Super-Mikrocomputer: Eine FOMO-Falle

Aktien von Super Micro Computer (NASDAQ:SMCI) verzeichneten in diesem Jahr einen Höhenflug und stiegen seit Jahresbeginn um 296 %, was auf starke Wachstumsergebnisse zurückzuführen ist, die in der FQ2’24-Gewinnkarte des Unternehmens ausgewiesen sind, und auf das steigende Interesse der Anleger an einem Unternehmen das von der KI-Revolution profitiert. Super Micro Computer übertraf sogar Nvidia (NVDA) YTD und das Unternehmen wurde gerade in den S&P 500-Börsenindex aufgenommen. Obwohl das IT-Lösungs- und Serverunternehmen im letzten Jahr ein deutliches Umsatz- und Gewinnwachstum verzeichnete, glaube ich, dass die Aktien wahrscheinlich überbewertet sind, da sie mit dem Sechsfachen des durchschnittlichen KGV der letzten drei Jahre gehandelt werden. Aufgrund des RSI sind sie auch überkauft, was Korrekturrisiken darstellt und darauf hindeutet, dass die jüngsten Gewinne hauptsächlich von FOMO-Käufern getrieben wurden. Obwohl SMCI eindeutig viel Wachstumspotenzial hat Im Zusammenhang mit dem Mainstreaming von KI-Anwendungen würde ich davor warnen, Super Micro Computer auf dem aktuellen Bewertungsniveau zu kaufen!

Das Mainstreaming von KI hat das Wachstum des Servergeschäfts von Super Micro beschleunigt

Super Micro bietet IT-Lösungen und baut Server- und Speichersysteme für Rechenzentren. Das Unternehmen liefert Serversysteme für eine ganze Reihe von Branchen wie Rechenzentren, Cloud und Edge Computing. Server- und Speichersysteme, die für KI-Anwendungen optimiert sind, verzeichneten in letzter Zeit eine stark steigende Nachfrage, was dem Kernproduktangebot von Super Micro zugute kommt. Server und Speichersysteme machten 94 % des Umsatzmixes von Super Micro aus.

Der wichtigste Katalysator, den Super Micro in seinem Geschäft sieht, ist das Mainstreaming von Anwendungen der künstlichen Intelligenz, was die KI-optimierten Serverprodukte des Unternehmens ankurbelt, ein Kernprodukt, das sich im letzten Jahr als Umsatztreiber für das Unternehmen herausgestellt hat. Diese steigende Nachfrage nach KI-optimierten Servern hat es dem Unternehmen ermöglicht, im letzten Jahr fünfmal schneller zu wachsen als die Branche.

Das Marktpotenzial für KI-Computing-Lösungen wächst offensichtlich weiter. Da immer mehr Unternehmen Produkte der künstlichen Intelligenz in ihren Unternehmen einsetzen, um Kosteneinsparungen zu erzielen, ihre IT-Transformationen zu skalieren und ihren Kunden einen besseren und schnelleren Service zu bieten, sehen Unternehmen, die im KI-Bereich tätig sind, sowohl kurzfristig als auch langfristig beeindruckende Wachstumsaussichten Begriff.

Precedence Research prognostiziert, dass die Größe des globalen Marktes für künstliche Intelligenz zwischen 2023 und 2032 um das 4,8-fache zunehmen wird. Dies bedeutet, dass der Markt für künstliche Intelligenz bis 2032 etwa 2,6 Billionen US-Dollar groß sein wird, was einer jährlichen durchschnittlichen Marktexpansionsrate von 2,6 Billionen US-Dollar entspricht fast 20 % (Quelle). Unternehmen wie Super Micro und Nvidia, um nur zwei zu nennen, stehen im Zentrum dieser KI-Revolution.

Super Micro’s verzeichnete zuletzt eine deutliche Beschleunigung seines Umsatzwachstums: Die Umsatzbasis des Unternehmens verdoppelte sich im zweiten Geschäftsquartal (das Quartal endete am 31. Dezember 2023). Super Micro erwirtschaftete im letzten Quartal einen Umsatz von 3,7 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum von 103 % gegenüber dem Vorjahr aufgrund der steigenden Nachfrage nach KI-Servern entspricht. Die Nachfrage ist auch viel stärker als in der Prognose des Unternehmens für das zweite Quartal 2024 angegeben: Super Micro erwartete ursprünglich nur einen Umsatz von 2,7 bis 2,9 Milliarden US-Dollar für das letzte Jahr. Angesichts des massiven Rückenwinds der KI, der wiederum eine Wachstumschance für das Kernprodukt von Super Micro darstellt, ist es unwahrscheinlich, dass sich die Nachfrage nach Serversystemen in Zukunft verlangsamen wird.

Diese Umsatzerfolge stehen im Einklang mit den Ergebnissen von Nvidia für das letzte Quartal, zu denen der CEO des Unternehmens, Jensen Huang, sagte, dass das Unternehmen einen „Wendepunkt“ bei der Einführung von KI sehe. Ich habe Nvidias Umsatzentwicklung in meiner Arbeit besprochen: Lehren aus meinem schlechtesten Anruf aller Zeiten (Bewertungsverbesserung).

Die Aussichten für das Umsatzwachstum bleiben günstig, da die Konsensschätzung derzeit eine Verdoppelung der Umsatzbasis von Super Micro auf Gesamtjahresbasis vorsieht. Allerdings dürfte sich die Umsatzwachstumsrate des Unternehmens im nächsten Jahr normalisieren und die durchschnittliche jährliche Umsatzwachstumsrate in den nächsten fünf Jahren auf jährlich 17 % sinken, was viel näher an der Expansionsrate des KI-Marktes liegt.

Was mir an Super Micro nicht gefällt: die schwache Entwicklung der Bruttogewinnmarge

Während die Marktaussichten, die wachsende Größe des KI-Kuchens und die KI-unterstützenden Serversysteme von Super Micro positive Entwicklungen sind, sieht die Margensituation des Unternehmens nicht annähernd so gut aus … zumindest nicht im Vergleich zu Nvidia.

Die Bruttogewinnmarge von Nvidia betrug im letzten Quartal 76 % und war damit fast fünfmal höher als die Bruttomarge von Super Micro von 15 %. Darüber hinaus konnte Nvidia seine rasante Umsatzbasis im letzten Jahr in eine deutliche Steigerung der Bruttogewinnmarge umsetzen (+12,7 PP im Jahresvergleich), während die Bruttogewinnmarge von Super Micro in jedem einzelnen Quartal zurückging (-3,3 PP im Jahresvergleich).

Der Grund dafür ist, dass Nvidia mit seiner H100-GPU, die zur Ausführung von KI-Anwendungen verwendet wird, einen frühen Start hatte, was zu einer erheblichen Preisstärke führte. Nvidia kann für seine GPUs Höchstpreise verlangen und ein allgemeiner Mangel an KI-GPUs hat Nvidia nur noch weiter als Marktführer in diesem Segment etabliert. Was die Bruttomarge betrifft, lässt Super Micro meiner Meinung nach viel zu wünschen übrig …

Aufnahme in den S&P 500-Index

SMCI machte Schlagzeilen, nachdem bekannt gegeben wurde, dass das Unternehmen in den S&P 500-Index aufgenommen wird, den viele Anleger aufmerksam verfolgen. Die Aufnahme in den S&P 500-Index ist aufgrund ihrer höheren Sichtbarkeit für Anleger in der Regel ein positiver Katalysator für Aktien.

Stimmung und Bewertung von Super Micro

Die Aktien von Super Micro sind in diesem Jahr stark gestiegen und sind nun auch gemessen am Relative Strength Index überkauft. Der RSI (derzeit bei 71,73) deutet darauf hin, dass Super Micro derzeit stark überkauft ist, was zumindest eine geringfügige Abwärtskorrektur in naher Zukunft ankündigen könnte.

Viel interessanter als das technische Profil ist der Bewertungsaufbau für Super Micro. Leider hat der jüngste Preisanstieg den aktuellen Gewinnmultiplikator von Super Micro vollständig von den bisherigen Bewertungsdurchschnitten des Unternehmens abgekoppelt.

Die Bewertung von Super Micro übersteigt nun auch die Bewertung von Nvidia, obwohl Nvidia dadurch deutlich höhere Bruttomargen und ein stärkeres zusätzliches Ertragspotenzial aufweist. Super Micro und Nvidia haben für das Geschäftsjahr 2025 etwa die gleichen Gewinne pro Aktie erwartet, aber SMCI ist aus Multiplikatorsicht 24 % teurer als Nvidia.

Nvidia wird mit einem 30,3-fachen erwarteten Gewinn gehandelt, verglichen mit einem KGV von 37,6 für Super Micro. Die Überbewertung von SMCI wird jedoch im Kontext des historischen KGV des Unternehmens deutlicher: In den letzten drei Jahren wurde SMCI mit einem durchschnittlichen KGV von nur 6,4x gehandelt. Das KGV für das Geschäftsjahr 2025 ist fast 5,9-mal höher als das 3-Jahres-Durchschnitts-KGV, was darauf hindeutet, dass die Bewertung von Super Micro zumindest von Spekulationen und der Hoffnung auf schnelle Gewinne bestimmt wird. Ich habe in meinem Nvidia-Artikel angegeben, dass ein 25-faches KGV für Nvidia möglicherweise angemessener ist, was meiner Meinung nach auch für Super Micro gilt. Ein 25-faches „fairer Wert-KGV“ impliziert einen fairen Wert von 750 US-Dollar, bei dem ich einen Kauf bei SMCI in Betracht ziehen könnte.

Risiken mit Super Micro

Offensichtlich stellt die Bewertung ein großes Risiko für das Technologieunternehmen dar. KI-Anwendungen nehmen zu und damit auch die Nachfrage nach KI-Servern und GPUs, aber bei fast dem Sechsfachen des durchschnittlichen KGV der letzten drei Jahre besteht für Anleger die Gefahr, in ein FOMO (Fear-of-Missing-Out) zu verfallen. fangen. Ich glaube, dass die beiden größten kommerziellen Risiken für Super Micro derzeit ein verlangsamtes Wachstum im wichtigen Markt für KI-Server und eine Fortsetzung des schwächeren Margentrends sind. Was meine Meinung zu SMCI ändern würde, wäre, wenn das Unternehmen eine Steigerung der Bruttomarge verzeichnen würde und wenn es seine Umsatzdynamik über das Geschäftsjahr 2024 hinaus beibehalten würde.

Abschließende Gedanken

Die Aktien von Super Micro sind seit Januar um fast 300 % gestiegen, und obwohl viele zu glauben scheinen, dass die Rallye anhalten wird, nachdem das Unternehmen in den viel beachteten S&P 500-Index aufgenommen wurde, bin ich der Meinung, dass Anleger in eine FOMO-Falle tappen und zahlen sollten Aufmerksamkeit auf die Unternehmensbewertung.

Angesichts der Tatsache, dass die Aktien mit dem 37-fachen der voraussichtlichen Gewinne gehandelt werden, scheint es mir, dass das Wachstum des Unternehmens mehr als voll bewertet ist und die Aktien offensichtlich dem Risiko von Gewinnmitnahmen ausgesetzt sind. SMCI erscheint im historischen Kontext deutlich überbewertet, aber auch im Vergleich zu Nvidia, das deutlich profitabler ist als Super Micro. Obwohl ich aufgrund der überzogenen Bewertung und des überkauften RSI-Status nicht dazu empfehle, Super Micro zu verkaufen, würde ich hier auf jeden Fall zur Vorsicht mahnen. Auch wenn das Geschäft in Schwung kommt, würde eine Konsolidierung den Anlegern wahrscheinlich einen viel besseren Einstiegspunkt in Super Micro bieten!