Strengere Visabestimmungen würden für indische IT-Studenten jedoch keine große Bedrohung darstellen, sagt er in diesem Interview. Bearbeitete Auszüge:
Die nächsten zwei bis drei Wochen werden für Anleger inmitten der laufenden Gewinnsaison für das dritte Quartal, Trumps Vereidigung, der Fed-Sitzung und dem Unionshaushalt zu Hause voller Action sein. Wie wird Ihre Strategie aussehen, wenn die Volatilität wahrscheinlich höher als üblich ist?
Wir werden diese Ereignisse verfolgen, wenn sie für die langfristige Entwicklung der Wirtschaft und der Kapitalmärkte relevant sind. Unser Anlageansatz reagiert weniger auf Nachrichtenereignisse, es sei denn, diese ändern unsere Sicht auf das Geschäft eines Unternehmens wesentlich. Wir bevorzugen weiterhin qualitativ hochwertige Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten und starken Bilanzen. Aller Wahrscheinlichkeit nach sollten solche Unternehmen besser in der Lage sein, Störungen durch die oben genannten Ereignisse zu überstehen.
Glauben Sie, dass die Gewinnherabstufungen in der Ergebnissaison für das dritte Quartal erneut die Anleger heimsuchen werden? Was sind Ihre allgemeinen sektoralen Erwartungen an die Ergebnisse des dritten Quartals?
Weitere Gewinnherabstufungen sind durchaus möglich, insbesondere bei Small- und Mid-Caps und Marktsegmenten, in denen die Bewertungen immer noch hoch sind. Die allgemeinen Gewinnerwartungen für das dritte Quartal sind in den Bereichen Telekommunikation, Immobilien und Pharma relativ besser. Kreditgeber, die Verbraucherkredite vergeben, könnten aufgrund erhöhter Rückstellungen für unbesicherte Kredite gedämpfte Zahlen melden. Bei den Nicht-Basiskonsumgütern könnte es eher gemischt ausfallen, da die Ausgaben für die Weihnachtszeit teilweise durch die zyklische Nachfrageabschwächung ausgeglichen werden.
Während der Konsens der Broker für Large-Cap-Aktien zu sein scheint, haben sich einige Blue Chips in den letzten zwei bis drei Jahren schlechter entwickelt. Glauben Sie, dass die Bewertungen dieser angeschlagenen Blue Chips im Jahr 2025 attraktiv genug sind?
Das Forward-KGV von Nifty50 liegt im historischen Durchschnitt und ist im Vergleich zum Small- und Mid-Cap-Bereich angemessen. Betrachtet man die allgemeinen Bewertungen, gibt es bei großen Privatbanken und vielleicht sogar im Lebensversicherungsbereich zahlreiche Chancen, wo man gut geführte Unternehmen mit starken Fundamentaldaten finden kann. Der Nifty-Privatbankenindex ist hinter seinem PSU-Pendant zurückgeblieben, und die Bewertungen der meisten großen Privatbanken sind in den letzten fünf Jahren gesunken. Grundsätzlich haben größere Banken keine größeren Kreditprobleme und sind im Allgemeinen gut für etwaige Eventualitäten gerüstet. Die meisten Privatbanken steigern ihren Marktanteil. Auf einer grundlegenderen Ebene ist das Wachstum großer Privatbanken an das BIP-Wachstum gekoppelt. Wenn wir also erwarten, dass die Wirtschaft im nächsten Jahrzehnt nominal um 10–12 % wächst, sollten Privatbanken zumindest in einem ähnlichen Tempo wachsen, wenn überhaupt nicht schneller.
Glauben Sie, dass die aktuelle Bewertung von Nifty angesichts der geringen Erwartungen der Street an die Gewinnsaison für das dritte Quartal angemessen genug ist, um ein großes Abwärtsrisiko zu begrenzen, es sei denn, es wird durch ein schockierendes externes Ereignis ausgelöst?
Ich glaube nicht, dass es gegenüber dem aktuellen Niveau einen großen Nachteil geben sollte, zumindest nicht für Nifty. Allerdings könnte es bei ausgewählten Aktien aufgrund der Herabsetzung der Bewertungskennzahlen wahrscheinlich zu stärkeren Rückgängen kommen.
Welche Auswirkungen könnte die Präsidentschaft von Donald Trump auf die indischen Aktienmärkte haben? Die IT gilt als Gewinner, es besteht jedoch eine Gefahr durch strengere Visabestimmungen. Welche indischen Exporteure werden wahrscheinlich negativ von der Trump-Herrschaft betroffen sein?
Einige von Trumps Wahlkampfversprechen, etwa Zölle und Einwanderungskontrollen, könnten, wenn sie umgesetzt werden, einen Aufwärtsdruck auf die Inflation und die Renditen von Staatsanleihen ausüben und möglicherweise die Kapitalströme nach Indien beeinträchtigen. Nach der ersten Trump-Präsidentschaft haben viele indische IT-Firmen ihre Abhängigkeit von H1B-Visa verringert, indem sie mehr lokale Mitarbeiter eingestellt, Nearshore-Lieferzentren in Mexiko und Kanada erweitert und ihre Offshore-Präsenz gestärkt haben. Daher sollte eine Verschärfung der Visabestimmungen zumindest für die IT keine große Bedrohung darstellen. Andererseits sollten wir angesichts des geopolitischen Status Indiens und der guten Beziehungen zu den USA unter einer Trump-Regierung nicht im Nachteil sein. Wenn die erklärte Absicht, die Produktion fossiler Brennstoffe in den USA zu steigern, umgesetzt wird, könnten sich niedrigere Ölpreise tatsächlich positiv auf uns auswirken.
Welche Erwartungen haben Sie aus Sicht der Kapitalmärkte an den Unionshaushalt?
Angesichts der Tatsache, dass die Steuereinnahmen seit Jahresbeginn um etwa 9 % gestiegen sind und sich die Regierung verpflichtet hat, das Haushaltsdefizit bis zum Geschäftsjahr 26 auf etwa 4,5 % des BIP zu reduzieren, ist es schwierig, sich im kommenden Haushalt ein signifikantes Wachstum der staatlichen Kapitalausgaben vorzustellen. Es könnte zusätzliche Mittel für PLI-Programme geben, die in bestimmten Branchen an Bedeutung gewonnen haben. Es gibt auch Argumente dafür, einige der steuerlichen Nachteile von Schuldtiteln gegenüber Aktien zu korrigieren. Der Fremdkapitalmarkt wird eine wichtige Finanzierungsquelle für Unternehmen sein, wenn die Investitionen des privaten Sektors anziehen sollen.
Das Investitionsthema verlangsamte sich, nachdem im Juni letzten Jahres die Wahlergebnisse von Lok Sabha bekannt gegeben wurden. Gibt es im Vorfeld des Haushalts eine Rolle bei Eisenbahn-, Verteidigungs- und anderen Investitionsausgaben, oder glauben Sie, dass die Anleger eher enttäuscht sein werden?
Ich denke, dass ich angesichts der Beschränkungen bei den Staatsausgaben wahrscheinlich enttäuscht sein werde. Außerdem könnten sich die Märkte stärker auf die Erzielung eines Gewinnwachstums durch die Umsetzung bestehender Projekte für diese Aktien konzentrieren.
Welche Sektoren sind nach der Marktkorrektur nach dem Höhepunkt Ende September aus Bewertungssicht attraktiv geworden?
Ausgewählte FMCG- und Konsumgüteraktien, die von der anhaltenden Nachfrageabschwächung oder der erhöhten Wettbewerbsintensität betroffen sind, erscheinen attraktiv, wenn man längerfristig blickt und davon ausgeht, dass sich die Verbraucherausgaben irgendwann umkehren. Unsere Strategie wird weiterhin aktienspezifisch bleiben und sich auf saubere, gut geführte Geschäfte mit Gewinntransparenz und angemessenen Bewertungen konzentrieren. Die Anzahl solcher Aktien mit guter Qualität und langfristiger Renditeentwicklung hat sich in den letzten vier Jahren schlechter entwickelt, während Value-Aktien eine Outperformance erzielt haben. Unser Anlagestil bleibt jedoch branchen- und themenunabhängig.
