Netflix: Mehr Spielraum durch Passwort-Cracking

Investitionsthese

Ich glaube, dass Netflix, Inc. (NASDAQ:NFLX) Strategie zur Reduzierung der Passwortfreigabe durch den Einsatz von KI stellt den Streaming-Riesen als interessante Investitionsmöglichkeit dar (obwohl dieses Vorgehen gegen Passwörter weithin bekannt ist).

Mit der Einführung von Transferprofilprogrammen und strengeren Vorschriften waren Benutzer gezwungen, entweder gegen eine zusätzliche Gebühr ein zusätzliches Mitglied zu ihrem Profil hinzuzufügen oder Leute rauszuschmeißen. Diese strengen Vorschriften trugen zum jüngsten Erfolg von Netflix bei. Dieser Erfolg zeigte sich kurz nach der Implementierung dieser Programme, da sie allein im vierten Quartal 2023 eine Rekordzahl von 13,1 Millionen Abonnenten gewannen.

Bisher haben sich die Ergebnisse dieser Methoden als erfolgreich erwiesen. Der Nettogewinn stieg im vierten Quartal 2023 auf 938 Millionen US-Dollar, gegenüber satten 55 Millionen US-Dollar im Jahr zuvor. Auch der Umsatz stieg um 12,5 % auf 8,8 Milliarden US-Dollar. Zu diesen Umsatzsteigerungen kam noch die Einführung hinzu ihres werbefinanzierten Plans, der ihre preisbewussteren Verbraucher anspricht. Dieser Plan ermöglicht es Netflix, Benutzern, die zuvor das Passwort einer anderen Person verwendet haben, im Wesentlichen einen subventionierten Plan anzubieten.

Angesichts des starken Umsatz- und Nettogewinnanstiegs, der sich aus der Passwortsperre ergab, denke ich, dass das Unternehmen einen neuen Wachstumspfad gefunden hat und dass es noch mehr Spielraum gibt. Es ist offensichtlich, dass Netflix in der Lage ist, seine Abonnentenbasis und Einnahmequelle kontinuierlich zu vergrößern. Ich denke, die Aktie ist ein starker Kauf.

Hintergrund

Im Jahr 2023 begann Netflix mit dem Durchgreifen gegen Passwörter, indem es sein Transferprofilprogramm testete, das es zusätzlichen Benutzern ermöglichte, ein neues Profil einzurichten und gleichzeitig alle ihre Kontodaten wie den Wiedergabeverlauf beizubehalten. Diese Versuche wurden zunächst in lateinamerikanischen Märkten durchgeführt und dann Anfang 2023 auf die folgenden Gebiete ausgeweitet: Kanada, Neuseeland, Portugal und Spanien. Im Mai 2023 führte Netflix in den USA eine Regel ein, nach der Nutzer, die ihrem aktuellen Netflix-Konto ein weiteres Mitglied hinzufügen wollten, zusätzlich 7,99 US-Dollar pro Monat zahlen oder die Person entfernen mussten.

Durch die Einführung dieser strengeren Kontrollen und alternativen Abonnementoptionen konnte Netflix allein im zweiten Quartal 2023 5,9 Millionen neue Abonnenten gewinnen. In der Vergangenheit hat Netflix geschätzt, dass über 100 Millionen potenzielle Abonnenten weltweit über die gemeinsame Nutzung von Passwörtern Zugriff auf Netflix haben. In Anbetracht dieser Zahlen beteiligt sich ein großer Teil der Benutzer immer noch an der Passwortfreigabe. Das heißt, wenn Netflix strengere Richtlinien einführt, können sie diese Passwort-Teiler in Abonnenten umwandeln. Wie in der folgenden Statista-Grafik dargestellt, beschleunigte sich das Abonnentenwachstum deutlich wieder, nachdem das Passwort-Sharing-Verbot im zweiten Quartal eingeführt wurde (die Daten für das erste Quartal wurden hervorgehoben, um den anfänglichen Basisfall zu zeigen). Das Unternehmen hat mittlerweile weltweit über 260 Millionen Abonnenten.

Zusätzlich zu den zusätzlichen Einnahmequellen, die sich durch die Unterbindung der Passwortfreigabe ergeben, hat Netflix begonnen, die Vielfalt der Präferenzen seiner Nutzer zu erkennen (insbesondere derjenigen, die ihre Inhalte zuvor durch die Weitergabe eines Passworts kostenlos erhalten haben). Durch die Einführung eines günstigeren werbefinanzierten Plans steigerten sie ihre Attraktivität für ihre preisbewussteren Verbraucher erheblich. Dieser neue werbefinanzierte Plan (der vor Beginn des Passwort-Sharing-Verbots eingeführt wurde, sich aber inzwischen zu einem Einstiegsabonnement entwickelt hat) hat bisher über 23 Millionen Abonnenten angezogen. Die Kosten für diesen Plan betragen in den USA 6,99 $/Monat.

Wie KI bei Netflix Crackdown hilft

Um das Durchgreifen bei Passwörtern durchzusetzen, hat Netflix einen ausgefeilten KI-gesteuerten Ansatz implementiert, um das Problem der Passwortfreigabe anzugehen. Ein Beispiel für diese Technologie in der Branche ist Credentials Sharing and Fraud Insight von Synamedia. Das bereitgestellte Whitepaper gibt einen großartigen Einblick, wie Streaming-Giganten (wie Netflix) in der Lage sind, die Weitergabe von Passwörtern in Schach zu halten.

Im Wesentlichen erkennt und unterscheidet dieses System zwischen zufälligem und betrügerischem Teilen, indem es Benutzerverhalten, IP-Adressen und Geräte-IDs analysiert. Dieses System stellt sicher, dass Benutzer an ihrem primären Standort eine WLAN-Verbindung herstellen und mindestens alle 31 Tage Inhalte ansehen, um ihre Kontonutzung zu überprüfen. Für Benutzer im Urlaub ermöglicht Netflix die Bereitstellung eines temporären Verifizierungscodes, der sieben Tage lang aktiv ist, um von verschiedenen Standorten aus auf ihre Konten zuzugreifen.

Zusammenfassung des vierten Quartals

Die Zahlen in der Gewinnmitteilung von Netflix für das vierte Quartal 2023 zeigten die gesteigerte Leistung des Unternehmens. Wie ich bereits erwähnt habe, meldete Netflix im vierten Quartal einen Zuwachs von 13,1 Millionen Abonnenten, was am Tag danach zu einem Anstieg des Aktienkurses um 11 % führte. Bei der Betrachtung der weltweit aktiven Nutzer berichtete das Unternehmen auf der CES, dass diese Nutzergruppe auf 23 Millionen angewachsen ist, ein deutlicher Anstieg gegenüber dem Stand von 15 Millionen im November 2023. Für 2024 rechnet Netflix mit einem währungsneutralen Umsatzwachstum im zweistelligen Prozentbereich gegenüber dem Vorjahr (Q4 Earnings Call).

Betrachtet man das Gesamtjahr, so kam es im Jahr 2023 zu einem Gesamtanstieg von fast 30 Millionen Abonnenten, deutlich mehr als im Jahr 2022, wo es lediglich einen Zuwachs von 8,9 Millionen Abonnenten gab. Wie ich zuvor in der Grafik von Statista gezeigt habe, erfolgte ein Großteil dieses Anstiegs, nachdem die Passwort-Razzia begann.

Derzeit kostet das Basisabonnement für Netflix Nutzer 11,99 US-Dollar pro Monat, was einem Anstieg von 2 US-Dollar gegenüber 9,99 US-Dollar im November 2023 entspricht. Während der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des vierten Quartals erwähnte Co-CEO Greg Peters, dass Erhöhungen der Abonnementkosten auf Eis gelegt wurden zur Umsetzung des kostenpflichtigen Sharing-Programms.

Selbst mit dieser Preiserhöhungspause wächst der vierteljährliche Umsatz gegenüber dem Vorjahr immer noch mit einer gesunden Rate von etwa 12,5 % und erreichte im vierten Quartal 8,83 Milliarden. Dies kann sich wahrscheinlich beschleunigen, sobald die Abonnementpreiserhöhungen wieder aufgenommen werden.

Während Analysten bei der Telefonkonferenz Bedenken äußerten, wie viel Geld Netflix ausgibt, um die aktuellen Abonnenten zufrieden zu stellen (derzeit sind es 17 Milliarden US-Dollar pro Jahr und der jüngste Erwerb der WWE-Rechte könnte sich auf diesen Ausgabenplan auswirken), zerstreute das Management diese Bedenken schnell. Das Management stellte in der Telefonkonferenz fest, dass die WWE-Streaming-Rechte in das 17-Milliarden-Dollar-Budget passen.

Darüber hinaus stellte das Management fest, dass diese neuen Rechte dazu beitragen, Netflix-Abonnenten ein größeres Wertversprechen zu bieten, indem sie auf die Seite des „Sport-Storytelling“ einsteigen. Dies passt weiterhin gut zu ihren „allgemeinen Lizenzverträgen“ und zu den wirtschaftlichen Gesichtspunkten [they’re] Super zufrieden mit weltweit“ (Q4 Earnings Call).

Größe der Gelegenheit

Ich habe bereits erwähnt, dass schätzungsweise 100 Millionen Menschen weltweit ein Netflix-Passwort mit jemandem teilen. Im Mai 2023 warnte Netflix seine Verbraucher davor, hart gegen die Weitergabe von Passwörtern vorzugehen, was dazu führte, dass sich am 26. und 27. Mai täglich fast 100.000 neue Benutzer anmeldeten. Im Laufe der nächsten 60 Tage traten durchschnittlich 73.000 Benutzer jeden Tag bei, ein Anstieg von 102 % gegenüber dem vorherigen 60-Tage-Zeitraum. Natürlich unterstützten nicht alle diese Richtlinie, was dazu führte, dass einige Benutzer ihre Abonnements kündigten. Zum Glück für Netflix ist seit der Ankündigung im Mai 2023 das Verhältnis von Anmeldungen zu Stornierungen im Vergleich zum vorherigen 60-Tage-Zeitraum um +25,6 % gestiegen.

Wie ich bereits erwähnt habe, hat Netflix im Jahr 2022 eine günstigere Version seines Abonnements eingeführt, eines mit Werbung. Ein bemerkenswerter Aspekt dieses Wachstums ist, dass die Mehrheit dieser Benutzer kein Downgrade von einem normalen Plan durchführte. Ein von Samba TV durchgeführter Bericht kam zu dem Schluss, dass 21 % der Millennials mit einem Netflix-Abonnement die Werbeversion abonniert haben und 68 % dieser Gruppe sich nach der Veröffentlichung der günstigeren Version mit Werbung angemeldet haben.

Insgesamt hat Netflix seit dem Ende des ersten Quartals 2023 28 Millionen Abonnenten hinzugewonnen. Obwohl nicht alle dieser Anmeldungen von Personen stammen, die zuvor Passwörter geteilt haben, bedeutet dies, dass das Unternehmen, wenn die Schätzung von 100 Millionen Netflix-Passwort-Sharing-Benutzern zutrifft, sie dennoch gewinnen könnte bis zu 72 Millionen zusätzliche zahlende Abonnenten.

Bewertung und warum ich glaube, dass dies nicht im Preis enthalten ist

Trotz der Rekordzahl an neuen Abonnenten im vierten Quartal und eines Umsatzwachstums von 6,67 % im letzten Jahr, das den Branchendurchschnitt von 2,34 % Umsatzwachstum um 184,34 % übertraf, und eines voraussichtlichen Umsatzwachstums von 10,83 %, das den Branchendurchschnitt der Prognosen von 2,76 % um ein Vielfaches übertrifft 291,93 % Das PEG-Verhältnis des Unternehmens liegt bei 1,22 und liegt damit unter dem Branchendurchschnitt von 1,40.

Während das Unternehmen aufgrund seines harten Durchgreifens gegen Passwörter ein beschleunigtes Wachstum verzeichnen konnte, deutet das aus der aktuellen Bewertung des Unternehmens abgeleitete PEG-Verhältnis darauf hin, dass Analysten und Investoren nicht damit rechnen, dass das Unternehmen überdurchschnittliche Wachstumsaussichten für die Zukunft haben wird (ich halte das für falsch).

Bedenken Sie, dass ein höheres PEG-Verhältnis in der Regel bedeutet, dass Anleger ein höheres Wachstum einpreisen. Das Gegenteil ist hier der Fall, auch wenn die mittleren Prognosen für das Umsatzwachstum höher sind als das mittlere Umsatzwachstum des Sektors.

Wenn das Unternehmen sehen kann, dass sich sein zukünftiges PEG-Verhältnis dem Branchenmedian annähert (was für sich genommen eine niedrige Benchmark sein könnte, da Netflix wiederum ein deutlich über dem Branchenmedian liegendes Wachstum aufweist), könnte die Aktie um weitere 14,75 % steigen. Dies kommt zu dem Wachstum von 25,59 % hinzu, das wir in diesem Jahr bislang verzeichnet haben. Im Wesentlichen glaube ich, dass es mehr Spielraum gibt.

Risiken

Das Vorgehen von Netflix gegen die Passwortfreigabe könnte dazu führen, dass einige ihrer derzeitigen Kunden nach Alternativen suchen, beispielsweise zu anderen Streaming-Diensten wechseln, anstatt ein neues Netflix-Konto zu kaufen. Trotz eines anfänglichen Anstiegs der Anmeldungen nach der Ankündigung des Vorgehens – unmittelbar danach wurden fast 100.000 tägliche Anmeldungen gemeldet – bleiben die langfristigen Auswirkungen auf die Abonnententreue und das Abonnentenwachstum ungewiss. Beispielsweise haben sich viele dieser neuen Benutzer (laut einer Reuters-Quelle 23 %) inzwischen für ein günstigeres werbefinanziertes Abonnementmodell entschieden, nachdem die Passwort-Razzia begonnen hat. Angesichts der Akzeptanz werbebasierter Streaming-Dienste durch die Nutzer gibt es Anlass zur Sorge, dass Tubi, das angeblich das „kostenlose Netflix“ ist, da es ein kostenloses, werbefinanziertes Modell anbietet, eine echte Konkurrenz darstellen könnte.

Die Bibliothek von Tubi umfasst über 50.000 Titel, was viel größer ist als das Angebot von Netflix mit 10.000. Angesichts der größeren Inhaltsbasis von Tubi und ihrer Option auf kostenlosen, werbefinanzierten Zugang werden sie für Netflix ein schwieriger Konkurrent sein, den es zu übertreffen gilt.

Es gibt zwar Bedenken, dass Benutzer die Plattform wechseln könnten, aber ich denke, dass dies angesichts der Netflix-Sammlung von über 1.500 Originalen wahrscheinlich keine größeren Probleme verursachen wird. Titel, die anderswo nicht verfügbar sind, und Titel, die Benutzer lieben. Hochkarätige Originalinhalte wie „Squid Games“, die 1,65 Milliarden Stunden lang von 111 Millionen Konten gestreamt wurden, sind ein Beispiel für diese Originale und zeigen, wie kraftvoll und fesselnd die Inhalte von Netflix sind.

Endeffekt

Die Lösung des Passwort-Sharings durch Netflix löste bei vielen Bedenken aus, dass das Unternehmen seinen Kundenstamm verlieren würde, aber seit der Einführung hat es sich als sehr erfolgreich erwiesen, und ich denke, dass dieser Trend noch anhalten kann. Durch den Einsatz künstlicher Intelligenz ist Netflix in der Lage, die gemeinsame Nutzung von Konten immer besser zu regulieren. Darüber hinaus hat Netflix seine Einnahmequellen durch die Einführung einer werbefinanzierten Abonnementstufe erweitert, um Benutzern, die zuvor Passwörter weitergegeben haben, den Zugang zu ihren eigenen, kostenpflichtigen Konten zu erleichtern. Trotz potenzieller Risiken, die sich daraus ergeben, dass Verbraucher zu Wettbewerbern wechseln, hat Netflix dennoch vielversprechende Ergebnisse erzielt. Angesichts des günstigen PEG-Verhältnisses und des meiner Meinung nach weiteren Wachstumspotenzials etabliert sich das Unternehmen als solide Investitionsmöglichkeit und weist vielversprechende Aussichten für 2024 und darüber hinaus auf. Ich denke, die Aktie ist ein starker Kauf.