RCM Technologies: Starke Ergebnisse für das vierte Quartal des GJ23, aber das GJ24 könnte eine Herausforderung sein

Investitionsthese

Ich verfolge RCM Technologies (NASDAQ:RCMT) genau und ich habe drei Artikel über das Unternehmen auf SA geschrieben. Die letzte davon war im November 2023 und ich habe damals gesagt, dass die Bewertung beginnt trotz meiner Erwartungen, dass das EBITDA für das Geschäftsjahr 2023 20 Millionen US-Dollar übersteigen würde, überfordert auszusehen.

Ich denke, dies könnte ein guter Zeitpunkt sein, RCM Technologies noch einmal zu besuchen, da das Unternehmen am 13. März seine Finanzergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2023 veröffentlichte. Meiner Meinung nach waren sie stark, da das EBITDA für das gesamte Geschäftsjahr mit 24,8 Millionen US-Dollar über meinen Erwartungen lag. Ich mache mir jedoch Sorgen, dass die Schuldenlast zunimmt und der freie Cashflow (FCF) unter 10 Millionen US-Dollar lag, da die Forderungen weiter wuchsen. Ich halte meine Bewertung für die Aktie von RCM Technologies bei neutral. Lassen Sie uns einen Rückblick geben.

Einführung in das Geschäft

Wenn du bist Da ich weder mit dem Unternehmen noch mit meiner früheren Berichterstattung vertraut bin, finden Sie hier eine kurze Beschreibung des Unternehmens. RCM Technologies wurde 1971 gegründet und konzentriert sich auf das Design, die Entwicklung und die Bereitstellung von Geschäfts- und Technologielösungen für den kommerziellen und staatlichen Sektor. Dies ist ein Asset-Light-Geschäft und über 95 % des Umsatzes kommen aus den USA.

Das Unternehmen verfügt über drei Geschäftssegmente: Ingenieurwesen, Biowissenschaften und Informationstechnologie sowie spezielle Gesundheitsdienste. Letzteres macht in der Regel mehr als die Hälfte des Umsatzes aus und befasst sich mit Personalbeschaffung und dauerhaften Vermittlungslösungen für Rehabilitation, Krankenpflege, Gesundheitsinformationsmanagement und verwandten Gesundheitsberufen. Während dieses Segment Krankenhäuser, Schulen und Langzeitpflegeeinrichtungen bedient, stammen etwa 80 % seiner Einnahmen aus Schulbezirken.

Das Engineering-Segment wiederum bietet Engineering und Design, technische Analyse, technisches Schreiben und technischen Support sowie EPC-Dienstleistungen. Das Unternehmen hat über 20 Fortune-500-Kunden und seine Kundenbindungsrate liegt bei etwa 95 %, wodurch seine finanzielle Leistung relativ leicht vorhersehbar ist.

Schließlich konzentriert sich das Segment Life Sciences und Informationstechnologie auf Unternehmensgeschäfte, Anwendungen, Infrastruktur und Life Sciences-Lösungen. Dieses Unternehmen hat in der Regel die besten Margen von allen dreien, wobei die Bruttogewinnspanne normalerweise über 35 % liegt.

RCM Technologies hat sein Geschäft in den letzten Jahren auf mehr Managed Services und margenstärkere Arbeiten ausgerichtet, sodass das Wachstum im Segment Life Sciences und Informationstechnologie entscheidend für die Verbesserung der Betriebsmargen war.

Die Finanzergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2023

Wenn wir uns die Finanzergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2023 ansehen, können wir sehen, dass der Umsatz um 1,1 % auf 71 Millionen US-Dollar stieg, während sich die Bruttomarge auf 30,5 % verbesserte, da das Umsatzwachstum hauptsächlich aus dem margenstärkeren Segment Biowissenschaften und Informationstechnologie stammte. Ich war überrascht, angesichts der geringeren Einstellungsaktivität im US-amerikanischen IT-Sektor Ende 2023 ein weiteres Quartal mit einem zweistelligen prozentualen Umsatzwachstum in diesem Segment zu sehen. Während das Engineering-Geschäft in Bezug auf den Umsatz ein schwaches Quartal verzeichnete, verbesserte sich seine Marge auf 27 % . Angesichts der Tatsache, dass die Umsätze in diesem Segment in den vorangegangenen Quartalen durch geringere Umsätze aus der Luft- und Raumfahrtbranche aufgrund einer Vertragskürzung mit einem Großkunden negativ beeinflusst wurden, denke ich, dass es noch mehrere Quartale dauern könnte, bis das Segment wieder auf Wachstumskurs ist.

Die höhere Bruttomarge für das Quartal führte zu einem Anstieg des EBITDA um 17,1 % gegenüber dem Vorjahr auf 8,1 Mio. US-Dollar, wodurch sich die Gesamtsumme für das Geschäftsjahr auf 24,8 Mio. US-Dollar erhöhte. Während ich erwartet hatte, dass das EBITDA für das Geschäftsjahr 23 die 20-Millionen-Dollar-Marke überschreiten würde, bin ich positiv überrascht, dass es fast die 25-Millionen-Dollar-Marke erreicht hat.

Ich glaube jedoch, dass es in diesem Quartal mehrere Warnsignale gab. Die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen stiegen weiterhin rasch an und beliefen sich am 30. Dezember auf 70,7 Millionen US-Dollar. Das sind fast 20 Millionen US-Dollar mehr als im Vorjahr, während die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen im Jahresvergleich um 1,7 Millionen US-Dollar auf 12,5 Millionen US-Dollar zurückgingen. Die absoluten Beträge und Spreads für Forderungen und Verbindlichkeiten können von Jahr zu Jahr schwanken, ein so hoher Wert ist jedoch besorgniserregend und könnte ein Zeichen dafür sein, dass sich bei einigen Kunden Probleme abzeichnen könnten. Der höhere Forderungsbestand führte auch dazu, dass RCM Technologies im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2023 mehr Schulden aufnahm und Aktienrückkäufe auf nur 1,3 Millionen US-Dollar beschränkte. Der FCF für das gesamte Geschäftsjahr sank von 23,5 Millionen US-Dollar im Vorjahr auf etwas unter 10 Millionen US-Dollar.

Betrachtet man die Bilanz, beliefen sich die Nettoschulden des Unternehmens zum 30. Dezember auf 24,8 Millionen US-Dollar, verglichen mit nur 6,4 Millionen US-Dollar am 30. September 2023. Der materielle Buchwert betrug nur 3 Millionen US-Dollar.

Zukunft des Unternehmens

Personalvermittlungsunternehmen schneiden in Zeiten steigender Arbeitslosigkeit normalerweise nicht gut ab, und da sich die Arbeitslosenquote in den USA der 4 %-Marke nähert, denke ich, dass das Geschäftsjahr 24 für RCM Technologies eine Herausforderung sein könnte. Besonders besorgniserregend finde ich, dass die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft im Sektor der Zeitarbeitskräfte sowohl im Januar als auch im Februar 2024 zurückgegangen ist.

Wenn die Arbeitslosenquote im Land in den kommenden Monaten 4,5 % übersteigt, könnte das EBITDA von RCM Technologies für das Geschäftsjahr 24 meiner Meinung nach unter 15 Millionen US-Dollar fallen.

Bewertung

Wie Sie der folgenden Grafik entnehmen können, wurde RCM Technologies im letzten Jahrzehnt häufig mit EV/EBITDA-Multiplikatoren zwischen 7x und 11x gehandelt. Das Unternehmen wird zum Zeitpunkt des Schreibens dank der starken Ergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2023 mit 8,7x EV/EBITDA bewertet und sieht weder besonders günstig noch teuer aus. Ich bezweifle jedoch, dass die finanzielle Leistung des Unternehmens angesichts der steigenden Arbeitslosigkeit nachhaltig ist, und gehe davon aus, dass das EBITDA im Geschäftsjahr 2024 sinken wird. Meiner Ansicht nach ist es unwahrscheinlich, dass der Aktienkurs von RCM Technologies bis Ende 2024 höher sein wird, selbst wenn die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen in den kommenden Monaten sinken und das Unternehmen seine Aktienrückkäufe erhöht.

Imbiss für Investoren

Die Finanzergebnisse von RCM Technologies für das vierte Quartal des GJ23 übertrafen meine Erwartungen, da das EBITDA für das gesamte Geschäftsjahr fast 25 Millionen US-Dollar überstieg. Allerdings mache ich mir Sorgen, dass FCF und Aktienrückkäufe durch wachsende Forderungen und Nettoschulden eingeschränkt wurden. Obwohl das Unternehmen mit einem EV/EBITDA von 8,7 nicht teuer erscheint, denke ich, dass das Geschäftsjahr 24 aufgrund der steigenden Arbeitslosenquote in den USA wahrscheinlich schwächer ausfallen wird als das Geschäftsjahr 23. Meiner Meinung nach könnte dies ein guter Zeitpunkt für Anleger sein, ihre Long-Positionen bei RCM Technologies zu reduzieren oder zu schließen.