Goldman Sachs BDC: 12 % Rendite und Neubewertungspotenzial (Rating-Upgrade)

Goldman Sachs BDC, Inc. (NYSE:GSBD) verzeichnete im ersten Quartal einen beachtlichen Anstieg neuer Investitionszusagen, der in Zukunft zu höheren Nettokapitalerträgen führen dürfte.

Darüber hinaus konnte die Wirtschaftsförderungsgesellschaft ihre Dividendenausschüttung problemlos decken Die Nettoinvestitionserträge beliefen sich auf 0,45 US-Dollar pro Aktie und Quartal, und das Portfolio entwickelte sich weiterhin gut.

Die niedrige Nichtabgrenzungsquote, die starke Überschussdividendendeckung und die moderate Bewertung von Goldman Sachs BDC tragen dazu bei, ein solides Wertversprechen für passive Einkommensinvestoren zu schaffen.

Ich halte Goldman Sachs BDC für unterbewertet und denke, dass der BDC für eine Prämie von 1,10–1,15x des Nettoinventarwerts verkauft werden könnte, wenn sich die Kreditqualität des Unternehmens nicht verschlechtert.

Mein Bewertungsverlauf

Als ich das Geschäftsentwicklungsunternehmen das letzte Mal bewertet habe, erhielt Goldman Sachs BDC aufgrund seiner robusten Dividendenabdeckung und soliden Zinserträge von mir die Einstufung „Aktien halten“. Wachstum.

Wenn man bedenkt, dass die BDC einen erheblichen Anstieg der Brutto-Neuvergaben verzeichnet hat (was voraussichtlich zu einem Wachstum der Portfolioerträge führen wird), sieht die Portfolioqualität mit einer Nichtabgrenzungsquote von nur 1,6 % gut aus und die anhaltende Inflation könnte Zinssenkungen weiter verzögern. Ich denke, dass die Bewertung „Kaufen“ gerechtfertigt ist.

Portfolioüberprüfung

Das Portfolio von Goldman Sachs BDC war weiterhin stark in First und Second Liens investiert, was das BDC zu einem der am stärksten auf First Lien konzentrierten Geschäftsentwicklungsunternehmen macht, die ich in den letzten Jahren abgedeckt habe.

First Liens und Second Liens machten zum 31. März 2024 98 % des Anlageportfolios des Unternehmens in Höhe von 3,95 Milliarden US-Dollar aus. Goldman Sachs BDC war außerdem weiterhin stark in variabel verzinsliche Darlehen investiert (99,4 %), was dem Unternehmen bei Bedarf ein Wachstum der Zinserträge ermöglichen könnte Die Zentralbank vermeidet eine Senkung der kurzfristigen Zinssätze im Jahr 2024.

Dank der starken Nachfrage seitens der Portfoliounternehmen des BDC tätigte Goldman Sachs BDC im ersten Quartal neue Investitionen in Höhe von 359,6 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 116 % gegenüber dem Vorjahr. Infolgedessen verzeichnete Goldman Sachs BDC im ersten Quartal seit dem zweiten Quartal 2023 eine positive Nettoinvestitionsaktivität.

Ein Treiber des Einkommenswachstums der GSBD im Jahr 2024 könnte die Zentralbank sein, wenn sie weiterhin auf Zinssenkungen verzichtet. Die Inflation ließ im April etwas nach, wobei die Verbraucherpreise um 3,4 % stiegen, verglichen mit 3,5 % im Vormonat, aber der Rückgang der Inflation ist wahrscheinlich nicht deutlich genug, um die Zentralbank über die Zinssenkungslinie zu drängen.

Daher könnte die Zentralbank an ihrer derzeitigen Politik des Nichtstuns festhalten, was wiederum dem variabel verzinslichen Anlageportfolio von Goldman Sachs BDC zugute kommen könnte.

Die Dividendendeckung sieht immer noch sehr gut aus

Die Zinserträge von Goldman Sachs BDC wachsen immer noch, dank der aggressiven Einstellung des Unternehmens zu variablen Zinssätzen, die weiterhin hohe Dividenden zahlt. GSBD erwirtschaftete im ersten Quartal 24 Zinserträge in Höhe von 110,3 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 4 % gegenüber dem Vorjahr. Der bereinigte Nettoanlageertrag stieg sogar noch stärker (26 % gegenüber dem Vorjahr) auf 59,5 Millionen US-Dollar, vor allem aufgrund niedrigerer Anreizgebühren.

Goldman Sachs BDC stellt weiterhin einen starken Wert für unsere passiven Anleger dar, die auf der Grundlage einer Dividendendeckungsperspektive nach wiederkehrenden Erträgen suchen.

Das Unternehmen für Geschäftsentwicklung erwirtschaftete im ersten Quartal einen Nettoanlageertrag von 0,55 US-Dollar pro Aktie, was einer Dividendenausschüttungsquote von lediglich 82 % entspricht und einen Rückgang der Deckung im Vergleich zum Vorquartal um 1,44 Prozentpunkte widerspiegelt.

Da Goldman Sachs BDC frühere Rückzahlungen jedoch wieder in neue Investitionsverpflichtungen umwandelt, könnten die Nettoinvestitionserträge des Unternehmens in naher Zukunft steigen.

Welche Bewertung ist für BDC angemessen?

Ich vertrete seit langem die Auffassung, dass qualitativ hochwertige Geschäftsentwicklungsunternehmen mit guter Dividendendeckung (80 % oder weniger in Bezug auf die Ausschüttungsquote) und einem Wachstum bei den Neugründungen eine Premiumbewertung verdienen.

Goldman Sachs BDC wird derzeit mit einem Aufschlag von 6 % auf den Nettoinventarwert bewertet, der möglicherweise auf 1,10–1,15 % steigen könnte, wenn man die Stärke der Kreditvergaben, den expliziten Fokus auf First Liens sowie die beträchtliche Überschussdividendendeckung des BDC berücksichtigt.

Der BDC meldete zum 31. Dezember 2023 einen Nettoinventarwert von 14,55 US-Dollar, was somit einer inneren Wertspanne von 16,00 bis 16,73 US-Dollar entspricht. Da die Aktie derzeit für 15,36 US-Dollar verkauft wird, denke ich, dass nicht nur die Dividendenrendite von 12 % nachhaltig ist, sondern dass Anleger mit passivem Einkommen hier auch die Möglichkeit haben, Kapitalzuwachs zu erzielen.

Peer-BDCs mit hohen variabel verzinslichen Anlagequoten und First Lien-Fokus, wie Golub Capital BDC, Inc. (GBDC), Ares Capital Corporation (ARCC) und Blackstone Secured Lending (BXSL), werden alle zu höheren Nettoinventarwert-Multiplikatoren verkauft.

Welche Risiken müssen Anleger mit passivem Einkommen berücksichtigen?

Ich sehe ein Risiko im Hinblick auf das große Engagement der Geschäftsentwicklungsgesellschaft in variablen Zinssätzen, das in den letzten zwei Jahren zu Zuwächsen bei den Nettokapitalerträgen geführt hat, als die Zentralbank die kurzfristigen Zinssätze aggressiv angehoben hat, um der explodierenden Inflation entgegenzuwirken.

Eine Mäßigung der Inflation ist für die Zentralbank der wichtigste Vorwand, die Zinssätze zu senken, was sich dann wahrscheinlich nachteilig auf das Wachstum der Nettoanlageerträge von Goldman Sachs BDC auswirken würde, insbesondere da die BDC aggressiv gegenüber variabel verzinslichen Anlagen positioniert ist.

Dies ist derzeit nicht der Fall, da die Inflation nachweislich dauerhaft über 3 % liegt, aber jede Änderung des Inflationstrends nach unten könnte Zinssenkungen viel wahrscheinlicher machen.

Meine Schlussfolgerung

Goldman Sachs BDC ist ein gut geführtes Geschäftsentwicklungsunternehmen, das im ersten Quartal eine aggressive Haltung gegenüber variablen Zinssätzen beibehielt.

Der BDC verzeichnete im 1. Quartal 2024 einen erheblichen Anstieg der Neuinvestitionszusagen, was in Zukunft zu höheren Nettoinvestitionserträgen führen dürfte, was möglicherweise die Dividendendeckungssituation des BDC verbessern könnte.

Das derzeitige Dividendendeckungsprofil ist bereits gut, daher sehe ich die Dividende nicht gefährdet, insbesondere nicht, da der BDC im ersten Quartal einen derartigen Anstieg der Kreditvergabe verzeichnete.

Goldman Sachs BDC hätte ein höheres NAV-Multiplikator verdient, wenn man das Wachstum bei Neuvergaben und Nettoanlageerträgen berücksichtigt. Daher ändere ich meine Aktienklassifizierung von „Halten“ auf „Kaufen“.