Verizon: Schuldenabbau ist der Schlüssel

Investitionsthese

Meine vorherige bullische These über Verizon (NYSE:VZ) ist mit einer Gesamtrendite von fast 9 % in den letzten drei Monaten gut gealtert und liegt leicht hinter dem breiteren US-Markt. VZ ist für Anleger interessant, die eine hohe Dividendenrendite anstreben, was wahrscheinlich auch der Fall sein wird Seien Sie auf der sicheren Seite und der Aktienkurs hat kaum Abwärtspotenzial. Daher betone ich in meiner aktualisierten Dissertation die außergewöhnliche Kapitalallokation des Managements. Der operative Cashflow für 2024 scheint vorhersehbar und die Investitionsausgaben werden wahrscheinlich weiter sinken, da der Höhepunkt des 5G-Ausbaus in der Vergangenheit liegt. Es wird erwartet, dass sich der operative Cashflow von Verizon abzüglich der Investitionsausgaben im Jahr 2024 weiter verbessert, was den Optimismus hinsichtlich der Dividendensicherheit und des wahrscheinlichen Schutzes vor Inflation steigert. Darüber hinaus ist die Aktie massiv unterbewertet und da Verizon den Schuldenabbau fortsetzt, wird es weniger Gründe dafür geben, dass der Aktienkurs deutlich unter dem fairen Wert bleibt. Alles drin Alles in allem bekräftige ich meine Bewertung „Starker Kauf“ für VZ.

Kürzliche Entwicklungen

Verizon legte am 23. Januar einen ordentlichen Quartalsbericht vor, in dem das Unternehmen die Umsatzkonsensschätzungen übertraf und mit den Non-GAAP-EPS-Prognosen übereinstimmte. Der Umsatz blieb im Jahresvergleich unverändert und der bereinigte Gewinn pro Aktie sank von 1,19 $ auf 1,08 $. Laut dem Abschnitt „Management’s Discussion“ des neuesten 10-K-Berichts erklärt sich der Rückgang der Rentabilität durch eine nicht zahlungswirksame Belastung der Gewinn- und Verlustrechnung in Höhe von 5,8 Milliarden US-Dollar im Zusammenhang mit der Wertminderung der Verizon Business Group.

Die Verschuldung ist nach wie vor beträchtlich und die Verschuldungsquote enorm hoch. Statische Zahlen vermitteln jedoch nicht viele Informationen und es ist besser, Trends zu untersuchen. Verizon beendete das Geschäftsjahr 2022 mit einer Nettoverschuldung von 183,9 Milliarden US-Dollar, die sich bis zum Ende des Geschäftsjahres 2023 um rund 7 Milliarden US-Dollar verbesserte. Dem Management gebührt Anerkennung dafür, dass es im Jahr 2023 zum 17. Mal in Folge den Spagat zwischen aggressivem Schuldenabbau, der Erfüllung erheblicher CAPEX-Geschäftsanforderungen und der Dividendenerhöhung geschafft hat Jahr. Daher bekräftige ich meine Meinung, dass das Management von Verizon eine außergewöhnliche Kapitalallokation an den Tag legt, die angesichts der hohen Verschuldung von entscheidender Bedeutung ist. Während der jüngsten Gewinnmitteilung äußerte das Management die Erwartung, dass der aggressive Schuldenabbau im Jahr 2024 fortgesetzt wird.

Die Prognose des Managements für 2024 sieht gut aus. Es wird erwartet, dass Umsatz und EBITDA in einem moderaten Tempo wachsen, was angesichts der Branchenspezifika selbstverständlich ist. Die Prognose für den Non-GAAP-EPS 2024 liegt in der Mitte der angegebenen Spanne bei 4,6 US-Dollar, was ungefähr dem Geschäftsjahr 2023 entspricht. Daher erwarte ich, dass der operative Cashflow weiterhin solide bleibt. Der hohe Verschuldungsgrad ist das Hauptproblem, das das eigentliche Hindernis für einen Anstieg des Aktienkurses darstellt. Daher möchte ich betonen, dass das Management davon ausgeht, dass die Investitionsausgaben um etwa 1,5 Milliarden US-Dollar sinken werden, was sich positiv auf Möglichkeiten zum Schuldenabbau auswirkt.

Da der operative Cashflow für das Geschäftsjahr 2024 vorhersehbar erscheint und höchstwahrscheinlich auf dem Niveau des Geschäftsjahres 2023 liegen wird und ich eine CAPEX-Prognose habe, denke ich, dass ich ungefähr den Cashflow des Unternehmens prognostizieren kann, der aus verfügbaren Finanzierungsaktivitäten besteht [dividend payouts and deleveraging]. Der operative Cashflow für das Geschäftsjahr 2023 lag bei 37,5 Millionen US-Dollar und die CAPEX-Prognose für das Geschäftsjahr 2024 liegt bei 17,3 US-Dollar in der Mitte der angegebenen Spanne. Allerdings wird VZ im Jahr 2024 voraussichtlich 20,2 Milliarden US-Dollar für seine Finanzierungsaktivitäten bereitstellen können, was viel besser aussieht als das Unternehmen in den Jahren 2022–2023.

Angesichts der Tatsache, dass die Spitzenwerte beim 5G-Ausbau im Rückspiegel liegen, glaube ich, dass sich der Cashflow von Verizon vor Finanzierungsaktivitäten verbessert [as you can see, the company calls it “free cash flow’ in the 10-K report] ist ein guter Hinweis darauf, dass die Dividende sicher ist und wahrscheinlich im Einklang mit den historischen langfristigen Inflationsniveaus weiter wachsen wird.

Bewertungsaktualisierung

VZ hatte einen guten Start ins Jahr 2024 mit einer Rallye von fast 6 %. Die Bewertungsverhältnisse sehen gut aus, mit der Bewertungsnote „B“ Seeking Alpha Quant. Die meisten Multiplikatoren liegen unter dem historischen Durchschnitt, was meiner Meinung nach auf eine Unterbewertung hindeutet, insbesondere angesichts der jüngsten positiven Entwicklungen.

Für Dividenden-Superstars wie Verizon ist ein Dividendenrabattmodell der beste Weg [DDM] Bewertungsansatz. Ich verwende einen WACC von 6,25 %, was dem vorherigen WACC von 7 % abzüglich dreier erwarteter Zinssenkungen im Jahr 2024 entspricht, jeweils um 25 Basispunkte. Da ich mein 12-Monats-Kursziel ermittle, verwende ich eine Konsensschätzung für die Dividende für das Geschäftsjahr 2025, die bei 2,74 US-Dollar liegt. Ich bekräftige eine langfristige Dividendenwachstumsrate von 2 %, was der CAGR der letzten fünf Jahre entspricht.

Unter den oben genannten Annahmen liegt der faire Aktienkurs von Verizon bei 64 US-Dollar. Dies ist rund 64 % höher als beim letzten Schlusskurs. Das Aufwärtspotenzial sieht sehr attraktiv aus, aber ich möchte einen DDM mit einem WACC von 7 % simulieren, um zu verstehen, wie der faire Wert aussehen wird, falls die Fed beschließt, die Zinsen im Jahr 2024 nicht zu senken.

Selbst bei einer deutlich höheren geforderten Rendite liegt der faire Preis deutlich über dem letzten Schlusskurs. Das zweite Szenario geht davon aus, dass der faire Aktienkurs bei etwa 55 US-Dollar liegt, was einem Aufwärtspotenzial von 39 % entspricht. Um konservativer zu sein, wähle ich 55 US-Dollar als mein Kursziel, da Jerome Powell die makroökonomischen Aussichten als unsicher beschreibt, was der Fed wahrscheinlich nicht dabei hilft, Entscheidungen über Zinssenkungen zu treffen.

Aktualisierung der Risiken

Während sich Halbleiteraktien wie NVIDIA (NVDA) und Super Micro Computer (SMCI) einer enormen Dynamik erfreuen und innerhalb weniger Monate um Hunderte von Prozent steigen, ist die Stimmung in Bezug auf Dividendenaktien nicht dieselbe. Ich betreue Verizon seit Juni 2023 und das von meinem DDM vorgeschlagene Aufwärtspotenzial war schon immer erheblich. Dennoch schließt sich die Lücke zwischen Marktanteilspreis und fairem Wert langsam. Daher ist Verizon möglicherweise keine optimale Wahl für Anleger, die schnelle Kapitalgewinne anstreben. Stattdessen wird es für Anleger von Vorteil sein, die eine hohe und sichere Dividendenrendite bei geringer Volatilität und geringer Wahrscheinlichkeit eines großen Rückgangs erwarten.

Um sich an die sich in den letzten Jahren entwickelnde Technologielandschaft anzupassen, z. B. den Übergang von 4G zu 5G, musste Verizon enorme Mengen an Fremdkapital aufnehmen, um in Investitionsausgaben und Geräte-Upgrades zu investieren. Da wir derzeit einen raschen Übergang zur generativen KI beobachten, besteht die Gefahr, dass in den nächsten Jahren eine noch schnellere Telekommunikation erforderlich sein wird und 5G möglicherweise obsolet wird, bevor sich die Investitionen in seinen Ausbau amortisiert haben

Endeffekt

Abschließend möchte ich noch einmal sagen: „Starker Kauf“ für Verizon. Der freie Cashflow dürfte sich verbessern und das Management verteilt überschüssiges Bargeld sinnvoll. Der Entschuldungstrend dürfte sich im Jahr 2024 beschleunigen, was angesichts des vorhersehbaren operativen Cashflows und der sinkenden Investitionsausgaben realistisch erscheint. Der Schuldenabbau wird nicht nur eine hohe Dividendenrendite von 6,7 % sichern, sondern höchstwahrscheinlich auch dazu beitragen, dass die Aktie näher an den beizulegenden Zeitwert herankommt.