Das ist also eine klare Schwachstelle, insofern ist Ihr Argument, wer die höchsten Beträge an Festzinsbüchern hat, im Hinblick auf die Isolierung der besagten Gewinne gegen Zinssenkungen völlig gültig. Aber es gibt noch einen zweiten Aspekt, nämlich die Verbindlichkeitenseite der Dinge. Natürlich ist die Neubewertung der Verbindlichkeiten oder Einlagen ein viel zeitaufwändigerer und langsamerer Prozess als die Neubewertung der Vermögenswerte.
Aber was beides betrifft, was die Einlagenpreise, die Menge an CASA, die mobilisiert werden kann usw. angeht, ist das ein weiterer Rückenwind. Während also eine Gruppe von Nutznießern Namen wie IndusInd Bank sind, sollten wir andere Namen wie HDFC oder Axis nicht vergessen, bei denen die Vorteile auf der Passivseite, auch wenn sie auf den ersten Blick nicht sehr dramatisch sein mögen, im Wesentlichen sicherstellen, dass die Margen nach der Talfahrt nach den Zinssenkungen allmählich wieder etwas ansteigen oder zumindest Stabilität finden können. Es gibt also zwei Aspekte dabei. Ja, es gibt diese beiden Aspekte, auf die man achten sollte. Aber was ist mit dem Aspekt des Einlagenwachstums, denn es gab diesen Einlagenkrieg, der im Gange war, und wenn der Zinssenkungszyklus beginnt, könnte es zu einer weiteren Verlagerung hin zu Investmentfonds oder Aktienmärkten und dergleichen kommen, weil das Sparen von Einlagen nicht mehr so profitabel wäre. Glauben Sie, dass sich dieser Einlagenkrieg weiter verschärfen wird? Santanu Chakrabarti: Einer der Mythen, mit denen wir uns in unserem aktuellen Forschungsbericht auseinandersetzen wollten, der letzte Woche veröffentlicht wurde, ist, dass die Zuweisung von Geldern an die Kapitalmärkte den Einlagenfluss des Ökosystems nicht grundlegend ändern kann. Wenn ich 100 Rupien von meinem Konto abhebe und damit Aktien kaufe, gehen diese 100 Rupien auf das Konto des Verkäufers. Die einzige Möglichkeit, die gesamte Geldmenge und damit die Einlagen im Land zu ändern, ist entweder über das externe Konto, also das Kapital- oder Girokonto, die Kreditschöpfung oder -vernichtung durch das System oder die Maßnahmen der RBI im Hinblick auf die Offenmarktgeschäfte, das Ausmaß, in dem sich die Bilanz der RBI ausweitet oder verkleinert, und das ist alles.
Analysiert man also, warum das Geldmengen- bzw. Einlagenwachstum in den letzten beiden Jahren nicht mit der Kreditvergabe Schritt gehalten hat, wird sehr deutlich, dass dies teilweise am externen Konto liegt, wohin die Kapitalflüsse nicht so stark waren. Hauptgrund dafür ist jedoch, dass die RBI von einer Situation der überschüssigen Liquidität in eine Situation des Liquiditätsdefizits übergegangen ist.
Auf Nettobasis hat die RBI also Liquidität abgeschöpft. Und sobald die RBI in einem Umfeld lockererer Geldpolitik diese Politik umkehrt, ist es reine Arithmetik, dass die Mobilisierung von Einlagen im Sinne einer Kreditschöpfung erfolgen wird.
Sie haben gerade auf AU Small Finance, IndusInd usw. angespielt. Sagen Sie mir, wie sich die Zinssenkungen Ihrer Meinung nach auf die Einlagenzinsen und das Einlagenwachstum auswirken werden, wenn es beispielsweise um SBI im Besonderen geht. Wir haben kürzlich mit Herrn Setty gesprochen. Er betonte, dass sich die CASA-Quote der Bank auf das Niveau vor COVID zubewegt. In den letzten Quartalen stand die gesamte Bankenbranche unter Druck, was CASA-Einlagen betrifft. Analysieren Sie also einige dieser großen PSU-Banken für uns. Santanu Chakrabarti: Um das CASA-Argument aufzugreifen: Dies ist ein sehr stichhaltiges Argument. Das vorherige Argument, das ich vorgebracht habe, bezog sich also im Wesentlichen auf die Gesamthöhe der Einlagen, aber was wir gesehen haben, ist, dass bei diesen Einlagen überwiegend Festgelder mobilisiert wurden.
Wenn die Zinsen für Festgeldanlagen wieder zu sinken beginnen und die Lücke zwischen den Zinsen für Sparkonten und den Zinsen für Festgeldanlagen kleiner wird, wird es zu einer gewissen Rückwanderung von Festgeldanlagen zu Sparkonten kommen.
Die Vorboten dieser Migration werden offensichtlich nicht die großen Banken sein, sondern einige der kleineren Banken, bei denen die Zinssätze für die größeren Sparkonten manchmal fast so hoch sind wie die für Festgeldkonten und sogar höher als bei einigen der größeren Banken. Hier beginnt also die Migration zurück.
Aber der gesamte Handel, den Sie gesehen haben, bei dem viel Geld von Sparkonten in Festgelder umgewandert ist, zum Beispiel im Fall von Kotak, und in vielen anderen Fällen, dieser Handel wird sich umkehren. Und der Leistungsbilanzteil der Gleichung steht in direktem Zusammenhang mit dem Forderungszyklus für das größere Handelsökosystem des Landes.
Wenn man bedenkt, dass die Liquidität auf der Ebene des Bankensystems im Allgemeinen auf einem Defizitniveau gehalten wurde, um inflationäre Impulse unter Kontrolle zu halten, bedeutet dies, dass die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes und der Forderungszyklus sowie die Auslastung der Girokonten ebenfalls eingeschränkt wurden.
Wenn sich die Lage entspannt, werden Sie also sehen, dass auch das Geld auf der Leistungsbilanz wieder zunimmt. Während die Erholung der südafrikanischen Wirtschaft also eher ein monetäres Phänomen ist, wird die Erholung der Leistungsbilanz, die Erholung des Wachstums, unserer Ansicht nach eher eine Funktion der Liquidität im Gesamtsystem und des Vertrauens sein, das wir auf den Geldmärkten sehen sollten.
Wenn Sie all dies unter Berücksichtigung berücksichtigen, wie sieht Ihre Rangordnung innerhalb des Sektors aus? Santanu Chakrabarti: Die HDFC Bank bleibt also weiterhin unsere erste Wahl. Unsere zweite Wahl ist ICICI, gefolgt von Axis, und dann kommen wir zu SBI. Dabei müssen wir jedoch bedenken, dass HDFC und Axis auf der Passivseite am empfindlichsten auf Zinssenkungen reagieren, während IndusInd auf der Aktivseite vielleicht am empfindlichsten ist.
Obwohl ICICI in unserer Hackordnung an zweiter Stelle steht, scheint es die Allwetterwahl zu sein, da die Ertragsentwicklung nicht so stark von der Zinsentwicklung abhängig ist oder darauf reagiert.
