Die neuen Vorzugsaktien von Enbridge bringen eine Rendite von 8,65 %, aber ich bin nicht interessiert

Einführung

Ein interessantes Element der Vorzugsaktien in Kanada ist, dass einige der Emissionen (und dann vor allem Vorzugsaktien größerer Unternehmen) eine Umwandlungskomponente haben. Innerhalb des bevorzugten Wertpapierspektrums gibt es im Allgemeinen zwei Arten von Vorzugsaktien: Festverzinsliche und Vorzugsaktien mit variablem Zinssatz. In Kanada sind sogar die Vorzugsdividendensätze für variabel verzinsliche Vorzugsaktien im Allgemeinen für fünf Jahre festgeschrieben (d. h. alle fünf Jahre wird der Vorzugsdividendensatz neu festgelegt, normalerweise basierend auf einer fünfjährigen Staatsanleihe zuzüglich eines Aufschlags). In einigen Fällen haben Vorzugsaktionäre jedoch die Möglichkeit, die fünfjährige Festschreibung in ein „echtes“ Vorzugspapier mit variablem Zinssatz und einer vierteljährlichen Dividende umzuwandeln, die zusammen mit den kurzfristigen Zinssätzen schwankt. Dies ist bei Enbridge geschehen, das kürzlich eine neue Serie von Vorzugsaktien mit einer vierteljährlichen Vorzugsdividendenzahlung basierend auf dem Zinssatz einer dreimonatigen Staatsanleihe ausgegeben hat.

In diesem Artikel werde ich mich auf die neu ausgegebenen Vorzugsaktien der Serie 4 von Enbridge konzentrieren (NYSE:ENB), deren Handel erst vor wenigen Tagen begann. Aus fundamentaler Sicht hat sich seit der Veröffentlichung meines letzten Artikels im August nichts geändert, und ich möchte Sie auf diesen Artikel verweisen, um mehr über die Dividendendeckungsquote und die Vermögensdeckungsquote der Vorzugsaktien von Enbridge zu erfahren.

Einführung der neuen Vorzugsaktien der Serie 4

Anfang August gab Enbridge bekannt, dass es nicht vorhabe, seine Vorzugsaktien der Serie 3 zurückzukaufen. Damit eröffnete es den Aktionären der Serie 3 die Möglichkeit, ihre Vorzugsaktien in neu geschaffene Vorzugsaktien der Serie 4 umzuwandeln. Der Schwellenwert für die Umwandlung lag bei 1 Million Aktien: Wenn weniger als 1 Million der 24 Millionen Vorzugsaktien der Serie 3 in Aktien der Serie 4 umgewandelt werden wollten, würde keine neue Klasse geschaffen.

Überraschenderweise erhielt das Unternehmen Anträge von etwas mehr als 1,5 Millionen Vorzugsaktien der Serie 3 zur Umwandlung der Aktien in Vorzugsaktien der Serie 4, so dass Enbridge gemäß den Bedingungen des Prospekts diese 1,5 Millionen Aktien der Serie 3 nun in Aktien der Serie 4 umwandeln muss. Dies bedeutet, dass jetzt etwa 22,5 Millionen Aktien der Serie 3 und etwa 1,5 Millionen Aktien der neu geschaffenen Serie 4 im Umlauf sind. Diese neue Serie von Vorzugsaktien begann mit dem Handel mit ( TSX:ENB.PR.Z:CA) als Tickersymbol. Bedenken Sie, dass die Handelsvolumina derzeit ziemlich niedrig sind, aber ich erwarte, dass das Volumen ansteigt, sobald alle Aktien auf den jeweiligen Konten eingezahlt wurden (manchmal gibt es Verzögerungen). Darüber hinaus erwarte ich, dass das Interesse an der neuen Serie 4 zunimmt, wenn die Marktteilnehmer von einer neuen vierteljährlichen Emission erfahren.

Die neu ausgegebene Serie von Vorzugsaktien wird zu 19,46 kanadischen Dollar gehandelt und das Unternehmen hat angekündigt, dass die erste variable Dividende 42,206 kanadische Dollarcent pro Aktie betragen wird. Dies entspricht einer jährlichen Dividendenrendite von etwa 6,75 % pro Aktie basierend auf dem Nennwert des Wertpapiers.

Die Leser werden darauf hingewiesen, dass die Vorzugsdividende auf die Vorzugsaktien der Serie 4 jedes Quartal neu festgelegt wird, und zwar auf Grundlage der dreimonatigen Schatzanweisung der kanadischen Regierung zuzüglich eines Aufschlags von 238 Basispunkten.

Wie das obige Aktienkursdiagramm zeigt, liegt der Aktienpreis derzeit bei knapp 19,5 CAD, was bedeutet, dass die aktuelle Rendite auf die Kosten basierend auf der Vorzugsdividende für das laufende Quartal (zahlbar am 1. Dezember) ungefähr 8,65 % beträgt.

Klingt großartig, aber bedenken Sie, dass die Vorzugsdividende jedes Quartal schwankt. Und die Rendite dreimonatiger Staatsanleihen ist in den letzten Monaten stetig gesunken (die Bank of Canada hat ihren Leitzins gesenkt, was sich offensichtlich negativ auf die kurzfristigen Zinsen auf dem Finanzmarkt ausgewirkt hat). Wie Sie unten sehen können, hat die Rendite dreimonatiger Anleihen in den letzten drei Monaten etwa 60 Basispunkte verloren.

Die Vorzugsdividende für das laufende Quartal ist zwar recht attraktiv, aber die Wahrscheinlichkeit ist groß, dass die nächsten Quartalsdividenden niedriger ausfallen werden. Wenn ich den aktuellen Dreimonatszinssatz für Staatsanleihen von 4,09 % verwenden und den Aufschlag von 238 Basispunkten hinzufügen würde, läge die vierteljährliche Vorzugsdividende bei 0,404 CAD/Aktie, was einer Rendite von 8,3 % entspricht.

Das ist immer noch gut. Aber bis zum Ende dieses Jahres stehen noch zwei weitere geldpolitische Bewertungen an. Im ersten Quartal nächsten Jahres sind zwei weitere Sitzungen geplant. Die Wahrscheinlichkeit, dass bis Ende März nächsten Jahres mindestens zwei weitere Zinssenkungen angekündigt werden, ist also ziemlich realistisch.

Nehmen wir also an, die Rendite der dreimonatigen Staatsanleihe sinkt auf 3,50 %. In diesem Fall würde die vierteljährliche Vorzugsdividende auf 0,3675 CAD pro Quartal sinken, was einer aktuellen Rendite von 7,55 % entspricht.

Ich kann die Vorzugsaktien der Serie 4 auch aus einer anderen Perspektive betrachten. Die Vorzugsaktien der Serie 3 wurden auf eine Rendite von 5,288 % zurückgesetzt und wenn man bedenkt, dass der Aktienkurs der Serie 3 derzeit bei 18,12 C$ liegt (siehe unten), beträgt die aktuelle Rendite ungefähr 7,3 %.

Wenn dies das ist, was der Markt für eine fünfjährige Sperrfrist sehen möchte, kann ich diese Zahl jetzt verwenden, um herauszufinden, wie hoch die erforderliche Mindestrendite für dreimonatige Staatsanleihen sein muss, um eine ähnliche Rendite für die Serie 4 zu erzielen.

7,3 % * 19,46 C$ = 1,42 C$ sind erforderlich, damit die Vorzugsaktien der Serie 4 eine Rendite von 7,3 % erzielen. Dies entspricht einer Rendite von 5,68 % basierend auf dem Nennwert von 25 C$. Nach Abzug des Aufschlags von 238 Basispunkten muss die Rendite der dreimonatigen kanadischen Staatsanleihe 3,3 % betragen (im Durchschnitt über die nächsten fünf Jahre), damit die Serie 4 die gleiche Rendite wie die Serie 3 bietet.

Obwohl die 3-Monats-Rendite derzeit 79 Basispunkte über der erforderlichen Schwelle von 3,3 % liegt, würde ich nicht darauf setzen, dass die derzeit vorteilhafte Situation anhält. Die Frage ist nun offensichtlich: „Um wie viel werden die Zinsen auf den Finanzmärkten sinken?“ und ich wünschte, ich hätte eine Antwort darauf.

Ich glaube nicht, dass wir zu einer Nullzinspolitik zurückkehren werden. Aber schon vor den pandemiebedingten Zinssenkungen im Jahr 2020 lag die Rendite der 3M-Kanada-Anleihe bei etwa 1,75 %, in diesem Fall würde die Rendite der Serie 4 auf der Grundlage des aktuellen Aktienkurses auf nur 5,3 % sinken.

Anlagethese

Während die Vorzugsaktien der Serie 4 von Enbridge ein perfektes Instrument sind, um darauf zu spekulieren, dass die Rendite der dreimonatigen kanadischen Staatsanleihen „längerfristig höher“ bleibt, verzichte ich auf den Kauf von Aktien auf dem aktuellen Niveau. Ich bevorzuge die Transparenz und Sicherheit, die die Serie 3 bietet, bei der die neue Vorzugsdividende für die nächsten fünf Jahre festgeschrieben ist, anstatt auf die kurzfristigen Zinssätze zu spekulieren.

Serie 4 könnte ein „spekulativer Kauf“ für jeden sein, der sich diesen kurzfristigen Zinssätzen aussetzen möchte, aber ich bin bei den aktuellen Kursen nicht interessiert. Vielleicht werde ich mir das noch einmal ansehen, wenn wir uns dem Ende des Zinssenkungszyklus nähern.

Anmerkung des Herausgebers: Dieser Artikel behandelt ein oder mehrere Wertpapiere, die nicht an einer großen US-Börse gehandelt werden. Bitte beachten Sie die mit diesen Wertpapieren verbundenen Risiken.