sie die Zinsen zu lange zu hoch halten. Das könnte die Wirtschaft in eine so starke Verlangsamung stürzen, dass die Arbeitslosigkeit stark ansteigt und viele Amerikaner arbeitslos werden. Jerome Powell, der Vorsitzende der Fed, machte diese Woche klar, dass es eine schwierige Entscheidung sei, die Zinsen im Juli nicht zu senken – und dass die Fed-Politiker die kommenden Arbeitsmarktdaten genau beobachten würden, um Anzeichen für eine Verschlechterung der Arbeitsbedingungen zu erkennen. Er schlug vor, dass die Politik bereit sei, zu reagieren, wenn sie Anzeichen dafür sehe, dass sich der Arbeitsmarkt plötzlich und unerwartet verschlechtert. „Ich möchte keine weitere wesentliche Abkühlung des Arbeitsmarkts sehen“, sagte Powell während seiner Pressekonferenz nach der Zinsankündigung der Fed für Juli.
Vor diesem Hintergrund könnte die Abkühlung des Arbeitsmarktes am Freitag die Pläne der Fed, die Zinsen bei ihrer nächsten Tagung am 18. September zu senken, weiter untermauern.
Es war nicht klar, inwieweit die Fed-Vertreter den Bericht vom Freitag als Beweis für eine schmerzhafte Verschlechterung ansehen würden. Thomas Barkin, Präsident der Federal Reserve Bank of Richmond, Virginia, der dieses Jahr über die Geldpolitik abstimmt, betonte in einem Interview nach der Veröffentlichung des Berichts, dass die Fed einen weiteren Beschäftigungsbericht – für August – vorlegen werde, bevor die Fed-Vertreter eine Entscheidung über ihre geldpolitische Reaktion treffen müssten.
„Bei der Arbeitslosigkeit stellt sich die Frage: Normalisiert sie sich oder geht sie in Richtung Schwäche?“, sagte Barkin. „Ich denke, das ist die Frage, der wir uns näher widmen müssen.“
In einem Interview mit Sirius XM, das am Freitag aufgezeichnet wurde und am Montag vollständig ausgestrahlt werden soll, klang Austan Goolsbee, Präsident der Federal Reserve Bank of Chicago, besorgt über den Bericht, wollte sich aber auch nicht zu den Daten eines einzelnen Monats äußern.
„Das ist die Zahl eines Monats, eine negative Zahl“, sagte er und fügte später hinzu: „Diese negative Zahl passt in die Rednertrilogie: Hey, seid vorsichtig, wenn ihr so restriktiv sein wollt wie wir.“
Die Wall-Street-Händler schienen zu glauben, dass die Abschwächung des Arbeitsmarktes die Fed zu drastischeren Zinssenkungen veranlassen könnte. Nach dem Bericht stiegen die Chancen, dass die Fed bei der September-Sitzung den Leitzins um einen halben Prozentpunkt senken würde, deutlich an, statt der üblichen Senkung um einen Viertelprozentpunkt (Ökonomen sprechen bei diesen Zinsschritten oft von 50 Basispunkten und 25 Basispunkten).
„Im Nachhinein ist es leicht zu sagen, dass die Fed diese Woche hätte kürzen sollen“, schrieb Michael Feroli, Chefvolkswirt bei JP Morgan. „Es ist auch leicht zu sagen, dass sie die Zinsen bald senken werden.“
Er sagte voraus, dass die Fed ihre Zinsen im September und November jeweils um einen halben Prozentpunkt senken würde. Das ist zwar drastischer als das, was manche Ökonomen fordern, aber die Vorstellung, dass die Notenbanker eine noch stärkere Zinssenkung in Betracht ziehen müssten, verbreitete sich schnell.
Blerina Uruci, Chefvolkswirtin für die USA bei T. Rowe Price, sagte, dass „es für die Fed zum jetzigen Zeitpunkt so aussieht, als ob dies eine Entscheidung zwischen 25 und 50 sein wird“, und fügte hinzu: „Es wäre aggressiv, den Kürzungszyklus mit einem so großen Schritt zu beginnen; es wäre ein Zeichen der Erkenntnis, dass sie hinterherhinken.“
Die Entscheidung der Fed, ob sie einen derart großen Schritt unternehmen wird, werde davon abhängen, was mit den Beschäftigungsdaten für August passiert, sagte sie. Wenn dieser Bericht nahelegt, dass die Schwäche im Juli aufgrund schlechten Wetters und anderer einmaliger Trends übertrieben dargestellt wurde, könnten sich die Fed-Beamten wohler fühlen, wenn sie die Zinsen nur um den normalen Betrag senken.
„Ich habe meine Zweifel, inwieweit die Schwächung auf Fundamentaldaten zurückzuführen ist“, sagte Uruci.
Barkin seinerseits schien nicht bereit, die Aussicht auf eine überdimensionelle Zinssenkung zu akzeptieren. Er sagte, er wolle die Sitzungen nicht „vorwegnehmen“, betonte aber auch, dass der Arbeitsmarkt eher abkühle als zusammenbreche – die Zahl der Neueinstellungen sei zwar auf 114.000 gesunken, aber das sei immer noch eine positive Zahl.
„Wir müssen uns die wirtschaftliche Lage ansehen, wenn wir zum nächsten und übernächsten Treffen kommen“, sagte er. „Größere Kürzungen wären normalerweise mit einer Wirtschaft verbunden, die sich anfühlt, als würde sie sich rapide verschlechtern. Und noch einmal: 114.000 Arbeitsplätze sind zwar nicht so gut wie bisher, aber langfristig betrachtet eine vernünftige Zahl.“
Dennoch dürfte der Bericht den Kritikern der Fed neuen Auftrieb geben. Diese argumentieren, dass die Geldpolitiker angesichts der unter Kontrolle gebrachten Inflation zu langsam auf eine Senkung der Zinsen hingearbeitet hätten – und damit die Gesundheit der Konjunktur aufs Spiel gesetzt hätten.
Politiker vergleichen ihre Vorgehensweise manchmal mit der Landung eines Flugzeugs: Man will es zwar gründlich, aber sanft machen. Einige Ökonomen fürchten jedoch, der Bericht vom Freitag könnte ein Anzeichen dafür sein, dass die Landung härter und holpriger ausfallen wird als erhofft.
„Ich glaube, wenn man versucht, ein Flugzeug zu landen, möchte man es schaffen, bevor die Alarme losgehen“, sagt Nick Bunker, Wirtschaftsforschungsleiter für Nordamerika bei Indeed Hiring Lab. Die Fed habe gewartet, bis sie sich sicher genug sei, dass die Inflation sinkt, bevor sie die Zinsen senkte, sagt er, aber sie habe dieses Vertrauen möglicherweise auf Kosten des Arbeitsmarktes erkauft.
Einige meinen, ein zu spätes Handeln könnte dazu führen, dass die Notenbanker den Rückstand aufholen müssen. Während Händler zuvor damit gerechnet hatten, dass die Notenbank die Zinsen bis zum Jahresende um drei Viertel Prozentpunkte senken würde, stiegen die Chancen, dass sie die Zinsen um einen ganzen Prozentpunkt senken könnte, am Freitag deutlich.
Das liegt daran, dass der aktuelle Zinssatz der Fed von 5,3% deutlich über dem Niveau liegt, das nach Ansicht von Ökonomen die Wirtschaft belasten würde. Das bedeutet, dass die Politik die Verbrauchernachfrage und die Einstellung neuer Mitarbeiter effektiv bremst. Um eine weitere Abkühlung des Arbeitsmarktes zu vermeiden, müssen die Zinsen möglicherweise deutlich gesenkt werden.
„Das Gleichgewicht lässt sich nicht durch Zauberei aufrechterhalten – man muss die Politik bewegen, um das zu erreichen“, sagte Coronado.
Dieser Artikel erschien ursprünglich in der New York Times.
