Meine Eröffnungsrede war als Frage an Sie formuliert. Wir haben in China einen Konjunkturschub erlebt, der dringend notwendig war, um die chinesische Wirtschaft wiederzubeleben. In der letzten Woche oder so haben wir diesen aggressiven Konjunkturimpuls in Aktion gesehen. Aber wo bleiben wir Ihrer Meinung nach jetzt im Verhältnis zu China? Radhika Rao: Was bei den Maßnahmen Chinas diesmal auffiel, war sicherlich die Dringlichkeit und die breitere Palette an Optionen, die von Zinssenkungen bis hin zu Immobilienmaßnahmen reichten. Wir sollten uns daran erinnern, dass die chinesische Regierung in den letzten Quartalen verschiedene angebotsseitige Maßnahmen eingeführt hat, die hauptsächlich darauf abzielen, die Finanzierungskosten zu senken. Doch mittlerweile ist der Ton dringlicher und es ist von weiteren konsumorientierten Maßnahmen und einer Rekapitalisierung der Banken die Rede. Diese gemeinsamen Maßnahmen der Regierung und der Regulierungsbehörden spiegeln die Ernsthaftigkeit ihrer Konjunkturbemühungen wider.
In Bezug auf Indien gibt es auf den Märkten Bedenken, dass die Neuausrichtung des Portfolios unterbewertete chinesische Aktien begünstigen könnte, was zu einer gewissen Zurückhaltung bei den Preisbewegungen führen könnte. Ein Großteil der indischen Aktiengewinne ist jedoch auf die starke Beteiligung des Einzelhandels zurückzuführen, der weiterhin eng mit den Inlandsmärkten verbunden ist. Meiner Ansicht nach wurde Indiens Wachstum weitgehend von der Inlandsnachfrage getragen – insbesondere von den Investitionsausgaben der Haushalte, der Regierung, der Bundesstaaten und Teilen des Privatsektors. Daher dürften die Entwicklungen in China keinen nennenswerten Einfluss auf den Wachstumskurs Indiens haben.
Wir sollten auch den Rohstoffbereich im Auge behalten, insbesondere die Mineralien und Metalle, die Indien importiert. Preisschwankungen in diesen Bereichen könnten sich auf unsere Importrechnung auswirken. Während sich China derzeit im Urlaub befindet, wird es entscheidend sein zu sehen, wie viele der Konjunkturmaßnahmen nach ihrer Rückkehr umgesetzt werden, da dies die Marktstimmung und den Optimismus sowohl für China als auch für die gesamte Region beeinflussen wird.
Wie könnte sich die zunehmende Gewichtung Indiens im MSCI auf zukünftige Portfolioströme in indische Märkte auswirken, insbesondere angesichts des erneuten Optimismus rund um China? Radhika Rao: Indiens Gewichtung im MSCI Emerging Markets Index ist gestiegen und befindet sich auf einem Konvergenzpfad mit China. Auch im weltweiten IMI-Index hat Indiens Gewicht zugenommen und übertrifft China teilweise. Soweit ich weiß, sind Investoren aufgrund des starken Wachstumsprofils und der makroökonomischen Stabilität in die indischen Märkte eingestiegen. Diese Attraktivität wird durch die Konjunkturmaßnahmen Chinas nicht geschmälert. Allerdings suchen Anleger, die die Region als Ganzes betrachten, möglicherweise nach Gelegenheiten in unterbewerteten chinesischen Märkten, die im Vergleich zu Indien schlechter abgeschnitten haben. Es finden gewisse Umverteilungen statt, aber Indiens hohe Einzelhandelsbeteiligung bietet einen Puffer gegen Verschiebungen im Appetit ausländischer Investoren. Es ist unwahrscheinlich, dass sich langfristig orientierte Anleger allein von kurzfristigen Entwicklungen in China beeinflussen lassen. Gestern haben wir mehrere Wirtschaftsdaten zu Indien erhalten. Das Leistungsbilanzdefizit für das erste Quartal des GJ25 zeigte einen wachsenden Trend, und die Kernsektordaten für August lagen bei -1,8 % gegenüber 6,1 % im Juli. Wie interpretieren Sie diese Zahlen? Radhika Rao: Der Kerninfrastrukturindex für August war tatsächlich schwach, mit Rückgängen in den meisten Teilsektoren. Wahrscheinlich spielten die Wetterbedingungen eine Rolle bei dieser Verlangsamung, da der unregelmäßige Monsun die Produktion beeinträchtigte. Vergleicht man die Monate April bis August des Geschäftsjahres 25 mit dem gleichen Zeitraum des Geschäftsjahres 24, so ist die Produktion im Allgemeinen zurückgegangen, mit Ausnahme der Stromproduktion. Wir sollten die zweite Hälfte des Geschäftsjahres beobachten, um den Trend besser zu verstehen. Darüber hinaus könnten Berichte über Stahldumping auf den lokalen Märkten und die Untersuchungen der Regierung zu diesen Behauptungen die Produktion dämpfen. Was das Leistungsbilanzdefizit betrifft, so hat es sich zwar leicht ausgeweitet, wir gehen jedoch davon aus, dass es für das Geschäftsjahr 25 bei etwa 1 % des BIP beherrschbar bleiben wird. Das Warenhandelsdefizit wird groß sein, aber niedrigere Energiepreise könnten dazu beitragen, die Importkosten einzudämmen. Es wird erwartet, dass ausländische Direktinvestitionen (ADI) und Portfolioströme die Finanzierungsseite stärken und dazu beitragen, einen Zahlungsbilanzüberschuss aufrechtzuerhalten. Indiens Devisenreserven sind auf Rekordhöhe und bieten einen entscheidenden Puffer gegen etwaige negative Bewegungen der Währung.
Ich möchte noch einmal Ihre Meinung zu den Zuflüssen hören, die Indien erwarten könnte, denn zu einem bestimmten Zeitpunkt waren die Portfoliozuflüsse in Indien stark, aber die Rupie bleibt eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung. Welche Faktoren sind also die Ursache für diese Diskrepanz zwischen den starken Zuflüssen und einer schwächeren Währung? Und wie wird sich dieser Trend Ihrer Meinung nach in naher Zukunft entwickeln? Radhika Rao: Es ist auf jeden Fall sehr wichtig, ihn im Auge zu behalten. Ich denke, dass die Diskrepanz schon seit geraumer Zeit besteht und die Währung selbst bei sehr starken Zuflüssen nicht so stark reagiert hat. Wir haben das auch in der Zeit gesehen, als der Dollar stieg. Sie haben gesehen, dass viele asiatische Währungen, zum Beispiel auch ASEAN-Währungen, sehr stark abgeschwächt sind, insbesondere wenn es sich um den malaysischen Ringgit, den thailändischen Baht oder den koreanischen Won handelt. Wir hatten gesehen, dass sie unterdurchschnittlich abschnitten. Zu diesem Zeitpunkt war die Rupie tatsächlich einer der regionalen Outperformer, da sie aufgrund aktiver Interventionsbemühungen relativ stabil gehalten wurde.
Und auf dem Weg nach unten, bei dem der Dollar jetzt schwächer wird, haben viele ASEAN-Märkte den verlorenen Boden wieder wettgemacht. Aber die Rupie blieb stabil. Es ist jetzt der regionale Underperformer. Diese Diskrepanz hat sich also ausgewirkt, und ich denke, dass diese Diskrepanz aus zwei Gründen erklärt werden kann. Das erste ist natürlich, dass die Behörden versuchen, die Outperformance der Rupie auf Basis des realen effektiven Wechselkurses zu korrigieren, das heißt, die Rupie gegenüber ihren Handelspartnern, und zwar auf wettbewerbsfähigem Niveau.
Und der zweite Punkt sind natürlich die Reserven. Wie wir bereits besprochen haben, sind die Reserven immer stärker gestiegen, und ich denke, dass die politischen Entscheidungsträger angesichts der Situation, in der wir uns befinden, einen Grund darin sehen, die Verteidigung zu stärken. Und wir sollten bedenken, dass Reserven auch aufgrund von Strömen entstehen. Dabei handelt es sich nicht um Leistungsbilanzüberschüsse. Dies geschieht durch Flüsse. Sie sehen also durchaus einen Grund darin, diese Verteidigung so weit wie möglich zu stärken. Ich denke, dass dies zur Underperformance der Währung beigetragen hat. Mit Blick auf die Zukunft gehen wir davon aus, dass der Dollar weiterhin schwächer wird, und wenn dies der Fall ist, würde wahrscheinlich auch die Rupie an Wert gewinnen, aber im Vergleich zu einigen ihrer regionalen Konkurrenten wird sie relativ marginal ausfallen.
Ich kann Sie nicht umhin, Sie zu fragen, wie es mit dem Zinszyklus zu Hause aussieht, denn wir haben die Federal Reserve mit der drastischen Zinssenkung um 50 Basispunkte vorangetrieben, obwohl Sie gestern einen Kommentar von Powell erhalten haben, der etwas restriktiver ausfiel Er sagte, wir müssten abwarten und es ruhig angehen lassen, wenn Sie über die künftigen Zinssenkungen sprechen, aber was nehmen Sie mit nach Hause? MPC wird sich nächste Woche treffen. Was sind Ihre Erwartungen? Was haben Sie alle im Hinblick auf das Zinsszenario oder den Zinszyklus zu Hause eingeplant? Radhika Rao: Sicherlich ist das, was die Fed getan hat, meiner Meinung nach ein notwendiger, aber nicht ausreichender Grund für die RBI, die Zinsen zu senken dringend. Ich denke, der Gouverneur hat deutlich gemacht, dass Indien aus innenpolitischen Gründen handeln wird. Die Fed spielt zwar eine Rolle, wird aber von innenpolitischen Erwägungen außer Kraft gesetzt. Zu diesem Zeitpunkt, den Rest dieser Woche, warten wir wirklich auf eine wichtige Ankündigung, und zwar darauf, wer die neuen externen Mitglieder des MPC sein werden.
Ich denke, sie würden bei der bevorstehenden Sitzung anwesend sein. Sobald ihre Namen bekannt gegeben werden, werden die Märkte sicher erfahren, welche Haltung die einzelnen MPC-Mitglieder vertreten. Das ist also der Hintergrund, über den die RBI verfügt. Die inländische Inflation hatte im Juli und August nachgelassen. Die RBI wusste, dass das kommen würde, sie hatte betont, dass sie es durchschauen würden.
Die Inflation verhielt sich also gut, wird aber wahrscheinlich anziehen. Neue MPC-Mitglieder und die Fed, die gehandelt hat, aber aus inländischen Gründen an ihrer Front gehandelt hat, und die RBI wird aus ihren eigenen inländischen Gründen handeln. Wenn wir also diese drei Dinge zusammenfassen, glauben wir, dass das Treffen im Oktober eher dazu dienen würde, den Status quo aufrechtzuerhalten. Wir wären sehr daran interessiert, den Kommentar dazu zu hören, ob die RBI einen Grund darin sieht, weniger restriktiv zu klingen. Insgesamt tendiert die Inflation unseres Erachtens nach wie vor nach unten. Im Haushaltsjahr 25 pendelt es sich in einem neuen unteren Bereich ein, so dass wir der Meinung sind, dass es die Zentralbank zufrieden stellen sollte, da wir näher am Ziel sind und sie Grund für eine schrittweise Lockerung sehen. Wir rechnen also mit Zinssenkungen, gehen aber nicht davon aus, dass dies bei der Oktobersitzung der Fall sein wird. Ich denke, dass es näher am Jahresende sein wird, also Ende 2024.
