Der Tanker Titan: Frontline ist gut positioniert, um Glück zu haben

Ich schaue mir gerne (große) Reedereien an, egal, ob ich sie besitze oder nicht. Es ist eine volatile Branche mit langen Perioden unterdurchschnittlicher oder schrecklicher Gewinne und einem seltenen unglaublichen Quartal. Gelegentlich werden diese zu einigen unglaublichen Jahren aneinandergereiht. Im Großen und Ganzen sind diese Unternehmen sind aufgrund der Energiewende in einer recht guten Position. Unsicherheiten in Bezug auf Umweltstandards erschweren Investitionen in Transportkapazitäten, die den Standards entsprechen (was bedeutet, dass die Unternehmen diesbezüglich vorsichtig sind), und es besteht ein viel höheres Potenzial für eine regionale Schwankung der Nachfrage nach bestimmten Flüssigkeitsarten. Produkttanker haben von der durch den Krieg in der Ukraine verursachten Volatilität stark profitiert.

Gleichzeitig hat mich dieser Krieg in mancher Hinsicht wirklich aus der Bahn geworfen. Einerseits gibt es große Sanktionen, aber gleichzeitig gibt es eine riesige Schattenflotte wird toleriert. Eine Umweltkatastrophe, die nur darauf wartet, zu passieren, wenn Sie mich fragen. Die neueste Frontline (NYSE:FRO) Präsentation der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen enthielt eine Folie, auf der behauptet wurde, dass ganze 23 Prozent der weltweiten Flotte in genehmigten Handel verwickelt seien.

Diese genehmigten Schiffe sind im Allgemeinen viel älter und haben das weltweite Angebot kurzfristig etwas erhöht. Die Schattenflotte kümmert sich viel weniger um Umweltauflagen und Sicherheit, was es ihr ermöglicht, länger zu operieren und trotzdem profitabel zu bleiben. Ich glaube auch, dass sich diese Schiffe oft nicht um eine Versicherung kümmern, da diese im Vergleich zum regulierten Markt viel teurer ist.

Frontline wird derzeit für etwa 22 USD gehandelt. Analysten – bedenken Sie, dass es nur drei Analysten gibt, die die Aktie beobachten – gehen von einem Gewinn von 2,66 USD für 24 Monate und einem Gewinn von 3,14 USD für 25 Monate aus. Der Gewinn von 24 Monaten war bisher enttäuschend. Für das Jahresende gibt es Anlass zum Optimismus.

Es ist durchaus möglich, dass der Markt in diesem Quartal etwas besser wird, aber das sollte ebenfalls eingepreist werden. Ein Großteil der Flotte ist bereits unter Vertrag, daher wird es für die unmittelbaren Gewinne des Unternehmens keinen großen Unterschied machen oder ob ich es für attraktiv halte.

Der aktuelle Aktienkurs ist nicht allzu anspruchsvoll. Bei 22 $ wird Frontline mit dem 7-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt. Tankerraten sind notorisch volatil. Dennoch ist das Unternehmen so wie es ist profitabel und hat noch Luft nach oben. FROs Break-Even-Raten im mittleren Zwanzigerbereich (für die Flotte) erscheinen mir solide. Am wahrscheinlichsten ist, dass die Raten leicht enttäuschen. Dennoch ist bei den Raten viel Aufwärtspotenzial vorhanden. Natürlich altert die Flotte mit der Zeit, aber im Durchschnitt sind die Schiffe sechs Jahre alt und entweder Öko-Schiffe oder mit Abgaswäschern ausgestattet.

In meinem vorherigen Artikel habe ich den Ukraine-Krieg, die Aktivitäten der Houthis im Roten Meer, die Dangote-Raffinerie und die TMX-Pipeline als Faktoren hervorgehoben, die die Preise weiterhin verbessern oder verbessern könnten. Die Dangote-Raffinerie ist noch dabei, ihre volle Kapazität zu erreichen und könnte den Markt noch immer beeinflussen. Die TMX-Pipeline scheint bei VLCCs keine Fortschritte gemacht zu haben, aber die zusätzliche Nachfrage pro Tonnenmeilen könnte sich dennoch auf die größten Tanker auswirken.

Während die Schattenflotte dem regulierten Markt kurzfristig wahrscheinlich schadet, könnte sich dies in den kommenden Jahren auch negativ auf den Markt auswirken. Auf der Angebotsseite dürfte das Auftragsbuch etwa 6 % der weltweiten Flotte ausmachen und größtenteils ab 2026 auf den Markt kommen. Die Quelle, die ich verlinkt habe, spricht von 2026, während FRO in seiner letzten Telefonkonferenz sagte, dass dies auf 2028 verschoben wurde.

Wie dem auch sei, dieses Angebotswachstum macht mir keine Sorgen, insbesondere angesichts der Verzögerungen bei der Verschrottung, die wir aufgrund der Erweiterung der Dark Fleet erlebt haben. Eine Rezession könnte zu schrecklichen Renditen führen, aber das Fälligkeitsprofil der Schulden sollte dem Unternehmen bis etwa 27 Minuten Zeit geben, um die extrem niedrigen Zinsen zu überstehen.

Abschließend möchte ich noch einmal darauf hinweisen, dass das Unternehmen, wie bereits beim letzten Telefonat wiederholt, plant, den gesamten überschüssigen Cashflow auszuzahlen und keine Vermögenswerte zu erwerben. Es verfügt über eine ziemlich hohe Liquidität, zwischen 500 und 600 Millionen US-Dollar, und ist mit der großen Euronav-Akquisition fertig. Für mich scheint dies immer noch eine gute Aktie zu sein. Es gibt keinen unmittelbar bevorstehenden Katalysator, der nach einem sofortigen Kauf schreit. Im Laufe der Zeit könnte ein Gewinnanstieg, der durch ein überraschendes Ereignis verursacht wird, zu sehr starken Renditen führen. Wenn nichts passiert und die Tankerraten leicht enttäuschen, sollte dies keine erstaunliche Investition sein, aber es könnte immer noch vernünftig sein.