Truecaller: Ein unentdecktes Juwel zu einem noch besseren Preis

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Wenn Sie einige meiner Artikel gelesen haben, wissen Sie, dass ich hochwertige Unternehmen mag. Es fällt mir schwer, in reine Value-Strategien zu investieren, wenn die Basiswerte schlecht sind. Ich versuche, in das Beste zu investieren, aber das Die besten, insbesondere in den höheren Marktkapitalisierungen, sind teuer. Generell glaube ich, dass sich die Bezahlung für Qualität irgendwann auszahlt. Aber ich glaube auch, dass man, wenn man über die Blue Chips hinausblickt und bereit ist, über die Grenzen der USA hinauszugehen, wirklich hochwertige Unternehmen zu viel besseren Bewertungen als in den USA entdecken kann. Truecaller (OTCPK:TRUBF) ist eines dieser Unternehmen.

Es handelt sich um ein Unternehmen, das von zwei Gründern geleitet wird und über eine hohe Insiderbeteiligung, hohe Kapitalrenditen, Wachstum, einen Burggraben und einen angemessenen Preis verfügt. Lass uns eintauchen.

Das Geschäft

Öffnen Sie Ihr Telefon und navigieren Sie zu im Google Play Store oder im App Store von Apple. Geben Sie „Truecaller“ ein. Wenn Sie ein Android-Gerät haben, werden Sie 1 Milliarde Downloads sehen. Das ist die Anzahl der Downloads, die Truecaller erreichen konnte. Dies ist jedoch nicht die Anzahl der Benutzer; Beeindruckend ist allerdings auch die Zahl der Nutzer, die bei über 370 Millionen liegt. So viele Benutzer hat Truecaller. Vergleichen Sie dies mit anderen Apps, Sie werden nicht viele finden. Ich glaube, dass es hier um eine Situation geht, bei der der Gewinner alles bekommt. Vergleichen Sie es mit anderen Apps dieser Art und Sie werden nicht viele ernsthafte Konkurrenten finden. Ich werde später erklären, warum.

Mittlerweile ist Truecaller die weltweit führende Plattform zur Verifizierung von Kontakten und zum Blockieren unerwünschter Kommunikation. Sie ermöglichen sichere und relevante persönliche Gespräche und effiziente Business-to-Consumer-Anrufe. Truecaller bietet zahlreiche Sicherheitsfunktionen wie Spam-Blockierung, Anrufer-ID und viele weitere Funktionen, um dem Benutzer mehr Sicherheit auf seinem Telefon zu bieten. Sie verfügen auch über Messaging-Dienste. Sie verfügen sogar über einen KI-Assistenten, der Benutzern hilft, betrügerische Anrufe herauszufiltern.

Truecaller verfügt über drei Einnahmequellen. An erster Stelle und am größten sind die Werbeeinnahmen (78 %). Das zweite sind die Einnahmen aus Verbraucherabonnements und das dritte sind die B2B-Einnahmen. Die Einnahmen aus Abonnements und B2B haben ungefähr die gleichen Einnahmen, beide sind widerstandsfähiger und wachsen schneller als die Werbeeinnahmen, die volatiler sind und von den Makrobedingungen abhängen. Die Abonnementeinnahmen kommen zahlenden Abonnenten zugute, die eine werbefreie Version und viele zusätzliche Funktionen erhalten. Dieses Segment wuchs im Jahresvergleich um 23 %. Der B2B-Umsatz bietet Unternehmen die Möglichkeit, gegenüber dem Verbraucher zuverlässig zu sein. Wie oft haben Sie einen Anruf nicht angenommen, weil Sie dachten, es sei ein Betrug? Die Truecaller-Dienste für Unternehmen verifizieren, dass es sich um das Unternehmen handelt, und erhöhen so die Chance des Kunden, zu antworten. Dieses Segment wächst rasant, sowohl bei den Neukunden als auch beim Umsatz (42 %). Bemerkenswerte Kunden sind Uber (UBER), HDFC und ICICI Bank, Flipkart, Google (GOOG), IKEA und Coca-Cola (COKE).

Meiner Meinung nach ist dies ein sehr positiver Punkt, da das Unternehmen dabei ist, wiederkehrender zu sein und weniger von makroökonomischen Veränderungen abhängig zu sein.

Das große Werbegeschäft ist volatiler und geht im Jahr 2023 um 12 % zurück, aber insgesamt wird für die Zukunft ein deutliches Wachstum prognostiziert. Während Unternehmen in einem schwierigeren wirtschaftlichen Umfeld ihre Anzeigen bei Google und Facebook (META) nicht kürzen werden, werden sie bei weniger wichtigen Marketingplattformen wie Truecaller Kürzungen vornehmen. Sobald sich das Makro jedoch ändert, sollten wir mit deutlich höheren Wachstumsraten als jetzt rechnen. Denken Sie zum Beispiel an das Wachstum vor hohen Zinsen; es ist eine CAGR nördlich von 40 %. Das Ziel lag bei 45 %, aber der wirtschaftliche Abschwung war nicht in ihren Plänen. Deshalb ist der Übergang zu wiederkehrenden Einnahmen eine gute Wahl.

Was mir an dem Unternehmen gefällt, ist neben der wachsenden Kundenbasis (11 % monatliche Nutzer) die endlose Möglichkeit, den Umsatz zu steigern. Ob es darum geht, die Anzeigeneffizienz zu steigern, mehr Menschen in Abonnements umzuwandeln, die Anzeigenpreise zu erhöhen, die Verweildauer der Benutzer in der App zu verlängern und vieles mehr. Die Nutzerbasis ist riesig, aber trotzdem ist es kein großer Markt, den große Player in Betracht ziehen könnten. Das führt mich zum nächsten Punkt, dem Wassergraben. Ich denke, Truecaller hat einen schönen Burggraben. Meiner Ansicht nach stecken die Big Player hier in einem Innovatoren-Dilemma. Der Markt ist nicht groß genug, um es zu bemerken. Truecaller ist ein großer Marktführer und hat nur einen Umsatz von 1.730 SEK (ca. 170 Millionen US-Dollar); Der Markt ist für sie klein, um Ressourcen bereitzustellen. Darüber hinaus glaube ich, dass die Tatsache, dass Truecaller der Größte ist, einen schönen Vorteil hat. Im Wesentlichen handelt es sich hierbei um eine Sicherheits-App. Was würden Sie wählen, das mit 1 Milliarde Downloads oder das mit 5 Millionen? Die Antwort ist für mich klar. Darüber hinaus gibt es eine weitere Hürde in Form einer Datenbank:

Da Truecaller sein Angebot sehr früh entwickelte, besteht eine begrenzte Bedrohung durch neue Akteure auf dem Anrufer-ID-Markt, da datenschutzorientierte Richtlinien für mobile Betriebssysteme Wettbewerber daran hindern, schnell die erforderliche ID-Datenbank zu entwickeln. Die Datenbank von Truecaller umfasst mehr als 5,9 Milliarden identifizierte Privat- und Geschäftstelefonnummern. Es wurde mithilfe der Truecaller-Community und maschineller Lerntechnologie in allen Teilen der Welt entwickelt, in denen die App verwendet wurde. Truecaller begann seine Geschäftstätigkeit. Die Truecaller-Datenbank identifiziert mehr als 95 Prozent aller Anrufe weltweit im Jahr 2022.

Darüber hinaus bevorzugt der Markt Truecaller. Laut Truecaller beschleunigt sich die Smartphone-Nutzung rasant, angetrieben durch den starken Anstieg der Nutzerzahlen in Schwellenländern. Eine bessere Konnektivität hat es einfacher gemacht, Smartphone-Benutzer zu erreichen, was von Betrügern und Telemarketern ausgenutzt wird, was zu negativen und potenziell schädlichen Erfahrungen für mobile Benutzer auf der ganzen Welt führt. Zu den weiteren Makrofaktoren gehören außerdem das Bevölkerungswachstum und die durchschnittliche Lebenserwartung, insbesondere in Indien, wo der Großteil der Geschäfte von Truecaller abgewickelt wird, ein erhöhtes Spam-Volumen und eine größere Bekanntheit von Anrufer-ID-Apps.

Führung

Truecaller wird von den Gründern geführt, beide Gründer sind im Vorstand tätig. Einer von ihnen, Alan Mamedi, ist der CEO. Zusammen halten sie etwa 15 % des Unternehmens und verfügen über 60 % der Stimmrechte. Außerdem erhalten sie niedrige Löhne, was meiner Meinung nach ein positiver Punkt ist.

Ich mag das Management, weil ich glaube, dass es kluge Entscheidungen trifft, das Unternehmen zu wiederkehrenden Einnahmequellen führt, auf Schwellenmärkte abzielt und insbesondere bei der Kapitalallokation. Sie kauften letztes Jahr rund 8 % der ausstehenden Aktien. Ich bevorzuge Rückkäufe, insbesondere wenn das Unternehmen als unterbewertet gilt. Sie haben erklärt, dass sie keine Dividenden zahlen wollen und weiterhin Rückkäufe tätigen werden, um den Gewinn pro Aktie zu steigern. Die Fusionen und Übernahmen, die sie durchführen, sind klein, was ich für sinnvoll halte, da die meisten Fusionen und Übernahmen scheitern.

Zahlen

Ein weiterer Grund, warum ich es für ein Juwel halte, ist die Kapitaleffizienz dieses Unternehmens. Es verfügt über eine Rendite von fast 30 % auf das investierte Kapital und eine Rendite von 34 % auf das eingesetzte Kapital. Darüber hinaus weist das Unternehmen eine hohe operative Hebelwirkung auf, was bedeutet, dass wir mit dem Wachstum eine Steigerung der Margen und ein schnelleres Wachstum des Endergebnisses erleben dürften.

Die Generierung des freien Cashflows ist hervorragend und entspricht nahezu den EBIT-Zahlen ohne aktienbasierte Vergütung. Allerdings liegen die Margen über dem langfristigen Ziel. Das bereinigte EBITDA liegt bei 41 %, das Ziel liegt bei 35 % und mehr. Dies liegt daran, dass das Management in der Gewinnmitteilung erklärt hat, dass es die Investitionen in das Unternehmen erhöhen wird, um wiederkehrende Umsätze zu unterstützen.

Apropos Wachstum: Analysten erwarten für 2024 ein hohes einstelliges Wachstum, gefolgt von einem Anstieg um 28 % im Jahr 2025. Ich glaube, dass diese Zahlen erreichbar sind, auch wenn das Management keine Prognosen abgibt. Ich denke, dass dies erreichbar ist, weil die beiden zusammen – wiederkehrende Einnahmequellen, die um mehr als 30 % wachsen und etwa 25 % des Gesamtumsatzes ausmachen – zusammen mit dem potenziell hohen Wachstum der Werbeeinnahmen ein zweistelliges Umsatzwachstumsgeschäft mit operativer Hebelwirkung darstellen , alles bei weniger als dem 20-fachen des Verdienstes. Selten, nicht wahr?

Ich möchte noch einmal die Rückkäufe betonen. Die Reduzierung der Aktienanzahl um 8 % in einem Jahr ist eine erstaunliche Rendite für die Aktionäre. Es steigert zusätzlich zum organischen Wachstum das Endergebnis. Derzeit sind 8 % extrem, aber der Markt wird klugen Rückkäufen nicht lange gleichgültig gegenüberstehen. Irgendwann wird der Gewinn je Aktie zu gut erscheinen, um zu diesem Preis wahr zu sein, und dann werden die Rückkäufe nicht mehr so ​​effektiv sein.

Risiken

Das Risiko, das ich hier sehe, besteht darin, dass Smartphone-Hersteller, Telekommunikationsbetreiber und Anbieter von Smartphone-Betriebssystemen integrierte Software in ihre Telefone integrieren. Basierend auf der notwendigen ID-Datenbank wäre das eine große Aufgabe, und ich weiß nicht, ob die großen Player die Anreize dazu haben, da der Markt wie gesagt klein ist. Aber ich würde es nicht unterschätzen.

Ein weiteres Risiko ist die Abhängigkeit von Indien. 73 Prozent des Umsatzes stammen aus Indien. Wie wir jetzt sehen, wird eine Verlangsamung der Werbeausgaben dort das Wachstum beeinträchtigen.

Truecaller ist auch in Schwellenländern beliebt, wo die wirtschaftliche Stabilität gering ist; Daher könnten die Werbeausgaben dort volatil sein.

Ein weiteres Risiko besteht darin, dass die OTC-Aktie sehr illiquide ist.

Und ein weiteres Risiko besteht darin, dass die Aktie einen Katalysator braucht, um zu springen. Die Dynamik ist seit dem Börsengang negativ und es könnte zu weiteren Verkäufen kommen.

Bewertung und Schlussfolgerungen

Meiner Meinung nach ist es nicht teuer, das 18-fache des LTM KGV für ein Unternehmen zu zahlen, das zweistellig wachsen kann, vielleicht sogar günstig, insbesondere angesichts der Kapitaleffizienz, des starken FCF und der guten Kapitalallokation. Die FCF-Rendite liegt ebenfalls bei fast 5 %, da kein SBC (2023) den Cashflow steigert.

Wenn das Unternehmen das Wachstum auf den Bereich von 20 % beschleunigen könnte, vielleicht noch mehr durch Margenwachstum und Rückkäufe, haben wir ein Potenzial von unter 1 PEG-Verhältnis, was für ein Unternehmen mit einem ROIC von 30 % günstig ist.

Lassen Sie uns einen DCF erstellen: Wir schätzen das Wachstum der Analysten für die ersten drei Jahre und dann 15 % Umsatzwachstum (unter früheren Zahlen) zusammen mit 38–40 % EBIT-Marge, WACC (Berechnung auf der 2. Tabelle) von 11,9 % und Bei einem Endwachstum von 3 % haben wir ein um 22 % unterbewertetes Unternehmen. Wenn wir von einem aktuellen EV/FCF-Exit-Multiplikator von 20 ausgehen, haben wir eine um mehr als 70 % unterbewertete Aktie. Ich denke, das ist ein fairer Preis für dieses hochwertige Unternehmen.

Meiner Ansicht nach ist dieses unentdeckte Juwel eine große Chance. Es ist den Investoren von Seeking Alpha nicht so gut bekannt wie Fintweet. Ich denke, es hat großes Potenzial für mehrere Erweiterungen. Aber es gibt Risiken; Das Anzeigenbild ist derzeit nicht klar und die Aktie befindet sich in einer schlechten Dynamik.

Ich freue mich auf Eure Kommentare.

Anmerkung des Herausgebers: In diesem Artikel werden ein oder mehrere Wertpapiere behandelt, die nicht an einer großen US-Börse gehandelt werden. Bitte beachten Sie die mit diesen Aktien verbundenen Risiken.