Wachsende Cashflows und starke Nachfrage nach Verteidigungsgütern positionieren Northrop Grumman für langfristigen Erfolg

Einführung

Deutschland, Polen, die USA und Großbritannien – was haben diese Länder gemeinsam? Wenn Sie auf steigende Verteidigungsausgaben getippt haben, liegen Sie richtig.

Laut Genfer Berichten gibt es derzeit weltweit 110 Konflikte. Akademie und NATO-Mächte, die entweder direkt beteiligt sind oder Unterstützung leisten, ist es zu einem Anstieg staatlicher Bestellungen für neue Waffen gekommen. Angesichts der zunehmenden geopolitischen Instabilität und anhaltender Konflikte in Regionen wie Osteuropa und dem asiatisch-pazifischen Raum erhöhen die NATO-Mitglieder ihre Investitionen in moderne Waffen und militärische Infrastruktur, um ihre Verteidigungsfähigkeit zu stärken. Infolgedessen verzeichnen Rüstungsunternehmen einen starken Anstieg der Nachfrage nach modernen Waffen, Munition zur Auffüllung der Vorräte und anderen Militärtechnologien.

Ein Unternehmen, das von diesem Anstieg der Verteidigungsausgaben profitieren dürfte, ist Northrop Grumman (NYSE: NACHT), der Hersteller fortschrittlicher Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungstechnologien, einschließlich unbemannte Systeme, Raketenabwehrlösungen und Stealth-Flugzeuge der nächsten Generation. In den letzten 5 Jahren sind die Aktien um 42,23 % gestiegen.

NOC hat kürzlich hervorragende Quartalsergebnisse veröffentlicht, die bestätigen, dass es vom Aufschwung der Rüstungsnachfrage profitiert. Angesichts des soliden Umsatz- und Gewinnwachstums, der erhöhten Prognose und des sich beschleunigenden Wachstums des freien Cashflows wollen wir uns die Gründe genauer ansehen, warum ich Northrop Grumman-Aktien für einen Kauf halte.

Steigende Nachfrage und wachsender freier Cashflow

Die globalen Militärausgaben steigen weltweit und werden 2023 um 6,8 % zulegen und damit einen Rekordwert erreichen. Angesichts der wachsenden Spannungen auf der ganzen Welt und nach Jahrzehnten der Militärkürzungen in Europa ist die Notwendigkeit höherer Militärausgaben auf der politischen Agenda nach oben gerückt. In den USA stiegen die Militärausgaben 2023 um 2,3 %, während in Europa das Wachstum der Verteidigungsausgaben sprunghaft anstieg und in Polen 75 %, in Deutschland 9 % und in Großbritannien 8 % erreichte. Beim jüngsten NATO-Gipfel versprachen die Staats- und Regierungschefs, die Waffenproduktion weiter zu steigern, sowohl um der Ukraine zu helfen als auch um ihre eigene Verteidigungsfähigkeit zu stärken. Allein in den USA wurden durch die jüngsten Hilfspakete für die Ukraine, Taiwan und Israel fast 13 Milliarden Dollar zusätzlich für die Waffenproduktion bereitgestellt.

Von diesem Anstieg der Verteidigungsausgaben haben angesichts der Großaufträge der US-Regierung und der wachsenden Exportnachfrage vor allem nordamerikanische Rüstungsunternehmen profitiert. Unter diesen Unternehmen erntet Northrop Grumman die Früchte dieser Ausgaben. Mit einem breiten Spektrum an Fähigkeiten, darunter unbemannte Flugzeuge, hochmoderne Waffen, Befehls- und Kontrollsysteme und eine Raumfahrtabteilung, bietet Northrop eine breite Palette fortschrittlicher Produkte, die für die Aufrechterhaltung eines modernen Militärs von entscheidender Bedeutung sind. Das Unternehmen betreibt zwei wichtige Zukunftsprogramme für das Verteidigungsministerium: die landgestützte Interkontinentalrakete der nächsten Generation, Sentinel, und den strategischen Bomber B-21. Zu seinen weiteren wichtigen Produkten zählt der Bau von Rümpfen für die F-35 und das unbemannte Flugabwehrsystem Triton, die beide Exportaufträge nach Europa erhalten haben und für Northrops künftige Unterstützung von entscheidender Bedeutung sind.

Dieser Zustrom an Regierungsaufträgen hat dazu geführt, dass der Auftragsbestand nahezu Rekordhöhen erreicht hat, was dem Unternehmen in den kommenden Jahren erhebliche Umsatzsteigerungen und freie Cashflows beschert. Diese Steigerung der Cashflows wird dem Unternehmen dabei helfen, strategische Akquisitionen in wachstumsstarken Bereichen wie Cybersicherheit und Raumfahrt zu tätigen, um sein aktuelles Produktportfolio zu ergänzen und zu verbessern. Für die Aktionäre ist der steigende Cashflow eine besonders gute Nachricht, da er es NOC ermöglicht, die Erträge zu steigern und seine Geschichte der Aktionärsrenditen fortzusetzen. In den letzten fünf Jahren hat das Unternehmen über 11 % seiner Aktien zurückgekauft und seine Dividende über zwei Jahrzehnte hinweg jedes Jahr erhöht.

Angesichts steigender Verteidigungsausgaben und eines wachsenden freien Cashflows dürfte Northrop Grumman seine Umsätze und Gewinne weiter steigern und seinen Aktionären in den kommenden Jahren hohe Renditen bescheren.

Ergebnisse des 2. Quartals

Am 25. Juli veröffentlichte Northrop Grumman seine Ergebnisse für das zweite Quartal. Dies war ein großartiges Quartal für NOC mit einer starken finanziellen Leistung in mehreren Segmenten. Das Unternehmen meldete einen Umsatz von 10,22 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 7 % gegenüber dem Vorjahr und übertraf damit die Erwartungen der Analysten um 200 Millionen US-Dollar. Dies war auf die starke Nachfrage in allen vier Hauptsegmenten zurückzuführen, insbesondere auf Aeronautics Systems, das einen Umsatzanstieg von 14 % verzeichnete, der auf höhere Umsätze beim MC-4C Triton UAV und dem F-35-Programm zurückzuführen war.

Das gesamte Betriebsergebnis belief sich auf 1,09 Milliarden Dollar und lag damit 13 % über dem Vorjahreswert. Dies ist das Ergebnis höherer Betriebsergebnisse in mehreren Segmenten und Kosteneinsparungen auf Unternehmensebene. Mit diesem Wachstum ging ein deutlicher Anstieg des Gewinns je Aktie einher, der 6,36 Dollar betrug, was einem Anstieg von 19 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und die Erwartungen um 0,45 Dollar übertraf. Der generierte freie Cashflow stieg im Quartal um 80 % auf 1,105 Milliarden Dollar.

Ich habe bereits zuvor darauf hingewiesen, dass steigende Militärausgaben Rüstungsunternehmen wie NOC Auftrieb geben werden. Im Quartal wuchs der Auftragsbestand um 15,1 Milliarden Dollar, also 50 Prozent mehr als der Umsatz. Der gesamte Auftragsbestand beläuft sich nun auf 83,1 Milliarden Dollar. Obwohl der Umsatz nur um 7 Prozent wuchs, bereitet dieser Auftragszuwachs NOC auf ein starkes zukünftiges Wachstum vor, wobei der Umsatz erst bei der Auftragsauslieferung erfasst wird.

Angesichts dieser starken Ergebnisse hat Northrop Grumman seine Prognose für das Gesamtjahr 2024 angehoben. Der Umsatz wird nun im Bereich von 41,0 bis 41,4 Milliarden US-Dollar erwartet, und die Prognose für den Gewinn pro Aktie wurde von 24,90 auf 25,30 US-Dollar erhöht, was das Vertrauen des Unternehmens in die Aufrechterhaltung seiner starken Leistung widerspiegelt.

Insgesamt unterstreichen diese jüngsten Ergebnisse die starke Leistung von Northrop Grumman und zeigen, dass das Unternehmen auch in Zukunft gut aufgestellt ist.

Bewertung

Um Northrop Grumman zu bewerten, habe ich für den Zeitraum bis 2027 eine EV/EBITDA-Methode verwendet. Für den zukünftigen Umsatz habe ich die Erwartungen der Analysten von Seeking Alpha verwendet, die über umfassende Branchenkenntnisse und Kenntnisse der Markttrends verfügen. Der Einfachheit halber habe ich angenommen, dass Schulden und Bargeldbestände konstant bleiben würden. Basierend auf der EBITDA-Marge des Unternehmens in den letzten 5 Jahren habe ich prognostiziert, dass sie stabil bei etwa 16,5 % bleiben würde.

Ich ging davon aus, dass das Unternehmen seine Aktienanzahl von derzeit 146,2 Millionen auf 135 Millionen im Jahr 2027 weiter reduzieren würde. Dies entspricht einem Rückgang von 2,5 % pro Jahr, der weitgehend dem Durchschnitt der letzten 5 Jahre entspricht. Obwohl dieser Wert in Zukunft aufgrund der erheblichen freien Cashflows des Unternehmens höher ausfallen könnte, bin ich bei meiner Bewertung konservativer.

Um ein Exit-Multiple zu bestimmen, habe ich ein EV/EBITDA-Multiple von 15 gewählt. Obwohl dies höher ist als der 5-Jahres-Durchschnitt von 14,58, glaube ich, dass NOC aufgrund der Stärke des Auftragsbestands und der Generierung von freiem Cashflow ein etwas höheres Multiplikator verdient. Dieses Multiplikator entspricht auch weitgehend dem Durchschnitt, mit dem die Konkurrenten General Dynamics (GD), BAE Systems (OTCPK:BAESY) und RTX (RTX) handeln.

Die Berechnungen ergeben eine Marktkapitalisierung von 105,8 Milliarden US-Dollar Ende 2027. Bei geschätzten 135 Millionen ausstehenden Aktien entspricht dies einem Kursziel von 784 US-Dollar, einem Aufwärtspotenzial von 50 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 13 % in den nächsten 40 Monaten (Dividenden ausgenommen).

Risiken

Wie bei jedem Unternehmen gibt es mehrere wesentliche Risiken, die meiner Meinung nach bei der Entscheidung, in Northrop Grumman zu investieren, berücksichtigt werden müssen.

Erstens stellt die Neukonfiguration der Lieferkette eine Herausforderung dar. Da sich die globalen Lieferketten für die Verteidigung aufgrund geopolitischer Spannungen und der Notwendigkeit einer sichereren und lokalisierteren Produktion ändern, wird es immer schwieriger, wichtige Komponenten zu beschaffen. Diese Änderungen könnten Northrop Grummans Fähigkeit, pünktlich zu liefern, beeinträchtigen und zu höheren Kosten führen. Die Tatsache, dass große Rüstungsunternehmen auf ein Netzwerk kleinerer Lieferanten angewiesen sind, bedeutet, dass jede Störung die Produktion und Rentabilität beeinträchtigen kann. Nehmen wir Gallium als Beispiel. Dieses kritische Metall für eine Vielzahl von Verteidigungsanwendungen, darunter Radarausrüstung, elektronische Kriegsführung und Kommunikationsausrüstung, wird mittlerweile von China dominiert, wo 98 % des primären Galliums in niedriger Qualität produziert werden. Letztes Jahr führte China Exportkontrollen für dieses wichtige Metall ein, was zu einer Verdoppelung der Preise und einer Einschränkung des Zugangs zu diesem wichtigen Material führte. Obwohl Gallium relativ reichlich vorhanden ist, wird es einige Zeit dauern, alternative Lieferketten online zu bringen.

Ein weiteres Risiko sind Finanzierungsprobleme. Große Rüstungsunternehmen wie Northrop Grumman sind finanziell gut aufgestellt und haben ausreichend Zugang zu Finanzierungen, die kleineren Zulieferer, auf die sie angewiesen sind, sind dagegen nicht so gut aufgestellt. Banken sind bei der Kreditvergabe an den Sektor zunehmend vorsichtig, da sie Bedenken hinsichtlich langfristiger Verträge, regulatorischer Anforderungen und der Reputationsrisiken haben, die mit der Finanzierung von Rüstungsgütern verbunden sind. Diese Zurückhaltung bei der Kreditvergabe könnte Northrop Grummans Fähigkeit beeinträchtigen, seine Lieferkette zu erweitern oder aufrechtzuerhalten, insbesondere wenn seine kleineren Zulieferer Schwierigkeiten haben, an das erforderliche Kapital zu kommen.

Und schließlich die Unsicherheit im Verteidigungshaushalt. Während die Verteidigungshaushalte derzeit aufgrund globaler Spannungen steigen, sind zukünftige Haushaltszuweisungen grundsätzlich ungewiss. Regierungswechsel, Änderungen ihrer Prioritäten und wirtschaftliche Abschwünge können zu Änderungen der Verteidigungshaushalte führen. Northrop Grummans Einnahmen hängen stark von Verteidigungsaufträgen und der Größe der Verteidigungshaushalte ab. Wenn also die Haushalte sinken, sinken auch die Einnahmen und Gewinne.

Abschluss

Northrop Grumman bietet in den kommenden Jahren eine attraktive Investitionsmöglichkeit. Mit einem wachsenden Auftragsbestand und erwarteten Erhöhungen der Verteidigungsausgaben ist das Unternehmen gut positioniert, um von der steigenden Nachfrage nach Waffen und Ausrüstung zu profitieren. Mit einem starken freien Cashflow ist das Potenzial für höhere Aktionärsrenditen in Form von Rückkäufen und Dividenden hoch. Als wichtiger Akteur im Verteidigungsbereich stellen das Waffenportfolio und die Finanzkraft des Unternehmens sicher, dass es auch in absehbarer Zukunft ein wichtiger Akteur im Verteidigungsbereich bleiben wird. Ich bewerte die Aktien daher als Kauf mit einer prognostizierten durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 13 % in den nächsten 40 Monaten.

Anmerkung des Herausgebers: Dieser Artikel behandelt ein oder mehrere Wertpapiere, die nicht an einer großen US-Börse gehandelt werden. Bitte beachten Sie die mit diesen Wertpapieren verbundenen Risiken.