Armstrong World Industries: Trotz Unsicherheit rasantes Wachstum

Zusammenfassung

Armstrong World Industries (NYSE: AWI) ist ein führender Anbieter von Decken- und Wandlösungen in ganz Amerika und bedient sowohl den gewerblichen als auch den privaten Bau- und Renovierungsmarkt. Das Unternehmen hat eine starke Erfolgsbilanz mit stetigem Umsatzwachstum vorzuweisen und hält robuste Gewinnmargen. Strategische Akquisitionen und organisches Wachstum aus einer Mischung aus großen, mittleren und kleinen Projekten, mit großen Beiträgen von großen Flughafenprojekten wie Pittsburgh und Seattle, haben die Leistung dieses Quartals vorangetrieben. Inmitten wirtschaftlicher Unsicherheiten hat AWI seine Prognose für die zweite Jahreshälfte leicht angehoben, angetrieben von der stetigen Nachfrage im Gesundheits- und Bildungsbereich, dem starken Wachstum im Transportbereich und der schnellen Expansion im Rechenzentrumsmarkt mit ~100 Projekten in der Pipeline. Insgesamt gebe ich aufgrund der starken Wachstumsaussichten und der robusten Erfolgsbilanz eine Kaufempfehlung für die AWI-Aktie.

Historische Finanzanalyse

Im Laufe der Jahre hat AWI ein robustes und beständiges Umsatzwachstum gezeigt. Der Aufwärtstrend beim Nettoumsatz ist konstant und erreichte einen Rekordwert von 1,29 Milliarden US-Dollar. Im Geschäftsjahr 2023 meldete das Unternehmen einen Nettoumsatz von 1,29 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum von ~5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, das hauptsächlich auf einen verbesserten durchschnittlichen Stückwert zurückzuführen ist. [AUV] von 43 Millionen US-Dollar und einem stärkeren Verkaufsvolumen von 19 Millionen US-Dollar. Die Übernahmen von BOK Modern und GC Products treiben vor allem das Nettoumsatzwachstum im Segment Architectural Specialties voran. Im Geschäftsjahr 2022 ist der Nettoumsatz im Vergleich zum Vorjahr um 11,3 % deutlich gestiegen. Ein günstiger AUV treibt den Umsatz des Mineralfasersegments an, aber ein geringeres Verkaufsvolumen aufgrund reduzierter Lagerbestände in der ersten Jahreshälfte und eine schwächere Nachfrage in der zweiten Hälfte gleichen dieses Wachstum aus. Das Wachstum im Segment Architectural Specialties war breit angelegt, wobei die Umsätze in verschiedenen Produktkategorien stiegen, was erheblich zum Gesamtumsatzanstieg des Segments beitrug.

Trotz eines leichten Rückgangs der Margen des bereinigten EBITDA und des Gewinns aus fortgeführten Geschäftsbereichen sind die Margen des Unternehmens im Laufe der Jahre im Allgemeinen robust geblieben. Im Geschäftsjahr 22 sind die bereinigten EBITDA-Margen leicht auf 31,2 % gesunken, bevor sie sich im Geschäftsjahr 23 erholten und 33,2 % erreichten. Der bereinigte Gewinn fiel im Geschäftsjahr 22 ebenfalls auf 17,8 %, und AWI bemühte sich, im Geschäftsjahr 23 seine Margenstärke wiederzuerlangen, und erreichte eine bereinigte Gewinnmarge von 18,4 %. Die bereinigte EBITDA-Marge des Mineralfasersegments ist um 180 Basispunkte gestiegen und erreichte 39,1 % aufgrund des günstigen AUV und der starken Beiträge seines WAVE-Joint Ventures. Die bereinigte EBITDA-Marge des Segments Architectural Specialties ist um 230 Basispunkte gestiegen und erreichte 18,1 % aufgrund der verbesserten operativen Leistung in diesem Jahr.

Ergebnisanalyse für das zweite Quartal

AWI hat eine starke Leistung im zweiten Quartal mit zweistelligem Nettoumsatzwachstum und Rekordgewinnen gemeldet. Der Nettoumsatz stieg im Jahresvergleich um 12,2 %, von 325,4 Mio. USD auf 365,1 Mio. USD. Das Betriebsergebnis stieg um 9,2 % von 87,0 Mio. USD auf 95,0 Mio. USD, während das bereinigte EBITDA um 12,5 % wuchs. Der bereinigte Nettogewinn je Aktie stieg um ~17 %, womit dies das 6. Quartal in Folge mit Wachstum im Jahresvergleich ist. Beide Segmente haben außergewöhnlich gute Leistungen erbracht. Der Umsatz im Mineralfasersegment stieg im Jahresvergleich um 7 %, was auf ein günstiges AUV und eine sich stabilisierende Marktnachfrage zurückzuführen ist. Währenddessen wuchs das Segment Architekturspezialitäten im Jahresvergleich um 26 %, was hauptsächlich auf den Beitrag von 20 Mio. USD aus den Übernahmen von BOK und 3form zurückzuführen ist. Die Gesamtbetriebsgewinnmarge ist leicht um 70 Basispunkte gesunken. Das Segment Mineral Fiber verzeichnete einen Anstieg der operativen Gewinnmarge um 40 Basispunkte, während das Segment Architectural Specialties einen Rückgang um 90 Basispunkte auf 12,4 % verzeichnete. Aufgrund der starken Leistung in diesem Quartal hat das Management seine Prognose für das Gesamtjahr 2024 angehoben.

Unternehmensübersicht

AWI ist ein Marktführer in den Bereichen Innovation, Herstellung und Design von Decken- und Wandlösungen für Gewerbe und Wohngebäude in Amerika. Das Unternehmen stellt seine Produkte aus einer Vielzahl von Materialien her, wie glasfaserverstärktem Gips, Holz, Filz, Metall, Mineralfaser und Glasfaserwolle. AWIs Joint Venture mit Worthington Enterprises, Worthington Armstrong Venture [WAVE]stellt Deckenaufhängungssysteme her. Wir können das Geschäft in zwei Segmente unterteilen: Mineralfaser und Architekturspezialitäten. Mineralfaser macht den Großteil des Umsatzes aus und stellt abgehängte Mineralfaser- und Weichfaserdeckensysteme her. Sie werden hauptsächlich an Wiederverkäufer, Bauunternehmer, Groß- und Einzelhändler verkauft. Dieses Segment macht auch die Leistung von WAVE aus, das Aufhängungssysteme und Deckenkomponenten herstellt. Die Segmente Architekturspezialitäten machen den restlichen Umsatz aus. Dieses Segment stellt Decken, Wände und Fassaden für gewerbliche Zwecke her, entwirft und beschafft sie.

Wachstumschancen in Rechenzentren

Angesichts der Unsicherheiten durch Inflationsdruck und Zinssätze und deren Gesamtauswirkungen auf die Wirtschaft hat AWI seine Prognose für die verbleibende Jahreshälfte leicht angehoben. Während die Bürosektoren weiterhin vor Herausforderungen standen, zeigten sie Anzeichen einer Stabilisierung mit verbesserter regionaler Aktivität. San Francisco erlebt eine erneute Aktivität, die durch die KI-Nachfrage nach Büroflächen angetrieben wird. Es gab auch eine Wiederbelebung der Technologieprojekte im pazifischen Nordwesten. Die Sektoren Gesundheit und Bildung bleiben stabil und sorgen für eine konstante Nachfrage. Der Transportsektor bleibt stark und trägt positiv zum Geschäft von AWI bei. Rechenzentren gelten als Bereich mit schnellem Wachstum und bieten höherwertige Möglichkeiten für den Verkauf von Netzen und Komponenten. Derzeit verfolgt AWI ca. 100 Rechenzentrumsprojekte.

Darüber hinaus hat WAVE kürzlich alle Vermögenswerte von Amherst, Data Centre Resources, LLC erworben. [DCR]. Diese Übernahme umfasst die Marke Cool Shield, die sich auf die Entwicklung und Herstellung von Gangeinhausungslösungen für Rechenzentren spezialisiert hat. Sie ist eine vertrauenswürdige und angesehene Marke unter Rechenzentren in den Vereinigten Staaten. DCR Solutions ist darauf spezialisiert, den Stromverbrauch von Rechenzentren zu maximieren und die Kühleffizienz zu verbessern, was dazu beiträgt, die Betriebskosten zu senken und die Belastung der Stromnetzinfrastruktur zu reduzieren. Diese Produkte helfen auch dabei, lange Bauzeiten und den Mangel an Fachkräften in der wachsenden Rechenzentrumsbranche zu beheben.

Rückenwind im Geschäft mit Architekturspezialitäten

Strategische Akquisitionen wie 3form und BOK Modern haben die Leistung des Segments Architectural Specialties in diesem Quartal deutlich gesteigert. Das Segment ist im Vergleich zum Vorjahr um 26 % gewachsen, hauptsächlich aufgrund von Akquisitionsbeiträgen sowie organischem Wachstum aufgrund großer Transportprojekte. BOK Modern, das 2023 erworben wurde, hat die Erwartungen erfüllt. Die Expertise des Unternehmens liegt in der Gestaltung und Entwicklung architektonischer Metallsysteme, was AWIs Präsenz auf dem wachsenden Markt für Architectural Specialties positioniert. Darüber hinaus erweitert die Akquisition von 3form auch das Portfolio von AWI für Architectural Specialties und bringt einzigartige Fähigkeiten mit transluzenter Oberfläche, insbesondere für Farbe, Textur und Licht, um das Design von Räumen aufzuwerten.

Zusätzlich zu seinen strategischen Akquisitionen hat AWI mehrere Transportprojekte erhalten, die mindestens drei bis vier Jahre lang für anhaltenden Rückenwind sorgen werden. Dazu gehören große Transportprojekte wie die Flughäfen Pittsburgh und Seattle. Die Flughäfen Tampa und Fort Myers sind neuere Projekte. Die kontinuierliche Beteiligung an großen Transportprojekten zeigt die Fähigkeit von AWI, große, langfristige Verträge zu sichern und auszuführen, die in diesem Geschäft bedeutende Wachstumstreiber sind.

Relatives Bewertungsmodell

Laut Seeking Alpha ist AWI in der Baustoffbranche tätig. In meinem relativen Bewertungsmodell werde ich AWI mit seinen Mitbewerbern in Bezug auf Wachstumsaussichten und Rentabilitätsmargen der letzten zwölf Monate vergleichen. [TTM].

Beginnen wir mit der Wachstumsprognose: AWI hat den Median der Konkurrenz deutlich übertroffen. AWI hat eine Umsatzwachstumsrate von 7,18 %, was 4,66-mal über dem Median der Konkurrenz von 1,54 % liegt. In Bezug auf die Rentabilitätsmargen TTM übertraf AWI den Median der Konkurrenz sowohl bei der EBITDA-Marge TTM als auch bei der Nettogewinnmarge TTM. Für die EBITDA-Marge TTM meldete AWI 17,92 %, verglichen mit dem Median der Konkurrenz von 7,27 %. Für die Nettogewinnmarge TTM meldete AWI 26,92 %, höher als der Median der Konkurrenz von 18,29 %. Insgesamt übertraf AWI die Konkurrenz sowohl bei der Wachstumsprognose als auch bei den Rentabilitätsmargen.

Derzeit liegt das erwartete nicht-GAAP-KGV von AWI bei 20,35, während der Medianwert der Mitbewerber bei 14,21 liegt. Angesichts der starken Outperformance von AWI halte ich es für fair, dass AWI mit einem Aufschlag gehandelt wird. Das erwartete 5-Jahres-Durchschnitts-KGV von AWI liegt bei 19,37. Um bei meinem Bewertungsansatz konservativ zu bleiben, werde ich mein Ziel-KGV für AWI für 2025 nach unten in Richtung seines 5-Jahres-Durchschnitts anpassen.

Für 2024 liegt die Umsatzschätzung für AWI bei etwa 1,43 Milliarden US-Dollar, während der Gewinn pro Aktie bei 6,09 US-Dollar liegt. Für 2025 liegt die Umsatzschätzung bei etwa 1,52 Milliarden US-Dollar, während der Gewinn pro Aktie bei 6,77 US-Dollar liegt. Basierend auf meiner zukunftsorientierten Analyse, wie besprochen, sind diese Schätzungen gerechtfertigt, da sie durch die günstigen Aussichten der in meiner Analyse besprochenen Wachstumstreiber gestützt werden. Wenn ich also mein Ziel-KGV für 2025 auf die Gewinnschätzung für 2025 anwende, beträgt mein Zielaktienkurs für 2025 131,13 US-Dollar.

Fazit & Risiko

AWI hat in diesem Quartal starke Zahlen erzielt, angetrieben von seinen strategischen Akquisitionen und dem organischen Wachstum mehrerer Projekte, was zu einer Anhebung der Jahresprognose geführt hat. Eine Verlangsamung der Baubeginne, insbesondere im gewerblichen Bauwesen, würde jedoch das Wachstum von AWI beeinträchtigen, wenn diese Nachfrage den Rückgang nicht kompensiert. Auch wenn sich die Marktbedingungen stabilisieren, gibt es ermutigende Anzeichen in den Bereichen Transport, Gesundheitswesen und Rechenzentren, die wichtige Bereiche mit Chancen und Stärken sind. Angesichts seiner starken Erfolgsbilanz in Sachen Rentabilität und vielversprechenden Wachstumsprognosen würde ich AWI als Kauf einstufen.