(Bloomberg) – Die Aktienmärkte erlebten ihre schlechteste Woche seit März 2023 und die Anleihen schwankten, da ein weiterer enttäuschender US-Arbeitsmarktbericht die Sorgen neu aufleben ließ, dass die Konjunktur abkühlt und die Federal Reserve zu langsam vorgeht, um sie zu retten.
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Der S&P 500 fiel um 1,7 Prozent und der Nasdaq 100 um 2,7 Prozent, da Daten zeigten, dass die US-Arbeitsmarktzuwächse im August 23.000 unter den Prognosen lagen. Die Renditen zweijähriger US-Staatsanleihen sanken um bis zu 15 Basispunkte – bevor sie sich wieder bremsten. Gleichzeitig schwächten sich die Wetten an der Wall Street auf eine Zinssenkung der Fed um einen halben Prozentpunkt in diesem Monat wieder ab – nachdem sie kurzzeitig an Schwung gewonnen hatten, als Fed-Gouverneur Christopher Waller sagte, er sei „aufgeschlossen“ gegenüber der Möglichkeit einer stärkeren Kürzung.
„Die Märkte richten ihre Aufmerksamkeit darauf, wie stark die Fed die Geldpolitik lockern wird und wie schnell sich die Wirtschaft abschwächt“, sagte Scott Wren vom Wells Fargo Investment Institute. „Erwarten Sie kurzfristige Volatilität.“
Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg im vergangenen Monat um 142.000, womit der Dreimonatsdurchschnitt auf den niedrigsten Stand seit Mitte 2020 fiel. Die Arbeitslosenquote sank leicht auf 4,2 %, der erste Rückgang seit fünf Monaten, was auf eine Umkehr der vorübergehenden Entlassungen zurückzuführen ist.
„Die Beschäftigungsdaten für August zeigen weiterhin, dass die Wirtschaft am Ende ihrer Kräfte ist und sich einem Wendepunkt nähert“, so Steven Blitz von TS Lombard. „Ob sich der Wendepunkt in eine Rezession oder etwas weniger Negatives verwandelt, hängt davon ab, wie aggressiv die Fed der aktuellen negativen Dynamik entgegenwirkt. Wird die Fed 25 oder 50 erreichen?“
Während die Reaktion auf die vorherigen Arbeitsmarktdaten noch schlechter ausfiel, ist es das erste Mal seit 2012, dass der S&P 500 an zwei aufeinanderfolgenden Arbeitsmarkttagen Verluste von mindestens 1,5 Prozent verzeichnete.
Fast alle großen Unternehmen im S&P 500 fielen. Der Nasdaq 100 setzte seinen Rückgang von seinem Hoch im Juli auf rund 11 Prozent fort. Nvidia Corp. sank um 4,1 Prozent. Broadcom Inc. stürzte aufgrund einer enttäuschenden Prognose um 10 Prozent ab. Der Dow Jones Industrial Average rutschte um 1 Prozent ab. Der Russell 2000 kleinerer Unternehmen sackte um 1,9 Prozent ab. Der Angstindikator der Wall Street – der VIX – überschritt die Marke von 22.
Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen blieben mit 3,72 % nahezu unverändert. Der Dollar schwankte. Bitcoin sank um 4,5 %. Öl und Gold gaben nach.
Händler rechnen für diesen Monat mit einer Lockerung um mindestens einen Viertelprozentpunkt, manche setzen jedoch immer noch auf einen größeren Schritt, wenn sich die Beamten am 17. und 18. September in Washington treffen.
Gegenüber Krishna Guha von Evercore drückte Wallers Äußerungen eine klare Präferenz dafür aus, mit einer Senkung um 25 Basispunkte im September zu beginnen und bereit zu sein, im November oder bei einer späteren Sitzung auf 50 Basispunkte zu beschleunigen, falls die Risiken für die Beschäftigung zunehmen.
Die Geschichte geht weiter
„Das ist nicht der schlechteste Ansatz“, sagte Guha. „Aber unserer Ansicht nach ist er in Bezug auf das Risikomanagement noch nicht zukunftsorientiert genug und daher für die Märkte nicht risikofreundlich.“
Obwohl Fed-Vorsitzender Jerome Powell sagte, dass die Fed eine weitere Abkühlung am Arbeitsmarkt nicht begrüße, tendieren die Zahlen (mit Korrekturen) laut Don Rissmiller von Strategas in diese Richtung.
„Als Absicherung gegen Abwärtskorrekturen sollte die Fed im September die Zinsen um 50 Basispunkte senken“, sagte er. „Derzeit schauen sie hinter die Kurve.“
Bei all der Diskussion über das Ausmaß der Zinssenkung durch die Fed „kommt es uns so vor“, als ob sich der Markt auf ein „Fotofinish“ auf der Grundlage des Inflationsprofils für August vorbereitet – obwohl die Beamten der Beschäftigung in dieser Phase des Zyklus zweifellos größeren Stellenwert beimessen werden, meint Ian Lyngen von BMO Capital Markets.
„Vielleicht wird es eher eine Entscheidung im Vorfeld sein? So oder so haben viele das Handtuch geworfen und werden an der Seitenlinie sitzen, während die Debatte in die Verlängerung geht. Es versteht sich von selbst, dass die Fed die Zeit am Ende ablaufen lässt und Zinssenkungen in den Startlöchern stehen. Powell braucht einen Volltreffer, um die Landung zu schaffen“, bemerkte er.
Reaktion der Wall Street auf Jobs:
Der schwache Beschäftigungsbericht für August lässt zwar nicht gerade auf eine Rezession schließen, unterstreicht jedoch, dass die Risiken einer sanften Landung eher nach unten tendieren.
Der Aktienmarkt versucht immer noch herauszufinden, wie stark sich die Konjunktur verlangsamt. Handelt es sich um eine sanfte Entwicklung oder ist eine Stagnation möglich? Der heutige Bericht gibt keine Antwort auf diese Frage. Was die Fed tun wird, ist reine Glückssache. Wenn die Fed die Zinsen um 50 Basispunkte senkt, besteht das Risiko, dass es so aussieht, als ob die Fed in Panik gerät und dass das Rezessionsrisiko höher ist als allgemein angenommen.
Diese Daten bedeuten für die Fed nicht unbedingt grünes Licht für eine Senkung der Zinsen um 50 Basispunkte im September: Noch ist kein Gefühl der Dringlichkeit vorhanden und mit einer gemäßigten Erklärung im September kann bereits viel erreicht werden.
Mit dem Motto „Nicht so schlimm wie erwartet, aber auch nicht gut“ müssen die Märkte nun schon seit einiger Zeit leben.
Selten hat es so entscheidende Zahlen gegeben – leider ist die Rezessionsdebatte im heutigen Beschäftigungsbericht nicht völlig gelöst.
Für die Fed läuft die Entscheidung darauf hinaus, zu entscheiden, welches Risiko größer ist: ein Wiederaufflammen des Inflationsdrucks bei einer Senkung um 50 Basispunkte oder eine drohende Rezession bei einer Senkung um nur 25 Basispunkte. Insgesamt gibt es bei gedämpftem Inflationsdruck keinen Grund für die Fed, nicht auf Nummer sicher zu gehen und die Zinsen vorzuziehen.
Der heutige Beschäftigungsbericht war schwach genug, dass die Fed in beide Richtungen gehen konnte. Wir sehen keine weiteren beschäftigungsbezogenen Berichte, die uns wieder auf 50 bringen würden. Das heißt aber nicht, dass wir im September nicht 25 und im November und Dezember nicht jeweils 50 erreichen können. Die Fed hinkt eindeutig hinterher.
Insgesamt ist der heutige Bericht durchaus schlüssig für eine Wirtschaft, die zwar langsamer wird, aber nicht abstürzt.
Wir gehen nach wie vor davon aus, dass die politischen Entscheidungsträger den Kürzungszyklus höchstwahrscheinlich mit einer Senkung um 25 Basispunkte im September einleiten werden. Unabhängig von der Höhe der Kürzung im September gehen wir davon aus, dass die Beamten des Offenmarktausschusses der US-Notenbank durch aktualisierte Prognosen signalisieren werden, dass sie planen, die Geldpolitik viel schneller als bisher angenommen auf ein normaleres Niveau zurückzuführen, möglicherweise bis Ende 2025.
Unserer Einschätzung nach wird die Fed die Zinsen wahrscheinlich um 25 Basispunkte senken und sich das Recht vorbehalten, bei den letzten beiden Sitzungen des Jahres aggressiver vorzugehen.
Unserer Ansicht nach sind die bisher verfügbaren Daten nicht schwach genug, um die Fed zu einer aggressiven Zinssenkung zu zwingen. Wir bleiben bei unserem Basisszenario einer sanften Landung der Wirtschaft und einer Zinssenkung um 100 Basispunkte bis zum Jahresende.
Einige der wichtigsten Marktbewegungen:
Aktien
Der S&P 500 fiel um 16 Uhr New Yorker Zeit um 1,7%
Der Nasdaq 100 fiel um 2,7%
Der Dow Jones Industrial Average fiel um 1%
Der MSCI-Weltindex fiel um 1,4 Prozent
Währungen
Der Bloomberg Dollar Spot Index blieb kaum verändert
Der Euro fiel um 0,2 Prozent auf 1,1086 Dollar.
Das britische Pfund fiel um 0,4% auf 1,3131 USD.
Der japanische Yen stieg um 0,7% auf 142,42 pro Dollar
Kryptowährungen
Bitcoin fiel um 4,5 % auf 53.530,88 $
Ether fiel um 6,1 % auf 2.223,33 $
Anleihen
Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen blieb mit 3,72 % nahezu unverändert
Die Rendite deutscher 10-Jahres-Anleihen sank um vier Basispunkte auf 2,17 Prozent
Die Rendite britischer 10-Jahresanleihen sank um drei Basispunkte auf 3,89 Prozent
Rohstoffe
West Texas Intermediate-Rohöl fiel um 1,4 Prozent auf 68,18 Dollar pro Barrel
Der Spotpreis für Gold fiel um 0,8 Prozent auf 2.495,77 Dollar pro Unze.
Diese Story wurde mit Unterstützung von Bloomberg Automation erstellt.
– Mit Unterstützung von Lu Wang.
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