Was ist bei Walgreens los?
Wenn Sie den Aktienmarkt für Gesundheitsprodukte in den letzten Jahren verfolgt haben, haben Sie sich diese Frage wahrscheinlich schon einmal gestellt. Der Aktienkurs des Pharmariesen aus Illinois ist in den letzten fünf Jahren um 80 % gefallen und wird derzeit zu etwa 11 USD pro Aktie gehandelt, verglichen mit etwa 56 USD im Juli 2019.
Auch das rote, kursive „W“, das Markenzeichen des Unternehmens, ist an den Straßenecken des Landes immer seltener zu finden. Während einer Telefonkonferenz am 27. Juni enthüllte Walgreens-CEO Tim Wentworth Pläne, bis 2027 ein Viertel der 8.600 US-Geschäfte des Unternehmens zu schließen.
In den drei Monaten bis zum 31. Mai stieg der Umsatz des Unternehmens auf 36,4 Milliarden Dollar, ein Plus von 2,6 % im Vergleich zum Vorjahresquartal. Das Unternehmen meldete außerdem einen Nettogewinn von 344 Millionen Dollar, gegenüber 118 Millionen Dollar im gleichen Zeitraum 2023. Die Umsatz- und Rentabilitätszahlen von Walgreens mögen besser sein als vor einem Jahr, aber in der US-Apothekenwelt gibt es starken Gegenwind.
Die kurzfristigen Prognosen des Unternehmens erwecken nicht allzu viel Vertrauen – während einer Telefonkonferenz vor zwei Wochen reduzierte das Unternehmen seinen bereinigten Gewinn je Aktie sogar noch weiter auf 2,80 bis 2,95 US-Dollar je Aktie.
Das Unternehmen wollte auf die Fragen von MedCity News, warum der Aktienkurs des Unternehmens so drastisch gefallen ist und wie es wieder auf die Erfolgsspur kommen will, keine Antworten geben und verwies alle Kommentare auf die vor zwei Wochen abgehaltene Telefonkonferenz zu den Quartalsergebnissen.
Experten aus der gesamten Gesundheitsbranche sind sich einig, dass Walgreens sich derzeit zwar in einer düsteren finanziellen Lage befindet, eine Erholung jedoch immer noch möglich ist. Dazu muss das Unternehmen seine Träume von Einzelhandelskliniken aufgeben und sich stärker darauf konzentrieren, sein Kerngeschäft mit Apotheken so effizient wie möglich zu gestalten. Diese Reise scheint bereits begonnen zu haben, da Walgreens Anfang des Jahres angekündigt hat, 160 seiner VillageMD-Kliniken für die Primärversorgung zu schließen.
So fasste Stephanie Davis, leitende Aktienanalystin bei Barclays, ihre Einschätzung der Situation von Walgreens zusammen.
„Wir sind zwar der Meinung, dass das Management die richtigen strategischen Schritte im US-Gesundheitswesen unternimmt (wir glauben, dass VillageMD den größten Margenrückgang in der gesamten [Walgreens’] Vermögenswerte), sehen wir weiterhin ein herausforderndes makroökonomisches Umfeld und Gegenwind bei der Rentabilität im US-Apothekeneinzelhandel, der die Umsetzung wahrscheinlich überschatten wird, was unsere [underweight or sell] Bewertung [on the stock]“, schrieb sie in ihrem Aktienanalysebericht im Anschluss an die jüngste Telefonkonferenz von Walgreens zu den Quartalsergebnissen.
Geschäftliche Schwierigkeiten im Vorder- und Hinterbereich des Ladens
Walgreens hat sowohl im vorderen als auch im hinteren Teil des Ladens mit Problemen zu kämpfen, sagte Peter Ax, CEO von UpScriptHealth, einem Unternehmen, das Rezepte online über Telemedizinbesuche ausstellt.
„Vorne im Laden mussten sie wegen Diebstählen ihre Produkte hinter verschlossenen Plastikhüllen verstauen, sodass ein Mitarbeiter gerufen werden musste, um sie für den Kunden zu öffnen. Personalmangel und schlechte Arbeitsqualität haben dieses Geschäftsmodell unmöglich gemacht – vor allem, da es Firmen wie Amazon gibt, die sofort verfügbare Lagerbestände haben und innerhalb eines Tages, manchmal sogar innerhalb von Stunden, liefern können“, erklärte Ax.
Er wies darauf hin, dass auch der vordere Teil des Ladens durch Probleme in der Lieferkette und ein hohes Kostenbewusstsein der Verbraucher beeinträchtigt sei – zwei Probleme, die schon seit der Pandemie bestehen.
Im hinteren Bereich des Ladens kämpft Walgreens mit sinkenden Margen. Ax glaubt, dass dies auf den Druck durch günstigere Generika zurückzuführen ist, die von Firmen wie Mark Cubans Cost Plus Drugs angeboten werden, sowie auf die zunehmende Verwendung von Rabattkarten der Apotheken, wie sie beispielsweise von GoodRx angeboten werden.
Er deutete an, dass das langsame Umsatzwachstum die Fähigkeit von Walgreens behindern wird, in neue Technologien zu investieren, die das Unternehmen von seinen Konkurrenten abheben könnten. Ax merkte an, dass es eine erhöhte Nachfrage nach Apothekern als Pflegekoordinatoren gibt, was bedeutet, dass sie viel Zeit damit verbringen müssen, Fragen von Patienten zu beantworten und Gesundheitsratschläge zu erteilen, anstatt Rezepte auszufüllen, was sich auf den Umsatz auswirkt.
„Wir bilden jährlich etwa 14.000 Apotheker aus und der aktuelle Bedarf dürfte um ein Vielfaches höher sein“, erklärte er. „Apotheken, die Medikamente abgeben, müssen in innovative Technologien und Automatisierung investieren, aber das erfordert Kapital. Die aktuellen Kapitalkosten werden die Fähigkeit von Walgreens beeinträchtigen, in Geschäfte zu investieren und diese neu zu erfinden und umzugestalten.“
Sind unsere Träume vom Gesundheitseinzelhandel geplatzt?
In den Jahren 2021 und 2022 herrschte große Aufregung darüber, wie Gesundheitskliniken im Einzelhandel den Zugang zur Versorgung verbessern und in Form verbesserter nachgelagerter Ergebnisse und Kosteneinsparungen Mehrwert schaffen könnten. Diese grundlegende Chance besteht weiterhin, aber die Umsetzung hat sich als schwierig erwiesen, bemerkte Rebecca Springer, leitende Private-Equity-Analystin bei PitchBook.
„Der Bau neuer Kliniken für die Primärversorgung ist eine äußerst kapitalintensive Methode, um die Gesundheitsversorgung zu skalieren – das war schon immer so, für alle Akteure und nicht nur für den Einzelhandel, aber die Märkte sind weniger nachsichtig geworden“, sagte sie.
Darüber hinaus seien die Vorteile, die sich manche von der Ansiedlung der Primärversorgung in Einzelhandelsräumen erhofft hatten, nicht schnell genug eingetreten, betonte Springer. Dazu gehöre der Einsatz von Apothekern als Teil des Primärversorgungsteams, die Einbindung von Patienten, die sich sonst nicht an das Gesundheitssystem gebunden hätten, und die Nutzung von Verbraucherdaten zur Gestaltung der Strategien für die Bevölkerungsgesundheit und das Pflegemanagement, erklärte sie.
Walgreens ist jedoch nicht der einzige, der Schwierigkeiten hat, seine Gesundheitsversorgung im Einzelhandel aufrechtzuerhalten – Amazon hat sein hybrides Geschäft mit der Grundversorgung und Notfallversorgung vor fast zwei Jahren aufgegeben, und CVS Health hat in diesem Jahr damit begonnen, Dutzende seiner Apotheken in Target-Filialen zu schließen. Erst vor zwei Monaten kündigte Walmart Pläne an, alle 51 seiner Kliniken für die Grundversorgung sowie sein virtuelles Gesundheitsgeschäft zu schließen.
Springer sagte, sie beobachte Oak Street Health und One Medical aufmerksam, die ihrer Ansicht nach „die letzten noch verbliebenen Akteure im Bereich der Primärversorgung“ seien.
John Couris, CEO des Tampa General Hospital, ein führender Experte aus dem Bereich der traditionellen Gesundheitsversorgung, hob einen weiteren wichtigen Grund hervor, warum der Einzelhandel im Bereich der Gesundheitsversorgung Schwierigkeiten hat.
„Aufgrund ihrer hohen Patientenzahlen profitieren Gesundheitsdienstleister von hohen Rabatten und anderen Großhandelsvorteilen – Einzelhändler können davon nicht profitieren und haben daher Schwierigkeiten, in diesem Bereich Profitabilität zu erzielen“, erklärte Couris.
Er stellte außerdem fest, dass die Koordination der Behandlungen in den Kliniken oft mangelhaft sei.
Nehmen wir an, ein Patient besucht einen privaten Gesundheitsdienstleister in der Klinik oder per Telemedizin und erfährt dann, dass er eine spezielle Behandlung benötigt. Der Patient muss noch einen Arzt in einem Gesundheitssystem finden, der diese Behandlung durchführt, und wenn er das tut, werden seine Unterlagen normalerweise nicht in die elektronische Patientenakte seines neuen Anbieters übertragen, erklärte Couris.
Im Grunde haben Einzelhandelskliniken keinen großen Anreiz, Daten zu teilen, also tun sie es oft nicht. Aus Couris‘ Sicht verewigt der Aspekt des Einzelhandelsgesundheitsmodells ein großes Problem in der Gesundheitswelt: episodische und schlecht vernetzte Versorgung.
Wird sich mit einem neuen Anführer an der Spitze alles verbessern?
Um das Geschäft wieder auf Kurs zu bringen, begrüßte Walgreens im Oktober Wentworth als neuen CEO, nachdem die frühere Leiterin Rosalind Brewer das Unternehmen verlassen hatte.
In den ersten sieben Monaten seiner Tätigkeit scheint sich Wentworth darauf zu konzentrieren, die Kostenstruktur des Walgreens-Geschäfts in die richtige Form zu bringen, erklärte Keonhee Kim, Aktienanalystin für das Gesundheitswesen bei Morningstar.
Belege dafür seien die Tatsache, dass das Unternehmen seine Dividende im Januar um fast die Hälfte gekürzt habe, sowie die jüngste Ankündigung, bis 2027 25 Prozent aller US-Geschäfte zu schließen, bemerkte Kim.
„Ich denke, die Kostenkontrolle und die Konzentration auf wichtige profitable Märkte ist eine gute Strategie, aber die kurzfristige Zukunft von [Walgreens] bleibt ungewiss“, sagte er.
Ein anderer Gesundheitsexperte – Hal Andrews, CEO des Marktforschungsunternehmens Trilliant Health – wies darauf hin, dass Wentworth offenbar zu dem Schluss gekommen sei, dass Walgreens zu seinen Wurzeln als Apotheker und Einzelhändler zurückkehren müsse. Er hält es für eine gute Sache, dass sich Walgreens aus dem Bereich der Primärversorgung zurückzieht und gleichzeitig seine Präsenz im Bereich der Spezialapotheken durch seine Tochtergesellschaft Shields Pharmacy Solutions ausbaut.
Während der Telefonkonferenz zu den Quartalsergebnissen Ende Juni erklärte Wentworth, dass die finanzielle Trendwende bei Walgreens durch „diszipliniertes Kostenmanagement bei VillageMD und die Stärke von Shields“ vorangetrieben werde.
Das Unternehmen kündigte im April Maßnahmen zur Stärkung seines pharmazeutischen Kerngeschäfts an und erläuterte darin Pläne zur Ausweitung seines Spezialpharmazieangebots um Zell- und Gentherapiedienste.
„Mit dem Satz ‚alles lag auf dem Tisch‘, den Wentworth in der Telefonkonferenz verwendete, beschreibt ein CEO die Überprüfung aller Dinge, die seine Vorgänger getan haben, und Wentworth stellt die Strategie seiner jüngsten Vorgänger eindeutig in Frage – mit Ausnahme der Übernahme von Shields“, kommentierte Andrews.
Kann Walgreens sich erholen?
Für Andrews ist Walgreens zu groß, um zu scheitern.
Er glaubt, dass das größte Hindernis für das Unternehmen bei der Rationalisierung seines Einzelhandelsportfolios die Proteste lokaler Behörden und Einwohner der von den bevorstehenden Ladenschließungen betroffenen Gemeinden sein werden. Andrews ist zuversichtlich, dass Wentworth diese Herausforderungen meistern kann, da er bereits an der Spitze von Express Scripts und Evernorth erfolgreich war.
Andrews wies darauf hin, dass Wentworths aufschlussreichster Kommentar während der Telefonkonferenz zu den Quartalsergebnissen folgender war: „Eigentlich ist die Apotheke der wertorientierte Gesundheitsdienstleister im Ökosystem, wenn man sich die Kosten für die Ergebnisse und die Arbeit, die wir leisten können, um diese Ergebnisse zu beeinflussen, wirklich ansieht.“
Mit anderen Worten: Pharmazeutische Eingriffe sind für Patienten von immensem Wert, oft sogar mehr als die praktische Behandlung durch das Gesundheitssystem, erklärte er. Nehmen wir zum Beispiel die Behandlung von Fettleibigkeit – im aufkommenden Kampf zwischen praktischer Behandlung und pharmazeutischen Innovationen wirken sich Ozempic und Mounjaro positiver auf das Leben der Menschen aus als die bariatrische Chirurgie, erklärte Andrews.
Auch Ax von UpScriptHealth glaubt daran, dass sich Walgreens erholen wird. Wie schnell das Unternehmen die Wende schaffen wird, hänge davon ab, wie aggressiv Wentworth und sein Führungsteam in den kommenden Monaten Kosten senken und den Fokus neu ausrichten wollen, sagte er.
„Das Problem, das CEOs bei scheiternden Unternehmen haben, ist, dass sie nicht mutig genug handeln. Der jüngste Investorenanruf von Walgreens lässt vermuten, dass sie wissen, dass sie sich in einem kritischen Moment befinden und dramatische Veränderungen vornehmen müssen. Wir werden bald wissen, ob sie diese Veränderungen vornehmen oder nicht“, erklärte Ax.
Wentworth genieße den Respekt der Investorengemeinschaft, was ihm genügend Flexibilität geben sollte, um einen mehrquartalslangen Umstrukturierungsplan umzusetzen, sagte Ax. Seiner Ansicht nach sollte sich dieser Plan zunächst auf Investitionen in Automatisierung und andere Infrastrukturtechnologien zur Unterstützung der Apothekenabwicklung konzentrieren sowie auf Partnerschaften mit digitalen Gesundheitsunternehmen, um das Rezeptvolumen zu erhöhen.
Dieser Plan müsse sich auch auf die Schließung von Filialen mit schlechter Performance und die Umnutzung von Filialen mit teuren Mietverträgen konzentrieren, fügte Ax hinzu.
„Die Pachtverträge für viele Walgreens-Filialen könnten eine Schließung zu teuer machen. [Wentworth] man sollte in Erwägung ziehen, einige Einzelhandelsstandorte in automatisierte Vertriebszentren umzuwandeln, die als „geschlossene Apotheken“ fungieren“, sagte er.
Ax wies darauf hin, dass Wentworth „eine hervorragende Erfolgsbilanz darin hat, Probleme schnell zu erkennen und neue Wege zum Erfolg zu finden“, und sagte, er würde „nicht gegen“ den neuen CEO von Walgreens wetten.
Wenn die Neuausrichtung von Wentworth Walgreens gelingt, könnte die Wall Street die Aktie belohnen.
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