Goldman Sachs geht davon aus, dass der S&P 500 in den nächsten 10 Jahren steigen wird, Anleger sollten ihre Erwartungen jedoch zurückhalten. – Getty Images
Als eine der ersten Wall-Street-Banken, die Prognosen für das nächste Jahr veröffentlicht haben, gehen die Strategen von Goldman Sachs davon aus, dass der S&P 500 bis Ende 2026 7.600 Punkte erreichen wird, was einem Anstieg von 11 % entspricht.
Ein Team unter der Leitung des Chefstrategen für globale Aktien, Peter Oppenheimer, geht noch einen Schritt weiter und hat eine langfristige Prognose für den S&P 500 SPX erstellt, der in den nächsten 10 Jahren eine jährliche Rendite von 6,5 % liefern soll. Das liegt leicht unter ihrer Prognose einer jährlichen Rendite von 7,7 % für globale Aktien.
Historisch gesehen ist es auch nicht so toll – das 27. Perzentil der Renditen seit 1990.
Das Goldman-Team gibt an, dass seine 10-Jahres-Prognose für den S&P 500 Abwärts- und Aufwärtstrends im Bereich von 3 bis 10 % beinhaltet.
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Die Rendite von 6,5 % umfasst ein jährliches Wachstum des Gewinns pro Aktie von 6 %, einen jährlichen Rückgang der Bewertungen um 1 % und eine durchschnittliche Dividendenrendite von 1,4 %.
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Die Prognose geht außerdem davon aus, dass das Umsatzwachstum der Unternehmen in etwa dem nominalen BIP-Wachstum entspricht, während eine leichte Abschwächung des US-Dollars die Einnahmen ebenfalls etwas steigern könnte.
Goldman weist darauf hin, dass die Nettogewinnmarge des Index mit derzeit 13 % nahezu Rekordhöhen erreicht (gegenüber 5 % im Jahr 1990), was auf die Integration globaler Lieferketten sowie sinkende Zinssätze und Unternehmenssteuern zurückzuführen ist. Allerdings gehen die Strategen nicht davon aus, dass dieser Rückenwind die Gewinne in Zukunft so stark steigern wird.
Die Bewertungsprognose von Goldman, die langfristige Prognosen für Zinssätze und Inflation sowie eine nominale Treasury-Rendite von 4,5 % im Jahr 2035 beinhaltet, „geht davon aus, dass sich die Unternehmensrentabilität im nächsten Jahrzehnt in etwa nicht ändert.“ Das entspricht einem Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 21 in 10 Jahren für den S&P 500, was einem Rückgang von 10 % gegenüber dem 23-fachen des aktuellen Vielfachen entspricht.
„Ohne einen dramatischen Anstieg der Zinssätze und/oder einen starken Rückgang der Unternehmensrentabilität halten wir es für wahrscheinlich, dass die US-Aktienbewertungen auch in Zukunft über dem langfristigen Durchschnitt bleiben werden“, sagten Oppenheimer und sein Team.
Eine große Unsicherheit hinsichtlich ihrer langfristigen Prognose besteht in den „extremen“ Aktienkonzentrationen der größten US-Unternehmen, deren „außergewöhnliche“ Ertragskraft und Bewertungen in den letzten Jahren die Kennzahlen und Renditen der Aktien in die Höhe getrieben haben.
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„Wenn diese Unternehmen ihre Dominanz behalten, werden die Aktienmarktrenditen im nächsten Jahrzehnt wahrscheinlich die meisten Prognosen übertreffen, wie sie es im letzten Jahrzehnt getan haben. Wenn hingegen die Rentabilität und/oder die Bewertungen der größten Unternehmen ins Wanken geraten, werden die Renditen für den breiten Markt wahrscheinlich beeinträchtigt, wenn die Rentabilität und/oder die Bewertungen der größten Unternehmen ins Wanken geraten, es sei denn, eine weitere Kohorte von „Superstars“ entsteht, da die größten Aktien von heute auf die Erde zurückfallen“, schreibt Goldman.
KI stellt das größte Aufwärtsrisiko für ihre Gewinnprognose dar, entweder weil sie ein stärker als erwartetes Wirtschafts- und Umsatzwachstum vorantreibt oder weil Unternehmen sie nutzen, um ihre Gewinnmargen „sinnvoll“ zu steigern. Wenn die Aktienmarktgewichtung des Technologiesektors weiter steigt, wird dies auch das durchschnittliche Wachstum des Gewinns je Aktie auf 9 % statt der prognostizierten 6 % steigern, stellen sie fest.
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Die US-Aktien SPX DJIA COMP steigen, da die Anleger auf eine Abstimmung über die Schließung und Gewinne warten, wobei die Rendite der 10-jährigen Schatzanleihe BX:TMUBMUSD10Y niedriger ist, da der Anleihenhandel nach dem Veterans Day wieder aufgenommen wird.
Wichtige Asset-Performance
Zuletzt
5d
1m
Jahresverlauf
1 Jahr
S&P 500
6846,61
1,11 %
3,04 %
16,41 %
14,42 %
Nasdaq Composite
23.468,30
0,51 %
4,20 %
21,53 %
21,71 %
10-jähriges Finanzministerium
4.09
0,10
5,70
-48,60
-35,00
Gold
4122.7
3,32 %
-2,42 %
56,20 %
59,89 %
Öl
60,78
1,91 %
3,46 %
-15,43 %
-10,67 %
Daten: MarketWatch. Die Renditen von Staatsanleihen ändern sich in Basispunkten
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Die Aktie von Bill Holdings BILL steigt aufgrund eines Berichts, dass das Unternehmen für Geschäftszahlungen einen Verkauf anstrebt.
Die Erträge von Cisco CSCO werden nach Börsenschluss fällig.
An einem geschäftigen Fed-Tag wird der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, um 9:20 Uhr auf der US-Treasury-Marktkonferenz 2025 sprechen, gefolgt von Finanzminister Scott Bessent. An anderer Stelle wird Fed-Gouverneur Christopher Waller um 10:20 Uhr auf der jährlichen Fintech-Konferenz der Philadelphia Fed sprechen
Die Fed ist angesichts der Zinssenkung im Dezember zunehmend hin- und hergerissen.
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– Fundstrat/Bloomberg
Mark Newton, Leiter der technischen Strategie bei Fundstrat, teilt ein Diagramm des Rohstoffindex – 15 % Gold, 10 % Erdgas und etwa 10 % West Texas Intermediate-Rohöl sowie Brent und Benzin –, der wieder auf Mehrjahreshöchststände zurückgekehrt ist. „Dies scheint ein ziemlich bullischer mittelfristiger Ausbruch für Rohstoffe zu sein, und ich gehe davon aus, dass die Rohstoffe (als Gruppe) wahrscheinlich bis 2026 weiter nach oben tendieren werden“, sagt er. Der Stratege steht Rohöl im Dezember und Januar negativ gegenüber, in den kommenden Wochen jedoch insgesamt positiv im Hinblick auf Energie, und er mag Sojabohnen, Mais und Kaffee. Unabhängig davon geht die Internationale Energieagentur nun davon aus, dass die Öl- und Gasnachfrage am Ende dieses Jahrzehnts möglicherweise nicht ihren Höhepunkt erreichen wird.
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Ticker
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