„Aber die chinesische Allokation würde im Vergleich zu ihrem US -amerikanischen Gegenstück immer als Alternative mit höherem Risiko angesehen, und das sollte sich in Zuteilungen widerspiegeln“, schlägt er vor.
Bearbeitete Auszüge aus einem Chat mit dem Fondsmanager:
Mehr als der Tarif selbst hat die unvorhersehbare Unvorhersehbarkeit von Trumps Moves die Investoren in Bezug auf Vermögensklassen und Regionen unterhalten. Wie geht es dir damit um?
Die Volatilität wurde immer erwartet. Wir navigieren durch die Bottom-up-Aktienauswahl, die in langfristigen weltlichen Megatrends verankert ist, die nicht unbedingt in den am stärksten gefährdeten oder am häufigsten diskutierten Marktsegmenten funktionieren. Darüber hinaus behalten wir strenge Bewertungsdisziplin bei und konzentrieren uns auf qualitativ hochwertige Namen-was wir oft zu einem angemessenen Preis (QARP) bezeichnen. Während hochwertige Aktien tendenziell eine Prämie gegen den breiteren Markt tauschen, stellen wir sicher, dass ihre derzeitigen Bewertungsprämien niedriger bleiben als ihre historischen Normen. Wenn wir extreme Bewertungsschwankungen vermeiden können und gleichzeitig eine angemessene Gewinnsicherheit beibehalten, glauben wir, dass ein solides, relativ belastbares Ergebnis zu erwarten ist.
Denken Sie, dass Klarheit in Bezug auf Trump-Tarife in den nächsten 1-2 Monaten möglich ist, da 25% Tarife für Mexiko und Kanada am 2. April in Kraft treten würden?
Wir müssen sehen, wie es sich entwickelt. Angesichts des aktuellen politischen Klimas und der Frist am 2. April scheint die volle Klarheit der Tarifpolitik von Trump in den nächsten 1 bis 2 Monaten unwahrscheinlich zu sein. Wir können jedoch intensive Verhandlungen zwischen den USA, Mexiko und Kanada im Vorfeld der Frist erwarten, mit der Möglichkeit der Veränderungen oder Ankündigungen in letzter Minute. Die Marktvolatilität dürfte es eskalieren, wenn sich der 2. April nähert, was es für die Anleger entscheidend macht, flexibel zu bleiben und sich auf mehrere Szenarien vorzubereiten.
Da die USA nun fast 70% des globalen Aktienmarktes und die Dominanz von Megakaps beitragen, besteht die Bedenken hinsichtlich der Überexuberanz an der Wall Street. Sind Sie einverstanden?
Wir teilen Bedenken hinsichtlich der Bewertung bestimmter Indizes, insbesondere des Nasdaq und des S & P 500. Wie wir jedoch bereits erwähnt haben, über die Handvoll Megakaps, die diese Indizes dominieren, erzählt der breitere US -Markt eine andere Geschichte. Zum Beispiel handelt der S & P 400 (der US -amerikanische Midcap -Index) mit Bewertungen, die entweder mit oder geringfügig unter historischen Durchschnittswerten übereinstimmen. Zunehmend scheint es ein starkes Argument für aktive Investitionen in die USA zu geben, da es die Möglichkeit hat, in große Kappen in verschiedenen thematischen und stilistischen Eimern zu investieren – eine Flexibilität, die für die USA sehr einzigartig ist.
In Bezug auf die Bedenken hinsichtlich der Dominanz des US -Marktes wären wir weitaus besorgt, wenn die Outperformance der US -Aktien ausschließlich auf mehreren Expansionen als auf das Wachstum des Gewinns angetrieben würde. In den letzten 10 bis 15 Jahren hat das Wachstum der US -Erträge je Aktie (EPS) in USD die von anderen großen Geographie übertroffen. Wie wir auch bei einzelnen Aktien sehen, führt ein anhaltendes Gewinnwachstum oft zu einem Markt, was genau in den USA passiert ist.
Damit die USA ihre relative Dominanz verlieren konnten, müssten andere Regionen ein überlegenes und nachhaltiges Gewinnwachstum nachweisen. In diesem Fall werden diese Märkte natürlich eine Prämie beherrschen. Die Hauptfrage wird wie immer sein, wie viel Prämie gerechtfertigt ist. Bis wir eine strukturelle Verschiebung des Gewinnwachstums sehen, werden viele Nicht-US-Märkte wahrscheinlich Handelsmärkte bleiben-abhängig von bewertungsgetriebenen Zyklen und nicht von der Schaffung von langfristigen Vermögen.
Wie in den letzten Wochen zu sehen ist, gab es ein starkes Wiederaufleben des Interesses an chinesischen Aktien. Hang Seng ist in diesem Kalenderjahr bisher um 21% gestiegen. Denken Sie, dass diese Dynamik diesmal stark genug ist, angesichts des Gewinnwachstums, billigeren Bewertungen und möglichen Veränderungen der Regierungspolitik?
Es ist nicht zu leugnen, dass der Hang Seng aus einer Überschriftspreis von Preis-Leistungs-Verhältnis (P/E) billig erscheint und derzeit unter 11-fach-Forward-Einnahmen handelt-eine Erholung gegenüber den Tiefstständen von ~ 8x Forward-Gewinn erst vor wenigen Monaten. Im Nachhinein war das wahrscheinlich ein tief unterbewerteter Einstiegspunkt.
Es kann jedoch irreführend sein, nur Bewertungen zu betrachten, ohne das Gewinnwachstum zu berücksichtigen. Das EPS des Hang Seng erreichte 2018-19 ihren Höhepunkt und von 2013 bis 2019 stieg das Ergebnis um nur 3% CAGR. In den letzten zehn Jahren (2013–2024) gab es praktisch kein EPS -Wachstum – da Dividenden die Hauptquelle für Renditen sind. Im Gegensatz dazu haben US-Indizes ihre Einnahmen bei hohen einstelligen einstelligen zweistelligen CAGRS (in USD) verschärft.
Mit Blick auf die Zukunft ist es eine Herausforderung, nachhaltiges Gewinnwachstum für den Hang Seng vorherzusagen. Es gibt sicherlich Optimismus für einen zyklischen Rückprall von einer niedrigen Basis, und dieses Gefühl treibt wahrscheinlich die aktuelle Rallye an. Über diesen kurzfristigen zyklischen Aufschwung hinaus bleibt jedoch eine langfristige strukturelle Sichtweise auf chinesische Aktien schwierig. Im Moment ist es möglicherweise ratsamer, dies als Handelsmöglichkeit zu betrachten – wo der Einstiegspreis erheblich wichtig ist, und die Fahrt dürfte volatil bleiben.
Wenn es um globale Investitionen geht, gehen Inder normalerweise durch die Wall Street oder Hang Seng über ETFs. Der US -Markt ist definitiv kein Wertspiel, und es gibt Zweifel an der China -Geschichte. Was wäre Ihr Vorschlag für Einzelhandelsinvestoren aus Indien in Bezug auf globale Investitionen in dieser Phase?
In den USA ist die aktive Bestandswahl in dieser Phase wahrscheinlich der beste Ansatz – mit einem Fokus auf die Bewertungsdisziplin.
In China bleibt die aggressiven Risiken weiterhin hoch, insbesondere aufgrund der regulatorischen Unsicherheit. Ein Korbgehäuse macht dort wahrscheinlich mehr Sinn. Die chinesische Allokation würde jedoch im Vergleich zu seinem US -amerikanischen Gegenstück immer als Alternative mit höherem Risiko angesehen, und dies sollte sich in Zuteilungen widerspiegeln.
In Ihrem letzten Newsletter haben Sie über die globale Diversifizierung gesprochen. Sagen Sie uns, wie ein geografisch diversifiziertes Portfolio indische Investoren helfen kann, bessere Renditen zu erzielen.
Eine der überraschendsten Ergebnisse unserer Forschung war, dass die indischen und US -Aktienmärkte eine der niedrigsten Korrelationen zwischen den wichtigsten globalen Märkten haben. Wenn wir globale Schocks wie die globale Finanzkrise oder Covid ausschließen, ist die Korrelation außergewöhnlich niedrig.
Dies ist von Bedeutung, da dies bedeutet, dass zwei der weltweit leistungsstärksten Aktienmärkte nahezu perfekt zueinander sind. Wenn sie in einem Portfolio kombiniert werden, verbessern sie nicht nur die Gesamtrenditen sowohl für die US- als auch für indische Investoren, sondern reduzieren auch das Risiko für indische Anleger.
Der Schlüsselvorteil? Eine glattere und konsequentere Reise zur Schöpfung von Wohlstand. Wenn ein Markt im Vergleich zum anderen unterdurchschnittlich ist, haben Anleger die Möglichkeit, das Kapital strategisch neu zuzuweisen. Dies ist im Wesentlichen eine Form des „freien Mittagessens“ durch Diversifizierung, was globale Investoren aktiv ausnutzen sollten.
