Xylem: Gute Leistung dürfte vollständig eingepreist sein

Xylem Inc. (NYSE: XYL) hat sich in den letzten 12 Monaten gut entwickelt, wobei der Aktienkurs seit November 2023 um 45 % gestiegen ist.

In diesem Artikel habe ich die jüngste finanzielle Entwicklung von Xylem untersucht, mit einem Schwerpunkt auf den Gegenwind und Druck, mit dem das Unternehmen derzeit konfrontiert ist, einschließlich eines erheblichen Auftragsrückgangs im Segment Wasserinfrastruktur aufgrund von Verzögerungen bei großen Infrastrukturprojekten in China.

Meiner Ansicht nach haben die Aktionäre die gute Leistung des Unternehmens und die reibungslose Integration von Evoqua Water Technologies voll eingepreist.

Ich bin davon überzeugt, dass die übermäßige Kaufaktivität im Mai, gefolgt von einem Rückgang des Aktienkurses um 10 %, ein erstes Anzeichen für eine nachlassende Begeisterung der Aktionäre sein könnte, die sich möglicherweise bis in die zweite Jahreshälfte fortsetzt.

Die Gründe für meine Einstufung „Halten“ erkläre ich im Ausblick. Zunächst werde ich mit einem kurzen Unternehmensüberblick für Leser beginnen, die sich noch nicht mit dieser Aktie auskennen.

Unternehmensübersicht

Xylem ist ein in den USA ansässiges Unternehmen, das Produkte für wasserbezogene Anwendungen entwickelt, herstellt und wartet. Das Unternehmen konzentriert sich auf den gesamten Wasserkreislauf, von der Bereitstellung, Aufbereitung und Messung von Trinkwasser bis hin zur Sammlung und Aufbereitung von Abwasser, bevor es in die Umwelt zurückgeführt wird.

Ich habe überlegt, nachstehend eine Aufschlüsselung ihres Umsatzes pro Geschäftsbereich für die letzten drei Jahre beizufügen.

Geschäftssegment Umsatz 2023 (in Millionen USD) Umsatz 2022 (in Millionen USD) Umsatz 2021 (in Millionen USD) Wasserinfrastruktur $2.967 $2.364 $2.247 Angewandte Wasserversorgung $1.853 $1.767 $1.613 Mess- und Steuerungslösungen $1.729 $1.391 $1.335 Integrierte Lösungen und Services $815 – – Gesamt $7.364 $5.522 $5.195 Klicken um zu vergrößern

Zusammenstellung des Autors aus den neuesten verfügbaren 10-K-Dateien.

Nebenbemerkung: Ihr neu integriertes Lösungs- und Dienstleistungssegment wurde 2023 nach der Übernahme von Evoqua Water Technologies eingeführt.

Obwohl das Segment Wasserinfrastruktur im Jahr 2023 40 % ihres Gesamtumsatzes ausmacht, gefällt mir, dass die anderen Segmente nicht weit dahinter liegen; angewandtes Wasser macht 25 % aus, was etwa dem Anteil der Mess- und Steuerungslösungen entspricht, und ihr Segment integrierte Lösungen macht 11 % aus.

Nebenbemerkung: Mein Anlagestil bevorzugt Unternehmen mit diversifizierten Einnahmequellen, die nicht stark von einem einzigen Segment abhängen.

Was die Eigentumsverhältnisse des Unternehmens betrifft, zeigt der zuletzt veröffentlichte Bericht 14A, dass der Gesamtanteil aller 19 Direktoren und leitenden Angestellten weniger als 1 % beträgt. Ehrlich gesagt würde ich mir wünschen, dass das Management mehr Eigenanteil hat.

Aktuelle Leistung

Wie immer beginne ich gerne mit dem Nachtisch und werde daher zuerst auf den Gegenwind eingehen.

Ihr Segment Mess- und Steuerungslösungen verzeichnete einen Rückgang der Auftragseingänge um 18 %, während der Auftragsbestand im Vergleich zum Vorjahr um 12 % abnahm. Meiner Ansicht nach ist dies ein deutliches Indiz dafür, wie empfindlich sie auf Verzögerungen bei großen Infrastrukturprojekten reagieren.

Ein weiteres Beispiel für diese Verzögerungen ist der Rückgang der Aufträge aus China im Bereich Wasserinfrastruktur im ersten Halbjahr 2024. Dieser ist auf die allgemeinen wirtschaftlichen Herausforderungen in China zurückzuführen, wo die staatliche Finanzierung großer Infrastrukturprojekte zunehmend eingeschränkt wird.

Ein weiterer Druck entsteht durch die schwache Nachfrage in den Industrieländern, insbesondere im gewerblichen Immobilien- und Fertigungssektor (vor allem in den USA und Europa), was zu einem Umsatzrückgang von 4 % im Segment der angewandten Wassersysteme führte. Meiner Ansicht nach ist dieses Segment stark zyklisch und empfindlich gegenüber makroökonomischen Bedingungen, was zu großen Schwankungen beim Gesamtumsatz führen kann.

Abgesehen von diesen Gegenwinden waren ihre Ergebnisse im zweiten Quartal recht positiv. Sie übertrafen sowohl die Gewinn- als auch die Umsatzschätzungen und erhöhten ihre Prognose für das Gesamtjahr.

Der Gewinn pro Aktie stieg um 78 % und der Umsatz um 26 % auf 2,2 Milliarden US-Dollar. Dies ist vor allem auf ein Umsatzwachstum von 26 % im Segment Mess- und Steuerungslösungen zurückzuführen.

Darüber hinaus verzeichnete auch das Segment Wasserinfrastruktur eine gute Leistung und konnte seinen Umsatz um 22 % steigern.

Was die Rentabilität betrifft, bin ich mit der Steigerung des bereinigten EBITDA um 1,7 % im Vergleich zum Vorjahr zufrieden, trotz der Herausforderungen, die die Integration eines neu erworbenen Unternehmens mit sich bringt.

In Bezug auf die neu überarbeitete Prognose erhöhte das Management die Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf 8,55 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 16 %, mit einer organischen Umsatzwachstumsprognose von 5 bis 6 %. Die Prognose für den bereinigten Gewinn pro Aktie wurde von 4,18 auf 4,28 US-Dollar erhöht.

Trotz dieser guten Ergebnisse und einer Erhöhung der Prognose fiel der Aktienkurs am Tag der Veröffentlichung der Ergebnisse des zweiten Quartals um über 5 %. Ich betrachte dies als starkes Indiz dafür, dass die Aktionäre bereits gute Ergebnisse eingepreist haben. Weitere Einzelheiten erläutere ich im nächsten Abschnitt.

Ausblick

Beginnen wir mit einem kurzen Blick auf das Wochendiagramm unten.

Mir gefällt der klare Aufwärtstrend, der 2020 begann und der meiner Meinung nach durch solides Wachstum gestützt wird. Ein kurzer Blick auf die folgende Grafik zeigt einen Anstieg sowohl des Betriebsergebnisses als auch des Nettogewinns und des EBITDA seit 2020.

Das obige Wochendiagramm zeigt jedoch, dass der RSI Mitte Mai 2024 über 80 liegt, was auf eine Überkaufaktivität hindeutet. Daher überrascht es mich nicht, dass der Aktienkurs seit dem Höchststand im Mai dieses Jahres um 10 % gefallen ist.

Aus technischer Analyseperspektive gefällt es mir nicht, dass die Unterstützungslinie des Aufwärtstrends weit unter dem aktuellen Aktienkurs liegt. Ich sage nicht, dass der Kurs auf diese Unterstützungslinie fallen wird – tatsächlich glaube ich, dass die Wahrscheinlichkeit, dass er die 100-Dollar-Marke erreicht, sehr gering ist. Wenn jedoch der Druck und die Gegenwinde, die ich zuvor besprochen habe, anhalten und sie ihre Prognose für das Gesamtjahr verfehlen, könnte diese untere Unterstützungslinie ein interessanter Einstiegspunkt für eine Long-Position sein, wenn es zu einem großen Ausverkauf kommt.

Der Hauptgrund, warum ich glaube, dass es jetzt wahrscheinlich kein guter Zeitpunkt ist, eine Long-Position einzugehen, sind ihre übermäßig hohen Bewertungsverhältnisse.

EV/EBITDA liegt 53 % über dem Branchenmedian, das Kurs-Umsatz-Verhältnis beträgt 152 %, das Kurs-Cashflow-Verhältnis beträgt 83 % und das Kurs-Buchwert-Verhältnis liegt 9 % über dem Branchenmedian der Industrie.

Ein weiterer wichtiger Faktor meines Anlagestils sind die jüngsten Insider-Käufe auf dem freien Markt. Ehrlich gesagt bin ich entmutigt von der mangelnden Insider-Kaufaktivität in den letzten zwei Jahren, was mir neben dem geringen Anteil des Managements am Unternehmen (<1 % Anteil aller 19 Direktoren und leitenden Angestellten) nicht gefällt.

Abschluss

Zusammenfassend bin ich davon überzeugt, dass die gute Leistung des Unternehmens trotz eines guten zweiten Quartals mit starken Umsätzen, einem Wachstum des bereinigten EBITDA und einer angehobenen Prognose höchstwahrscheinlich vollständig eingepreist ist.

Die übermäßige Kaufaktivität im Mai, gefolgt von einem Rückgang des Aktienkurses um 10 %, könnte ein Hinweis darauf sein, dass die Begeisterung der Aktionäre nachlässt. Angesichts des RSI, der Mitte Mai über 80 lag, betrachte ich das als gesundes Zeichen.

Allerdings glaube ich, dass immer noch die Gefahr eines weiteren Rückgangs in Richtung der Unterstützung der Aufwärtstrendlinie im Wochen-Chart besteht, insbesondere wenn die Verzögerungen bei großen Infrastrukturprojekten in China in der zweiten Jahreshälfte anhalten.

Ein weiterer Faktor, der meine Halteempfehlung begründet, sind die im Vergleich zum Industriesektor hohen Bewertungsverhältnisse, insbesondere das Kurs-Umsatz-Verhältnis und das EV/EBITDA-Verhältnis.

Dennoch halte ich es für sinnvoll, diese Aktie auf Ihrer Beobachtungsliste zu behalten, falls ein Ausverkauf den Aktienkurs auf das Unterstützungsniveau der Aufwärtstrendlinie drückt. Dies läge nahe der 100-Dollar-Marke, was meiner Meinung nach ein guter Preis ist, um eine Long-Position zu eröffnen. Bis dahin lautet meine Bewertung für diese Aktie jedoch „Halten“.