URA: Ist es Zeit zu kaufen?

Zusammenfassung

Ich glaube, dass die Erreichung des Netto-Nullpunkts und die Verwirklichung einer tragfähigen Energiewende viel besser mit der Kernenergie erreicht werden können. Zu diesem Zweck habe ich über den Uranmarkt geschrieben, als ich die Sprott Uranium Miners analysierte ETF (URNM) im Dezember und kam mit einer positiven Einschätzung davon, suchte aber nach einem Rückzug, um den Sektor überzugewichten. Heute tauche ich tief in den Global X Uranium ETF ein (NYSEARCA: KARRIERE), das ein geringeres Engagement im Uranbergbau, aber ein ähnliches Aufwärtspotenzial aufweist, und stufen es mit „KAUFEN“ ein.

Leistung

Es ist gut, dass die Wertentwicklung in der Vergangenheit angesichts der abscheulichen Rendite, die URA seit seiner Einführung im Jahr 2010 erzielt hat, kein Hinweis auf zukünftige Gewinne ist. Der ETF hat sich deutlich schlechter entwickelt als die Uran-Spotpreise, wobei Cameco (CCJ) die größte Beteiligung sowie andere Mitbewerber ist. In den letzten drei Jahren hat URA weitaus bessere Ergebnisse erzielt stieg um etwa 50 % und eroberte einen Teil der zugrunde liegenden Uran-Spotpreise, ganz im Einklang mit ETF-Konkurrenten und trotz der großen Beteiligung an Cameco.

ETF-Vergleich

Es gibt nur wenige ETFs, die sich auf die Uranproduktion konzentrieren, wobei URA und URNM die größten sind, gefolgt von VanEck Uranium+Nuclear Energy (NLR), das einen breiteren Fokus hat und Versorgungsunternehmen umfasst. Angesichts der hohen Konzentration des Uranabbaus in nur zwei Unternehmen und der Logik der Diversifizierung in kleine Bergbauunternehmen können viele Vorbetriebs- oder Explorationsaktien zu weitaus mehr Volatilität und Risiko sowie Ertrag führen. URA scheint eine gute Balance zwischen dem Engagement im Uranbergbau und zusätzlichen Beteiligungen an verwandten Aktivitäten wie Bau- und Ausrüstungsunternehmen zu finden NuScale Power (SMR), das ein hohes Wachstum verzeichnet.

Der Fall für Uran

Die Anlageargumente für Uran erfordern drei Schlüsselfaktoren. Das erste ist eine nukleare Renaissance. Trotz der Nachfrage aus Asien müssen sowohl die USA als auch Europa mit dem Bau neuer Kernkraftkapazitäten beginnen oder zumindest darüber sprechen. Der zweite Treiber ist die Kostenkurve für den Uranabbau, die für die Rentabilität vieler neuer Minen mehr als 100 Pfund erfordert. Uran ist ein reichlich vorhandenes Mineral, ist jedoch stark dekonzentriert und erfordert einen massiven Erzabbau und eine Aufbereitung, um eine kleine Menge zu gewinnen, was den Abbau teuer macht. Schließlich Disziplin bei Kazatomprom (40 % des weltweiten Angebots) und Cameco (20 % des Angebots), dh die Produktion entsprechend der Nachfrage zu steigern und den Markt nicht zu überschwemmen, um Marktanteile zu behalten oder neue Marktteilnehmer abzuschrecken.

Asien wird nuklear

Heute sind etwa 440 Kernreaktoren in 32 Ländern und Taiwan in Betrieb, mit einer Gesamtkapazität von etwa 390 GWe. Im Jahr 2022 lieferten diese 2545 TWh, etwa 10 % des weltweiten Stroms. Diese Zahl könnte in den nächsten 15 bis 20 Jahren aufgrund der Kapazitätserweiterung in Asien um 50 % steigen.

Risiko im Uranbergbau

Da ein großer Teil des verwalteten Vermögens in kleinen Bergbauunternehmen oder vorbetriebsbereiten Unternehmen und Schürfunternehmen liegt, ist es wichtig, die Risiken im Uranbergbau zu untersuchen. Untersuchungen der Nuclear Energy Agency, der International Atomic Energy Agency und der World Nuclear Association zufolge kann es 10 bis 15 Jahre dauern, bis neue Minen in Betrieb gehen, wobei die Umweltgenehmigungen zu den strengsten gehören, da konzentriertes Uran Strahlungseffekte auf die Arbeiter haben kann und Gemeinschaften, wenn sie nicht korrekt verarbeitet und gespeichert werden. Das bedeutet, dass über 30 % des AUM möglicherweise nie in Produktion gehen.

Da jedoch viele Nachwuchskräfte in den letzten 15 Jahren die Minenpflege und -instandhaltung in Anspruch genommen haben, da die Förderkosten über den Verkaufspreisen lagen, können diese Minen in ein paar Jahren wieder in Betrieb genommen werden. Paladin Energy (OTCQX:PALAF), Energy Fuels (UUUU) und Boss Energy (OTCQX:BQSSF) sind gute Beispiele, deren Produktion und Umsatz von 2023 bis 2025 voraussichtlich um das Dreifache steigen werden.

Portfolio-Übersicht

Ich habe Konsensschätzungen für alle Beteiligungen eingeholt und bin anhand der Kurszielschätzungen für 2024 zu einem Aufwärtspotenzial von 38 % gekommen. Wie man sehen kann, hat das Portfolio eine sehr große Gewichtung in Cameco, gefolgt vom Sprott Physical Uranium Trust (U.UN: CA). Etwa 36 % des AUM entfallen auf kleine Bergbauunternehmen, die noch nicht betriebsbereit sind oder sich in der Explorationsphase befinden und über keine Umsatz- oder Gewinnschätzungen verfügen. Dennoch legen Analysten eine Bewertung basierend auf dem Ressourcen- oder Reservepotenzial fest, was meiner Meinung nach recht spekulativ ist. Der ETF verfügt außerdem über ein Engagement in Unternehmen aus den Bereichen diversifizierter Bergbau, Ausrüstungsherstellung, Bauwesen und Handel. Die Kombination kann die Gesamtvolatilität und das Risiko auf Kosten der Performance verringern, wenn der Uranpreis weiter steigt.

Umsatz und Margen

In diesem Abschnitt konzentriere ich mich normalerweise auf Umsatzwachstum und Nettomargen. Dennoch hielt ich es im Fall dieses Portfolios für sinnvoller, die tatsächliche Konsens-Umsatzschätzung und die EBITDA-Marge hervorzuheben, um die große Anzahl von Beteiligungen ohne erkennbare Umsatzschätzung für 2025 hervorzuheben. Darüber hinaus ist der geringe Wachstumsbeitrag offensichtlich große und einigermaßen verwandte Aktien wie Samsung und BHP im Portfolio. Die geschätzte Ausweitung der Portfoliomarge von 9 % auf 27 % im Jahr 2025 wird durch die Primalität von Cameco vorangetrieben, dessen EBITDA-Marge laut Konsensschätzungen von 27 % auf 66 % steigen wird.

Bewertung

Die Bewertung eines Portfolios mit vielen Aktien, die keine Gewinne erwirtschaften, ist recht schwierig, weshalb ich diese Unternehmen aus der PEG-Ratio-Analyse herausgenommen habe. Erwartungsgemäß ist Cameco ein wichtiger Treiber und trotz seines 43-fachen Kurs-Gewinn-Verhältnisses im Jahr 2024 ist das Unternehmen mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 0,7 relativ günstig, was dem gewichteten ETF-Durchschnitt entspricht. Die teuerste relevante Aktie ist BHP Group (BHP) mit 2,3x aufgrund des sehr geringen langfristigen Wachstums. Die 36 % des verwalteten Vermögens (AUM) des ETF in kleinen und nicht profitablen Bergbauaktien sind niedriger als bei vergleichbaren URNM-Aktien und bieten möglicherweise eine geringere Volatilität und ein geringeres Risiko, das durch ein Aufwärtspotenzial ausgeglichen wird, wenn diese Unternehmen übernommen werden oder schließlich mit der Produktion beginnen.

Abschluss

Ich bewerte URA als „Kauf“. Ich bin davon überzeugt, dass Uran und Kernenergie eine langfristige Lösung für saubere Energie, die Netto-Null-Ziele und den Klimawandel darstellen. Das Portfolio bietet eine gute Risiko-Ertrags-Mischung aus physischem Uran, großen Bergbauunternehmen wie Cameco, verbundenen Lieferkettenunternehmen und spekulativeren Junior-Bergbauunternehmen. Gleichzeitig sorgt der leichte Rückgang der Uranpreise meiner Meinung nach für ein besseres Einstiegsniveau.