Was kann Powell sagen, was die Märkte nicht bereits wissen?

Überblick

Die USA konsolidieren heute mit einem schwächeren Profil gegenüber den meisten G10- und Schwellenländerwährungen, vor der Rede von Fed-Vorsitzendem Powell in Jackson Hole (10 Uhr ET). Es ist unwahrscheinlich, dass er viel mehr tun wird als die Bestätigung dessen, was der Markt bereits glaubt zu wissen: nämlich, dass die erste Zinssenkung nächsten Monat erfolgen wird. Indem anerkannt wird, dass sich die Wirtschaft im Großen und Ganzen so entwickelt hat, wie die Zentralbank es erwartet hat, wäre dies ein sanfter Gegenschlag gegen Spekulationen über eine Zinssenkung um 50 Basispunkte. Im gegenwärtigen Kontext wird eine Zinssenkung keine lockere Politik einleiten, sondern lediglich die derzeitige Haltung weniger restriktiv machen. Der Dollarindex (DXY, USDOLLAR) fiel Mitte der Woche auf den Jahrestiefststand und bleibt im Tiefpunkt. Ueda von der BOJ erklärte die Zinserhöhung vom letzten Monat und hat seine Prognose für weitere Zinserhöhungen nicht zurückgenommen, es sei denn, es kommt zu einem neuen Schock. Der Dollar bleibt gegenüber dem Yen innerhalb der Spanne von gestern.

Die globalen Aktienmärkte ließen sich von der gestrigen starken Aktienabverkaufswelle in den USA nicht entmutigen. Die meisten großen Märkte im asiatisch-pazifischen Raum legten zu, außer Australien, Hongkong und Südkorea. Der Stoxx 600 (STOXX) ist zum dritten Mal in Folge im Plus. Es ist der dritte wöchentliche Anstieg, der längste seit März. US-Index-Futures werden höher gehandelt, sehen aber technisch anfällig aus. Die 10-Jahres-Benchmarkrenditen sind heute knapp gemischt, und die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen (US10Y) ist bei 3,85 % unverändert. Gold konsolidiert sich im Bereich von gestern und bleibt bei 2.500 $. Der Oktober-WTI hat gestern einen viertägigen Abwärtstrend beendet, ist um 1,5 % gestiegen und hat um weitere 1 % auf fast 74 $ zugelegt, teilweise als Reaktion auf den Angriff im Roten Meer.

Asien-Pazifik

BOJ-Gouverneur Ueda verteidigte die Entscheidung des letzten Monats, die Zinsen anzuheben, und hielt sich die Möglichkeit für weitere Zinsanpassungen offen, auch wenn diese nicht sofort (im nächsten Monat) erfolgen. Wie andere Zentralbanken möchte die BOJ eine Änderung ihrer Politik inmitten von Marktturbulenzen vermeiden, aber das ist eine taktische Entscheidung. Strategisch führt Ueda die Zentralbank zu einer schrittweisen Normalisierung der Geldpolitik. Der Markt erkennt dies an, und Overnight-Swaps zeigen, dass eine Straffung von fast 11 Basispunkten vor Jahresende eingepreist wurde und sich nach der heutigen Veröffentlichung des nationalen Verbraucherpreisindex kaum geändert hat. Der Verbraucherpreisindexbericht enthält kaum neue Informationen. Er war bereits vor einigen Wochen erwartet worden, als der Verbraucherpreisindex für August in Tokio veröffentlicht wurde. Der Leitzins blieb unverändert bei 2,8 % (anstatt wie von vielen erwartet auf 2,7 % abzurutschen). Der Kernzins stieg leicht auf 2,7 % (von 2,6 %), da die Subventionen für Versorgungsleistungen gekürzt wurden. Der Wert, der frische Lebensmittel und Energie ausschließt, sank auf 1,9 % (von 2,2 %). Dies ist der erste Wert unter 2 % seit September 2022.

Sagen Sie, was Sie wollen, über die BOJ und Zinsdifferenzen, die 30-tägige rollierende Korrelation der Veränderungen der 10-jährigen US-Rendite und der Wechselkurs liegen am oberen Ende des seit fünf Monaten bestehenden Niveaus (~0,60). Die Korrelation der Veränderungen der 10-jährigen Differenz und des Wechselkurses ist um ein Drittel niedriger. Steigende US-Zinsen schienen den Dollar gestern auf 146,50 JPY zu heben, als die europäische Sitzung zu Ende ging. Erinnern Sie sich, dass das Hoch vom Mittwoch im schnellen Anstieg um die anscheinend teilweise verzögerte Veröffentlichung der Arbeitsmarktdaten bei 146,75 JPY erreicht wurde. Wir vermuten, dass die US-Zinsen ein kurzfristiges Tief erreicht haben. Der Dollar wird innerhalb der gestrigen Spanne gehandelt (~144,85-146,55 JPY). Der australische Dollar ist in den letzten Tagen stark gestiegen und näherte sich dem Hoch, das vor dem Gemetzel mit dem Carry-Trade erreicht wurde. Die Rallye um mehr als vier Cent dehnte die Momentumindikatoren aus, und gestern kam es zu Gewinnmitnahmen. Nachdem der Aussie am Mittwoch über 0,6760 $ gehandelt wurde, wurde er gestern gegen 0,6700 $ gedrückt. Dieser Bereich hielt heute und der australische Dollar erreichte in konsolidierender Aktivität fast 0,6730-35 $. Die (38,2 %) Rückführung des jüngsten Anstiegs vom Tief vom 15. August bei 0,6570 $ liegt knapp unter 0,6690 $. Die Halbzeitmarke liegt bei 0,6665 $. Die Erholung des Dollars gegenüber dem Yen signalisierte die Gewinne gegenüber dem Offshore-Yuan. Der Dollar stieg auf ein Dreitageshoch bei 7,15 CNH. Er verzeichnet auch einen Inside Day. Der Dollar ist gegenüber dem Offshore-Yuan wieder stärker als gegenüber dem Onshore-Yuan, was ebenfalls auf den Kaufdruck auf den Dollar hinzuweisen scheint. Um einfach zum oberen Ende der Spanne der letzten Woche zurückzukehren, kann der Greenback auf 7,1850 CNH steigen. Die Reihe niedrigerer Dollar-Fixierungen endete heute. Die PBoC setzte den Referenzkurs des Dollars auf 7,1358 CNY fest (gestern 7,1228 CNY und vor einer Woche 7,1464 CNY). Es ist die fünfte Woche in Folge, in der der Dollar gegenüber dem Onshore-Yuan gefallen ist, was einem Gesamtverlust von etwa 1,5 Prozent entspricht.

Europa

Europa wird heute vom Gouverneur der BOJ überschattet, der den Schritt des letzten Monats verteidigt, die geldpolitische Lockerung etwas zurückzufahren, und von der Rede von Federal Reserve Powell in Jackson Hole. Die Umfrage der EZB ergab eine stabile Einjahresinflationserwartung von 2,8 %, während die Dreijahreserwartungen von 2,3 % auf 2,4 % stiegen. Im Kalender der nächsten Woche stehen der vorläufige Verbraucherpreisindex für August und die Arbeitslosenzahlen für Juli. Die EZB sagt, sie sei datenabhängig, aber der Markt ist zuversichtlich, dass sie in diesem Jahr mindestens weitere 50 Basispunkte an Kürzungen vornehmen wird und tendiert (~60 %) in Richtung 75 Basispunkte in den verbleibenden drei Sitzungen des Jahres. Der britische Wirtschaftskalender ist heute und nächste Woche hinsichtlich marktbewegender Datenpunkte dünn gesät. Nachdem die britische Wirtschaft in der ersten Hälfte des Jahres 24 die G7 beim Wachstum angeführt hat, zeigen die Juli-Daten und der vorläufige PMI für August, dass sie zu Beginn des dritten Quartals an Dynamik gewonnen hat. In diesem Jahr stehen noch drei Sitzungen der BOE an. Der Markt ist zuversichtlich, dass es zu einer weiteren Kürzung kommen wird, hat aber die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Kürzung bis zum 1. Quartal 25 verringert.

Der starke Euroanstieg kam gestern zum Stillstand. Er verzeichnete seinen niedrigsten Stand seit drei Tagen. Angesichts der angespannten Momentumindikatoren besteht eine vernünftige Chance, dass die von uns erwartete Konsolidierungs-/Korrekturphase begonnen hat. Der Euro wird ruhig gehandelt, meist zwischen 1,1110 und 1,1130 USD. Der Jahreshöchststand wurde am Mittwoch bei 1,1175 USD erreicht. Wir vermuten, dass der Bereich von 1,1140-50 USD ihn jetzt begrenzen wird. Auch das Pfund schien ins Stocken geraten zu sein, erreichte aber heute einen marginalen neuen Höchststand bei 1,3135 USD, innerhalb eines Zehntelcents des Höchststands von 2023. Der Intraday-Momentumindikator ist angespannt, was darauf hindeutet, dass die Aufwärtsbewegung in Nordamerika heute begrenzt sein könnte.

Amerika

Die Rede von Fed-Vorsitzendem Powell in Jackson Hole stellt jegliches Interesse an den Neuverkäufen von Eigenheimen im Juli (erster Anstieg seit drei Monaten?) und der Dienstleistungsaktivitätsumfrage der Kansas Fed (der Dienstleistungs-PMI verlangsamte sich von 55,0 auf 53,5) in den Schatten. Was kann Powell sagen, was wir nicht bereits wissen? Es besteht wenig Zweifel daran, dass die Fed die Zinsen im September senken wird. Vor dem Arbeitsmarktbericht am 6. September und dem Verbraucherpreisindex am 11. September wird Powell möglicherweise einen direkten Bezug zum Ausmaß vermeiden. Dennoch wird der Gesamteindruck sein, dass sich die Wirtschaft ziemlich genau in der von der Fed erwarteten Richtung entwickelt (einschließlich der Abwärtskorrektur des Beschäftigungswachstums), und die Implikation wäre eine Senkung um 25 Basispunkte. Die ersten Kürzungen können und werden im Sinne einer Verringerung der restriktiven Politik formuliert. Letzten Endes wächst die Wirtschaft wahrscheinlich in der Nähe dessen, was die Federal Reserve als nichtinflationär einschätzt. Sie teilt nicht die Dringlichkeit vieler Wall-Street-Ökonomen. Kanada meldet Einzelhandelsumsätze für Juni. Ökonomen erwarteten einen weiteren Rückgang. Bis einschließlich Mai stiegen die Einzelhandelsumsätze in diesem Jahr nur einmal (April).

Der US-Dollar erreichte gestern gegenüber dem kanadischen Dollar seinen tiefsten Stand seit vier Monaten (~1,3570 CAD). Er erholte sich auf fast 1,3620 CAD, notierte aber am europäischen Morgen wieder bei 1,3580 CAD. Die Intraday-Momentumindikatoren sind überzogen, was darauf hindeutet, dass das gestrige Tief halten könnte. Der Greenback hat einen langen Weg zurückgelegt. Er erreichte am 5. August seinen Höchststand bei etwa 1,3945 CAD. Eine leichte Korrektur könnte zunächst 1,3650 CAD ergeben. Der mexikanische Peso wurde gestern den dritten Tag in Folge stark abverkauft. Die Schwäche des Yen nahm den Druck auf den Peso nicht und der US-Dollar notierte zum ersten Mal seit zwei Wochen über 19,50 MXN. Die Wirtschaftsdaten verschwörten sich gegen den Peso. Die IGAE-Wirtschaftsumfrage für Juni zeigte, dass die Wirtschaft eine schwache Dynamik hatte und der Verbraucherpreisindex für die erste Augusthälfte schwächer war als erwartet. Die Kernrate fiel zum ersten Mal seit vier Jahren unter 4 %. Aber es ist nicht so, dass der Markt einen neuen Grund brauchte, um den Peso zu verkaufen. Der Peso verlor in den ersten drei Tagen der Woche mehr als 3 %. Der Dollar konsolidiert sich heute bisher in einem engen Bereich (~MXN19,4370-MXN19,5335). Beachten Sie, dass die 19,60 MXN die (61,8 %) Rückführung des Dollarrückgangs nach Erreichen der 20,2180 MXN am 5. August sind.

Haftungsausschluss

Ursprünglicher Beitrag

Anmerkung des Herausgebers: Die Zusammenfassungspunkte für diesen Artikel wurden von den Herausgebern von Seeking Alpha ausgewählt.