Ovintiv: Produktionsprognose für 2024 erhöht, Multi-Frac-Technologie und günstig

Ovintiv Inc. (NYSE:OVV) hat kürzlich seine Produktionsprognose für das Gesamtjahr 2024 angehoben und im letzten Jahrzehnt ein beeindruckendes Geschäftswachstum gezeigt. Von Vermögenswachstum über FCF-Wachstum bis hin zur Schuldenreduzierung scheint alles darauf hinzudeuten, dass OVV verfügt über ausgewiesene Branchenexpertise. Ich erwarte neue Verbesserungen bei den Bohrlöchern durch die Multi-Frac-Technologien Simulfrac und Trimulfrac, die sich positiv auf das Wachstum des freien Cashflows auswirken könnten. Darüber hinaus könnten die jüngsten Ankündigungen zur Reduzierung der Upstream-Betriebs- und Verwaltungskosten das FCF-Wachstum in Zukunft beschleunigen. In Anbetracht der Prognose für 2024 und der bisherigen Geschäftstätigkeiten halte ich OVV für ziemlich unterbewertet. Mein DCF-Modell implizierte eine Bewertung von knapp 73 USD pro Aktie, was nicht weit vom Zielpreis anderer Analysten entfernt ist.

Ovintiv

Ovintiv hat seinen Hauptsitz in Denver, Colorado, und betreibt Exploration, Entwicklung und Produktion von Öl, NGLs und Erdgas.

Das Flaggschiffprodukt des Unternehmens ist Öl, das allein in den USA einen Quartalsumsatz von 1,19 Milliarden Dollar erzielte, gefolgt von 176 Millionen Dollar aus dem Verkauf von NGLs. Im letzten Quartal erhöhte OVV auch seine Produktionsprognose, was 2024 für Nachfrage nach der Aktie sorgen könnte.

OVV meldet auch ein gewisses Maß an geografischer Diversifizierung. Laut dem letzten Quartalsbericht waren die US-Geschäfte für den Gesamtumsatz in den sechs Monaten bis zum 30. Juni 2024 für 2,9 Milliarden US-Dollar verantwortlich. OVV meldete auch einen Umsatz von 951 Millionen US-Dollar in Kanada. Die Marktoptimierung war für den Gesamtumsatz von 806 Millionen US-Dollar verantwortlich.

Der Quartalsgewinn des Unternehmens fiel niedriger aus als erwartet. Der Gewinn pro Aktie (EPS) nach GAAP lag bei 1,27 US-Dollar und der Quartalsumsatz bei knapp 2,29 Milliarden US-Dollar.

Mir gefielen die jüngsten Ergebnisse nicht, aber OVV meldete für die letzten zehn Jahre eine positive langfristige Performance. Darüber hinaus wird erwartet, dass der Gewinn pro Aktie im Jahr 2025 um fast 18 % steigen wird.

Vermögenswachstum, Nettowachstum des Anlagevermögens und Eigenkapitalwachstum

Meiner Ansicht nach hat das Unternehmen seit 2015 bewiesen, dass es seinen Aktionären einen Mehrwert bietet. Die Gesamtsumme der Vermögenswerte stieg von 15 Milliarden Dollar im Jahr 2015 auf rund 19 Milliarden Dollar im Jahr 2024. Darüber hinaus ist die Gesamtsumme der Verbindlichkeiten im letzten Jahrzehnt nicht stark gestiegen und die Gesamtsumme des Eigenkapitals hat sich um das 1,6-Fache erhöht. Darüber hinaus hat das Management seine Netto-Wertpapiere erfolgreich von 9 Milliarden Dollar im Jahr 2015 auf rund 14,8 Milliarden Dollar im Jahr 2024 gesteigert. Meiner Ansicht nach könnte es zu einer Nachfrage nach der Aktie kommen, sobald mehr Investoren einen Blick auf die von OVV gemeldeten Zahlen werfen.

Unlevered FCF Wachstum erhöhen und billig

Wenn wir uns die EBITDA- und FCF-Zahlen des Unternehmens aus dem Jahr 2015 ansehen, sehen die Zahlen recht ideal aus. Das EBITDA stieg von 1,7 Milliarden Dollar im Jahr 2015 auf 4,8 Milliarden Dollar im Jahr 2023, und der FCF blieb 2018 positiv und lag im Jahr 2023 bei knapp 1,1 Milliarden Dollar und im Jahr 2024 bei 655 Millionen Dollar. Ein weiterer Anstieg des gesamten gemeldeten EBITDA und FCF wird höchstwahrscheinlich zu steigenden Aktienkursen führen.

OVV scheint mit fast dem 3- bis 4-fachen des FWD EBITDA gehandelt zu werden, was ich angesichts des jüngsten EBITDA-Wachstums der letzten 9 Jahre nicht für fair halte. Wettbewerber werden mit mehr als dem 6-fachen des FWD EBITDA gehandelt. OVV wird außerdem mit fast dem 6-fachen des TTM-Gewinns gehandelt. Wettbewerber werden mit fast dem 10-fachen des TTM-Gewinns gehandelt. Insgesamt scheint OVV im Vergleich zu Wettbewerbern deutlich unterbewertet zu sein.

Investoren könnten sagen, dass die Nettoverschuldung des Unternehmens nicht gering ist, was stimmt. Allerdings hat OVV kürzlich einen deutlichen Rückgang der Gesamtnettoverschuldung gemeldet. 2015 lag das Verhältnis Nettoverschuldung/EBITDA bei 6,7x. Derzeit ist das Verhältnis Nettoverschuldung/EBITDA deutlich niedriger. Ja, das Unternehmen unternimmt große Anstrengungen. Sobald mehr Investoren die finanzielle Lage des Unternehmens überprüfen, würde ich eine Erhöhung der Gesamtkapitalbewertung erwarten.

Wenn wir uns den materiellen Buchwert pro Aktie des Unternehmens ansehen, ist auch hier eine erhebliche Unterbewertung zu verzeichnen. Der aktuelle materielle Buchwert pro Aktie liegt bei knapp 29 USD. Wenn wir heute kaufen, zahlen wir mit den nachgewiesenen Reserven von OVV fast das 1,6-fache des materiellen Buchwerts und erhalten ein Unternehmen, das wachsendes EBITDA und FCF meldet.

Das Unternehmen kauft eigene Aktien und überprüft die Schulden

Meiner Meinung nach kennen Vorstände den wahren Wert eines Unternehmens besser als Außenstehende. Wenn Unternehmen daher eigene Aktien kaufen, sind sie meiner Meinung nach nahe am fairen Wert.

In diesem Fall erwarb das Unternehmen im letzten Quartalsbericht insgesamt 3,6 Millionen Aktien für einen Gesamtbetrag von 184 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen kaufte also Aktien zu einem durchschnittlichen Preis von 51 US-Dollar pro Aktie. Das bedeutet, dass wir, wenn wir heute kaufen, zu einem Preis kaufen, der nicht weit vom Kaufpunkt des Unternehmens entfernt ist.

Während der drei und sechs Monate bis zum 30. Juni 2024 kaufte das Unternehmen etwa 3,6 Millionen bzw. 9,0 Millionen Aktien zu einem Gesamtpreis von etwa 184 Millionen bzw. 434 Millionen US-Dollar.

Ich habe mir etwas Zeit genommen, um die gesamten ausstehenden Schulden des Unternehmens und den gezahlten Zinssatz zu überprüfen. Die unbesicherten Schuldverschreibungen des Unternehmens enthalten Zinsen zwischen 5 % und 8 %, und die meisten Schuldverschreibungen haben eine Laufzeit zwischen 2025 und 2053. Angesichts der Laufzeit und der gezahlten Zinsen ging ich davon aus, dass in diesem Fall Kapitalkosten von etwa 6,5 ​​% sinnvoll wären.

Unbesicherte US-Schuldverschreibungen 5,65 % fällig am 15. Mai 2025 5,375 % fällig am 1. Januar 2026 5,65 % fällig am 15. Mai 2028 8,125 % fällig am 15. September 2030 7,20 % fällig am 1. November 2031 7,375 % fällig am 1. November 2031 6,25 % fällig am 15. Juli 2033 6,50 % fällig am 15. August 2034 6,625 % fällig am 15. August 2037 6,50 % fällig am 1. Februar 2038 5,15 % fällig am 15. November 2041 7,10 % fällig am 15. Juli 2053

DCF-Modell: 73 USD

Meiner Ansicht nach könnten wir durch Grundstückskäufe im Permian-Gebiet mit öl- und flüssigkeitsreichem Potenzial ein erhebliches anorganisches Wachstum erwarten. Für die sechs Monate bis zum 30. Juni 2024 verzeichnete das Unternehmen Akquisitionen im Wert von 195 Millionen US-Dollar. Ich denke, dass wir infolge dieser Akquisitionen eine Verbesserung der Gesamtmenge der nachgewiesenen Reserven sehen könnten. Infolgedessen könnte der Buchwert pro Aktie steigen und auch der erwartete freie Cashflow könnte steigen. Im Jahr 2023 erwarb das Unternehmen eine große Menge an Eigenkapitalanteilen mit einer Kombination aus Bargeld und Eigenkapital. Der Gesamtbetrag des gezahlten Bargelds betrug 3,2 Milliarden US-Dollar, was mehr war als die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien. Angesichts der Größe dieser Akquisition ging ich in meinem diskontierten Cashflow-Modell davon aus, dass wir in den kommenden Jahren höchstwahrscheinlich neue Akquisitionen sehen werden.

Am 12. Juni 2023 schloss Ovintiv einen Unternehmenszusammenschluss zum Erwerb aller ausstehenden Beteiligungen an sieben Gesellschaften mit beschränkter Haftung in Delaware („Permian LLCs“) gemäß dem Kaufvertrag mit Black Swan Oil & Gas, LLC, PetroLegacy II Holdings, LLC, Piedra Energy III Holdings, LLC und Piedra Energy IV Holdings, LLC ab, die Portfoliounternehmen von Fonds waren, die von EnCap Investments LP („EnCap“) verwaltet wurden. Das Unternehmen zahlte eine Gesamtgegenleistung in bar von rund 3,2 Milliarden US-Dollar und gab rund 31,8 Millionen Stammaktien von Ovintiv aus, was einem Wert von rund 1,2 Milliarden US-Dollar entspricht. Quelle: 10-Q

Der Ausblick des Unternehmens für das Jahr 2024 beinhaltete eine geplante Reduzierung der vorgelagerten Betriebs- und Verwaltungskosten. Ich ging davon aus, dass diese Strategie, die geringere Ausgaben beinhaltet, höchstwahrscheinlich von 2025 bis 2029 fortgesetzt wird. Infolgedessen könnten sich die Anleger über eine allgemeine Steigerung des FCF freuen. In dieser Hinsicht erscheinen die folgenden Zeilen aus dem jüngsten Quartalsbericht recht relevant.

Das Unternehmen wird weiterhin Diskretion und Disziplin walten lassen und beabsichtigt, die Kapitalallokation bis Ende 2024 zu optimieren, während sich das Rohstoffpreisumfeld weiterentwickelt. Ovintiv verfolgt innovative Wege, um den Cashflow zu maximieren und die vorgelagerten Betriebs- und Verwaltungskosten zu senken. Quelle: 10-Q

Darüber hinaus gehe ich davon aus, dass die Bemühungen des Unternehmens, die Leistung der Bohrlöcher zu verbessern und neue Multi-Well-Pads zu entwickeln, die Erträge und die Ressourcenausbeute in den kommenden Jahren maximieren könnten. Darüber hinaus denke ich, dass wir mit der neuen Multi-Frac-Technologie Simulfrac und Trimulfrac eine Verbesserung der Betriebsmarge und der FCF-Margen sehen könnten.

Meine Erwartungen in Bezug auf den freien Cashflow entsprechen weitgehend dem in der Vergangenheit gemeldeten FCF. Ich erwarte einen Aufwärtstrend von 1 Milliarde USD im Jahr 2024 auf knapp 2,9 Milliarden USD im Jahr 2028 und 3,2 Milliarden USD im Jahr 2029. Darüber hinaus habe ich mit einem WACC von 6,5 % und einem EV/FCF von 7x für 2029 eine Gesamtbewertung von 26 Milliarden USD erhalten, und bei einer Nettoverschuldung von 6,9 Milliarden USD läge die implizite Bewertung bei 73 USD pro Aktie.

NPV: 11.166,34 Millionen US-Dollar NPV des TV: 15.636,45 Millionen US-Dollar Gesamtwert: 26.802,79 Millionen US-Dollar Nettoverschuldung: 6.984,0 Millionen US-Dollar Eigenkapital: 19.818 Millionen US-Dollar Aktien: 270,10 Millionen Kursziel: 73 US-Dollar

Andere Analysten gaben ein durchschnittliches Kursziel von 62 USD pro Aktie an. Ich denke, es herrscht Optimismus am Markt.

Risiken

Ich sehe eine Reihe von Risiken, die sich aus den Veränderungen des Ölpreises und der Energiemärkte im Allgemeinen ergeben. Wenn der Ölpreis sinkt, würde ich einen Rückgang des von OVV gemeldeten Gesamtnettoumsatzes erwarten. Infolgedessen könnten die Erwartungen hinsichtlich des freien Cashflows sinken, was zu niedrigeren Kurszielen führen könnte. Insgesamt könnten wir einen Rückgang des Aktienkurses erleben.

Die Preise sind marktgetrieben und schwanken aufgrund von Faktoren, die außerhalb der Kontrolle des Unternehmens liegen, wie Angebot und Nachfrage, Saisonalität sowie geopolitische und wirtschaftliche Faktoren. Die realisierten Preise des Unternehmens spiegeln im Allgemeinen die Benchmarkpreise von WTI, NYMEX, Edmonton Condensate und AECO sowie andere nachgelagerte Benchmarks wider, darunter Houston und Dawn. Quelle: 10-Q

In den letzten 10.000 Berichten hat das Unternehmen die aktuellsten Informationen zu den nachgewiesenen Reserven von OVV veröffentlicht. Reservoiringenieure könnten die Anzahl der Reserven falsch berechnen. Sie könnten die zukünftige Rohölproduktion überschätzen.

Im schlimmsten Fall kann die zukünftige Produktion geringer ausfallen als erwartet, was zu einem geringeren Nettoumsatzwachstum und FCF als erwartet führen kann. Wenn Analysten feststellen, dass das Unternehmen seine gesamten nachgewiesenen Reserven reduziert, können sie auch ihre Erwartungen hinsichtlich des zukünftigen FCF-Wachstums senken. Infolgedessen könnten Aktionäre Aktien verkaufen und der Aktienkurs könnte fallen.

Das Unternehmen scheint große Anstrengungen zu unternehmen, um die Gesamtmenge der Emissionen zu reduzieren. Im Jahr 2024 veröffentlichte das Unternehmen einen neuen Nachhaltigkeitsbericht 2023, der Informationen über die 40-prozentige Reduzierung der Treibhausgasemissionen der Bereiche 1 und 2 gegenüber dem Stand von 2019 enthielt. Meiner Ansicht nach könnten bestimmte Marktteilnehmer ihre Anteile an dem Unternehmen verkaufen, wenn das Unternehmen sein Reduktionsziel von 50 Prozent bis 2030 nicht erreicht. OVV könnte auch unter Änderungen der Umweltvorschriften oder Steuererhöhungen im Zusammenhang mit der Öl- und Gasindustrie leiden.

Im Mai 2024 veröffentlichte Ovintiv seinen Nachhaltigkeitsbericht 2023. Der Bericht hebt die Ergebnisse des Unternehmens in den Bereichen Umwelt, Soziales und Unternehmensführung für 2023 sowie seine Fortschritte bei der Reduzierung der Emissionsintensität hervor, mit dem Ziel, sein Emissionsziel für Treibhausgase der Bereiche 1 und 2 bis 2030 zu erreichen. Bis Ende 2023 hatte das Unternehmen eine Reduzierung der Emissionsintensität für Treibhausgase der Bereiche 1 und 2 um mehr als 40 Prozent gegenüber dem Niveau von 2019 erreicht und ist auf dem besten Weg, sein Ziel einer Reduzierung der Emissionsintensität um 50 Prozent bis 2030 gemessen am Basiswert von 2019 zu erreichen. Quelle: 10-Q

Abschluss

OVV weist eine geografische Diversifizierung auf und hat im letzten Jahrzehnt ein beeindruckendes Geschäftswachstum erzielt, darunter Vermögenswachstum, Schuldenabbau und FCF-Wachstum. Außerdem denke ich, dass die neue Multi-Frac-Technologie Simulfrac und Trimulfrac die Leistung der Bohrlöcher verbessern und das FCF-Margenwachstum steigern könnte. Darüber hinaus könnten die jüngsten Nachrichten über für das Jahr 2024 vorgesehene Senkungen der Upstream-Betriebs- und Verwaltungskosten das zukünftige FCF-Wachstum verbessern. Alles in allem verstehe ich die aktuelle Bewertung nicht wirklich. Das Unternehmen wird beim aktuellen EV/EBITDA und EV/FCF im Vergleich zu anderen Wettbewerbern ziemlich unterbewertet gehandelt. Mein diskontiertes Cashflow-Modell beinhaltete auch einen impliziten fairen Preis von fast 73 USD pro Aktie, was deutlich über dem aktuellen Marktpreis liegt.