Piovan SpA: Starke Gewinnrendite und hohe Eigenkapitalrendite treiben die Aktienkurse nach oben

Einleitung

Piovan SpA (OTC:PIOVF) ist in der Herstellung von Automatisierungssystemen für eine Vielzahl von Bereichen tätig, von Transport über Polymere und Lebensmittel bis hin zu Kunststoffen usw. Das in Italien ansässige Unternehmen hat eine lange, reiche Geschichte, aber in naher Zukunft seit 2018, als Die Aktie war an der italienischen Börse notiert. Wir sehen ein Unternehmen, dessen Größe sich in den letzten sechs Jahren verdoppelt hat.

Das Management ist davon überzeugt, dass starke Kundenbeziehungen, Produktinnovationen und die Mitarbeiter des Unternehmens für das rasante Wachstum verantwortlich sind, das Piovan im letzten halben Jahrhundert erlebt hat. Durch die Nähe zum Kunden (durch 14 internationale Produktionsstätten und ein starkes Vertriebsnetz) hat Piovan die Fähigkeit entwickelt, jedem seiner Kunden eine lokale Lösung anbieten zu können. Darüber hinaus sorgen die engagierte Belegschaft und die bahnbrechenden Innovationen des Unternehmens dafür, dass den Kunden der Gruppe im Laufe der Zeit kontinuierlich Mehrwert geboten werden kann.

Wie wir unten sehen, haben die Aktien von Piovan den S&P 500 in diesem Jahr bisher übertroffen und eine Rendite von 22,5 % erzielt, verglichen mit einer Rendite von 18,1 % für den S&P 500. Angesichts des geringen Handelsvolumens dieser Aktie und der relativ niedrigen Marktkapitalisierung von 667 Millionen US-Dollar können technische Muster jedoch oft irreführend sein. Darüber hinaus liegt das Beta (ein Maß für die Volatilität) derzeit bei 1,27, was erneut zeigt, dass Anleger sich der Richtung sicher sein müssen, bevor sie Kapital auf der Long-Seite investieren. Lassen Sie uns daher nach dem jüngsten Ergebnisbericht des Unternehmens für das erste Quartal (der Mitte Mai dieses Jahres bekannt gegeben wurde) einige der wichtigsten Bewertungs- und Rentabilitätskennzahlen von Piovan durchgehen, um zu sehen, ob wir glauben, dass die Aktie in den kommenden Monaten und Quartalen noch mehr Aufwärtspotenzial hat.

Bewertung – Die Gewinne sind niedrig

Wir werden uns hier auf den Betriebsgewinn der Gruppe konzentrieren, da dadurch der Schuldendienst aus dem Weg geräumt wird und einmalige Verkäufe (wie der Gewinn aus dem Verkauf von Toba PNC) im ersten Quartal nicht berücksichtigt werden. Der Betriebsgewinn im ersten Quartal betrug 13,6 Millionen US-Dollar, was einer Steigerung von 2,4 % gegenüber dem gleichen Zeitraum der Vorjahre und einer Betriebsmarge von 9,3 % entspricht. Der EBIT-Wert des ersten Quartals bedeutet, dass der EBIT der letzten 12 Monate 68,5 Millionen US-Dollar beträgt, was uns eine Gewinnrendite von 10,27 % beschert. Wenn wir uns außerdem die Gewinnrendite von Piovan aus der Perspektive des EBIT im Verhältnis zum Unternehmenswert ansehen, erhalten wir ein ähnlich attraktives Ergebnis (9,2 %). Es genügt zu sagen, dass die Gewinne im Industriebereich viel teurer sind, als wir hier bei Piovan sehen.

Dies ist ein solider Anfang, da die Gewinnrendite eines Unternehmens die Rendite bezeichnet, die die Aktionäre erhalten würden, wenn der Vorstand beschließen würde, den gesamten Gewinn des Unternehmens in einem bestimmten Jahr auszuschütten. Bis jetzt ist es offensichtlich, dass die derzeitige Dividendenrendite von etwa 2,26 % durch den Jahresgewinn des Unternehmens gut gedeckt ist.

Rentabilität – Erhöhte Eigenkapitalrendite

Die Eigenkapitalrendite (ROE) zeigt uns die Aufschlüsselung der Rentabilität von Piovan im Vergleich zu seinem Eigenkapital. Obwohl das Gewinnbeispiel zuvor eine hohe Rentabilität und eine niedrige Bewertung zeigte, sehen wir bei genauerer Betrachtung von Kennzahlen wie der ROE, wie effizient ein Unternehmen ist, wenn es darum geht, Rentabilität für seine Vermögenswerte zu erzielen.

Wenn wir nun zu unserem EBIT-Wert von 68,5 Millionen US-Dollar zurückkehren und diesen Betrag durch das Eigenkapital von Piovan (172,5 Millionen US-Dollar) teilen, erhalten wir eine bereinigte Eigenkapitalrendite von 39,7 %. Auch dieses Ergebnis zeigt, wie effizient Piovan Gewinne erwirtschaftet, während der Industriesektor wiederum nicht einmal annähernd an dieses Ergebnis herankommt.

Wir haben die Volatilität von Piovan bereits angesprochen. Sehen wir uns also an, wie hoch die Eigenkapitalkosten des Unternehmens anhand der folgenden Formel sind. Denken Sie daran, dass die Eigenkapitalkosten die Rendite sind, die Anleger von einer Kapitalanlage in PIOVF verlangen, und ROE die tatsächliche Rentabilität dieses Kapitals ist. Es lohnt sich also immer, die „Eigenkapitalkosten“ der Aktie zu berechnen. Der Grund dafür ist, dass die Lücke zwischen beiden Kennzahlen (COE und ROE) direkt mit der Höhe des vom Unternehmen geschaffenen Aktionärswerts zusammenhängt.

Eigenkapitalkosten = risikofreier Zinssatz + (Beta) x (Aktienrisikoprämie)

In der obigen Formel verwenden wir die 10-jährige US-Staatsanleihe als unseren „risikofreien Zinssatz“ (4,18 %), das erwähnte Beta (1,27) und eine von einem Drittanbieter berechnete „Damodaran-Aktienrisikoprämie“ als unsere „Aktienrisikoprämie“. Dieser Wert gibt die absolute Mindestrendite an, die für die Anlage erwartet wird (4,6 % in den USA). Wenn wir unsere Werte in unsere Formel einsetzen, erhalten wir Eigenkapitalkosten von 10,02 %.

Wie wir aus der obigen Übung ersehen können, ist die Lücke zwischen Piovans ROE und COE beträchtlich und zeigt den erheblichen Wert, der derzeit bei Piovan für die Aktionäre geschaffen wird.

Ausblick

Obwohl die Zahlen von Piovan im ersten Quartal dieses Jahres nicht die gleichen Höhen (in Bezug auf das Wachstum) erreichten wie im Geschäftsjahr 2023, bleibt die Rentabilität, wie wir oben gesehen haben, stark, wobei die aktuellen Branchentrends auf weitere Gewinne in der Zukunft hindeuten. Wir sagen dies, weil die jüngste 1%-Übernahme von Nu-Vu zusammen mit dem 100%igen Kauf der Ipeg-Gruppe (wo noch nicht alle Synergien erreicht wurden) zeigen, dass die Ertragskraft des Unternehmens weiterhin in Form von Übernahmen genutzt wird, um das Wertangebot für seine Kunden weiter zu steigern.

Darüber hinaus werden Piovan die jüngsten Gesetzesänderungen zur Verwendung von recyceltem Kunststoff, insbesondere für Lebensmittelanwendungen in Europa sowie China und Indien, voraussichtlich im Laufe der Zeit zugutekommen. Angesichts der Tatsache, dass Nachhaltigkeit (und Energieeffizienz) in vielen Bereichen Eckpfeiler der Zukunft sind, ist es außerdem naheliegend, dass recycelter Kunststoff weiterhin an Bedeutung gewinnen wird, wie wir unten sehen werden.

Es genügt zu sagen, dass dieses Unternehmen auch dann, wenn die äußeren Bedingungen aufgrund der anhaltenden Konflikte in der Ukraine und im Nahen Osten unruhig bleiben, die nötigen Mittel zu haben scheint, um weiterhin starke Gewinne und Cashflows zu erzielen. Bis jetzt zeigt der freie Cashflow von über 60 Millionen US-Dollar in den letzten 12 Monaten, dass Piovan über die finanzielle Feuerkraft verfügt, um auch in schwierigen Zyklen weiter zu investieren.

Abschluss

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass wir diese Aktie angesichts der sehr starken Gewinnrendite, der hohen Eigenkapitalrendite und der ermutigenden Aussichten von Piovan als „Kaufen“ bewerten, solange die Positionsgröße unter Kontrolle gehalten wird. Mal sehen, was das zweite Quartal bringt. Wir freuen uns auf die weitere Berichterstattung.

Anmerkung des Herausgebers: Dieser Artikel behandelt ein oder mehrere Wertpapiere, die nicht an einer großen US-Börse gehandelt werden. Bitte beachten Sie die mit diesen Wertpapieren verbundenen Risiken.