Geschäfte in Burlington: „Bleiben Sie beim Kaufen“, da die Aktie weiterhin liefert

Investitionstätigkeit

Ich habe eine Kaufempfehlung für Burlington Stores (NYSE:BURL), als ich Ende März dieses Jahres darüber schrieb, hatte ich erwartet, dass BURL sein 5-Jahres-Ziel erreichen würde, und in naher Zukunft sollte BURL problemlos am oberen Ende seiner Prognose. Basierend auf meiner aktuellen Prognose und Analyse empfehle ich eine Kaufempfehlung. Meine wichtigste Aktualisierung meiner These ist, dass ich jetzt mehr Vertrauen habe, dass BURL seine langfristigen Ziele von 11 % CAGR und 10 % EBIT-Marge erreichen kann. Die Ergebnisse des 1. Quartals 2024 waren wirklich ermutigend, und ich glaube, dass die Dynamik für den Rest des Jahres anhalten kann, sodass BURL seine SSS-Wachstumsprognose für das Geschäftsjahr 2024 übertreffen kann.

Rezension

BURL hat vor einigen Tagen seine Ergebnisse veröffentlicht. In dem Bericht heißt es, dass der Umsatz im ersten Quartal 2024 um 10,5 % auf ~2,4 Milliarden Dollar gestiegen ist und damit die Konsenserwartungen von 9,6 % übertroffen hat. In Bezug auf den Umsatz in vergleichbaren Filialen [SSS]BURL wuchs es um 2 %. In Bezug auf die Rentabilität lag die Bruttomarge bei 43,5 %, was dem Konsens entspricht. Dies war eine Steigerung von 120 Basispunkten gegenüber dem 1. Quartal 2024, die hauptsächlich auf die Steigerung der Handelsmarge zurückzuführen war. Die Gewinn- und Verlustrechnung ergab eine EBIT-Marge von 5,5 %, 140 gegenüber dem 1. Quartal 2023 und 100 Basispunkte über den Konsensschätzungen von 4,5 %. Angesichts des starken Jahresstarts hat das Management seine EPS-Prognose für das GJ24 angehoben und erwartet nun einen bereinigten Gewinn pro Aktie von 7,35 bis 7,75 USD, eine Verbesserung gegenüber dem vorherigen Bereich von 7 bis 7,60 USD. Die EPS-Prognose wurde durch die Erwartung eines stagnierenden bis 2 %igen SSS-Wachstums für das Gesamtjahr bestimmt. Kurzfristig. Die Prognose für das 2. Quartal 2024 war ein bereinigter Gewinn pro Aktie von 0,83 bis 0,93 USD und ein stagnierendes bis 2 %iges SSSG-Wachstum.

Ich bekräftige meine Kaufempfehlung für BURL, da ich glaube, dass das Aufwärtspotenzial mittelfristig attraktiv bleibt. Der Markt hat sehr positiv auf die Ergebnisse von BURL für das 1. Quartal 2024 reagiert, was zeigt, dass sie mit mehr Zuversicht in die Preisgestaltung gehen, dass BURL seine Ziele erreichen kann. Auch ich war von den Ergebnissen des 1. Quartals 2024 sehr ermutigt und glaube, dass die Dynamik weiterhin stark ist.

Erstens: Während das SSS-Wachstum im Vergleich zum 4. Quartal 2023 mit 2 % eher flach war, beschleunigte sich das SSS-Wachstum auf 2-Jahres-Basis auf 6 %, was dem Niveau vor Covid entsprach, was ich als klaren Beweis dafür ansehe, dass BURL weiterhin vom aktuellen makroökonomischen Hintergrund profitiert. Tatsächlich glaube ich, dass BURL viel besser abschneidet als auf zugrunde liegender Basis berichtet wurde, da das 1. Quartal 2024 stark vom schlechten Wetter im Februar und auch von langsameren Steuerrückzahlungen beeinflusst wurde. Letzteres hat enorme Auswirkungen auf BURL, da es die Kundengruppe mit niedrigerem Einkommen betrifft (als Value/Discount-Einzelhändler ist BURL stark in dieser Kundengruppe vertreten). Auf monatlicher Kadenzbasis beendete das SSS-Wachstum das 1. Quartal 2024 mit 4 % (März und April verzeichneten laut Management ein SSS-Wachstum von 4 %). Das bedeutet, dass das 2-Jahres-SSS-Wachstum ohne diese Gegenwinde näher bei 8 % liegen könnte (vorausgesetzt, der Februar liegt ebenfalls auf einem ähnlichen Niveau wie 4 %), was höher ist als das Niveau vor Covid.

Fairerweise muss man sagen, dass starke Managementfähigkeiten bei der Umsetzung eine große Rolle bei der 4%igen SSS-Wachstumsleistung im März und April gespielt haben, was lobenswert ist und mich noch optimistischer hinsichtlich der Fähigkeit des Unternehmens gemacht hat, seine Ziele für das Geschäftsjahr 2028 zu erreichen. Insbesondere haben sie den Verkauf saisonaler Artikel später im Quartal bewusst verlangsamt, was es BURL ermöglichte, die gestiegene Nachfrage nach Verkäufen für kaltes Wetter angesichts des langsameren Starts der Kernverkäufe im Frühjahr/der Saison auszunutzen. Insbesondere wies das Management darauf hin, dass die vergleichbaren Verkäufe von Ausverkaufsartikeln im Vergleich zu Produkten zu regulären Preisen, bei denen ein SSS-Anstieg von 4 % zu verzeichnen war, um zweistellige Beträge zurückgingen. Noch besser ist, dass sich das SSS-Wachstum bei regulären Verkäufen im März und April auf 6 % beschleunigte, was meiner Meinung nach eine große Dynamik für SSS im Unternehmen zeigt.

Obwohl das Management für das 2. Quartal 2024 ein stagnierendes bis 2 %iges SSS-Wachstum prognostiziert hat, bin ich eher geneigt zu glauben, dass BURL diese Prognose übertreffen wird, da das Management die Prognose für das 2. Quartal 2024 als konservativ bezeichnet hat. Er hat sogar ausdrücklich erwähnt, dass sie die Prognose übertreffen werden, wenn die jüngsten Trends anhalten.

Okay, kommen wir nun zum Ausblick für das zweite Quartal. Unsere Comp-Prognose für das zweite Quartal liegt unverändert bei 2 %. Wir sind uns bewusst, dass diese Prognose auf Grundlage unseres jüngsten Trends nach oben ausgerichtet sein könnte. Es gibt jedoch einige Gründe, weiterhin vorsichtig zu bleiben. 1Q24-Anruf

Dies ist ein sehr interessanter Kommentar, da dieser Leitfaden Ende Mai herausgegeben wurde, was bedeutet, dass das Management bereits über die gesamten SSS-Wachstumsdaten für den Monat Mai verfügt. Damit sie zuversichtlich genug sind, zu sagen, dass sie diese Daten auf Grundlage der jüngsten Trends übertreffen können, deutet dies darauf hin, dass das SSS-Wachstum im Mai immer noch über 2 % liegt. Zusammen mit der Tatsache, dass das SSS-Wachstum den April bei 4 % beendete, besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass das SSS-Wachstum im Mai immer noch bei ~3 % liegt. Meiner Annahme nach müssen Juni und Juli im Durchschnitt ein SSS-Wachstum von unter 1,5 % erreichen, damit BURL das obere Ende des Leitfadens nicht übertreffen kann. Meiner Meinung nach ist dies unwahrscheinlich, da die aktuellen makroökonomischen Bedingungen weiterhin unsicher und schlecht sind. Die jüngsten US-Inflationsdaten zeigten keine Anzeichen einer positiven Veränderung der Inflation, und die Kaufkraft der Verbraucher bleibt unter Druck. Wenn dies so weitergeht, wird es meiner Meinung nach zunehmend unwahrscheinlicher, dass die Fed die Zinsen so einfach senken kann, wie sie möchte. Aber all dies sind positive „Rückenwinde“ für BURL, da es weiterhin von Verbrauchern profitiert, die nach günstigen Käufen suchen. Ich gehe davon aus, dass der aktuelle Rückenwind auch in der zweiten Jahreshälfte 2024 anhalten wird, da ich der Ansicht bin, dass sich die makroökonomischen Bedingungen in nur wenigen Monaten nicht zum Besseren wenden werden und dass es bei BURL zu mehr Trade-Down-Bewegungen kommen dürfte, da BURL mehr höherwertige Marken anbietet – der Geschäftsführung zufolge sortieren die Händler bis in die zweite Jahreshälfte 2024 hinein durch Vorabkäufe in höherwertige Marken (d. h. die Händler verhandeln mit den Anbietern, um die Produkte vor Saisonbeginn zu kaufen).

Wenn wir auf der Grundlage meiner Analyse davon ausgehen, dass diese Dynamik für den Rest des Jahres anhält und BURL weiterhin ein SSS-Wachstum von 8 % über 2 Jahre erzielt, bedeutet dies, dass im GJ24 ein SSS-Wachstum von 4 % erzielt wird, und das übertrifft die Prognose des Managements für das GJ24 um 2 %.

Bewertung

Ich habe bereits früher über die Mechanik meines Modells geschrieben (BURL erreicht eine 5-Jahres-Prognose), und in diesem Beitrag möchte ich die Leser dazu bringen, sich auf das Geschäftsjahr 2028 zu konzentrieren, da ich zuversichtlicher bin, dass BURL dieses Ziel erreichen kann. Mein Modell geht davon aus, dass BURL seine 5-Jahres-Prognose (Ziele für das Geschäftsjahr 2028) von 11 % Wachstum pro Jahr und 10 % EBIT-Marge erreichen kann. Der Grund für die Verwendung des EBIT-Multiplikators von 21 liegt darin, dass dies der historische Durchschnitt von BURL ist, und obwohl ich denke, dass die Aktie aufgrund eines höheren Margenprofils höher gehandelt werden könnte, denke ich, dass es nicht schaden kann, konservativ zu sein. Selbst bei 21x glaube ich, dass BURL im Geschäftsjahr 2028 516 $ und auf Diskontbasis 394 $ wert ist.

Risiko

Das SSS-Wachstum in der zweiten Jahreshälfte 2024 wird (im Vergleich zum Vorjahr) deutlichen Gegenwind erfahren, insbesondere im dritten Quartal 2024, das gegenüber einem SSS-Wachstum von 6 % im dritten Quartal 2023 wachsen wird. Dies könnte dazu führen, dass BURL eine Verlangsamung des SSS-Wachstums meldet, und der Markt könnte diesen sequenziellen Rückgang nicht mögen. Dies könnte den Aktienkurs unter Druck setzen, da einige (konservativere) Anleger ihre Aktien verkaufen werden, um Gewinne zu sichern, insbesondere wenn man bedenkt, dass die BURL-Aktie seit Jahresbeginn um ~26 % gestiegen ist.

Abschließende Gedanken

Meine Empfehlung ist eine Kaufempfehlung für BURL. Ich erwarte, dass BURL seine Wachstumsprognose für das Geschäftsjahr 2024 übertrifft, da es einen günstigen makroökonomischen Rückenwind hat und konservativ erscheint. Längerfristig bin ich weiterhin davon überzeugt, dass BURL gut aufgestellt ist, um das aktuelle makroökonomische Umfeld zu meistern und seine langfristigen Ziele zu erreichen. Die Bewertung bleibt attraktiv und ich sehe einen möglichen Weg, BURL im Geschäftsjahr 2028 bei 516 USD zu notieren.