Samsara: Erfolgreiche Geschäftserweiterungen zur Erschließung weiterer Vorteile

Samsara (NYSE:IOT) ist ein Unternehmen, das IoT-Systeme (Internet der Dinge) entwickelt, die dabei helfen, Betriebsdaten zu extrahieren und in seiner Cloud-Plattform zu sammeln, um Erkenntnisse zu gewinnen und Abläufe zu optimieren.

IOT wurde 2015 gegründet und zunächst war es begann als Unternehmen, das vernetzte Flottenlösungen wie Fahrzeugtelematik und videobasierte Sicherheitsangebote lieferte. Im Laufe der Zeit hat das Unternehmen Expansionen in angrenzende Bereiche vorgenommen, wie z. B. vernetzte Geräte und Standorte, und so sein TAM durch die Erschließung neuer Branchen und Anwendungsfälle mit neuen Produkten effektiv erweitert. Dennoch bleibt die Funktionsweise des Produkts grundsätzlich gleich, was das Geschäftsmodell meiner Meinung nach relativ einfach macht. Beispielsweise integrieren IOT-Kunden in den meisten Fällen IoT-Tools in ihre Anlagen, um mit der Datenerfassung und der Generierung von Erkenntnissen in der Cloud zu beginnen.

Meiner Ansicht nach liegt der Wettbewerbsvorteil von IOT darin in das gesammelte Wissen seiner Kern-Engine ein, das aus der Erfassung und Verarbeitung von Betriebsdaten über verschiedene Sektoren und Branchen im Laufe der Zeit stammt. Dadurch können seine Angebote seinen Kunden besser umsetzbare Erkenntnisse liefern, um bessere betriebliche Verbesserungen oder Arbeitssicherheit zu erzielen. Künftig soll die IOT-Engine mithilfe von KI noch leistungsfähiger werden.

IOT hat sich seit dem Börsengang relativ gut entwickelt. Im Jahr 2021 kostete es 23 US-Dollar an die Börse und wird bei 36 US-Dollar gehandelt, was einem Anstieg von 60 % seither entspricht. Ein Großteil dieser starken Leistung scheint auf den kontinuierlichen Aufwärtstrend von IOT seit Anfang letzten Jahres zurückzuführen zu sein, wie der solide Kursanstieg von IOT um 100 % im vergangenen Jahr zeigt.

Ich beginne meine Berichterstattung über IOT mit einer Kaufempfehlung. Mein 1-Jahres-Kursziel von 40 US-Dollar deutet darauf hin, dass IOT ein Aufwärtspotenzial von über 12 % bietet. Ich gehe davon aus, dass IOT angesichts seiner bisher starken Angebote und Ausführungen weiterhin von langfristigen Wachstumschancen im industriellen IoT in verschiedenen Branchen profitieren wird. Unter Berücksichtigung meiner konservativen Annahmen ist es für IOT möglich, ein höheres Aufwärtspotenzial als 12 % zu sehen, was meiner Meinung nach das Risiko-Ertrags-Verhältnis attraktiv macht.

Finanzberichte

Die Fundamentaldaten von IOT scheinen gemischt, verbessern sich jedoch. Das Umsatzwachstum hat sich von der dreistelligen Wachstumsrate zum Zeitpunkt des Börsengangs auf über 40 % im letzten Geschäftsjahr, dem Geschäftsjahr 2024, normalisiert. Auch wenn hier mit einem Rückgang des Wachstums zu rechnen ist, halte ich ein Wachstum von 40 % für beeindruckend für ein Unternehmen im IOT-Maßstab. IOT erzielte im Geschäftsjahr 2024 einen Umsatz von über 937 Millionen US-Dollar, was es heute fast zu einem Milliardengeschäft macht.

Die wichtigsten Verbesserungen ergaben sich bei der Rentabilität und der Cashflow-Generierung. Auch die Nettoverlustmarge schrumpft im Geschäftsjahr 2024 weiter, obwohl es hier mit -30 % noch viel zu tun zu geben scheint, um aus GAAP-Sicht die Gewinnschwelle zu erreichen. Dies war in erster Linie auf das hohe Niveau der SBC (Stock-Based Compensation) zurückzuführen, das zu einem Betriebsverlust nach GAAP führte, der sich auf über 250 Millionen US-Dollar belief. Wenn man dies sowie andere nicht zahlungswirksame und andere einmalige Aufwendungen ausklammert, hat IOT tatsächlich bereits einen Breakeven-Breakeven für das Non-GAAP-Betriebsergebnis erzielt.

Ab dem Geschäftsjahr 2024 hat IOT auch hinsichtlich der Verbrennung des operativen Cashflows (OCF) gute Fortschritte gemacht. Es handelt sich auch heute noch um eine bargeldverbrennende Operation, aber die Tatsache, dass es gelungen ist, den OCF-Verbrauch von fast -200 Millionen US-Dollar vor zwei Jahren auf knapp -12 Millionen US-Dollar im Geschäftsjahr 2024 zu senken, zeigt das vielversprechende Potenzial von IOT, ein Cash-Brenner zu sein. Wir generieren bald Geschäfte. Der gedämpfte OCF-Burn hat der Liquiditätsposition von IOT geholfen, die bereits seit der Beschaffung von über 800 Millionen US-Dollar beim Börsengang weiter zurückgegangen ist. IOT beendete das Geschäftsjahr 2024 mit über 547 Millionen US-Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Investitionen, ohne Schulden.

Katalysator

Ich glaube, dass die solide Wachstumsleistung von IOT durch das Zusammentreffen säkularer Digitalisierungstrends in mehreren Branchen wie Transport, Bau, Versorgung und mehr vorangetrieben wird. Angesichts der relativ attraktiven TAM-Größe und des Wachstums dieser Branchen dürfte IOT bis 2024 und darüber hinaus stark von starkem Rückenwind profitieren.

Wie von Grand View Research prognostiziert, wurde der Markt für industrielles IoT im vergangenen Jahr auf 394 Milliarden US-Dollar geschätzt. Darüber hinaus wird weiterhin mit einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von 23 % gerechnet, so dass der Markt in diesem Jahr über 484 Milliarden US-Dollar beträgt, was einer sehr attraktiven TAM-Größe entspricht.

Meiner Meinung nach ist IOT aufgrund seiner branchenunabhängigen Angebote, die fast alle Branchen durchdringen könnten, in einer guten Position, viel Wert aus diesem Markt zu ziehen. Obwohl IOT wahrscheinlich eher als führender Anbieter von Fahrzeugtelematiklösungen bekannt ist, waren seine Diversifizierungsbemühungen meiner Meinung nach relativ erfolgreich. Dies wurde durch die jüngsten Umsatzzuwächse über den Transportsektor hinaus, seinem Kernmarkt, im vierten Quartal gezeigt, wie das Management kommentierte:

Zweitens trug unsere Baubranche im vierten Quartal einen vierteljährlichen Rekordwert von 20 % zum Nettoneu-ACV bei, das zweite Quartal in Folge, in dem die Baubranche unsere führende Branche war. Darüber hinaus stammten 87 % des Netto-Neu-ACV im vierten Quartal aus Branchen außerhalb des Transportsektors, ein Anstieg gegenüber 81 % im vierten Quartal des Vorjahres.

Quelle: Ergebnisaufruf für das vierte Quartal.

Auch die vom Management eingeschlagene Richtung, sich auf größere Kunden zu konzentrieren, halte ich für ideal. Bislang hat IOT bei der Großkundenakquise ab dem vierten Quartal 2024 sehr gute Ergebnisse erzielt, was als Indikator für zukünftiges Umsatzwachstum durch mögliche Produkterweiterungen dient. Im Allgemeinen ermöglichen größere Kunden IOT nicht nur die Erzielung höherer Einnahmen durch die Erstakquise, sondern, was noch wichtiger ist, sie haben oft auch umfassendere Bedürfnisse, die durch mehrere Produkte abgedeckt werden könnten.

Längerfristig ist die Erweiterung der bestehenden Installationsbasis für jedes Softwareunternehmen immer wichtig, um den Umsatz effizient zu steigern. Auch hier hat sich IOT relativ gut geschlagen. Aber da sich das Nachfrageumfeld weiter verstärkt, glaube ich, dass es in den nächsten zwei Jahren möglich sein könnte, eine Netto-Neu-ACV-Aufteilung von 40 % bis 60 % zwischen Neu- und Expansionskunden zu erreichen.

Darüber hinaus glaube ich auch, dass die stärkere Umsatzgenerierung durch die Erweiterung der Installationsbasis IOT dabei helfen dürfte, schneller Rentabilität zu erzielen, vor allem durch die Optimierung der Vertriebs- und Marketingkosten (S&M) sowie der G&A-Kosten. Dies könnte insbesondere durch eine weniger intensive Einstellung neuer Vertriebsmitarbeiter erreicht werden, was effektiv auch den G&A-Kosten zugute kommen dürfte. Im Geschäftsjahr 2024 machten S&M und G&A nacheinander immer noch 52 % bzw. 21 % des Umsatzes aus. Meiner Meinung nach sind das relativ hohe Zahlen, was bedeutet, dass es noch viel Raum für Aufwärtspotenzial gibt.

Risiko

Ich glaube, dass das Risiko minimal bleibt. Eine Sache, die auf diesem Niveau jedoch oft zu einem Abwärtsdruck auf die Aktienperformance führen könnte, wären wahrscheinlich Probleme bei der Verkaufsabwicklung. Auch wenn es bis heute keine Anzeichen für Probleme gibt, könnte dies im Allgemeinen durch beliebige Faktoren verursacht werden, wie z. B. eine langsamere Nachfrage nach IoT-Lösungen in bestimmten Branchen aufgrund des für diese Branchen spezifischen makroökonomischen Abschwungs.

Meiner Meinung nach sollte diese Art von Risiko weiter sinken, da IOT seinen Kundenstamm weiter diversifiziert. Dennoch ist es für Investoren wahrscheinlich wichtig, die Aussichten für die vernetzte Flottenbranche im Auge zu behalten, da sich das Hauptgeschäft von IOT auch heute noch auf diese Branche konzentriert:

Zwei unserer Anwendungen, videobasierte Sicherheit und Fahrzeugtelematik, repräsentierten jeweils einen ARR von mehr als 400 Millionen US-Dollar und wuchsen im Jahresvergleich um mehr als 30 %, und eine unserer Anwendungen, Connected Equipment, repräsentierte einen ARR von mehr als 100 Millionen US-Dollar wuchs zum 3. Februar 2024 im Jahresvergleich um mehr als 30 %

Quelle: 10K.

Darüber hinaus dürften die relativ hohen SBCs, die aufgrund ihrer verwässernden Wirkung als besorgniserregend angesehen werden können, längerfristig ebenfalls ein geringeres Problem darstellen, insbesondere da IOT die Vertriebsaktivitäten im oberen Marktsegment weiter steigert und bewusst Maßnahmen zur Optimierung der Verwässerung ergreift. Wie das Management im vierten Quartal anmerkte, konnte IOT die Aktienverwässerung im Jahresvergleich bereits um 40 % reduzieren.

Bewertung / Preisgestaltung

Mein Kursziel für IOT basiert auf den folgenden Annahmen für die Bullen- vs. Bären-Szenarien der Prognose für das Geschäftsjahr 2025:

Annahmen für ein Bullenszenario (70 % Wahrscheinlichkeit): Ich gehe davon aus, dass der Umsatz im Jahresvergleich um 27,6 % auf 1,196 Milliarden US-Dollar steigen wird, was der Prognose des Unternehmens entspricht. Ich gehe davon aus, dass das zukünftige KGV bei 20,4 bleibt, was einen Anstieg des Aktienkurses auf 42 $ impliziert.

Bärenszenario (30 % Wahrscheinlichkeit) Annahmen – IOT wird im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 1,180 Milliarden US-Dollar erzielen, 6 Millionen US-Dollar weniger als die untere Umsatzprognose des Unternehmens, was auf einen Fehlschlag hindeutet. Ich ordne IOT ein Forward-P/S von 17,2x zu, eine Kontraktion vom heutigen 20,4x, die eine Korrektur auf 35 $ oder eine Seitwärtspreisbewegung prognostiziert.

Durch die Konsolidierung aller oben genannten Informationen in meinem Modell kam ich zu einem gewichteten Zielpreis für das Geschäftsjahr 2025 von 40 US-Dollar pro Aktie, was einem 1-Jahres-Aufwärtspotenzial von über 12 % entspricht. Ich gebe der Aktie ein Kaufrating.

Meine Annahme von 70-30 für Bullen- und Bärenszenarien basiert auf dem Kommentar des Managements zu einer höheren Umsatztransparenz im Geschäftsjahr 2025. Daher tendiere ich dazu zu glauben, dass es für IOT wahrscheinlich ist, mindestens sein mittleres Umsatzziel zu erreichen. Nichtsdestotrotz habe ich meine Umsatzschätzung für den Bärenfall immer noch gesenkt, um konservativ zu sein.

Darüber hinaus impliziert meine 20,4-fache KGV-Prognose für das Bullenszenario auch keine Multiplikatorexpansion, was eine weitere konservative Annahme ist – unter der Annahme, dass IOT eine kontinuierliche Verbesserung der Rentabilität sieht, wie ich zuvor hervorgehoben habe, könnte das KGV-Multiplikator im Allgemeinen steigen, um dem Markt Rechnung zu tragen Prämie. Diesen Trend beobachten wir beispielsweise seit 2022, wo das KGV von lediglich 7,8x Mitte 2022 auf heute 20x gestiegen ist, was mit der deutlichen Verringerung der Nettoverluste im gleichen Zeitraum einhergeht.

Abschluss

IOT ist ein Unternehmen, das IoT-Systeme entwickelt und bisher eine erfolgreiche vertikale Expansionsgeschichte vorweisen kann. Das Unternehmen wurde als Unternehmen gegründet, das für seine Lösungen im Bereich vernetzter Flotten bekannt ist. Seitdem hat es sich auf vernetzte Geräte und Standorte ausgeweitet und bedient Großkunden in verschiedenen Branchen. Das Geschäft scheint solide zu sein und die Fundamentaldaten verbessern sich weiter. Auch das Risiko erscheint minimal. Mein konservatives Preiszielmodell geht von einem 1-Jahres-Aufwärtspotenzial von 12 % gegenüber dem heutigen Preis aus. Ich rate der Aktie zum Kauf.