Verstehen Sie die Umgebung, bevor Sie den Dip im Markt oder das Mag 7 kaufen

Hauptthese und Hintergrund

Der Zweck dieses Artikels ist es, den breiteren Aktienmarkt zu bewerten, mit besonderem Schwerpunkt auf dem Tech-Ausverkauf, der in den letzten Wochen stattgefunden hat. Die hier diskutierten Themen sind, wie sich dies überproportionalen Einfluss auf den „Mag 7“ hatte, warum sich dies möglicherweise nicht als Kaufgelegenheit erweist und wie Anleger in den kommenden Monaten diszipliniert bleiben können.

Ich halte dies für eine wichtige Maßnahme, denn obwohl der NASDAQ 100 (der den Mag 7 übergewichtet) kürzlich in Korrekturzone geraten ist, ist es keineswegs „billig“, diesen Index zu kaufen. Der Mag 7 – und andere Large-Cap-Tech-Aktien – hatten in den letzten anderthalb Jahren einen starken Lauf, sodass die Indizes, die sie abbilden, trotz des Rückgangs auf historisch hohen Niveaus verharren. Tatsächlich liegt der S&P 500 (der stark vom Mag 7 geprägt ist) immer noch fast 20 % höher als vor dem Kursrückgang. Die Fed begann 2022 mit einer Zinserhöhung:

Der Bezugspunkt hier deutet darauf hin, dass Aktien (gemessen am S&P 500) noch weiteren Spielraum nach unten haben könnten. Drehen wir die Uhr nur ein paar Monate zurück, erscheinen die aktuellen Niveaus teuer – selbst wenn sie unter den jüngsten Höchstständen liegen.

Aus diesem Grund werde ich untersuchen, wie nachhaltig die aktuellen Bewertungen sind und ob es wirklich ratsam ist, bei Kursrückgängen zu kaufen. Ich sehe einige makroökonomische Gegenwinde am Horizont, die darauf hindeuten, dass Geduld die Tugend sein könnte, die man in Zukunft in Betracht ziehen sollte.

Euphorie ist gefährlich

Sehen wir uns einmal an, wie es dazu gekommen ist: Der US-Aktienmarkt – insbesondere die Large-Cap-Ecke – war im Jahr 2024 größtenteils in Hochform. Dies war auf das robuste Wirtschaftswachstum in den USA, auf Anleger, die auf Zinssenkungen hofften, und auf ausländische Vermögenswerte zurückzuführen, die in die heimischen Märkte flossen. All dies führte dazu, dass mehr Anleger der gleichen Anzahl von Aktien hinterherjagten, was bedeutete, dass die Bewertungen trotz steigender Unternehmensgewinne überzogen wurden.

Dies ist wichtig, weil es unterstreicht, warum man im Moment vielleicht geduldig sein sollte. Ja, Aktien haben in letzter Zeit einen schweren Schlag erlitten und erscheinen relativ gesehen möglicherweise günstig. Aber das ist eine sehr kurzfristige Sichtweise. Wenn wir weiter zurückblicken, sehen wir, dass die Aktienmärkte seit einiger Zeit steigen und die Anleger „mehr bezahlen“, um diese Namen zu besitzen. Die Realität ist, dass das Mag 7 ein Erfolgsthema war und viele Anleger aufholen mussten, um ihr Engagement in diesen Namen zu verstärken. Wir sehen dies, weil die Steigerung der Kursgewinne im zweiten Quartal eine bedeutende Quelle für die Gesamtrendite war:

Dies zeigt, dass der Mag 7 und der S&P 500 sicherlich ihren Anteil an Gewinnwachstum und Dividenden hatten. Es zeigt aber auch, dass ein großer Teil der Gewinne, die die Anleger erzielt haben, auf den raschen Anstieg des „P“ in der KGV-Gleichung zurückzuführen ist. Die Anleger haben die Bewertungen dieser Aktien ins teure Terrain getrieben.

Für mich ist das Fazit, dass ich meinen Followern raten würde, hier vorsichtig zu sein. Ja, Kursrückgänge und „Korrekturen“ sind oft Kaufgelegenheiten. Das könnte hier sicher auch der Fall sein, und ich würde es niemandem verübeln, wenn er in einer Schwächephase kauft. Aber wir müssen einen kühlen Kopf bewahren und uns daran erinnern, wo wir relativ gesehen stehen. Die Aktien gingen mit Allzeithochs und sehr hohen Bewertungen in diese Korrektur. Das bedeutet, dass eine schnelle Rückkehr zu diesen vorherigen Niveaus nicht einfach sein wird und vielleicht noch mehr Schmerzen auf uns zukommen. Denken Sie daran, bevor Sie an kommenden Kursrückgängen dem Kaufdrang nachgeben.

Die Volatilität ist immer noch erhöht

Ein weiterer Grund zur Vorsicht ist, dass die Marktvolatilität noch immer die Ruhe aufweist, die wir den Großteil des Jahres genossen haben. Zwar ist sie von dem jüngsten Hoch, als die Aktienkurse ins Wanken gerieten, zurückgegangen, aber wir können sehen, dass die Angst der Anleger immer noch etwas hoch ist. Das sagt mir, dass wir, was größere Intraday-Schwankungen bei Aktien angeht, sozusagen noch nicht „über den Berg“ sind:

Ich denke, dass dies ein wichtiger Wert ist, den man kontinuierlich überwachen sollte, und der aktuelle Stand ist für mich ein „Abwarten und Tee trinken“-Level. Damit meine ich, dass wir uns nicht in einem ruhigen/selbstgefälligen Markt befinden, in dem sich die Anleger nicht genug Sorgen darüber machen, was schiefgehen könnte. Andererseits hat die Panik, die wir in letzter Zeit erlebt haben, nachgelassen, sodass dies auch nicht gerade eine schreiende Kaufgelegenheit ist.

Dies soll kein Widerspruch sein. Es soll vielmehr meine derzeitige Vorsicht untermauern. Ich bin voll und ganz dafür, bei Stärke zu verkaufen und bei Panik zu kaufen – aber ich sehe im Moment keines dieser Szenarien und werde mich auch nicht zu einer Entscheidung zwingen. Wenn ich kein starkes Signal sehe, so oder so, warte ich. Und das ist in erster Linie das, was ich in der kommenden Woche tun werde.

Arbeitsmarktlage weicher – gemischte Bilanz

Mein nächstes Makrothema ist der Arbeitsmarkt. Er war nach der schlimmsten Phase der Covid-19-Pandemie und bis vor Kurzem eine Quelle der Stärke. Die angespannte Lage auf dem Arbeitsmarkt hat zu einem positiven Wirtschaftswachstum beigetragen und zu starken Verbraucherausgaben – einem wichtigen Motor der US-Wirtschaft.

Die Herausforderung für die Zukunft besteht darin, dass sich diese Vorgeschichte allmählich abschwächt. Entlassungen werden bei vielen großen Unternehmen im ganzen Land immer häufiger zu einer Schlagzeile. Dies hat zu einem Anstieg sowohl der Arbeitslosen- als auch der Unterbeschäftigungsquoten in den USA beigetragen:

Diese allgemein als negativ empfundene Zahl hat auch eine gute Nachricht. Eine davon ist, dass die Arbeitslosigkeit immer noch recht niedrig ist. Mit knapp über 4% sind wir noch lange nicht im roten Bereich. Wenn sich die Lage auf dem Arbeitsmarkt in den kommenden Monaten nur leicht verbessert, besteht kein großer Grund zur Sorge.

Der zweite positive Aspekt ist, dass ein schwächer werdender Arbeitsmarkt die Fed zu Zinssenkungen zwingen könnte. Niedrigere Zinsen sind das, wonach der Markt schon lange verlangt. Wenn sie diese also bekommen, wird die Volatilität der Aktienkurse vielleicht etwas nachlassen.

Ein dritter positiver Aspekt ist, dass ein schwächerer Arbeitsmarkt bedeutet, dass die Arbeitgeber bei den Löhnen wieder die Oberhand haben. Das mag für Arbeitnehmer oder Verbraucher nicht „gut“ sein, aber es kann gut für die Unternehmensgewinne und damit für die Investoren sein. Tatsächlich beginnt sich dies bereits auf Makroebene auszuwirken, da die Arbeitskosten von ihren jüngsten Höchstständen stark zurückgehen:

Wie oben erwähnt, könnte dies die Unternehmensgewinne in Zukunft steigern, wenn die Personalkosten unter Kontrolle gehalten werden. Dies kann jedoch auch zu Folgeeffekten führen, wenn es zu einem schwächeren Konsumumfeld und/oder einem langsameren Wirtschaftswachstum beiträgt. Daher das „gemischte“ Signal, das dies darstellt – es kann für isoliert betrachtet gut für Unternehmen sein, aber insgesamt schlecht, wenn zu viele Unternehmen durch Entlassungen und/oder niedrigere Löhne Kosten senken. Die Zeit wird zeigen, wie sich dies auswirkt, aber im Moment spricht dieses Merkmal für eine vorsichtigere Anlagehaltung.

Denken Sie nicht zu viel über den Abfall nach – er ist normal

Mein letzter Punkt soll hoffentlich ein paar Nerven beruhigen. In dieser Rezension habe ich einige meiner makroökonomischen Bedenken erörtert und erklärt, warum ich glaube, dass ein disziplinierter Ansatz in Zukunft sinnvoll ist. Aber ich möchte hier keine Panik auslösen oder ein Verkaufssignal senden. In diesen Umgebungen möchte ich, auch wenn ich nicht aggressiv kaufe, kein Verkäufer sein. Ich verkaufe in Zeiten der Selbstzufriedenheit und Stärke, und dies ist keine dieser Zeiten.

Aber wir müssen bedenken, dass das, was gerade passiert, normaler ist, als man erwarten würde. Während Bullenmärkten vergisst man leicht, dass die Märkte auf und ab gehen, und das ist kein grundsätzliches Problem, wenn man einen langfristigen Anlagehorizont hat. Tatsächlich sind sogar 10%ige Rückgänge – wie wir sie beim NASDAQ 100 gesehen haben – recht häufig. Wenn wir auf die letzten 52 Kalenderjahre zurückblicken, haben wir 30 Mal Rückgänge von 10% oder mehr erlebt:

Die einfache Tatsache ist, dass Aktieninvestitionen volatil sein können. Rückgänge zwischen 10 % und 20 % sind etwas, mit dem wir leben müssen. Aber es ist sinnvoll, während dieser Zeiträume entweder zu kaufen, wenn Sie das Geld haben, oder ruhig zu bleiben, wenn Sie es nicht haben (oder wenn Sie Ihre Aktienposition aufgrund der Risikotoleranz nicht erhöhen möchten). Das Schlimmste, was man in diesen Zeiträumen tun kann, ist Panikverkäufe – dazu würde ich nicht plädieren und tue das jetzt ganz sicher nicht. Aber ein realistischer Blick auf die Risiken, denen wir ausgesetzt sind, und ein vorsichtiger Umgang mit Bargeld ist etwas anderes als ein Verkauf während eines Markteinbruchs. Darauf liegt hier der Schwerpunkt.

Fazit

Der US-Aktienmarkt hat einen breiten Ausverkauf und eine Wiederbelebung der Volatilität erlebt, die den Großteil des Jahres 2024 gefehlt hatte. Obwohl dies für einige eine Chance darstellen könnte, rate ich zu einem gewissen Maß an Vorsicht. US-Aktien liegen immer noch in der Nähe von Rekordniveaus und der Anstieg des Mag 7 – obwohl er von größter Bedeutung war – wurde teilweise durch die Prämienexpansion getrieben. Dies bedeutet, dass die Bewertungen selbst nach der jüngsten Korrektur hoch sind, sodass ein Kauf jetzt nicht gerade eine Value-Investition ist.

Wichtig ist, dass dies zu einem Zeitpunkt geschieht, an dem die globalen Märkte mit geopolitischen Risiken behaftet sind. Angesichts der bevorstehenden US-Wahlen, der Unruhen im Nahen Osten und eines anhaltenden militärischen Konflikts in Osteuropa wäre es keine Überraschung, wenn der Index für geopolitische Risiken einen deutlichen Anstieg verzeichnet:

Meine Schlussfolgerung hieraus ist, dass man sich weiterhin auf die langfristige Perspektive konzentrieren, aber mit Vorsicht vorgehen sollte. Wer an diesem Punkt geduldig ist, wird die weitere Volatilität wahrscheinlich als Kaufgelegenheit erkennen können – etwas, das nicht passieren kann, wenn man zu früh sein Pulver einsetzt. Ich sehe die jüngste Korrektur der Märkte als Beginn einer weiteren Volatilität, da Bewertungen und Risiken gleichzeitig hoch sind. Daher möchte ich die Leser dazu ermahnen, bei neuen Einstiegspunkten vorerst sehr wählerisch zu sein.